注册会计师考试《财务成本管理》基础练习 第七章 期权价值评估文档格式.docx

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D、当股价小于执行价格时，抛补性看涨期权的净收入为执行价格，净损失为期权价格 

4、有一标的资产为股票的欧式看涨期权，标的股票执行价格为25元，1年后到期，期权价格为2元，若到期日股票市价为30元，则下列计算错误的是（　）。

A、空头期权到期日价值为－5元　 

B、多头期权到期日价值5元　 

C、买方期权净损益为3元　　 

D、卖方期权净损益为－2元 

5、某股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10.7元，到期时间是6个月。

6个月以后股价有两种可能：

上升25%，或者下降20%。

无风险报酬率为6%，则根据复制组合原理，该期权价值是（　）元。

A、3.2 

B、0 

C、1.8 

D、0.89 

6、下列关于二叉树模型的表述中，错误的是（　）。

A、二叉树模型是一种近似的方法 

B、将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的 

C、期数越多，计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近 

D、二叉树模型和布莱克—斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系 

7、某投资人觉得单独投资股票风险很大，但是又看好股价的上涨趋势，此时该投资人最适合采用的投资策略是（　）。

A、保护性看跌期权 

B、抛补性看涨期权 

C、多头对敲 

D、空头对敲 

8、下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（　）。

A、保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值 

B、抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略 

C、多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本 

D、空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费 

9、下列关于期权的说法中，不正确的是（　）。

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A、对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格时，其内在价值为现行价格与执行价格的差额 

B、对于看涨期权来说，现行资产价格低于执行价格时，其内在价值为零 

C、如果一份看涨期权处于折价状态，则不可能按照正的价格出售 

D、期权的时间价值是时间带来的“波动的价值” 

10、某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。

如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为（　）元。

A、20 

B、－20 

C、180 

D、0 

11、ABC公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，6个月到期。

已知股票的现行市价为70元，看跌期权的价格为6元，看涨期权的价格为14.8元。

如果无风险有效年报酬率为8%，按半年复利率折算，则期权的执行价格为（　）元。

A、63.65 

B、63.60 

C、62.88 

D、62.80 

12、现在是2011年3月31日，已知2009年1月1日发行的面值1000元、期限为3年、票面利率为5%、复利计息、到期一次还本付息的政府债券的价格为1100元，则该政府债券的连续复利率为（　）。

