金融工程论文Word下载.docx

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1、简单回归模型（OLS）

上述使方差风险最小求套期比的三种方法对应的三个OLS模型

OLS不足：

上述三个模型假设条件是残差“独立同方差”，即在残差项具有同方差性的假设下，其回归系数即是要求的最优套期比，但是这一条件太强，在金融市场上难以满足。

其中要解决最突出的两个问题

（1）s与f有协整关系时，OLS所得到的结果小于最优套期比

（2）三模型残差独立同方差问题。

2、协整与误差修正模型（ECM）

（1）期货价格序列与现货价格序列特点

1）二者常常是非平稳的；

2）二者具有两个经济逻辑性：

二者有共同的趋势；

期货到期时，二者有趋合性。

由此，二者存在协整关系，那么用OLS的估计量将是有偏的。

Ghosh（1993）通过实证发现，当不恰当地忽略协整关系时，所计算的套期比将小于最优值。

3）研究表明，使用ECM模型比OLS方法能够更有效地对冲现货头寸风险。

（2）使用ECM模型计算最优套期比的两步估计法

第一步：

建立协整回归模型

要注意在这一协整回归中保留残差：

，方便第二步使用。

第二步：

建立误差修正模型（ECM，一般模型）：

其实要建立的是ECM简单方程

（*）

修正误差模型

（**）

其中

误差修正模型（**）只是模型（*）的适当变形，这两模型是等价的。

与一般的修正误差模型比较

要建立的修正误差模型的简单形式为

ECM模型优劣：

优点：

考虑到s与f有协整关系时，EMC模型比OLS方法能更有效地对冲现货头寸的风险。

缺点：

还没有解决模型残差异方差问题。

期货套期保值比率绩效的评估

以空头期货套期保值为例，一个以1单位现货多头头寸和h个单位期货空头头寸的套期保值组合，组合价值和组合利润分别为：

，

因此，空头套期保值组合收益率为

空头套期保值（含多头）收益率的方差为

若这一方差小，说明经过套期保值后，收益率稳定，保值效果好。

3期货最优套期保值比率的实证研究

数据搜集和整理

1、搜集数据

期货合约在交割前两个月最活跃，使价格信息释放最为充分，更能反映期货合约的真实价值，所以中国企业多用距离交割月份较近的期货合约进行保值。

表1上海AL现货期货价格2006年4月3日至2007年4月13日数据

单位：

元/吨

序号

期货价

f

现货价s

1

19930

19640

81

18990

19200

161

20140

21420

2

20060

19900

82

18920

19140

162

20280

21380

3

20020

19680

83

19160

163

20270

21500

4

20010

19720

84

19100

19260

164

20320

21480

5

20620

20080

85

19120

19320

165

20560

6

20590

20100

86

166

20480

21440

7

20160

87

18540

167

20570

21460

8

20260

88

18500

168

20510

21370

9

20360

89

18460

18900

169

20650

10

20420

90

18620

19040

170

20550

11

20820

91

18680

19300

171

20290

21240

12

92

19000

19560

172

21360

13

21120

93

18790

173

20580

14

21300

94

18750

19500

174

20720

21400

15

20800

20700

95

18840

19540

175

20920

21430

16

96

19150

176

17

97

19270

19920

177

19960

18

21340

98

19180

178

19350

20950

19

21470

21200

99

179

19710

20

21280

100

180

19970

21020

21

22080

21640

101

181

19830

20980

22

21970

21680

102

19670

20900

182

19810

20860

23

22700

21960

103

20500

21900

183

19890

20760

24

23470

22940

104

20890

22800

184

19610

20640

25

23770

23820

105

20200

22500

185

19430

26

24180

23500

106

21660

186

19550

27

23120

107

187

28

22820

22400

108

19250

188

19700

29

21840

109

19530

20680

189

30

21720

21560

110

19290

190

19510

31

20840

20780

111

191

32

112

19410

20540

192

19620

33

21880

21800

113

19280

193

19570

34

21740

114

194

20250

35

21870

115

21000

195

36

116

21250

196

20000

37

21790

117

19480

197

19590

19880

38

21140

21180

118

21350

198

19950

39

119

20490

21650

199

19870

40

21080

120

200

41

121

201

44

20740

122

20150

21700

202

19760

43

123

203

19790

19780

20750

124

20310

204

19740

45

20240

125

20990

205

19770

46

20350

126

21320

206

19490

47

20170

127

207

19360

48

19440

128

21030

208

19600

49

129

209

50

20380

130

210

19580

1953