航空物流行业分析报告.docx

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航空物流行业分析报告

2021年航空物流行业分析报告

2021年8月

疫情持续蔓延，对全球物流供应链产生巨大而深远的影响，在全球跨境物流需求高增长、航空货运供给受限的背景下，航空物流迎来繁荣。

在当前时点，我们对航空物流行业进行深度剖析，试图回答：

疫情对我国航空物流产生哪些影响？

如何看待后疫情时代的航空物流市场？

产业链有哪些投资机会？

疫情影响航空货运供需，运价维持高位。

疫情导致全球客机腹仓运力大范围闲置，同时防疫物资需求增长以及全球消费刺激，航空货运需求恢复较快，在供需错配的大背景下，全球航空物流载运率维持高位，航空运价始终在高位运行，以香港-北美/香港-欧洲/法兰克福-北美等代表航线为例，2021年1-7月的平均运价较2019同期分别增长106.9%/65.4%/90.6%。

后疫情时代，跨境电商发展趋势+国内消费与产业结构双升级，航空需求有望获得长期增长动力。

疫情催生“宅经济”全球化，跨境电商迎来爆发，在疫情常态化状态下，国内生产制造环境稳定、供应链体系完善，仍在全球具备比较优势，国货出海与高新技术产品出口的趋势有望保持。

我们测算跨境电商有望为航空物流带来6000-9000亿市场空间。

此外，我国产业升级、居民消费水平稳步提升，对高附加值、高时效的产品需求也将拉动航空货运需求增长。

供给恢复仍需时间，供需关系仍偏紧。

国际客运航班恢复仍需时间，预计航空客机腹仓运力恢复较为缓慢。

从全货机引进速度来看，过去3年我国全货机引进平均每年引进13架，每年供给增长速度仅约8%，短期行业供需关系预计仍偏紧。

我们分析国内主要货运航空公司飞机引进计划，引进态度较为积极，未来国内航空货运飞机引进节奏有望提速。

我们测算2021-2023年国内全货机引进量分别为20、26、31架，对应增速分别为10.8%、12.6%、13.4%。

政策支持航空货运高质量发展，关注航空货运产业链。

对比美国的专业货运航空枢纽、航空物流企业、庞大的货机运力资源，我国存在明显短板。

疫情促使国家对航空货运的重视程度大幅提升，未来政策有望持续支持货机引进、大型航空货运枢纽运营、航空货运企业经营，以此保障国内与全球供应链的稳定。

建议重点关注航空货运产业链发展机遇，具体包括相关航空物流企业、快递企业、货代物流企业。

一、疫情对我国航空物流产生的影响

1、航空物流现状：

近十年增长缓慢，供给“重客轻货”

（1）我国航空物流需求近十年稳定增长

航空物流适用于高价值、高时效性的物品运输，其需求增长主要来自于国民经济和国际贸易的发展，近10年我国航空物流总体需求稳定增长，2012-2020年民航整体货运量年化增速约2.74%，整体需求增速缓慢。

（2）航空物流需求主要来自于国内市场，占比达6成以上

分航线市场来看，2012-2020年国内/国际航线货运量CAGR分别为1.95%/4.53%，国际线增速高于国内线，但由于国际经济波动及贸易摩擦等影响，国际航线增速波动幅度较大。

从运量结构上看，我国国内航线的货运量高于国际航线，国内航线货运量占比达6成以上。

（3）我国航空运输长期以来“重客轻货”，全货机数量占比不足5%

截至2020年底，我国民航全行业运输飞机期末在册架数为3903架，其中客运飞机3717架，占比95.2%（窄体客机78.3%、宽体客机11.7%、支线客机5.1%）；全货机186架，仅占比4.8%。

从绝对体量来看，我国全货机数量较少，与长期以来民航业“重客轻货”的发展观念有关。

（4）客机腹舱承担了民航货运的主要运输载体功能，约占航空货运总量的70%

据民航局数据，2019年我国客机腹舱的载货量占整个航空货运量的2/3，全货机仅占1/3。

此外，客机腹舱与全货机在国际、国内航线的运力投放差别也比较大：

在国际航线上，客机腹舱载运量占比49%；在国内航线上，客机腹舱运量占比高达82%。

此外，2020年我国全货机货邮运输量占总航空货运量的40.7%，同比提升7-10pts。

（5）近十年航空物流运价呈下行趋势

从价格端来看，我国航空物流市场长期处于供过于求的非均衡市场，疫情前运价下行趋势明显。

2011-2016年，我国航空货运价格连年走低，从1.89元/吨公里逐年将至1.33元/吨公里；2017-2019年我国民航单位货邮运输收入水平在1.45元/吨公里左右浮动。

