农村商业银行市场分析报告Word文档格式.docx

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二、增长分解17

三、资产质量18

第四节投资分析23

一、投资框架23

二、投资建议23

图表目录

图表1：

农信社和农合行改制成为农商行趋势明显（单位：

家数）5

图表2：

农村金融机构的总资产占银行业金融机构的比例稳中有升（单位：

%）6

图表3：

近年商业银行不良率（单位：

%）7

图表4：

近年商业银行不良率季度增幅（单位：

个百分点）7

图表5：

近年商业银行拨备覆盖率处下降趋势8

图表6：

近年农商行拨贷比还在上升8

图表7：

农商行ROA高于全行业水平9

图表8：

农商行净利息收入占比较高11

图表9：

农商行同业、投资占比接近全行业水平（2017年一季报）13

图表10：

农商行同业负债占比低于全行业水平（2017年一季报）13

图表11：

上市农商行ROA低于其他类别上市银行15

图表12：

上市农商行ROE低于其他类别上市银行15

图表13：

上市农商行不良率低于农商行整体水平18

图表14：

上市农商行不良率高于其他类型银行19

图表15：

上市农商行不良率已稳中有降19

图表16：

上市农商行关注类贷款占比较高20

图表17：

上市农商行逾期率较高21

图表18：

上市农商行拨备覆盖率持平于行业水平21

图表19：

上市农商行拨贷比略高于行业水平21

表格目录

表格1：

农商行的存贷款市占率在当地领先10

表格2：

农商行贷款大比例分布于本地（2016年年报，单位：

亿元）12

表格3：

各类上市银行汇总后的杜邦分解16

表格4：

各类上市银行汇总后的盈利增速分解17

功勋卓著但几经周折

本报告主要分析标的为农村商业银行（农商行），但也会涉及农村合作银行（农合行）、农村信用社（农信社）等（统称为农村金融机构），会在文中指明。

农村金融机构是我国起步最早的金融机构之一，最早可追溯至1923年6月国内成立的第一家农信社。

长期以来，农村金融机构在弥补乡村金融服务空白、支持农民生产生活方面，可谓功勋卓著。

但其管理、监管政策却几经周折，致使行业发展走了些弯路，直至2000年以后，开始组建符合现代企业制度的农村商业银行。

一、历史沿革

从建国前夕开始，为改善广大农村的金融服务和农民的生产生活，中央高层和各级人民政府高度重视农村金融工作。

1951年5月，人行召开了第一次全国农村金融工作会议，决定大力发展农村信用合作社，以便帮助农村摆脱高利贷盘剥，同时也能为农民提供基本的结算、存款等金融服务。

随后，全国各地开始组织农民成立农信社，其数量快速增加，截止1956年，农信社数量达到16万个，覆盖了全国80%的乡，使农村基层有了基本的金融服务。

在随后的几十年中，农信社的管理经历了“几放几收”的周折。

“放”是指将农信社下放给人民公社、生产队管理，真正实现自主经营，这本身也是合作制的初衷，但由于当时客观条件并不具备，出现了一些混乱。

“收”是指将管理权上收至国家银行，农信社成为了国家银行的基层机构，呈“官办化”倾向。

1979年2月，国家恢复中国农业银行，将农信社明确定位为“既是集体金融组织，也是国家银行（农业银行）在农村的金融机构”。

1984年8月，国务院批转了中国农业银行《关于农村信用社管理体制改革的意见》，提出把农信社办成“自主经营、自负盈亏”的群众性合作金融组织。

此时刚好适逢改革开放后的经济起飞，农信社成为支持当时乡镇发展的主力，自身也获得了高速发展，但也暴露一些风险。

但1990年形势逆转，农信社管理权再次被上收，人行发布《农村信用合作社管理暂行规定》，提出“农村信用社由中国人民银行委托中国农业银行领导和管理”。

1996年，农信社与农业银行最后一次脱离行政隶属关系，回归“民办化”。

当年8月，国务院下发了《关于农村金融体制改革的决定》，要求农信社与农业银行行政脱钩，业务改由县联社管理，人行履行监管职责。

至年底全部完成平稳脱钩，农信社再次获得经营自主权。

而后，各地开始探索组建市联社、省联社。

2000年7月，国务院批准江苏省开展改革试点，组建省联社，并试办农村商业银行，首批三家（常熟农村商业银行、张家港农村商业银行、江阴农村商业银行）于2001年成立。

