资本运作作业吉利收购沃尔沃Word格式文档下载.docx

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学号：

2011年6月

论文原创性与知识产权声明

本人X重声明：

所呈交的论文是本人在导师的指导下取得的成果。

对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

因本毕业论文引起的法律结果完全由本人承当。

本论文成果归西南财经大学天府学院所有。

特此声明。

论文作者签名：

作者专业：

财务管理〔会计方向〕

作者学号：

2010年6月23日

摘要

吉利对沃尔沃的收购是目前中国国内企业所进展的一项大手笔的收购活动，此次的收购活动震惊了国内外，作为一家在世界上名不见经传的国内汽车制造企业却能够收购了在世界上属于中高端汽车制造公司沃尔沃汽车公司，是什么原因促使了这次交易的达成，而且吉利这家小公司是怎么样才能做到“蚂蚁吃大象〞，我们将从沃尔沃汽车公司与吉利公司的经营活动进展细致的分析，并且结合世界经济环境的背景，以使明白这次收购活动成功的因素以与原因，以与分析吉利此次收购活动是否适宜，以对以后的类似收购活动分析起一个参考的作用。

关键词：

吉利沃尔沃汽车杠杆收购筹资

abstract

GeelypurchasedVolvopanyisanenormousfinancialaffairtoourcountryandtheglobal，andhadmadeaearthquaketotheeconomic.AsasmallpanyinChina,howcanitraisesuchenoughmoneytobuythebiggestcarmadepanyintheworld,wewilldisguisetheeconomicenvironmentandthebusinessoperatingbetweenthetwopaniestomakeustoknowmoreaboutit.

Keywords：

GeelyVolvoleveragedbuyoutfinancing目录

注：

五号宋体字

一、吉利与沃尔沃汽车公司的简介

〔一〕、某某吉利控股集团某某简介：

某某吉利控股集团某某是一家以汽车与汽车零部件生产经营为主要产业的大型民营企业集团，建于1986年，由某某民营企业界李书福创办，经过十八年的建设和开展，在汽车、摩托车、汽车发动机、变速箱、汽车零部件、高等教育、装潢材料制造、旅游和房地产等方面都取得了辉煌业绩，资产总额已经超过200

亿元；

特别是1997年进入汽车制造领域以来，凭借灵活的经营机制和不断的观念创新，快速成长为中国经济型轿车的主力品牌，2003年企业经营规模列全国500强第331位，列“某某省百强企业〞第25位，被评为“中国汽车工业50年开展速度最快、成长最好〞的企业之一，跻身中国国内汽车制造企业“3+6〞主流格局。

〔二〕、沃尔沃汽车公司简介：

沃尔沃：

英文名为Volvo，瑞典著名汽车品牌，又译为富豪，该品牌汽车是目前世界上最安全的汽车。

沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业，也是瑞典最大的工业企业集团，世界20大汽车公司之一。

创立于1927年，创始人是古斯塔夫·

拉尔松和阿萨尔·

加布里尔松。

吉利与福特在瑞典哥德堡正式签署协议，吉利联合某某国资以18亿美元的价格收购沃尔沃公司100%的股权。

按照规划，吉利收购沃尔沃后将在中国建立年产能力达30万辆的新工厂，使沃尔沃汽车的全球年产量提高近一倍，并力争在2011年前实现沃尔沃轿车公司扭亏为盈的目标。

二、吉利与沃尔沃的财务状况研究

〔一〕沃尔沃汽车公司价值的研究：

我们在这里先研究下沃尔沃汽车在被吉利收购的时候公司资产的价值，吉利收购沃尔沃时总计花费25.5亿美元的资金〔其中收购资金为18亿美元，另外花费7.5亿元作为接收公司后的营运资金〕，此项收购计划总计花费约合计人民币174.1亿元〔按照2010年3月的美元对人民币6.8268的汇率〕。

