酒类制造业投资报告35页DOCdocWord文档格式.docx
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43°
、38°
、33°
茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；
茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；
15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；
在国内独创年代梯级式的产品开发模式。
形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。
青岛啤酒
1903年8，古老的华夏大地诞生了第一座以欧洲技术建造的啤酒厂——日尔曼啤酒股份公司青岛公司。
经过百年沧桑，这座最早的啤酒公司发展成为享誉世界的“青岛啤酒”的生产企业——青岛啤酒股份有限公司。
1993年，青岛啤酒股份有限公司成立并进入国际资本市场，公司股票分别在香港和上海上市，成为国内首家在两地同时上市的股份有限公司。
九十年代后期，青啤公司开始全面实施“大名牌战略”，确立并实施了“新鲜度管理”、“高起点发展、低成本扩张”、“市场网络建设”等战略决策，以“名牌带动”式的资产重组，率先在全国掀起了购并浪潮，被称为中国啤酒业“从春秋到战国”行业整合潮流的引导者。
对购并企业，青岛啤酒推行“系统整合，机制创新”独特的管理模式，用青岛啤酒企业文化来整合子公司管理的管理模式和理念。
目前，青岛啤酒公司在国内18个省、市、自治区拥有40多家啤酒生产厂和麦芽生产厂，构筑了遍布全国的营销网络，基本完成了全国性的战略布局。
现啤酒生产规模、总资产、品牌价值、产销量、销售收入、利税总额、市场占有率、出口及创汇等多项指标均居国内同行业首位。
燕京啤酒
本公司系经北京市人民政府京政函（1997）27号文件批准，由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起,以募集设立方式设立的股份有限公司。
经批准，本公司向社会公众公开发行人民币普通股A股并上市。
本公司股票于1997年625日在深圳证券交易所上网发行,716日挂牌上市交易，本公司股本为30953万元。
本公司发行的可转换公司债券“燕京转债”本年度已有76,448,800.00元转成公司发行的股票，累计已有76,448,900.00元转成公司发行的股票，目前“燕京转债”尚有623,551,100.00元在市场流通。
“燕京啤酒”因转股本年度增加数量为7,218,923股，累计增加数量为7,218,932股。
燕京啤酒公司2004年全国市场占有率达11%，其中北京高达92%，广西为78%，内蒙为60%，福建为50%，继续保持了亚洲第一大啤酒生产厂的龙头地位，并连续九年全国产销量第一。
张裕A
1892年，著名的爱国侨领张弼士先生为了实现"
实业兴邦"
的梦想，先后投资300万两白银在烟台创办了"
张裕酿酒公司"
，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。
经过一百多年的发展，张裕已经发展成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。
1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，2002年7，张裕被中国工业经济联合会评为"
最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌之一"
。
在中国社会科学院等权威机构联合进行的2004年度企业竞争力监测中，张裕综合竞争力指数居位列中国上市公司食品酿酒行业的第八名，成为进入前十强的唯一一家葡萄酒企业。
面对市场机遇和葡萄酒行业的激烈挑战，张裕确定了未来三年的发展战略目标：
到2008年，实现销售收入50亿元，利税15亿元，进入世界葡萄酒酒业前20强,成为国际著名的葡萄酒企业集团。
财务分析：
我们选取8个财务指标对上市公司进行分析说明，下面首先是对其中的一些指标进行介绍说明
每股收益
每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率，它是评价上市公司盈利能力最基本和核心的指标，它决定了股东平均的收益水平。
每股收益值越高，企业的盈利能力越强，股东的投资效益就越好，每一股所得的利润也越多；
反之，则越差。
不过由于该指标具有高度的概括性，因此存在着一些问题，如：
它不能反映企业经营成果的质量和持续性，不能反映企业营运资金的重大变化，不能确切表达公司营业性质的变化，其所依据的数据本身含有不确定性的估计等。
净资产收益率
净资产收益率是指企业利润净额与平均股东权益之比，该指标表明公司股东所获报酬的水平。
该指标在连续3年都处于7%左右较为合理。
