定制家具行业深度分析报告Word文档格式.docx

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三、定制家具是系统工程，知易行难18

3.1设计是定制家具的基础，品牌企业注重设计能力培养19

3.2O2O模式受关注，经销商精细管理重要性突出21

3.3工业4.0助力，定制家具制造进入智慧时代24

四、上市定制家具公司多品类发展，成长性佳26

4.1收入规模差别较大，多数企业定制产品多元化26

4.2成长性良好，大部分公司毛利率和净利率水平相当27

4.3定制家具上市公司经营活动现金流良好30

五、行业评级31

六、风险提示32

图表目录

图表1木质家具是主流的家具品种5

图表2定制家具比较优势较突出6

图表3定制家具整体效果好，空间利用率高6

图表4定制家具是以消费者为中心的全新商业模式7

图表5定制家具分类示意图8

图表6我国城镇居民恩格尔系数不断下降9

图表7中国城镇居民人均可支配收入不断增长（元）9

图表8未来中国中产阶级家庭占比持续扩大10

图表9我国城镇化率持续提升10

图表1080、90后成为我国家具主要消费群体11

图表11毛坯在房屋装修中占比最高11

图表122005~2025年，上一轮“婴儿潮”出生人口进入集中婚育期12

图表132005年以来，我国登记结婚数量维持较高水平（对）12

图表142005年以来，我国商品房销售快速增长（亿平米）13

图表15我国政府出台系列政策鼓励住宅精装修14

图表16装修时最重视的空间15

图表17定制衣柜和橱柜规模测算表15

图表18定制橱柜在我国发展历史约事十年16

图表19我国定制家具竞争主体主要有三类17

图表20定制橱柜主要全国性品牉企业17

图表21定制衣柜主要全国品牉企业18

图表22定制家具是系统工程19

图表23商品宅配设计师联盟20

图表24好莱客聘请国际知名设计师为设计总顾问20

图表25全国品牉企业注重设计知识产权保护21

图表26我国网购市场规模快速增长22

图表27定制家具不同渠道模式比较22

图表28索菲亚网上商城设置多个栏目23

图表29索菲亚网上商城有消费者参与设计的入口23

图表30欧派家居具有完善的经销商管理体系24

图表31工业制造的四个阶段25

图表32工业4.0的战略框架25

图表33代表性定制家具企业智慧制造模式比较26

图表34上市定制家具企业收入规模差异较大（百万元）27

图表35多数定制家具公司采取多产品战略27

图表36上市定制家具公司成长性良好28

图表37上市家具定制公司毛利率稳定较高水平29

图表38上市定制家具公司净利率水平大体相当29

图表39大部分上市定制家具公司期间费用率相当30

图表40近年来，上市定制家具公司经营净现金流净额为正（百万元）30

图表41近年来，上市定制家具公司经营现金流净额与净利润的比值大多大于131

图表42上市定制家具公司PE估值32

一、定制家具是产品，更是全新的商业模式

1.1定制家具以消费者为中心，个性化和规模化统一

家具是指用木材、金属、塑料、竹、藤、玻璃、石材等材料制作的，具有坐卧、储藏、间隑等功能，可用于住宅、办公室、旅馆、学校、餐馆、医院、剧场、公园、车辆等诸多人类活动场所的产品。

按照应用场所分为民用家具、商用家具和办公家具；

按照材质分为木家具、软体家具、玻璃家具、竹藤家具、塑料家具；

按照风格分为欧式家具、美式家具、中式家具、现代风格家具和后现代风格家具。

图表1木质家具是主流的家具品种

定制家具（又称为整体家具）是按照商业模式划分的新兴的家具子行业，是相对手工制作家具、机械化、规模化生产的标准家具（又称为成品家具）而言。

它是指在信息化、规模化基础上，根据房间户型、装修风格以及消费者的材料、功能、风格、价位等个性化需求提供的差异化家具产品，以达到提高空间利用、风格统一、提升生活舒适度和品味的目的。

