金属铜套期保值方案Word文档格式.docx

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（二）商品数量相等原则…………………………………………5

（三）月份相同或相近原则………………………………………5

（四）交易方向相反原则…………………………………………6

五、基差分析…………………………………………………………6

（一）基差与套期保值效果………………………………………6

（二）基差与风险…………………………………………………7

六、目标价位的设定…………………………………………………8

（一）单一目标价位策略…………………………………………8

（二）多级目标价位策略…………………………………………8

七、保值力度…………………………………………………………9

八、套期保值方案……………………………………………………9

（一）套期保值工具的选择………………………………………9

（二）实例操作……………………………………………………9

（三）具体流程……………………………………………………11

（四）资金帐户管理………………………………………………12

（五）保值效果评估………………………………………………13

一、当前铜价走势特点

LME三月期铜价格走势图

上图为今年3月份以来的LME三月期铜价格走势图，从图中我们可以看出，年初以来铜价基本上上呈现“V”字型走势，其中在6月初达到了全年的最低点。

造成这种走势的原因，归根到底主要是由于全球宏观经济复苏的变缓，其中影响最大的是希腊等国引起的欧洲债务危机，在此期间，市场避险情绪强烈，美元大幅上涨，因此使得大宗商品价格持续下跌。

6月份之后欧洲债务危机进一步缓和，美元疲软，全球铜供应缺口继续存在，LME铜库存持续下降，支撑着铜价慢慢恢复涨势并在今年国庆之间达到了年度新高，预计后市也会进一步的走高。

在这种背景下，为规避价格波动带来的风险，铜企业（冶炼厂、加工企业）如何利用期货工具进行合理的套期保值以锁定风险非常重要。

二、套期保值原理

（一）套期保值基本概念

套期保值（Hedging）是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为.企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。

希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。

套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易

套期保值的基本操作方法是：

在期货市场上买进（卖出）与将来要买进（卖出）的现货商品数量相等或相当的期货合约，并在将来买进（卖出）现货商品的同时将期货合约卖出（买入）平仓，通过一个市场的盈利来冲抵另一个市场的亏损，从而在"

现货"

与"

期货"

之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，使得现货商品的价格波动风险降到最低限度。

（二）套期保值基本原理

套期保值之所以能够规避价格风险，达到保值的目的，是因为期货市场上存在三个基本的经济原理：

1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。

现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。

套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。

2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。

期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致、按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。

到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。

这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。

3、套期保值是用较小的基差风险替代较大的现货价格波动风险

期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，这就意味着套期保值者不能完全消除风险。

尽管如此，套期保值者却能通过参与期货市场用较小的基差风险替代较大的现货价格风险。

正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。

（三）套期保值的作用

企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。

而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。

期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，可以有效完成销售计划，合理科学的安排生产计划，锁定生产成本，甚至获得额外的利润，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。

三、套期保值的类型

（一）按在期货市场的持有头寸

1、买入套期保值

买入套期保值（买期保值）是指交易者先在期货市场买入铜期货，以便将来在现货市场买进现货（或者以未来的价格结算）时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。

这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。

买入铜套期保值是需要现货商品而又担心现货商品后期价格上涨的客户常用的保值方法。

2、卖出套期保值

卖出套期保值（卖期保值）是指交易者先在期货市场卖出铜期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。

卖出铜套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商，他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。

3、综合套期保值

对于加工企业来说，市场风险来自买和卖两个方面，原材料价格上涨和成品价格下跌都会带来市场风险，原材料价格上升的同时成品价格下跌是加工企业最为危难的时候。

为了规避上述双重风险，加工企业可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买入套期保值，对其产品进行卖期保值，锁牢其加工利润。

（二）按应对价格风险的态度分类

1、主动套期保值

保值者广泛收集信息，深入分析，科学决策以期获得较大利润，主动积极地参与保值活动。

保值者不一定都等到交割临近时才停止保值活动，而是可以不断地停止或恢复保值交易。

另外，期货与现货持有仓单得比例也是浮动，根据行情可变的。

所以，就不是单纯的风险是否转移的问题，也不是整体是否盈利的问题，而是在降低风险的同时，能否在期货市场还同时盈利的问题。

2、被动套期保值

单纯地进行简单逐月、自动保值，被动地接受市场价格变化，只求降低风险，达到保值目的。

其特点是在期货市场上买卖与标的现货同等数量的仓单，即1：

1的保值比例。

四、套期保值的基本原则

按照套期保值的经济原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则:

（一）商品种类相同原则

即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。

只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。

（如果因期货品种有限，目前期货市场上没有氧化锌这个期货合约，但氧化锌和锌板价格趋势基本一致，理论上可以利用锌板的套期保值回避氧化锌因价格波动带来的风险）

（二）商品数量相等原则

即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。

（三）月份相同或相近原则

在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。

因为两个市场上出现的亏损额和盈利颇受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。

（四）交易方向相反原则

即在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。

只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损．达到套期保值的目的。

如果违反了交易方向相反原则，所做的期货交易就不能称作套期保值交易。

不仅达不到规避价格风险的目的，反而增加了价格风险，其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。

比如，对于现货市场上的买方来说，如果他同时也是期货市场的买方，那么，在价格上涨的情况下，他在两个市场上都会出现盈利。

在价格下跌的情况下，在两个市场上都会出现亏损。

五、基差分析

（一）基差与套期保值效果

1、基差的定义

基差就是现货与期货的价格之差，其反映现货价格与期货价格的相对变动幅度：

基差＝现货价格－期货价格

基差分为负数，正数，及零的三种市场情况：

（1）.基差为负的正向市场情况

在正常的商品供求情况下，因为持有成本和风险的原因，基差一般为负数，即期货价格应高于现货价格。

（2）.基差为正的反向市场情况

当现货市场商品供给短缺，出现供不应求的现象时，基差为正数，现货价格会高于期货价格。

（3）.基差为零的市场情况

当期货合约越接近交割期，基差越来越接近零。

2、基差变化与套期保值效果

表1基差变化与套期保值效果

保值策略

基差变化

保值效果

买期保值

基差变强

获利只能部分弥补亏损，保值者只能部分得到保护

基差不变

盈亏相抵

基差变弱

获利大于损失，保值者得到完全保护

卖期保值

由上表分析可知：

若是买入套期保值，基差变弱（如基差值由-20下滑至-50），那么通过此次套期保值就可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的。

若是卖出套期保值，基差变强（如基差值由-20上涨至30），那么通过此次套期保值同样可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的。

基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。

套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余；

一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，不免要蒙受一部分损失。

（二）基差与风险

套期保值并不能消除所有风险，而是将较大的现货价格波动风险转化为较小的基差