2003年浙江试点了首家农村合作银行浙江鄞州农村合作银行。

2002年，人行在温州地区选择部分农信社开始利率改革试点，允许存贷款利率一定程度上浮，成为我国银行业利率市场化改革的先声。

取得较好效果后，2003年开始向全国推广试点。

利率提高后，一方面吸收存款有优势，另一方面，更高的贷款利率能够覆盖更高的信用风险，从而能够为中小微企业发放贷款。

这使农信社在抢占当地存贷款市场上更具优势，市占率往往在当地银行业排名非常靠前。

随着我国城乡经济发展，以个人互助为核心目的的合作制已经不适应现代金融业发展需要。

合作制是“社员入股、一人一票、服务社员”，是一种劳动的联合，适用于分散、弱小的个体劳动者间的互助。

而股份制是一股一票，是资本的联合。

2003年6月，国务院印发《关于深化农村信用社改革试点方案的通知》，开始重点鼓励符合条件的地区将农信社改造为股份制商业银行。

同年8月，经国务院批准，吉林、山东、江西、浙江、江苏、陕西、贵州、重庆等8省市开始试点。

随着改革推进，近年，农商行数量持续增加，而农信社、农合行数量快速下降。

家数）

数据来源：

北京欧立信调研中心

2011年，银监会宣布不再组建新的农信社和农合行，全面取消资格股，逐步将符合条件的农信社改组为农商行，农合行则要全部改组为农商行。

至此，周折几十年的农村金融机构发展改革历程，形成最终的定论，农商行成为重点发展的农村金融机构。

二、行业现状

截止2015年末，我国农商行数量为859家，农合行数量为71家，农信社数量为1373家。

随着改制进度推进，后两类机构的数量还在持续下降，农商行数量继续增加，2016年底达到1055家。

截止2017年3月末，农村金融机构（含农商行、农合行、农信社、其他新农村金融机构等）的总资产规模为31.40万亿元，较上年末增长5.01%，占银行业金融机构总资产比例为13.20%。

