节能建材专题政策诱导下的蜕变终稿Word格式.doc
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目前具备高成长潜力的节能建材公司的投资价值被市场明显低估，给予“看好”投资评级。
[Table_CompanyInfo]
行业内重点公司推介
公司代码
公司名称
投资评级
000012
南玻A
推荐
000786
北新建材
002088
鲁阳股份
000619
海螺型材
谨慎推荐
[Table_BaseInfo]
行业相对市场表现（近12个月）
资料来源：
Wind资讯
行业内跟踪公司比较
08A
09E
10E
PE
PB
EV/EBITDA
相关研究
《塔牌集团深度报告：
具备高成长性的区域霸主》2009-05-11
《北新建材深度报告：
朝阳行业领头羊加速领跑》2009-07-20
《石膏板具备替代优势：
北新建材草根调研》
2009-09-23
分析师：
邹戈、李兴
（8621）68751757
联系人：
杨靖凤
（8621）63217917
yangjf@
请阅读最后一页评级说明和重要声明
正文目录
我们的逻辑 4
哥本哈根会议：
碳强度控制时代开启 4
气候危机：
警钟已然敲响 4
全球博弈：
中国承诺大幅降低碳强度 5
建筑节能是节能减排的有效路径 7
建筑能耗高，节能潜力大 7
建筑节能主要取决于新型节能建材的推广 8
政策诱导下节能建材行业成长周期的演变 10
似曾相识的政策背景 10
最早得到广泛运用的节能材料：
PVC型材 12
持续成长的“工业建筑”节能材料：
陶瓷纤维 13
正处在高速成长期：
石膏板 14
未来成长空间巨大：
LOW-E玻璃 16
行业龙头公司将得到长足的成长 17
海螺型材：
寻找新的突破点 17
鲁阳股份：
推进产品结构升级带来新一轮高成长 18
北新建材：
石膏板高速成长期加强市场控制力 19
南玻A：
期待Low-E玻璃打开民用市场大门 20
给予节能建材行业“看好”评级 21
图表目录
图1：
全球气候逐渐恶化 4
图2：
温室气体排放是气候恶化主要原因 4
图3：
全球应对气候变化的主要历程 5
图4：
中国排放已超过美国居于首位 6
图5：
建筑能耗占全社会比重 7
图6：
建筑节能潜力最大 7
图7：
窑炉内壁材料陶瓷纤维传热系数低 9
图8：
窑炉内壁材料陶瓷纤维最高使用温度高 9
图9：
1977年-1990年美国房地产新开工增速 12
图10：
全球（除中国）陶瓷纤维产业生命周期 13
图11：
中国陶瓷纤维产业生命周期 13
图12：
中国陶瓷纤维占耐火材料的比例逐年上升 14
图13：
日本石膏板产业生命周期 15
图14：
中国石膏板产业生命周期 15
图15：
住宅施工面积占比79% 16
图16：
单位商品房施工面积使用石膏板面积 16
图17：
欧洲LOW-E玻璃消费量 16
图18：
中国LOW-E玻璃消费量 17
图19：
北新建材产能扩张图 20
表1：
发达国家主流媒体对“中国减排”的观点 6
表2：
我国传热系数标准（JGJ26-95标准）比国外高出数倍 7
表3：
我国执行节能标准建筑的比例（2000-2004年） 7
表4：
窗体材料PVC传热系数低 8
表5：
我国PVC型材使用比例低 9
表6：
我国陶瓷纤维使用比例低 9
表7：
墙体材料石膏板传热系数低 9
表8：
我国石膏板使用比例低 9
表9：
窗体材料LOW-E玻璃传热系数低 9
表10：
我国LOW-E玻璃使用比例低 10
表11：
70年代末80年代初西方发达国家建筑节能政策 10
表12：
英国和德国住宅围护结构传热系数限值标准（单位：
W/m2*K） 10
表13：
我国公布的建筑节能政策 11
表14：
窗体材料价格对比 12
表15：
国内主要塑钢门窗价格对比情况 18
表16：
鲁阳股份新募集项目 18
表17：
北新建材与外企产能扩张速度 19
表18：
国内主要Low-E玻璃生产商产能情况 20
表19：
国内新能源代表性公司估值水平比较 21
表20：
国内节能建材代表性公司估值水平比较 22
我们的逻辑
政策更加强力：
中国公布减排目标
政策作用巨大：
建筑节能政策在产业生命周期演变中至关重要
行业快速成长：
未来成长空间巨大
公司估值提升：
行业龙头公司将得到长足发展
警钟已然敲响
全球气候逐渐恶化
数据来源：
IPCC报告，长江证券研究部
温室气体排放是气候恶化主要原因
中国承诺大幅降低碳强度
全球应对气候变化的主要历程
哥本哈根会议
巴厘岛会议
京都议定书
商讨2012年以后各国减排目标
发展中国家承担的减排责任将成为争论的焦点
提出各发达国家从08年到12年必须完成的削减目标