A、3.25%　　　　　　 

B、8.86% 

C、6.81%　　　　　　 

D、10.22% 

二、多项选择题

1、下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有（　）。

A、股票价格 

B、执行价格 

C、到期时间 

D、无风险报酬率 

2、甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。

如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（　）。

A、到期日股票价格低于41元 

B、到期日股票价格介于41元至50元之间 

C、到期日股票价格介于50元至59元之间 

D、到期日股票价格高于59元 

3、下列关于对敲的表述中，正确的有（　）。

A、多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同 

B、空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同 

C、多头对敲的最坏结果是股价等于执行价格，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本 

D、当股价小于执行价格时，多头对敲的最低净收入为看跌期权的执行价格，最低净收益为期权价格 

4、假设看跌期权的执行价格与股票购入价格相等，则下列关于保护性看跌期权的表述中，不正确的是（　）。

A、保护性看跌期权就是股票加空头看跌期权组合 

B、保护性看跌期权的最低净收入为执行价格，最大净损失为期权价格 

C、当股价大于执行价格时，保护性看跌期权的净收入为执行价格，净损益为期权价格 

D、当股价小于执行价格时，保护性看跌期权的净收入为执行价格，净损失为期权价格 

5、空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有（　）。

A、空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入 

B、如果股票价格＞执行价格，则组合的净收入＝执行价格－股票价格 

C、如果股票价格＜执行价格，则组合的净收入＝股票价格－执行价格 

D、只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益 

6、下列关于期权估值原理的表述中，正确的有（　）。

A、在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权 

B、在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合 

C、风险中性原理是复制原理的替代办法 

D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的 

7、利用布莱克－斯科尔斯期权定价模型计算期权价值时，影响期权价值的因素有（　）。

A、股票报酬率的方差 

B、期权的执行价格 

C、标准正态分布中离差小于d的概率 

D、期权到期日前的时间 

8、假设ABC公司的股票现在的市价为80元。

有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。

上升33.33％，或者降低25％。

无风险报酬率为每年4％。

现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。

则下列计算结果正确的有（　）。

A、在该组合中，购进股票的数量0.4643股 

B、在该组合中，借款的数量为27.31元 

C、看涨期权的价值为9.834元 

D、购买股票的支出为37.144元 

9、某投资人购买了一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为50元，执行价格为50元，1年后到期，期权价格为5元。

以下表述中不正确的有（　）。

A、如果到期日的股价为60元，期权到期日价值为10元，投资人的净损益为5元 

B、如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人一定会执行期权 

C、如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人可能会执行期权 

D、如果到期日的股价为53元，期权持有人会执行期权 

10、如果期权已经到期，则下列结论成立的有（　）。

A、时间溢价为0 

B、内在价值等于到期日价值 

C、期权价值等于内在价值 

D、期权价值等于时间溢价 

11、利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有（　）。

A、在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中扣除期权未来所派发的全部股利的现值 

B、在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值 

C、模型中的无风险报酬率应采用国库券按连续复利计算的到期报酬率 

D、美式期权的价值低于欧式期权 

12、下列关于看跌期权的说法中，正确的有（　）。

A、通常情况下，看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升 

B、如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值 

C、看跌期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本 

D、看跌期权的到期日价值，称为期权购买人的“损益” 

13、下列有关风险中性原理的说法中，正确的有（　）。

A、假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险报酬率 

B、风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险 

C、在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值 

D、假设股票不派发红利，期望报酬率＝上行概率×

股价上升百分比＋下行概率×

股价下降百分比 

三、计算分析题

1、ABC公司的股票目前的股价为10元，有1股以该股票为标的资产的欧式看涨期权，执行价格为10元，期权价格为2元，到期时间为6个月。

<

1>

、若到期日ABC公司的股票市价是每股15元，计算买入期权的净损益；

2>

、若到期日ABC公司的股票市价是每股15元，计算卖出期权的净损益；

3>

、若3个月后ABC公司的股票市价是每股9元，计算3个月后期权的内在价值；

4>

、假设年无风险利率为4%，计算1股以该股票为标的资产、执行价格为10元、到期时间为6个月的欧式看跌期权的价格；

5>

、接上问，某投资者采用保护性看跌期权投资策略，计算到期时股票价格为多少时投资者能获得2元的净收益；

6>

、某投资者采用抛补性看涨期权投资策略，计算投资者能获得的最大净收益。

2、假设C公司股票现在的市价为20元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为15元，到期时间是6个月。

6个月后股价有两种可能：

上升25%或者降低20%，无风险报酬率为每年6%。

现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。

、确定可能的到期日股票价格；

、根据执行价格计算确定期权到期日价值；

、计算套期保值比率；

、计算购进股票的数量和借款数额；

、根据上述计算结果计算期权价值；

、根据风险中性原理计算期权的现值（假设股票不派发红利）。

答案部分

1、

【正确答案】D

【答案解析】股票价格上升，看涨期权的价值提高；

执行价格越大，看涨期权的价值越低；

到期期限越长，美式期权的价值越高，欧式期权的价值不一定。

【该题针对“影响期权价值的主要因素”知识点进行考核】

【答疑编号11930936,点击提问】

2、

【正确答案】B

【答案解析】该投资组合的净损益＝空头看涨期权净损益＋空头看跌期权净损益＝－Max（股票市价－执行价格，0）＋看涨期权价格＋[－Max（执行价格－股票市价，0）＋看跌期权价格]，由于到期日股票价格为48元，执行价格为50元，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，所以，该投资组合的净损益＝0＋5＋（－2＋4）＝7（元），即该投资组合的净收益为7元。

【该题针对“空头对敲”知识点进行考核】

【答疑编号11930906,点击提问】

3、