接下来分析下沃尔沃公司在被收购的时候的各项营运情况。

根据沃尔沃09年的财务数据我们可以看出，沃尔沃的销售情况在不断的下滑，各项资金的投入也在不断的减少，从表中我们可以看到：

1、净销售额〔Netsales〕从2008年的304642降至2009年的218361〔单位：

百万克朗，下同〕，下降比例达到了28.3%。

2、同期销货本钱〔Costofsales〕也下滑，由2008年的238928降至了186167，下降比例达到了22%。

原因分析：

结合当时的经济危机的环境背景和福特公司急于想出售沃尔沃的意向可以分析出销货本钱的下滑并不是公司优化了销售结构〔当然不能排除公司在优化销售结构上做过一些努力〕，当主要因素就是因为汽车市场规模的萎缩与经济危机产生的动荡导致了汽车业务量骤减，从而使得沃尔沃汽车总体销售本钱下降。

从沃尔沃公司对于资产开发的投资情况来分析，公司在销售大幅下滑的时候并没有相应的缩减对于汽车相关研发的资金投入〔Researchanddevelopmentexpenses〕，比照2008年和2009年相关资金的投入情况来看，公司还是试图保持一种增强自己竞争力的过程，但是从整个沃尔沃的收入情况来分析，2008年还略有收益，但是在2009年却根本处于全面亏损状态，而此刻纵观沃尔沃汽车的母公司福特汽车公司，自己本身也是处于一种受到了金融危机影响而面临着巨大的财务危机，此刻连连不断亏损的沃尔沃汽车公司明显是福特汽车公司手中一个烫手的山芋，而且自1999年福特收购了沃尔沃之后，到2010年，已经经过了将近10年的时间，在这期间福特有了充足的时间把沃尔沃轿车的先进设计理念，设计技术与自身品牌汽车融合起来，对于福特汽车公司而言，连连亏损的沃尔沃已经失去了它应该有的价值。

这里详细分析一下福特公司为什么会这么急于出售沃尔沃汽车公司：

从表三中我们可以看出，自2006年以来，福特公司就一只处于严重的亏损状态，而且销售收入也处于每年都在下滑的状态，福特汽车从2004年开始，累计净亏损额就高达390亿美元。

但福特在2008年的时候比2007年的亏损额还要高出120亿美元。

亏损也就成为了福特近几年要面对的问题。

据了解为了扭亏为盈，福特汽车在2002年实施了五年振兴的计划。

不过，2008年秋季开始的全球金融危机让福特振兴计划成为泡影。

从表四中我们可以发现福特汽车在中国等新兴市场福特汽车的表现不错，但其在美国等主要市场销量下滑厉害。

福特到2008年底汽车业务债务为258亿美元，即使减债成功，仍然有100多亿美元的缺口，卖掉沃尔沃能迅速回笼资金，防止福特进一步陷入困局。

接下来进一步分析一下沃尔沃汽车的销售情况：

左图是一X沃尔沃的销量图，2005年、2006年、2007年、2008年的销量分别大约在45万、43万、47万和36万两，特别是在2008年的金融危机中，沃尔沃的销售量大幅度下滑，下降的比例大约为23.4%

表六

通过观察沃尔沃的销售额统计图表，我们也不难发现沃尔沃在2008年的销售收入也面临着很大的下滑。

通过这X税前利润表，自2006年开始，沃尔沃每年的利润都在下滑，并且一年比一年厉害，这也成了促使福特出售沃尔沃的动力。

〔二〕吉利公司的价值研究

先分析下吉利的资产情况：

首先吉利发行的股本总数在09和10年有所增加，分别达到了136993000股和139279000股，但是相对08年的股本数量122542000总数变动不大，大概分别增发了11.8%和13.6%的股票，作为想收购沃尔沃的吉利公司，在2008年李书福〔吉利汽车公司董事长〕初次向沃尔沃表态的时候，股价大概为每股0.88元〔时间大概为2008年1月份前后〕，公司的总资产为10亿元左右，并且在08年经济危机降临后，吉利公司的股价曾经一路下跌，达到了每股0.2元左右，

表十一

但是此时的沃尔沃虽然在持续的亏损过程中，但是年销售额依旧大概为150亿美元〔约合人民币1000多亿元〕，对于当时一个国内年销售额仅为131亿元人民币的一家世界不知名的企业而言，实在有一种“蚂蚁吃大象〞的嫌疑，