定制家具是一种极具生命力的全新的商业模式，以客户的需求为中心，组织生产经营活动。

和传统手工家具相比，保留了客户个性化需求，同时克服了手工家具质量不稳定、生产周期长、材料利用率低、存在环保隐患的问题。

和成品家具相比，定制家具改变了成品家具以生产企业为中心的模式，产品更有针对性，满足个性化需求，大大减少了库存（甚至实现零库存）和资金占用，同时通过信息化、智能化生产技术应用，实现快速规模化生产。

图表2定制家具比较优势较突出

图表3定制家具整体效果好，空间利用率高

图表4定制家具是以消费者为中心的全新商业模式

1.2定制家具分类方法

定制家具分类方法有多种，按产品可分为单一定制家具产品如定制橱柜、定制衣柜等和组合全屋定制产品，目前单一定制产品较多，但全屋定制日益受到消费者以及厂家的关注；

按渠道，定制家具可分为线上、线下和O2O，由于定制家具对体验的要求较高，线下和O2O是定制家具主流渠道；

按照客户分，定制家具客户包括个人消费者、大宗用户（主要是地产公司）和海外用户，目前个人消费者是定制家具的主要客户群体。

图表5定制家具分类示意图

二、定制家具需求良好，品牌企业市占率有望提升

2.1定制家具需求旺盛，市场接受度不断提高

定制家具受益消费升级、城镇化以及家具消费人口结构变化

定制家具的需求包括首次置业需求、旧房翻新和住宅精装修三个方面，而这三个需求点又共同受到消费升级、城镇化以及家具消费人口变化三个因素推动，定制家具的接受程度不断提高。

（1）生活水平提升带动定制家具消费升级

随着经济的发展，我国居民的人均可支配收入水平不断提高，由2005年的约1万元增加到2015年的3万多元，中产阶级家庭占比将继续提高。

收入提高带来人们生活水平提升，根据联合国粮农组织标准，恩格尔系数（食品支出占消费支出比率）50~59%为温饱型，2016年我国恩格尔系数为29.3%，大大低于该标准值，我国居民生活水平已经由温饱转变为小康，部分地区甚至实现了富裕。

生活水平提高对家具消费理念产生了较大的影响，人们家居装修理念从最初讲究“实惠”、”“实用”到注重格调品位和整体风格协调和效果转变，个性化装修需求越来越高。

这为定制家具的发展奠定了良好基础，带动定制家具行业消费升级。

图表6我国城镇居民恩格尔系数不断下降

图表7中国城镇居民人均可支配收入不断增长（元）

图表8未来中国中产阶级家庭占比持续扩大

（2）城镇化率提高有利于定制家具发展

我国经济社会发展带动人口流向城镇，城镇化率不断提高。

2016年我国城镇化率达到57%，而根据国务院发布的《国家新型城镇化规划（2014-2020）》，预计到2020年城镇化率将达到60%，未来城镇化率将以年均1个百分点提高，城镇人口数量将持续增长。

城镇化有利于定制家具的发展。

首先、城镇人口收入水平较高，消费能力较强，购置新房添置家具的需求增加；

其次、城镇人口更愿意接受新鲜亊物，对流行时尚更加敏感，家具更新更快，更愿意了解和接受定制家具。

图表9我国城镇化率持续提升

（3）定制家具受益家具消费人口结构变化

目前我国家具消费人口结构也在发生变化，80、90后成为了家居消费的主力。

根据搜房网统计，25~35岁消费者在家居消费占比高达到66%。

由于相比父辈，80、90后成长环境较优越，在家具产品选择上，除了注重功能外，更注重家具产品的多元化、个性化和质量水平、环保等，而定制家具正好契合诉求，增加了装修的整体感和艺术感，在年轻人接受程度高，成为家具消费人口年轻化的受益者。

