电动车需求专题分析报告文档格式.docx

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我国汽车市场仍处于调整周期及疫情影响，预计Q1汽车产销受明显压制，全年乘用车产销量承压而同比下降6%。

而新能源汽车为国家级战略产业，在低基数及低渗透率水平下无需悲观。

2020年1月新能源汽车产/销量同比分别下滑55%/54%，开局不强，预计Q1受供给抑制而承压，行业大概率于Q2好转，2020H2同比增速向上。

预期2020年新能源汽车将在2019年的低基数实现增长，2020-2025年我国新能源车销量复合增长率有望达28%。

　　政策：

补贴退坡存在温和可能性，配套扶持政策加速跟上（双积分+ToB端促出租车及政府公车电动化+ToC端加大路权调控+消费环节引导）。

　　供给：

新车型定位清晰，车企在布局、份额及盈利水平上逐渐分化。

　　需求：

A级SUV、B/C级等主打自发需求的车型为显著增长点，主打营运需求的A级轿车在2019年高基数下维稳（ToB端2020年仍能容纳30万量级的A级车出量），插混车型在合资车厂发力背景下稳步增长。

　　三大新能源核心车企：

特斯拉Model3/Y放量具确定性，预计2020/2021年车型合计销量分别为63/87万辆，2020年为盈利时点；

大众MEB规划为到2022年全球8个MEB工厂，国内工厂2021年放量；

比亚迪2020年最大看点在搭载新一代电池的汉系列车型，有望补齐高端车型布局。

　　投资建议

　　行业方面，特斯拉产业链为贯穿2020年的投资主线。

受特斯拉利好提振（季度持续盈利+中美德三地工厂稳步推进+ModelY量产爬坡），其市值创历史新高，随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。

在此时点看好电动化增量子行业（轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域），新市场特斯拉产业链示范效应显著，增长空间更大。

以及智能化带来的汽车电子机会，为随进化加速、5G应用提速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。

　　相关标的，建议关注三花智控（热管理）、华域汽车（三电系统）、比亚迪（新能源整车龙头）。

　　风险提示

　　汽车市场整体回暖不及预期；

国内补贴政策扰动，新能源汽车产销量大幅低于预期；

供应链子行业竞争加剧；

特斯拉国产化不及预期风险。

总论：

预计2020年新能源车市场维持高景气度

　　对全球新能源车市场的判断：

处成长初期，供给端及政策端两端发力，预计2020年全球新能源车销量同比增长33%至370万辆，2023年达千万辆量级，2020-2025年全球新能源车复合增长率有望达32.4%。

从产业发展阶段上，全球新能源汽车仍处于成长初期，以中欧美三地为主战场的电动车市具爆发潜力。

　　对中国新能源车市场的判断：

“新冠”疫情影响影响程度远小于乘用车行业，预计2020年新能源乘用车销量为134万辆。

我国汽车市场仍处于调整周期影响，1月汽车及新能源汽车产销数据下挫严重（据中汽协，2020年1月国内汽车产/销量同比分别下滑25%/18%；

新能源汽车产/销量同比分别下滑55%/54%）。

而目前受疫情影供给端员工复岗、产线爬坡、物流等需要时间，整车厂到零部件供应商普遍供货压力较大，需求端销售活动短期停滞，预计Q1汽车产销受明显压制，全年乘用车产销量承压而同比下降6%。

而新能源汽车为国家级战略产业，现阶段基数仍处较低水平，渗透率不足5%，无需悲观。

从2019全年91.7万乘用车终端销量（71.5万纯电，20.2万插混）、106.0万中汽协乘用车销量（83.4万纯电，22.6万插混）看，2019年补贴退坡和乘用车不景气对行业的影响高于预期。

2020年初开局不强，预计Q1受供给抑制而承压，新能源汽车行业大概率于Q2好转，2020年下半年同比增速向上。

预期2020年新能源汽车将在2019年的低基数实现增长，中性假设下乘用车全年销量134万辆，同比增长26%。

2020-2025年我国新能源车销量复合增长率有望达28%。

　　政策端：

国内退补存在温和可能性，且配套的扶持政策将加速跟上。

我们认为扶持政策将分为三个层面，第一，双积分激励为公认的后补贴时代最佳补足政策。

第二，ToB和ToC间接政策同样为有效扶持手段，目前两条扶持主线：

ToB端将促进出租车电气化及车企自建出行平台，以及政府公车转向新能源（最为确定、政策最容易鼓励、出量最明显的方向），ToC端加大路权调控力（如加大限行限牌区域和力度等）。

第三，在消费环节加强指引。

例如消费者充电补贴、延长免购置税优惠、小型电动车下乡补贴等政策引导消费。

　　供给端：

两大变化，一是产品定位逐渐明晰，现阶段上市的新车型向自发需求靠拢，在外观及智能化配置上颇为注重，有爆款潜力车型小荷初见。

二是车企在布局、份额及盈利水平上逐渐分化。

布局上，以比亚迪为代表的优势车厂（具资金、规模管控及技术储备优势）抓稳需求巩固头部效应，车型布局完善，备战2020年后全面竞争市场；

小车企严格管控成本寻求低端市场，布局细分车型。

份额上，落后车企加速淘汰，市场集中度提升。

盈利能力上，优势车企利润环节短期承压，主打低端车型的车企及造车新势力面临经营考验。

　　需求端：

A级SUV、B/C级等主打自发需求的车型为显著增长点，主打营运需求的A级轿车在2019年高基数下维稳（2019年全国巡游出租车数量预计在140万辆左右，电动化不足三分之一，且公车电、网约车电动化持续推行，30万量级的A级车具出量空间），插混车型在合资车厂发力背景下稳步增长，部分无竞争力的小型车持续出清。