美国先加入后退出该协议
发展中国家无减排义务
对气候变化谈判的关键议题确立了明确议程
要求发达国家在2020年前将温室气体减排25%至40%
长江证券研究部
欧盟的坚定拥护
欧盟一直是京都议定书的坚定拥护者，并一直致力于说服那些立场摇摆的国家加入条约。
ü
2007年，欧盟单方面承诺，欧盟到2020年将温室气体排放量在1990年的基础上至少减少20%，将可再生请假能源占总能源的比例提高到20%，将煤、石油、天然气等化石能源消费量减少20%。
欧盟还指出，如果其他国家做出相应承诺，欧盟将会将减排目标提高至30%。
2008年，欧盟议会通过的能源气候一揽子计划已经成为具有法律约束力的法规，欧洲成为世界上第一个在法律上承诺大幅度减排的地区。
美国的截然转变
奥巴马政府上台以后，为美国节能减排带来了新的曙光，与布什政府对《京都议定书》一直持不合作的态度截然相反
2月奥巴马新能源政策：
8250亿美元的经济刺激计划中，500亿美元用来提高能效和扩大对可再生能源的生产。
5月底众议院通过的《美国清洁能源安全法案》：
在2011年开始实行碳指标和交易计划，在十年内产生6460亿美元的税收，并将用于新能源的投资；
到2020年时的温室气体排放量要在2005年的基础上减少17％，到2050年减少83％。
11月25日美国白宫宣布，奥巴马总统将出席哥本哈根大会，美国将承诺2020年前实现温室气体排放量在2005年的基础上减少17%。
发展中国家纷纷反水
京都议定书并未规定发展中国家的减排任务，而随着中印等国的碳排放量日益增加，发展中国家也承受了越来越大的压力，各国的减排目标也将成为哥本哈根会议争论的焦点，而此时中国的同盟国印度、巴西已大有反水之势。
巴西提出节能目标：
巴西在联合国会议上提出了一项自愿减排方案，将减排目标调至36%到39%之间，为率先承诺量化减排的发展中大国。
印度松动减排目标立场：
09年9月印度提出将对其温室气体减排设定数量化的目标（截止到目前尚未提出具体目标）。
这是印度首次做出此类承诺，此前印度一直拒绝对其温室气体减排进行量化，并表示任何在法律上具有约束力的减排条款都可能会影响印度的经济发展。
中国应声公布减排目标
缺少美、印等国掩护下的中国排放将暴露在枪口之下，中国承担了更大压力。
中国排放已超过美国居于首位
EIA,长江证券研究部
发达国家主流媒体对“中国减排”的观点
媒体
观点
卫报
如果中国不进行变革，那么到2050年，及时所有其他国家温室气体排放量减少80%，中国仍将导致全球气温的上升突破临界点，升温约2.7摄氏度
路透社
中国这种快速的碳排放增长速度，可能抵消掉欧盟和其他国家削减碳排放量的努力中国一国的废气增长，就能使全世界的努力变得毫无意义
联合晚报
中国这种快速的碳排放将比2000年水准高出6亿吨，使发达国家在京都议定书下承诺的1亿1600吨的减排量相形见绌。
国际能源署
中国必须净化其煤炭行业，否则中国自身乃至全世界都会面临环境方面的可拍后果
就在美国公布减排目标不到24小时，11月26日，中国也宣布：
到2020年中国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40％~45％，作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划，并制定相应的国内统计、监测、考核办法。
这是中国官方首次就2020年的减排发布量化行动目标。
这一数字已达到此前各方揣测的峰值。
中国总理温家宝则将携这一数据与中国政府的诚意，出席12月在哥本哈根召开的联合国气候变化峰会。
尽管由于各方利益诉求存巨大差异，哥本哈根谈判能否成功仍存在不确定性。
但毫无疑问的是，中国碳强度控制时代已经开启。
建筑节能是节能减排的有效路径
建筑能耗高，节能潜力大
根据住房与城乡建设部的统计，目前我国建筑相关行业在全社会能耗中占比达到了28%，建筑节能对我国实现节能减排的目前意义重大。
建筑能耗占全社会比重
住房与城乡建设部,长江证券研究部
同时，我国单位建筑面积采暖能耗相当于气候条件相近发达国家的2-3倍，一方面，我国当前节能标准要求低，另一方面，我国执行节能标准的比例又很低。
据测算，如果不采取有力措施，到2020年中国建筑能耗将是现在3倍以上。
我国传热系数标准（JGJ26-95标准）比国外高出数倍
外墙
屋顶
外窗
空气渗透率
2.6～3.6
3.2~4.2
1.4~2.0
3~6
《民用建筑节能设计标准（采暖居住建筑部分）》，长江证券研究部
我国执行节能标准建筑的比例（2000-2004年）
全国
严寒地区
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