而2020年由于疫情的爆发，民航单位货邮运输收入水平大幅提高。

疫情爆发后，民航客运航线在管控下大面积停运，客机腹舱资源的缺失使得运力锐减，运价随之陡增。

2020年我国民航单位货邮运输收入提高至2.53元/吨公里，同比增加1.08元，涨幅高达74%，创历史新高；2020年民航货运收入达到605亿元，同比大幅增长58%。

2、疫情影响：

供给缺失，需求强劲，运价维持高位

在疫情影响下，全球物流供应链正常秩序受到重大影响，航空物流基本面也迎来较大变化：

①供给端：

疫情期间，全球民航客机大量停运，导致客机腹仓运力供给大幅缩减，全货机成为主要运力来源；

②需求端：

航空物流需求强劲，民航货邮运输呈现良好发展势头，防疫物资、高端消费品、跨境电商运输需求大幅增长。

③价格端：

市场供求关系急速切换，运价创历史新高并维持高位。

（1）供给端

疫情爆发后国内客运航班执行量大幅下降，2020Q4恢复至疫情前水平，而国外疫情形势严峻，国际客运航班仍受限严重。

国内客运航班于2020年2月经历停飞期，随后运营情况逐月恢复，于2020年9月恢复至疫情前水平，2020Q4每月国内客运航班执飞量超2019年同期水平。

国际客运航班，由于国际疫情形势严峻，我国民航局对国际航班持续限制，“五个一”、“一国一策”等政策相继落地，国际航班量持续低位运行，2020年4月以来，国际月均航班量约为4986架次，仅为疫情前同期水平的10%。

（2）需求端

疫情后航空货运需求快速恢复，今年以来需求保持旺盛。

2020年3月民航货运量同比增速降至最低点-23.3%，而随着防疫物资需求增长以及全球消费刺激，民航货运需求增速逐月恢复。

今年以来，我国航空货邮运输需求保持旺盛，尤其国际市场保持高速增长，2021H1全行业共完成货邮运输量374.3万吨，同比增长24.6%，较2019年同期增长6.4%。

2021Q2国内、国际航线货运量较2019年同期分别增长1.2%、17.8%。

全货机货运量保持较高增速。

据民航局数据，2020年2月全货机运输量占民航总货运量的55.9%，在疫情爆发后，全货机货运量占比迅速提升约10pts。

疫情爆发以来，全货机的货运量持续保持较快增长，今年以来全货机的需求仍维持高位，2021H1全行业全货机共完成货邮运输量152.2万吨，较2019年同期大幅增长44.2%。

（3）价格端

在供需错配的大背景下，全球航空物流载运率维持高位。

疫情对全球航空物流的影响在2020年3月初凸显，3月全球航空货运量同比-15.2%，可用货运吨公里同比-22.7%，4月供需同比降幅达到峰值（全球航空货运量同比-27.7%、可用货运吨公里同比-42.0%）。

2020年3月-12月，全球航空物流市场载运率同比涨幅明显，2020年5月同比涨幅达到21.1%。

今年以来，由于基数效应消退，载运率同比增速回归常态，但绝对值自疫情爆发以来始终维持50%以上的高位，2021年6月全球载运率为56.5%。

航空运价受刺激上涨明显。

2020年3月起我国航空物流的国际航线价格大幅上涨，以代表航线为例：

2020年5月香港-北美航线价格达到7.73美元/kg，同比+108.4%，此后震荡式上涨；香港-欧洲航线的价格在2020年5月达到5.88美元/kg，同比增长121.9%。

境外疫情的爆发和传染相对滞后，以法兰克福-北美航线的运价为例，2020年3月该航线运价升至3.83美元/kg，同比增长74.9%；12月运价达到5美元/kg，创历史新高。

