中国旅游上市公司分析文档格式.doc

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1.基本情况

①上市时间进度。

从1993年6月7日新锦江的上市，截止到2000年底，在境内以旅游为经营主业或经营业务中旅游业务占相当成分的上市公司达38家，其中A股33家、B股1家，同时发行A、B股4家。

（见表1）

从表1可以看出，1993～2000年期间，旅游上市公司上市时间分布主要在1996、1997年，旅游企业上市相对集中，这两年分别以每年11家的速度发行。

②募集资金情况。

旅游上市公司累计筹集资金62.39亿元，为中国旅游业开辟了新的融资渠道。

从募集资金规模来看，位于前五位的公司共募集资金23.26亿元，占累计资金的37.28%，其中中国国贸居首位，募集资金达8.54亿元（见表2）。

③流通股数量。

旅游上市公司按上市初期流通股数量统计，平均为3751.47万股。

以2000万股为一个区间划分，2000万股（含2000万股）以下有14家；

2000万～4000万股之间12家；

4000万～6000万股之间7家；

6000万股以上5家。

④发行价格。

旅游上市公司平均发行价格5.18元/股，除宝华实业发行价13.19元/股外，发行价在5～7元/股的有20家；

5元/股以下的有15家（见图1）。

⑤行业分类。

由于对上市公司的分类没有统一的标准，因此，在以往对旅游上市公司也有不同的划分，但基本上还是根据旅游行业的不同经营要素，根据公司上市时的资产结构进行分类的，主要分为：

饭店、旅行社、景区、综合四类。

从公司上市时间的分布来看，1995年前上市的公司以饭店类为主，1996、1997年以景区、旅行社类为主，1998年后以综合配置旅游要素的公司为主。

2.旅游上市公司的特性

伴随着中国证券市场发展的中国旅游上市公司，在证券市场中所占份额还是很小的一部分，但八年来的发展过程也呈现出旅游行业自身的特性。

主要有以下几方面：

①旅游上市公司受资产规模限制，流通盘普遍偏小，平均流通股数量为3751.47万股。

上市初期流通股数量在5000万股以下的公司占71.05%，其中2000万股（含2000万股）以下的公司有14家，占总数的三分之一。

同时，由于流通盘小，上市募集资金低于1亿元的公司有11家。

另外还有5家，因为中国证券市场初期采取认购表申购，抽签确认、私募发行和解决历史遗留问题等方面的原因，上市募集资金统计数为零。

②发行价格相对偏低。

由于股本结构和净资产收益率等因素的制约，发行时市盈率不宜过高，因此发行价格定位在5～7元之间的公司占的比例较大。

③市场认知度高，一二级市场差价明显。

近年来，由于中国旅游业的持续高速增长和证券市场的变化，证券市场对旅游上市公司未来发展普遍看好，特别是1999、2000年两年上市的6家旅游公司，开盘价大大高于发行价的趋势最为突出（见图2），一级市场和二级市场之间的股价差别很大。

④旅游上市公司企业类型呈阶段性特点。

从时间的分布上看，1993～1995年上市的旅游企业中以饭店行业为主，这一阶段也是中国旅游涉外饭店经营处于持续良好、收益较高时期，为此，饭店行业走在了前面；

1996～1997年上市发行节奏明显加快，两年期间有22家股票发行，而且一些以著名的景区经营、管理为特征的，其中主要是以张家界、泰山旅游、黄山旅游、华侨城、峨眉山A等为代表的自然景区和主题公园的旅游企业，走进资本市场；

1998～2000年期间上市的旅游公司在资产的组合上更注重了旅游要素的综合分布。

二2000年中国旅游上市公司的发展状态

截至2001年4月30日，深沪两市上市公司年报公布工作已经完成，旅游上市公司中，除ST金马由于董事会变更等原因延期公布2000年年度报告外，其余公司均已公布年报。

据统计，2001年4月28日前已披露年报的沪深两市1112家公司，每股收益、净资产收益率、每股净资产的加权平均指标分别为0.2111元、7.9807％和2.6453元。

除净资产收益率外，其余两项指标均比1999年的平均水平略有提高。

2000年旅游上市公司的基本经营情况也有了比较完整的数据，根据中国证监会新的行业分类标准，通过对旅游上市公司2000年主要会计指标的比较分析，进一步分析旅游上市公司的总体情况，可以得出一些基本判断。

1.新的行业分类标准

根据中国证监会2001年4月发布的《上市公司行业分类指引》规定，以上市公司营业收入比重为分类标准，由证券交易所根据上市公司经会计师事务所审计的合并报表数据对上市公司进行分类。

分类的原则和方法是当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，便将其划入该业务相对应的类别；

当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，便将该公司划入此类业务相对应的行业类别，否则，将其划为综合类。

以往旅游上市公司的划分不十分清楚。

造成这种情况的主要原因，一是旅游业涵盖范围广，涉及行、游、住、食、购、娱六个方面；

二是公司上市初期的主营业务是旅游业，随着公司的发展和产业结构的调整，主业结构发生变化，如罗顿发展、寰岛实业；

三是一些上市公司涉足旅游业；

四是一些公司的主业项目中具备旅游功能，如中视股份的无锡影视城、东方明珠的电视塔。

正是这四方面的因素，出现了各种对旅游上市公司的分类。

按照《指引》的行业分类，旅游行业属于K类——社会服务业，从目前对旅游上市公司的分类结果来看，上海证券交易所将西安饮食列为K30餐饮业，中国国贸列为K39租赁服务业，其余主要列为K32旅馆业和K34旅游业两类中；

