财务会计理论教学课件ppt作者田翠香等编著第四章财务报告决策有用性的信息观PPT资料.pptx

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（一）有效市场假说的提出,

（二）有效市场假说的前提条件,有效市场假说的前提条件是完全信息和完全理性等。

其中，完全信息的假设条件是：

（1）所有的信息都必须是公开的和透明的。

（2）价格已经反映了所有可以得到的信息，并且具有高度的灵敏性和传导性。

（3）价格是既定的量，所有的投资者只能根据给定的价格作出自己的选择。

完全理性的假设条件是：

（1）市场是理性的，即市场是完全竞争的市场和公平与效率统一的市场，不存在资本过剩和资本短缺的问题，资本可以自由地流动，交易过程是在瞬间完成的，既不存在虚假交易也不存在时间和数量调整。

（2）市场行为人是理性的，所有投资者进行证券交易的唯一动机是收益最大化，他们自觉根据理性原则制定投资决策。

（3）市场运行是均衡的，能根据内部机制和外部环境的变化及时迅速地进行调整，从非均衡态自动恢复到均衡态。

（二）有效市场假说的前提条件,（三）有效市场的三种形态,1.弱式有效市场（WeakFormEfficiency）2.半强式有效市场（Semi-StrongFormEfficiency）3.强式有效市场（StrongFormEfficiency）,1.弱式有效市场（WeakFormEfficiency）,在弱式有效市场，股票价格反映了过去包含的全部历史信息，包括股票的成交价、成交量等。

在该类市场中，任何人都不能从历史的股价及有关信息的技术分析中制定投资策略，进行证券买卖而获取超额报酬。

2.半强式有效市场（Semi-StrongFormEfficiency）,在半强式有效市场下，股票价格不仅充分反映了所有过去的信息，同时还反映了其他已经公开的信息（所有公开信息包含历史信息），如公司的盈余宣告、股票分割、发行新股、公布财务业绩等，任何人都不能利用对公开信息的技术分析来获取超额报酬。

3.强式有效市场（StrongFormEfficiency）,在强式有效市场下,价格已充分地反映了所有相关信息，包括已公开的或内部未公开的信息。

在强式有效市场下，信息对所有投资者而言都是充分和透明的，没有人能够凭借信息优势投机套利，这时市场的有效性达到最高层次，即理想状态的均衡市场。

（四）有效市场假说对于会计的意义,1.有效市场假说揭示了充分披露的重要性2.企业不必过分关注投资者的理解能力3.会计与其他信息渠道存在竞争,1.有效市场假说揭示了充分披露的重要性,在有效市场中，投资者会想方设法从不同渠道搜集各种信息，以便作出最佳的投资决策。

而有效市场假说认为，相关信息已经反映到股价中去了。

在最理想的情况强式有效市场中，即使获有内幕信息也不可能获得超额收益。

信息披露得越充分，内幕信息越少，市场的有效性也会随之提高。

公司披露的信息越充分，股价就越能反映公司的内在价值；

投资者掌握的信息越多，对公司股票和证券市场的信心就会越强。

因此，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础。

2.企业不必过分关注投资者的理解能力,Fama（1970）指出，只要有足够的投资者理解所披露的信息，企业的市场价格就会趋近于其有效水平。

市场中某些投资者可能不能完全理解所披露信息的含义而作出错误的投资决策。

在有效市场中，可以不必过分考虑那些幼稚投资者，他们自然会受到有效市场的价格保护（Price-protected），只要依据市场价格作出投资决策或者通过投资分析师进行投资即可。

因而公司披露信息时可以不必采用过于简单的表达方式，以保证所有人都可以理解。

3.会计与其他信息渠道存在竞争,财经新闻、朋友或同事的闲谈、财务分析师及证券商的分析等构成了会计之外的其他信息渠道，会计并没有天然的竞争优势。

如果会计不能提供足够多的信息，会计的有用性就会逐步降低，从而被其他信息源所取代，因此会计应能提供有用并且符合成本效益原则的信息。

第二节财务报告决策有用性的信息观,一、信息观的提出二、信息观的主要内容三、信息观的提出与实证会计的发展,一、信息观的提出,自从会计作为一个独立职业开始，其目标就是受托责任。

在受托责任观下，所有者和经营者之间由于信息不对称及二者利益目标的差异，导致经营者的败德行为。

为了降低代理成本，委托人需要通过财务报告来了解企业的经营情况及经营者履行受托责任的情况。

代理人也需要通过财务报告，来解脱其受托责任。

二、信息观的主要内容,信息观的中心思想包含以下三个方面：

第一，财务报告的“决策有用性”，其评价标准是财务报告是否有信息含量，即财务报告发布后，是否会引起股票价格的变化。

第二，信息观下，财务会计计量以历史成本计量属性为主，侧重于提供盈余信息。

第三，会计人员的职责仅限于充分披露各种会计信息，投资者为自己的投资决策负责。

在有效市场中，包括会计信息在内的所有有用的信息，均可以为,三、信息观的提出与实证会计的发展,鲍尔和布朗（1968）的论文“会计收益数据的经验评价”和威廉H比弗（1968）的论文“年度收益报告的信息含量”的发表，对于美国实证会计的研究有着深远影响，自此，实证会计研究迅速发展起来。

