《财务管理》第5章投资管理Word格式文档下载.docx
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基本原理：
投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；
投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。
资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。
（第九章P242）
企业投资取得高于资本成本的收益，就为股东创造了价值；
企业投资取得代于资本成本的收益，则摧毁了股东财富。
三、投资项目评价的基本方法
（一）折现的分析评价方法——考虑货币时间价值的分析评价法
1.净现值法
（1）含义：
是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
（2）计算：
Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值
（3）贴现率的确定：
P145一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
（4）决策原则:
当净现值大于0，投资项目可行
教材P144【例5-1】设折现率为10%，有三项投资方案。
有关数据如表5-1。
表5-1 单位：
元
年份
A方案
B方案
C方案
净收益
现金净流量
1
2
3
1800
3240
（20000）
11800
13240
（1800）
3000
（9000）
1200
6000
600
（12000）
4600
合 计
5040
4200
净现值（A）=（11800×
0.9091+13240×
0.8264）-20000=21669-20000=1669（元）
净现值（B）=（1200×
0.9091+6000×
0.8264+6000×
0.7513）-9000=10557-9000=1557（元）
净现值（C）=4600×
2.487-12000=11440-12000=-560（元）
2.现值指数法
指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
（2）计算现值指数的公式为：
Σ未来现金流入的现值÷
Σ未来现金流出的现值
教材P145【例5-1】
现值指数（A）=21669÷
20000=1.08
现值指数（B）=10557÷
9000=1.17
现值指数（C）=11440÷
12000=0.95
（3）与净现值的比较：
现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。
它是一个相对数指标，反映投资的效率；
而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
3.内含报酬率法
是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
理解：
NPV＞0，方案的投资报酬率＞预定的贴现率
NPV＜0，方案的投资报酬率＜预定的贴现率
NPV＝0，方案的投资报酬率＝预定的贴现率
4.贴现指标间的比较
（1）相同点
①评价方案可行与否的结论是一致的（净现值大于0；
现值指数大于1；
内含报酬率高于投资者要求的最低投资报酬率或企业的资本成本率）；
②考虑了全部的现金流量；
③考虑了资金时间价值。
（2）不同点
①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：
绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优；
现值指数与内含报酬率：
反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较
②内含报酬率与另外两个贴现指标的对比
内含报酬率：
指标大小不受贴现率高低的影响；
能反映方案本身所能达到的投资报酬率
净现值与现值指数：
指标大小受贴现率高低的影响，贴现率的高低甚至会影响方案的优先秩序；
不能反映方案本身所能达到的投资报酬率
（二）非折现的分析评价方法
1.回收期
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
1在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：
投资回收期=
P144【例5-1】设折现率为10%，有三项投资方案。
回收期（C）=12000/4600=2.61（年）
②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：
（设M是收回原始投资的前一年）
例:
教材P144表5-1的B方案
2.会计收益率：
它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
第二节投资项目现金流量的估计
一、现金流量的概念
（一）现金流量的含义
1.含义:
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
2.在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：
①投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。
②现金流量是指“增量”现金流量。
③这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
（二）现金流量的内容
初始现金流量=-原始长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等）
投资额垫支流动资金（营运资金、营运资本）
营业现金流量=销售收入-付现成本
=利润+非付现成本
终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值）
（1）原始投资额的估算
注意：
所谓净营运资金的需要，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
）
【例题1】假设购买一台设备生产新产品，根据预测每年需要的材料价款为第一年为50万元，第二至四年需要的材料为120万元。
根据以往的付款经验，有40%可以赊购。
要求：
运营期各年需要的营运资金为多少？
【答案】
第1年初
第2年初
第3年初
第4年初
材料成本
50万元
120万元
应付账款
50×
40%=20万元
120×
40%=48万元
48万元
营运资金需要量（需要占用流动资金）
50－20＝30万元
72万元
垫支营运资金（流动资金投资额）
30万元
72－30＝42万元
（2）营业现金流量估算
营业现金流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本
（3）终结现金流量估算
回收残值，回收垫支的流动资金
二、相关现金流量的估计
（一）基本原则
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
投资 不投资相关性
流量1 √ ×
相关
流量2 √ √非相关
（二）具体需要注意的问题
1.区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。
沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。
2.不要忽视机会成本
在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。
其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。
机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。
3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响
4.对净营运资金的影响
通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时收回。
三、固定资产更新项目的现金流量
（一）更新决策的现金流量分析
◆更新决策的现金流量主要是现金流出。
即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。
◆确定相关现金流量应注意的问题
1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑
2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑
（二）固定资产平均年成本
1.含义：
固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。
2.计算公式：
（1）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。
（2）如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。
P=A×
（P/A，i，n）
平均年成本=∑各年现金流出现值/（P/A，i，n）
3.平均年成本法需要注意的问题：
◆
（1）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。
因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。
◆
（2）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。
（三）固定资产的经济寿命
含义：
最经济的使用年限，使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。
【教材例5-3】设某资产原值为1400元,运行成本逐年增加,折余价值逐年下降。
有关数据见表5-8。
表5-8 固定资产的经济寿命
更新年限
原值①
余值②
贴现系数③（i=8%）
余值现值④=②×
③
运行成本⑤
运行成本现值⑥=⑤×
更新时运行成本现值⑦=∑⑥
现值总成本⑧=①-④+⑦
年金现值系数（i=8%）
⑨
平均年成本⑩=⑧÷
4
5
6
7
8
1400
1000
760
460
340
240
160
100
0.926
0.857
0.794
0.735
0.681
0.630
0.583
0.541
926
651
476
338
232
151
93
54
200
220
250
290
400
450
500
185
189
199
213
252
262
271
374
573
786
1018
1270
1532
1803
659
1123
1497
1848
2186
2519
2839
3149
1.783
2.577
3.312
3.993
4.623
5.206
5.749
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