总负债29.14万亿元，较上年末增长5.13%，占银行业金融机构总负债比例为13.60%。

资产负债规模的增速均高于商业银行全行业。

从过去几年时间来看，农村金融机构的总资产占银行业金融机构的比例基本稳定，甚至有微弱提升。

%）

截止2017年3月末，农商行的不良率为2.55%，高于整个商业银行业的1.74%，主要是历史原因所致，历史包袱仍然较重。

其实从近年的增幅上，并没有体现出比全行业更差的情况。

个百分点）

农商行2016年9月末的拨备覆盖率、拨贷比分别为183.92%、5.04%，资本充足率为13.14%，均高于全行业水平。

而且，值得注意的是，近几年全行业拨备覆盖率均在下降，而农商行的降速则低于全行业。

另外，农商行的拨贷比近年还在明显上升。

这显示出农商行抵御风险的能力在逐步加强，但消化历史包袱的压力仍然存在。

近年商业银行拨备覆盖率处下降趋势

北京欧立信调研中心（单位：

近年农商行拨贷比还在上升

盈利水平方面，2017年第一季度农商行ROA为1.19%，高于全行业的1.07%，资产获利能力在全行业内属于中上游水平。

但由于其财务杠杆率不高，因此农商行的ROE并不突出。

农商行ROA高于全行业水平

因此，从上述行业指标上看，我们可以初步得出农商行的基本特征：

首先，农商行在整个银行业中的市场份额稳中略升，盈利也较稳定。

不良率较高，主要是历史包袱所致，不良增速平稳，拨备较为充足。

ROA高于全行业，但由于财务杠杆率不高，因此ROE并不突出。

但全国1000多家农商行分布于全国各地，受到地方经济影响，因此发展差异较大，全行业整体特征不足以描述某个个体的经营情况。

与地方经济高度绑定

建国初始我国便大量推广农信社，因此，经过几十年的发展，农信社网点遍布广大城乡，在很多村镇甚至是最早的金融机构、惟一的金融机构，深度服务地方经济。

因此，与地方经济的高度绑定，是其最为主要的特点。

这一特点就像双刃剑，既使农商行能够分享地方经济发展成果，也使其承受一定风险。

毫无疑问，农商行的经营状况，高度取决于所在地方的经济发展情况。

深耕地方经济

在很多地方，尤其是在村镇之中，农信社是最早的金融机构，一度也是惟一的金融机构。

我国金融体系经过几十年发展进步，其他金融机构快速发展，但在很多地方，农信社及后来的农合行、农商行，依然占据着很高的市场份额。

从已上市的5家农商行来看，它们在当地（披露口径上，无锡银行以无锡地级市为当地，其他几家农商行以所在县级区市为当地，因此数据差异较大）的存贷款市场中，占据极高份额，排名领先。

其中，存款市场份额普遍达到20%以上，贷款市场份额也多在15%以上。

即使近几年其他股份行、城商行进入当地市场，它们的份额有所下降，但降幅并不大。

农商行的存贷款市占率在当地领先

公司公告，国泰君安证券研究

较高市场份额的背后，反映的是农商行对本土企业、个人客户群体的深度服务。

农商行在当地网点众多，遍及城乡，渠道优势突出，个人客户资源雄厚。

同时，因历史渊源等原因，与当地企业长期合作，银企关系紧密，信息不对称程度较低。

调研发现，农商行与极高比例的本土企业建有业务合作关系。

虽然面临其他后进入的银行机构的竞争，但这种传统优势在可预见未来内仍将继续保持。

而且，在东部沿海省份，以江苏、浙江为代表，改革开放初期，乡镇企业率先崛起，因此农村经济发展速度一度超过城区。

尤其是部分民营经济较为活跃的地区，经常出现县域超过市区、农村超过县城的情况。

在这种情况下，农商行（及其前身）为近水楼台，发展迅猛，其市场份额不但超过当地全国性商业银行，甚至还超过当地城商行（及其前身）。

业务相对单一

首先，农商行最为明显的特点是业务种类单一，以传统存贷款为主。

这一方面是受制于牌照限制，有些农商行并不具备获取开展其他业务的资质。

另一方面，也是由客户需求决定的。

本土中小微企业和个人是农商行的主要客户群体，他们所需的金融服务也较单一，主要就是传统的存贷款和结算为主，这也是导致农商行存贷款业务占比较高的原因。

这体现在报表上，就是农商行的净息差收入占比较高。

A股上市农商行2016年的净息差收入占比在90%左右，而手续费及佣金净收入占比很低，平均在5%左右。

而对比来看，大中型银行的手续费及佣金净收入占比均在20%以上，国外则更高，甚至过半。

对此，我们并不机械地认为非息收入越高越好，农商行对本土中小微企业传统业务的压倒性优势，才是其核心竞争力。

农商行净利息收入占比较高

北京欧立信调研中心（2016年年报）

其次，农商行另一特点是区域单一。

区域单一间接导致了客户群体的产业也较单一，因为一个县或市级别的城市，其产业种类毕竟相对有限。

比如长三角一带，有着较为明显的产业集群特征，某个县往往拥有个别优势产业（链），当地多数企业均从事该产业或其上下游配套