今年以来航空运价始终在高位运行。

香港-北美/香港-欧洲/法兰克福-北美2021年1-7月的平均运价分别为7.33/4.41/4.30美元/kg，较2019同期分别增长106.9%/65.4%/90.6%，较2020年同期分别增长48.3%/14.7%/40.5%。

二、后疫情时代的航空物流市场

疫情爆发以来，航空物流在全球供应链中的地位迅速提升，国家政策层面大力支持航空货运发展；同时行业供需错位，运价维持高位，航空货运相关企业盈利改善显著。

在后疫情时代，行业的供需格局为如何演变？

我们认为此次疫情是航空物流发展的催化剂与转折点，未来航空物流需求有望持续受益消费升级（跨境电商、高端电商需求增长），供给缓慢恢复同时注重行业高质量发展，运价水平改善，行业盈利中枢上移。

1、消费、产业结构双升级，需求有望保持高增长

（1）跨境电商迅猛发展，酝酿庞大航空物流需求

疫情催生“宅经济”全球化，跨境电商有望迎来持续快速增长。

疫情是跨境电商繁荣发展的催化剂，线上购物成为全球消费的大趋势，跨境电商销售额实现跨越式增长。

我们认为，疫情之下跨境电商的火爆，折射出了世界范围内消费者消费观念和形式的改变，在新一轮消费升级的带动下，跨境电商行业需求增长或具有较强的可持续性。

国货出海，跨境电商企业营收增长加速。

我们分析了以进行自有品牌研发、设计，并在全球范围内销售为主营业务的安克创新（智能硬件等消费电子产品）、广博股份、兰亭集势和阿里巴巴国际站等公司，总体来看，受益国货出海，相关企业营收保持增长加速势头。

①广博股份跨境电商类产品营收在2020年实现40.3%的增长，增速较2019年提升38.9pts。

②兰亭集势2020年营收增速高达63.4%，相较于2019年增速提高56.37pts。

③2020年阿里巴巴跨境及全球零售商业、批发商业的营收同比增长44%，其中阿里巴巴国际站作为批发商业平台，2020年累计实收交易额同比增长101%，安全与防护、商务服务、健康医疗、家用电器的销售额同比均超过200%。

④安克创新2020年实现营收93.53亿元，同比增长40.5%，相较于2019年增速提高13.34pts；其中智能创新类产品营收同比大幅增长102.63%，主要包括“Eufy”品牌的智能家居产品和智能家居安防产品，以及“Nebula”品牌的家用投影仪产品以及其他新品类产品，根据亚马逊2020年12月31日实时排行榜数据，Eufy品牌扫地机器人多款产品在日本亚马逊品类销量排名第1，在美国亚马逊品类销量排名第2和第3。

展望未来，在国货出海、高新技术产品出口的带动下，跨境电商有望迎来发展机遇期：

（1）物美价廉、供应链体系完善、品牌价值为国货出海赋能。

国货出海大势所驱，有望持续增长，我们认为原因有三：

1）国货在价格端具备相当强的竞争优势，我国作为世界制造业大国，能够在全世界范围内提供海量高性价比的产品。

2）国有品牌在海外的受认可程度连年提高，尤其受年轻一代的欢迎，Google及凯度BrandZ™中国全球化品牌的数据显示，中国全球化50强品牌的品牌力自2018年起连续3年实现正增长，有20%的海外年轻人（18-34岁）认知中国全球化50强品牌，这一比例与2018年相比提升了4pts。

3）我国完善的供应链体系为国有产品的跨境交付提供强有力的支持。

（2）产业升级，高新技术产品进出口增长。

我国工业生产发展至今，已经具备相当完善的工业基础，当前正处在产业升级的关键时刻，2020年我国高新技术产品出口53692.4亿元，同比增加6.5%；进口47160.3亿元，同比增加7.2%。

我国高新技术产品包括“医药制造业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业，计算机及办公设备制造业，医疗仪器设备及仪器仪表制造业和信息化学品制造业”6大类，大部分具有高附加值、高运输标准需求的特征，有望持续带来航空货运需求增长。

2020年我国笔记本电脑、家用电器、医疗仪器及器械出口分别增长20.4%、24.2%、41.5%。

参考美国交通运输局数据，2020年我国进