接着通过吉利公司的存货分析，我们可以得出吉利公司的生产规模在持续的扩大中，这与吉利公司的产品针对市场有很大的关系，大家都知道吉利公司的产品主打的是低端市场，吉利起步的时候，国内的汽车市场处于一种需求大于供应的状态，但是那时候人民的收入普遍不算太高，吉利公司适时的推出了自己的小汽车，靠着模仿国外汽车的外形，加之中国国内自己组装的汽车零件，使得吉利公司的产品能够以比拟低的价位出售出去，而且那时候的消费者对汽车品牌的了解不是很广泛，所以吉利汽车一直能够占有很好的市场，

三、吉利公司收购前的准备工作：

吉利公司意图收购沃尔沃，虽然在2010年3月才正式签署完毕相关的协议，但是早在两年前，吉利已经在开始着手准备着沃尔沃的收购计划，下面就简单的分析一下吉利收购沃尔沃的历程：

2009年4月：

福特汽车对中国企业发出出售沃尔沃的情况说明，北汽、奇瑞、东风、吉利均传出有意收购沃尔沃。

从这点可以看出虽然在福特的经营下沃尔沃最近几年都在出现严重的亏损，但是沃尔沃的潜在价值依旧不能低估，很可能大家都意识到了，沃尔沃汽车的亏损很可能是管理层的经营不善导致的，而沃尔沃作为中高端轿车，在中国的市场开展潜力还是巨大的，而北汽、奇瑞、东风几大汽车厂商在中国的占有率还是非常高的，并且公司运营情况也颇为不错。

除了国内的几大汽车厂商，国外的几大基金，汽车商也对沃尔沃给予了厚望，都希望能够把沃尔沃收入旗下，作为自己的一大中高端品牌。

2009年10月：

吉利和福特双方首次正式宣布，吉利成为沃尔沃的首选竞购方。

这也是长期以来吉利与沃尔沃的磋商的结果，这样的通知也无疑给吉利打了一针强心剂，促进了吉利对沃尔沃汽车公司的收购。

2009年12月：

吉利引入两名拥有跨国公司管理经验的重量级高管，负责沃尔沃项目，包括原华泰汽车总裁童志远和原菲亚特动力科技中国区总裁沈晖。

国际化的人才才能更加适应国际化地业务，从吉利这一步举动来看，吉利对于沃尔沃的收购非常的重视与慎重。

2009年12月23日吉利集团和福特集团就收购沃尔沃轿车公司的所有重要商业条款达成一致，并表示将在明年2季度完成交易。

支持吉利对沃尔沃的收购已经根本达成了收购意向。

四、吉利公司筹资计划的评价

通过以上的情况我们可以了解到吉利总计要花费170多亿元人民币才能完成对沃尔沃汽车公司的100%股权收购，但是对于一个总资产仅为24亿的公司，如何拿出超过自身资产几倍的资金来完成收购确实是一件难事，但是吉利却通过巧妙的融资方案，迅速的筹集到了收购沃尔沃的资金，我们可以看看吉利公司是如何运作来完成这项计划的。

吉利的收购沃尔沃的资金主要来源于两个方面，一个是政府的资金投入，一个是对股票的定向发行。

其中在对政府资金的投入问题上，吉利公司采取了积极的应对措施，措施就是把工厂的选址作为回报，就拿市政府和某某市政府而言，作为政府资金投入的两个重要的地方机构，提供了大局部的收购资金，这也促使了吉利最后将工厂落户在某某和，同时此举措的优势在于将扩大某某与地区的就业岗位的提供，提高当地的就业率，并且据了解根据吉利集团之前的规划，成功收购沃尔沃后，将在国内成立年产能约30万辆的新工厂，这对于想进一步做大汽车产业的和竭力想在中国汽车产业版图中占据重要位置的某某来说，无疑具有十分重要的意义。

在这之前，据报道和某某都有意吸引该项目落户。

虽然成为生产基地已经决定好了的事情，但某某却是低调胜出。

而某某为了吸引沃尔沃的中国工厂落户，所付出的条件便是为吉利融资30亿元。

在这某某市将为吉