　　全球需持续跟踪的三大核心车企：

特斯拉、大众、比亚迪

　　特斯拉：

Model3/Y放量具确定性，预计2020/2021年车型合计销量分别为63/87万辆。

2019年中国区已实现4.5万销量、30亿美元营收，看好Model3持续降价以及更赚钱、更好卖的ModelY上量，2020年为盈利关键时点。

　　Model3：

2019年Model3交付30.1万辆，预计2020年Model3交付40万，其中国产版13万，加州工厂27万（部分产线让渡ModelY）。

由于ModelY进入放量期，预计2021年上海工厂及加州工厂共计生产30万辆Model3。

　　ModelY:

加州工厂已经开始量产爬坡，预计Q1末实现交付，年中Model3及ModelY合计产能有望达50万辆，2020年全年交付13万辆ModelY。

预计上海工厂年底同步量产ModelY，2021年初交付，德国工厂大概率于2021年直接上量ModelY，2021年ModelY三地合计产量有望达46万辆。

　　大众：

规划为到2022年全球8个MEB工厂（目前中国上汽大众、中国一汽大众、德国及美国四个MEB工厂在建，产能超百万；

另外的三个德国及一个捷克MEB工厂后续推进）。

计划到2025年推出80余款全新电动车型，产销量超300万辆，占集团产销量的20%以上。

应用MEB平台的大众ID3预计于2020年年中开始交付，AudiQ4e-tron推迟到2021年初正式交付。

从国内工厂建设来看，上海工厂将于年底基本建成并试产新车，从试产新车到大规模量产上市需要近一年时间，基本对齐2020年底量产首批新车的时间线，预计2021年放量。

　　比亚迪：

“汉”有望补齐公司高端车型布局。

比亚迪连续4年位居全球新能源汽车销量第一，多款爆款产品（唐DM、元EV等）投放市场，在市占率上，插混车型市占率长期居于第一，2019年纯电市占率为20%。

2020年最大看点在“汉”及新一代“刀片电池”，新中大型轿车汉（EV/DM两种版本）将接棒唐成为新代旗舰车型。

汉在外观设计上进一步进化，采用轿跑式车身设计，EV版本搭载新一代电池续航超600公里，定位高端市场与Model3直面竞争。

预计汉的推出有望助力公司树立高端品牌，仍居新能源车市场领先地位。

　　全球市场：

电动化加速，欧洲与美国市场为另外两个主战场

　　全球电动化加速，预计2020年全球新能源汽车销量同比增长33%。

自2018年以来，汽车电动化大趋势下，全球新能源车市维持高景气。

产业刺激政策持续推进，供给端传统车企加速布局进程。

预计2020年全球新能源车销量同比增长33%至370万辆，2023年达千万辆量级，2020-2025年全球新能源车复合增长率有望达32.4%

　　欧美市场与中国市场同为全球电动车市重要一环，传统车企加速布局。

欧洲及美国为除中国外最大的汽车消费地区，在汽车电动化大趋势下，2019年以来各地区均出现政策提振及车企供给两端发力情况，有力拉动欧美地区新能源汽车消费。

　　对于欧洲，测算在碳排放法规约束下2021年NEV销量底线在188万辆，且各国纷纷推出补贴政策，力度最大的德国新政吸睛（对电动车的补贴延续至2025年，且提高单车补贴额，净价低于4万欧元的新能源车补贴提高50%；

4万到6.5万欧元的新能源车提高25%），以大众为代表的欧洲电动车企电动化率普遍不足2%，未来5年加速进程，预计2020-2025年欧洲新能源车复合增长率有望达43.7%，其中德国、法国和英国为增长主力（贡献66%增量），2025年纯电渗透率有望由目前的3.1%上升至20%。

预计2020年、2025年由此带来的动力电池用量分别为36GWh（同比80%）、313GWh（同比42%），未来5年复合增速54%。

　　对于美国，2018年受特斯拉销量强势拉动新能源汽车迈上35万销量高位（同比+82%，其中纯电动23万辆），2019年由于小型电动车销量式微同比下滑9%，预计2020年步入平稳增长时代，2020-2025年美国新能源车复合增长率有望达24.5%，且86%的增量由纯电贡献。

而拟延长的税收抵免政策（拟将税收优惠的累计电动车销量界限由20万辆提高到60万辆），及加州积分制度为代表的地方补贴政策为产业注入强心剂，预计未来5年美国纯电市场仍将被特斯拉占据（目前Model3以45%份额具优势，特斯拉占据纯电7成销量），纯电将进一步占主导（2019年纯电动占比已进一步上升至74%），而美国新能源车仍渗透率不足2.5%，上行空间可期。

预计2020年、2025年由此带来的动力电池用量分别为23GWh（同比33%）、93GWh（同比15%），未来5年复合增速32%。

　　国内市场：

供给端间接扶持力度加码，需求驱动优化格局

　　受疫情影响小于整体车市，短期维稳，长期高增长具确定性。

“新冠”疫情影响下，乘用车市供给及需求两端受压，而新能源汽车仍为渗透率提升主线，影响程度小于行业。

受春节假期影响，加之我国汽车市场仍处于调整周期影响，1月汽车及新能源汽车产销数据下挫严重（据中汽协，2020年1月国内汽车产/销量为178.3万辆/194.1万辆，同比分别下滑25%/18%；

新能源汽车产/销量为4.0万辆/4.4万辆，同比分别下55%/54%）。

而新能源汽车为国家级战略产业，现阶段基数仍处较低水平，渗透率不足5%，为短期维稳，长期高增长发展态势。

　　新能源汽