投资学课件(南京大学林辉)PPT格式课件下载.ppt

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,投资学第1章,5,1.1.2金融资产实际资产（Realassets）：

创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。

包括土地、建筑、机器、知识等。

代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。

金融资产（Financialassets）：

实际资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实际资产在投资者之间的配置。

金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：

债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。

整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。

投资学第1章,6,金融资产在经济中的作用消费的时间安排（ConsumptionTiming）：

个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。

风险的分配（AllocationofRisk）：

风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。

问题：

金融工具能否减少总体经济的风险？

所有权与经营权分离（SeparationofOwnership），复合所有权：

变不可分割的资产为可分割的资产。

例如：

GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。

投资学第1章,7,1.1.3金融资产或金融工具（Instruments）的分类：

按照合约的性质：

债权（Debt）和股权（Equity）。

期限长短：

货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）。

原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：

期货（Future）、期权（Option）。

投资学第1章,8,1.2金融市场,1.2.1金融市场（Financialmarket）是金融资产的交易场所。

合约性质：

债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。

货币市场和资本市场功能：

初级（一级）市场发行市场，二级市场交易市场。

区别：

第一市场、第二市场等组织结构：

交易所、场外市场等,投资学第1章,9,1.2.2金融市场的主体

（1）家庭部门（thehouseholdsector）：

既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。

税收：

高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具风险：

如何利用金融工具获利和规避风险退休后需要回南京安度晚年，能否提出个投资方案？

或创造一个工具供他们投资？

投资学第1章,10,案例1.1：

一个投资家的婚礼金融工具无所不在,假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：

婚纱照我们不拍了。

别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。

出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。

这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：

画师、你和你太太三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。

因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。

投资学第1章,11,

（2）企业（thebusinesssector）：

融资（Raisefunds）间接融资：

向银行借款直接融资：

直接向家庭借款（发行股票、债券等）目标：

以低成本获得高价格（一级市场）的证券。

从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。

投资学第1章,12,讨论：

企业融资的三个渠道a.自有资金：

资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。

b.借贷：

只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）中小企业的融资困境是世界性难题c.股权：

多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。

那种融资方式的成本最高？

为什么？

投资学第1章,13,案例1.2债务/权益互换利用税收的不对称性为企业盈利,假设：

公司A：

边际所得税率为40%，资金成本为10%，股利收入的80%享受免税待遇。

公司B：

发行优先股，股利为8%，边际所得税率为12%。

投资策略：

公司A以10%的年利率向公司B借款，然后把筹集的资金投资于公司B的优先股。

投资学第1章,14,证明1：

公司A的这种投资是有意义的由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本为10%（1-40%）=6%。

公司A投资于优先股的股息税后收入为：

8%8%（180%）40%=7.36%。

证明2：

这笔交易对公司B来说亦是盈利的。

公司B通过借出资金获得利息收入，税后收益为10（112）8.8%，而公司B向公司A支付的优先股股息为8%。

投资学第1章,15,两个公司利用边际税率的不均衡性，通过互换债权和权益都从中得到了利益。

这就是80年代发展起来的债务/权益互换。

政府的税收收入减少了。

如果利用税制漏洞的现象经常出现，那么政府就会采取行动来堵塞这些漏洞。

如果公司A的边际税率下降或公司B的边际税率上升，那么其中一个公司在互换中蒙受损失；

受损失的公司可能违约。

可能解决方案：

通过订立赎回条款来解决，可以通过第三方担保来解决：

如交易所。

投资学第1章,16,（3）政府（Governmentsector）弥补财政赤字实施货币政策：

政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。

投资学第1章,17,讨论：

政府解决财政赤字的三个渠道政府支出的不确定性：

战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。

政府解决赤字的办法：

（1）增税；

（2）增发钞票（3）借债：

内债和外债。

上述的三种方案的利弊？

政府能否发行股票？

政府是否存在破产的可能？

投资学第1章,18,1.2.3金融机构（Financialinstitutions）

（1）金融中介（Financialintermediaries）为间接融资提供服务，包括：

商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。

（2）证券业（Securityindustry）为直接融资提供服务：

投资银行（Investmentbank）经纪公司（Broker）和做市商（Market-maker）交易所（Exchange）,投资学第1章,19,1.2.4金融市场的主要功能

（1）筹集资金（Raisefunds）中国证券市场只实现了这个功能！

（2）优化资源配置（Resourceallocation）：

以资金带动其他资源向有效率的企业转移。

（3）增强资产的流动性（Liquidity）：

实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。

投资学第1章,20,金融体系：

间接融资、直接融资与资金、证券的流动,投资学第1章,21,1.3投资的基本原则,1.3.1比较原则（Comparisonprinciple）投资者通过与金融市场上的其他可用的投资机会来评价一项投资，金融市场给出了机会成本。

短期国债被认为是无风险的证券，从比较原则上来看它是否是无风险的？

当前，许多股民高位套牢，那么这些股民是否需要从股票市场退出？

投资学第1章,22,1.3.2无套利原则（Noarbitrageprinciple）利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利。

假设南京市的A银行的存贷年利率为10，B银行为12，其结果是什么？

套利的三个基本特征：

零投资、无风险、正收益。

但世上没有免费的午餐！

无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。

金融工程的基本思路！

投资学第1章,23,1.3.3风险厌恶（Riskaversion）原则假设两项投资成本相同，预期回报相同，投资者将选择风险小的投资项目。

投资项目A会得到确定的回报10，而项目B的投资项目获得10的回报是不确定的，则投资者必然选择项目A。

根据风险厌恶原则，对于同一个公司股票给出的回报要大于债券。

因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。

复习：

高风险高收益，低风险低收益，那无风险是否就意味着无收益？

投资学第1章,24,本课程的基本框架三大内容：

金融工具与金融市场、投资理论、证券投资分析实务。

金融工具与金融市场：

基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。

投资理论：

证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、股票理论、债券理论、期权定价模型等。

实务：

基础分析和技术分析。

投资学第1章,25,参考书目,杨海明，王燕：

投资学，上海人民出版社1999。

ZviBodie，AlexKane，AnlanJ.Marcus.Investments（5thEdition），机械工业出版社.2002.WilliamF.Sharpe,GordonJ.Alexander,JeffreV.Bailey.Investments（5thEdition）清华大学出版社.1997.现代投资学，上海人民出版社，2003年,投资学第1章,26,思考题,1、某个股份有限公司要向投资机构借款，该投资机构提出的条件要求该公司同股东的分红一样给予利息，在数量上按照借款额折算，其他条件不变。

若你是该公司的股东，你的企业急需资金，你会答应吗？

投资学第1章,27,思考题,2、假设你发现一只装有100万人民币的宝箱A、这是实物资产还是金融资产？

B、社会财富会因此而增加吗？

C、你会更富有吗？

D、你能解释你回答B和C问题的矛盾吗？

投资学第2章,金融工具

（1）：

原生金融工具,投资学第2章,29,金融工具（Financialinstrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。

衍生工具（Derivativeinstrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingentclaim）。

任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。

一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。

投资学第2章,30,传统上，按照金融工具的期限：

可以分为货币市场（Moneymarket）工具和资本市场（Capitalmarket）工具。

货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。

货币市场工具有时被称作是现金的等同物。

相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。

投资学第2章,31,投资学第2章,32,2.1货币市场工具,货币市场（Moneymarket）货币市场是固定收益（Fixedincome）市场的一部分。

特点：

期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、适合机构投资者。

主要品种有：

短期国债、欧洲美元等。

投资学第2章,33