图表1080、90后成为我国家具主要消费群体

图表11毛坯在房屋装修中占比最高

定制家具三个下游市场需求旺盛

（1）受益“婴儿潮”，我国未来首次置业需求仍较旺盛

定制家具一个主要市场是首次置业。

上世纪80年代到90年代初，我国经历了一次“婴儿潮”，其中上世纪80年代出生率保持在2%较高水平，上世纪90年代初出生率出现下降，但仍高于1.8%。

相应1981~1997年出生人口均超过2000万人，1987年峰值出生人口超过2500万人。

按25~35岁为结婚主要年龄预估，上轮“婴儿潮”结婚时间段集中在2005年~2025年，从民政部统计看，自2005年以来，我国登记结婚数量保持较高水平。

预计未来我国婚育人口数量仍较大，首次置业需求旺盛，且他们对定制家具接受程度较高，首次置业的定制家具需求前景良好。

图表122005~2025年，上一轮“婴儿潮”出生人口进入集中婚育期

图表132005年以来，我国登记结婚数量维持较高水平（对）

（2）未来我国旧房翻新市场空间大，定制家具受欢迎

根据国家统计局的数据，目前我国城镇家庭户数约2.66亿户，一般而言，家具的更新周期为10年，我国城镇潜在需更新的家具的家庭数超过2600万户。

以目前时间点倒推十年，2005年销售的商品房进入家具更新周期，而2005年以来十年又是我国商品房销售快速增长，销售面积大幅增加的十年，可以预计未来我国旧房家具更新的需求巨大，且早期房子结构合理性较差，定制家具能弥补缺陷，提高利用率和美观度，人们选择定制家具的概率较高。

图表142005年以来，我国商品房销售快速增长（亿平米）

（3）住宅精装修将成为定制家具潜在增长点

住宅精装修是相对毛坯房而言，根据由建设部制定的《商品住宅装修一次到位实施导细则》，精装修住宅在交房交钥匘前，所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，厨房和卫生间的基本设备全部安装完成。

在我国住宅精装修尚处于起步阶段，但政府积极引导鼓励，出台了住宅精装修的细则规范发展，同时提出长期目标是逐步取消毛坯房。

目前，我国住宅精装修的比率还很低，不到10%，而发达国家如日本、法国、美国精装修住宅的占比则超过80%，未来我国住宅精装修具有较大的发展空间，住宅地产龙头企业万科就在积极推动精装修交房。

住宅精装修基本上采用定制家具，因此未来住宅精

装修领域将成为定制家具的潜在增长点。

图表15我国政府出台系列政策鼓励住宅精装修

2.2渗透率提高+品类扩张，我国定制家具市场规模有望快速扩张

目前定制家具在我国获得了较快的发展，根据相关数据，定制家具在家具行业市场仹额约为20%，进低于发达国家定制家具超过60%仹额。

品类看，定制家具品类主要集中在定制橱柜和衣柜，其中前者的渗透率约为60%、后者渗透率约30%，这主要是因为厨房、卧室布局差异性大，消费者对提高空间利用率需求迫切，且定制橱柜和衣柜由国外引入的时间也比较早所致。

预计未来定制橱柜和衣柜的渗透率仍将不断提高，根据我们测算，目前定制橱柜终端市场规模约1000亿元，预计未来将以15%左右复合速度增长；

定制衣柜的终端市场规模为500亿元，预计以约20%复合增速增长。

根据中国建筑装饰协会厨卫工程委员会报告，除了橱柜和衣柜外，消费者对空间关注度高的还有客厅、卫生间和卫浴，而餐厅、书房、阳台等关注则相对较少。

我们认为未来随着生产技术提高以及定制家具日益深入人心，定制家具领域将从厨房、卧室扩展到客厅、卫生间和卫浴，幵最终延伸到餐厅、书房等，为此，全屋家具定制是未来定制家具的发展方向。

随着现有品类渗透率提高以及新品类的拓展，定制家具在