关于会计盈余报告或者会计数据的信息含量的研究，在实证研究中占有相当大的分量。

第三节鲍尔和布朗的研究及事件研究法,一、鲍尔和布朗的研究二、事件研究法,一、鲍尔和布朗的研究,

（一）研究方法与结果简介

（二）窗口长短对相关关系的影响（三）鲍尔和布朗研究的检验（四）鲍尔和布朗研究的拓展,鲍尔和布朗以19571965年9年间纽约证券交易所（NYSE）261家上市公司为样本进行检验。

研究重点集中在会计盈余的信息含量上。

主要原因是，在纽约证券交易所的上市公司，一般在年报正式公布前就已经在媒体上报道了其盈余数据，所以确定公众可以利用的信息时点相对比较简单。

（一）研究方法与结果简介,

（一）研究方法与结果简介,图4-1鲍尔和布朗的研究,

（二）窗口长短对相关关系的影响,鲍尔和布朗在宽窗口的研究中使用的是累积报酬率。

信息含量的宽窗口和窄窗口，对所进行的研究有着显著的影响。

如果在盈余公布的前后几天（或如鲍尔和布朗的研究中的一个月）的狭小窗口里，能观测到证券市场对会计信息的反应，那么可以认为会计信息的公布是市场反应的原因。

（三）鲍尔和布朗研究的检验,关于会计盈余是否有用的研究主要是对会计盈余与股价行为关系的研究。

鲍尔和布朗之后，国外许多学者针对盈余的信息含量作了检验。

（四）鲍尔和布朗研究的拓展,在鲍尔和布朗的研究中，将盈余的信息含量划分为利好、利空两种，这种分类是比较简单粗糙的。

二、事件研究法,

（一）事件研究法的步骤

（二）事件研究方法的局限性,

（一）事件研究法的步骤,1.确定事件以及事件研究的窗口2.建立股票报酬率的预期模式3.预测“正常”报酬4.计算“异常”报酬5.检验异常报酬的显著性6.研究异常报酬的规律性,1.确定事件以及事件研究的窗口,事件窗口（EventWindow）是指事件所涉及的公司证券价格的研究期间。

一般情况下将以事件发生的时刻为起点，到能够确定事件对价格的影响已经完全消失为止，这样的时间段称为事件研究窗口。

2.建立股票报酬率的预期模式,估计某一事件发生或公布对于股价的影响，必须建立股票报酬率的“预期模式”，以估计“预期报酬”（ExpectedReturns）。

股票报酬率的预期模式有很多种，应用最广的是“市场模型”（MarketModel）。

如下式所示：

（4-2）,3.预测“正常”报酬,利用上述公式来预测各公司股票的正常报酬。

4.计算“异常”报酬,异常报酬是指在事件窗口中的实际报酬与预测报酬的差额。

累积异常报酬率（CumulativeAbnormalReturns，CAR），则是特定期间内每日异常报酬率的累加值。

如果异常报酬率为“正”，可以推论事件对股价有正的影响；

如果异常报酬率为“负”，可以推论事件对股价有负的影响。

5.检验异常报酬的显著性,6.研究异常报酬的规律性,在事件研究中，最为重要的环节是“正常”报酬的预测和“异常”报酬的估计。

（二）事件研究方法的局限性,1.股票报酬率预测模型的问题2.事件期间噪声的影响3.窗口长短问题,1.股票报酬率预测模型的问题,很难说哪一种模型定价更合理，由此带来的事件研究结论的不可靠，使得事件研究方法遭受到严重质疑。

因此采用事件研究方法发现的“异常”现象，可能是相对于所采用的定价方法的“异常”。

2.事件期间噪声的影响,在事件研究法中，无法剔除事件本身以外的其他噪声影响因素。

尤其对于大多数事件研究中，选择某一类事件作为研究对象以后，在研究总体样本中的单个样本事件常常不是在同时刻发生的。

3.窗口长短问题,由于大多数事件对收益的影响都是短暂的，因而无法获得足够的长度进行时间序列估计。

而且即使能够得到足够长的时间序列，但是时间对价格的影响是短暂的，这也会为研究结果带来偏差。

第四节盈余反应系数,一、盈余反应系数概述二、不同市场反应的原因三、盈余反应系数（ERC）研究的意义,一、盈余反应系数概述,

（一）盈余反应系数的提出

（二）盈余反应系数的计算,

（一）盈余反应系数的提出,由于大多数事件对收益的影响都是短暂的，因而无法获得足够的长度进行时间序列估计。

（二）盈余反应系数的计算,盈余反应系数分析采用的是回归分析：

（4-3）,二、不同市场反应的原因,1.系数2.资本结构3.盈余持久性4.盈余质量5.成长机会6.价格的信息含量,1.系数,是用来衡量某一证券投资相对于市场组合投资的风险。

其他情况相同，公司未来期望报酬的风险越大，即值越大。

2.资本结构,对于负债比例高的公司来说，息前盈余的增加提高了债务的可偿还性和安全性。

与股东相比，债务人会关注更多的盈余利好消息。

因此，高负债公司的盈余反应系数会低于负债较少或无负债公司的盈余反应系数。

3.盈余持久性,当期会计收益中不同的盈余成分根据其不同的持续性可区分为三类：

（1）持久的。

（2）暂时的。

（3）与价格无关，持久性为零。

（1）持久的。

即该种盈余成分期望无限持续，不仅影响当期会计收益，而且持续影响未来期间的盈余，如新