该指标越高，说明企业经营盈利能力、资本的增值能力越强，即企业所有者通过投入资本经营所取得利润的能力越强，企业股东价值的越大；
反之，说明企业资本的盈利能力较弱。
管理费用
如果管理费用率高，说明企业的利润被组织、管理性的费用消耗了；
如果管理费低，说明企业加强了管理费用的控制，如此，才能提高企业的盈利水平。
若销售成本占75%，在25%的毛利中，期间费用可约占一半，可稍多一点，可占13%。
一般认为，期间费用的增长幅度应当低于主营业务利润的增长幅度。
销售的增长会使相应的应收账款和存货规模扩大，资产规模的扩大会增加企业的管理要求，比如人员扩充，从而增加管理成本。
尽管管理层可以对管理费用采取控制或降低其规模等措施，但是，在企业寻求发展或者面临发展困境，而企业希望扭转困境的条件下，管理费用是难以降低的。
流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
该比率越大，表明短期偿债能力越强，流动负债的安全性越高。
但过高可能意味着较高的现金持有成本，较多的库存积压，和较多的应收账款，也可能意味着公司未能充分利用短期负债的利息免税效应。
从一般经验来看，流动比率为2:
1时，认为是比较合适的，此时企业的短期偿债能力较强，对企业经营也是有利的。
如果流动比率大于2时，说明企业可变现的资产多，短期债务少，偿债能力强。
速动比率
速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债
如果该比率越大，表明企业对债务的偿还能力越强；
但如果该比率过高，则说明企业引用有过多的货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。
一般经验认为，该指标为1时，说明企业有偿债能力；
低于1则说明企业偿债能力不强，表明企业必须变卖部分存货才能偿还短期负债；
该指标越低，企业偿债能力越差。
值得注意的是，在速动比率中仍包含有应收账款，若应收账款金额过大或质量较差，则同样的速动比率下短期偿债能力可能较低。
资产负债率
资产负债率=负债总额/全部资产总额*100%
资产负债率越低，上市公司的长期偿债能力越强。
当企业总资产收益率大于借款利率的情况下，资产负债率越高，对股东越有利。
600519贵州茅台
下面是贵州茅台前三的财务指标：
2002年报
2003年报
2004年报
每股收益（元）
1.37
1.94
2.09
净资产收益率（%）
13.21
17.06
19.68
主营利润增长率（%）
15.97
37.56
33.08
主营收入增长率（%）
13.40
30.85
25.35
管理费用（元）
237,706,731
291,880,261
311,563,048
2.83
2.53
2.21
1.81
1.71
1.43
资产负债率（%）
26.85
29.99
33.84
在过去的三年里，贵州茅台的生产经营效益非常好，每股收益非常高，04年达到了2.09元，其净资产收益率、主营利润增长率和主营收入增长率也很高，且每股收益和净资产收益率还处于增长趋势。
主营利润增长率和主营收入增长率03年时较02年有大幅度的增长，虽然04年有所下将，但还是处于高水平状态，这说明企业的经营盈利能力和资本增值能力都很好。
其管理费用比较平稳，流动比率和速动比率较好，且资产负债率低，企业管理水平较好，同时偿债能力较强。
下面为贵州茅台今年前三个季度的财务指标：
05一季度
05二季度
05三季度
0.94
1.22
1.49
8.13
10.34
14.90
34.17
27.12
24.66
34.05
28.31
24.63
73,791,105
142,501,033
216,504,598
2.48
2.43
2.24
1.65
1.61
1.51
30.27
32.67
由上表可以看出，贵州茅台今年前三个季度的经营效应也非常好，其每股收益和净资产收益率都处在较高的水平且继续增长，主营利润增长率和主营收入增长率虽然在这三个季度呈下降趋势，但还是处于较高的水平，企业经营盈利能力比较强。
企业的管理费较合理，流动比率和速动比率也比较高，且资产负债率比较低，企业的管理能力和偿债能力较好。
由以上两表可以看出，贵州茅台是个经营盈利能力较强的企业，且管理能力和偿债能力也都比较强，建议长期投资。
600600青岛啤酒
以下为青岛啤酒前三年的财务指标：
0.23
0.24
0.26
7.75
7.22
7.80
38.58
10.37
12.05
31.46
8.23
14.82
585,462,839
623,973,170
697,983,254
0.54
0.80
0.81
0.30
0.45
0.49
59.48
53.73
57.66
青岛啤酒前三年的每股收益不算高，且在缓慢增长，其净资产收益率处在较合理水平，但相对
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