深圳交易所只做了大类划分，未做进一步细分（见表3）。

在以往谈到旅游上市公司时多被视为旅游上市公司的罗顿发展、寰岛实业和深南光A等上市公司，由于某类业务营业收入的比重均未高出30%，在新的分类中划分为M综合类。

表3深沪两市重新分类的A、B股旅游上市公司一览表A股证券代码证券简称分类代码分类名称600007中国国贸K39租赁服务业600054黄山旅游k34旅游业600118中国泛旅k34旅游业600138青旅控股k34旅游业600175宝华实业K32旅馆业600258首旅股份K32旅馆业600358国旅联合k34旅游业600650新锦江K32旅馆业600749西藏圣地k34旅游业600754新亚股份K32旅馆业600873西藏明珠K32旅馆业0033新都酒店K社会服务业0069华侨城K社会服务业0428华天酒店K社会服务业0430张家界K社会服务业0524东方宾馆K社会服务业0602ST金马K社会服务业0610西安旅游K社会服务业0613ST东海AK社会服务业0616大连渤海K社会服务业0639庆云发展K社会服务业0721西安饮食K社会服务业0802京西旅游K社会服务业0888峨眉山AK社会服务业0978桂林旅游K社会服务业续表3B股证券代码证券简称分类代码分类名称900914新锦B股K32旅馆业900929国旅B股K34旅游业900934新亚B股K32旅馆业900942黄山B股K34旅游业2613ST东海BK社会服务业资料来源：

根据2001年4月4日《上海证券报》整理。

由表3统计来看，目前旅游上市公司A股为25家，其中4家为A、B股；

5家B股中上海国旅是惟一的一家单纯B股公司，由此来看，旅游上市公司按照新的行业分类标准有26家。

2.2000年度旅游上市公司的各项指标比较

①总体规模。

2000年24家A股旅游上市公司（不包括ST金马），总资产合计为211.397亿元，股东权益135.917亿元；

总股本57.83亿股，流通A股14.92亿股；

实现主营业务收入59.10亿元，净利润6.79亿元。

②旅游上市公司与沪深两市主要财务指标平均值比较。

每股收益：

2000年沪深两市每股收益加权平均0.211元，旅游上市公司平均0.123元。

24家公司中9家高于沪深两市平均水平，青旅控股每股收益达到0.45元，但有11家公司每股收益在0.10元以下（见表4）。



表42000年旅游上市公司每股收益前五名和后五名每股收益前五名每股收益后五名排名简称每股收益（元）排名简称每股收益（元）1青旅控股0.4501ST张家界-0.5572大连渤海0.3182PT东海A-0.1703桂林旅游0.3083新都酒店-0.0434京西旅游0.2984新锦江0.0115峨眉山A0.2805西安饮食0.029

从每股收益来看，旅游上市公司的两极分化情况严重，造成旅游上市公司整体平均每股收益水平较低，并低于1999年每股收益平均0.183元的水平，下降了32.79%，主要原因是由于ST张家界、PT东海A、新都酒店业绩的进一步下滑。

每股净资产：

2000年沪深两市每股净资产加权平均为2.6453元，旅游上市公司为2.44元，低于沪深两市平均水平7.76%，从旅游上市公司每股净资产的情况来看，其中10家公司达到或接近每股净资产3元，5家基本接近沪深两市的平均水平，24家旅游上市公司中宝华实业每股净资产3.95元，居第一位。

净资产收益率：

2000年沪深两市净资产收益率加权平均7.98%，而24家旅游上市公司由于ST张家界一家净资产收益率在1999年-1.56%的水平，2000年急剧下降为-114.52%的影响，使旅游上市公司的净资产收益率平均水平处于-1.76%。

即使剔除ST张家界的影响因素，平均水平也仅为3.14%。

这其中有桂林旅游、首旅股份、国旅联合三家新上市公司上市后股本扩张的因素，但总体态势上仍呈现出收益率下降的趋势。

从2000年旅游上市公司净资产收益率前十位的公司2000年与1999年净资产收益率对比数据，也能看出这种变化（见表5）。

表52000年旅游上市公司净资产收益率前十位排序简称2000年净资产收益率（%）1999年净资产收益率（%）1青旅控股11.8317.052桂林旅游10.2437.083新亚股份9.6710.154华侨城9.268.325大连渤海9.028.656京西旅游8.738.287首旅股份8.1119.308峨眉山A7.847.109华天酒店7.197.3710中国国贸7.139.19

2000年上市公司净资产收益率下降是一个普遍现象，这也说明社会经济的收益水平趋于合理，正在向利润平均化的方向发展。

除少数高投入、高风险、高回报的行业外，多数行业特别是传统产业和社会服务行业单纯依靠主营业务收入的增长，保持较高的收益率是很难做到的。

正是基于这种实际情况，中国证监会对上市公司净资产收益率的要求由三年加权平均10%调整为6%。

③综合绩效水平。

在中国证券报和清华大学企业研究中心联合推出的“2000年中国上市公司综合绩效排序”中，根据4年的财务数据进行拟合，对沪深两市1082家上市公司进行排序，指标满分为100分。

从排序的情况来看，81%的公司综合得分达到了60分。

以10分为一个分数段，旅游上市公司的大体状况是，80分以上有一家，国旅联合综合得分80.61分；

70～80分有6家；

60～70分有13家；

60分以下有3家，PT东海A、ST张家界、新都酒店。

首旅股份由于财务数据不足4年，ST金马未公布年报，所以不在排序中。