大学毕业论文我国企业首次公开募股定价监管问题研究设计.docx
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大学毕业论文我国企业首次公开募股定价监管问题研究设计
经济学院博士学位论文开题报告书
毕业设计(论文)原创性声明和使用授权说明
原创性声明
本人郑重承诺:
所呈交的毕业设计(论文),是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。
尽我所知,除文中特别加以标注和致谢的地方外,不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果,也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。
对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体,均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。
作者签名:
日 期:
指导教师签名:
日 期:
使用授权说明
本人完全了解大学关于收集、保存、使用毕业设计(论文)的规定,即:
按照学校要求提交毕业设计(论文)的印刷本和电子版本;学校有权保存毕业设计(论文)的印刷本和电子版,并提供目录检索与阅览服务;学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文;在不以赢利为目的前提下,学校可以公布论文的部分或全部内容。
作者签名:
日 期:
学位论文原创性声明
本人郑重声明:
所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。
除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。
作者签名:
日期:
年月日
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。
本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
涉密论文按学校规定处理。
作者签名:
日期:
年月日
导师签名:
日期:
年月日
指导教师评阅书
指导教师评价:
一、撰写(设计)过程
1、学生在论文(设计)过程中的治学态度、工作精神
□优□良□中□及格□不及格
2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度
□优□良□中□及格□不及格
3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力
□优□良□中□及格□不及格
4、研究方法的科学性;技术线路的可行性;设计方案的合理性
□优□良□中□及格□不及格
5、完成毕业论文(设计)期间的出勤情况
□优□良□中□及格□不及格
二、论文(设计)质量
1、论文(设计)的整体结构是否符合撰写规范?
□优□良□中□及格□不及格
2、是否完成指定的论文(设计)任务(包括装订及附件)?
□优□良□中□及格□不及格
三、论文(设计)水平
1、论文(设计)的理论意义或对解决实际问题的指导意义
□优□良□中□及格□不及格
2、论文的观念是否有新意?
设计是否有创意?
□优□良□中□及格□不及格
3、论文(设计说明书)所体现的整体水平
□优□良□中□及格□不及格
建议成绩:
□优□良□中□及格□不及格
(在所选等级前的□内画“√”)
指导教师:
(签名)单位:
(盖章)
年月日
评阅教师评阅书
评阅教师评价:
一、论文(设计)质量
1、论文(设计)的整体结构是否符合撰写规范?
□优□良□中□及格□不及格
2、是否完成指定的论文(设计)任务(包括装订及附件)?
□优□良□中□及格□不及格
二、论文(设计)水平
1、论文(设计)的理论意义或对解决实际问题的指导意义
□优□良□中□及格□不及格
2、论文的观念是否有新意?
设计是否有创意?
□优□良□中□及格□不及格
3、论文(设计说明书)所体现的整体水平
□优□良□中□及格□不及格
建议成绩:
□优□良□中□及格□不及格
(在所选等级前的□内画“√”)
评阅教师:
(签名)单位:
(盖章)
年月日
教研室(或答辩小组)及教学系意见
教研室(或答辩小组)评价:
一、答辩过程
1、毕业论文(设计)的基本要点和见解的叙述情况
□优□良□中□及格□不及格
2、对答辩问题的反应、理解、表达情况
□优□良□中□及格□不及格
3、学生答辩过程中的精神状态
□优□良□中□及格□不及格
二、论文(设计)质量
1、论文(设计)的整体结构是否符合撰写规范?
□优□良□中□及格□不及格
2、是否完成指定的论文(设计)任务(包括装订及附件)?
□优□良□中□及格□不及格
三、论文(设计)水平
1、论文(设计)的理论意义或对解决实际问题的指导意义
□优□良□中□及格□不及格
2、论文的观念是否有新意?
设计是否有创意?
□优□良□中□及格□不及格
3、论文(设计说明书)所体现的整体水平
□优□良□中□及格□不及格
评定成绩:
□优□良□中□及格□不及格
(在所选等级前的□内画“√”)
教研室主任(或答辩小组组长):
(签名)
年月日
教学系意见:
系主任:
(签名)
年月日
我国企业首次公开募股定价监管问题研究
ResearchonIssuesofInitialPublicOfferingsPriceRegulationofChina
一、选题背景与本课题的研究价值
1.选题背景
企业的首次公开募股简称IPO,是指企业第一次公开向公众发售股票的行为,发售的股票进入股票的流通场所——证券交易所,最终形成一个具有流动性的市场。
企业的IPO为企业提供了融资的渠道,也为资金的供应者提供了投资和获利的机会,并且通过监管部门的监督和信息披露使上市所募集的资金形成了合理的资金流动的导向机制,可促进市场资源的合理配置,因此,IPO在当前的资本市场中占有了重要的地位。
在企业IPO的准备、申请、批复、发行和上市五个阶段中,发行定价当属核心环节,发行价格确定的是否合理关系着发行的成败,也关系着参与企业IPO的各方切身利益,对于资本市场中资源是否可以达到合理的配置起到了至关重要的作用。
在IPO定价的相关研究中,涉及最多的当属在世界范围内广泛存在的首日超额收益(First-DayAbnormalReturn)现象,企业首次发行价格显著低于股票上市首日价格我们称之为首日超额收益或称之为新股抑价(Underpricing)现象。
例如,“XX”在美国上市首日的涨幅达到353.85%,盘中最大涨幅460.04%,换手率561.41%,市盈率达到2450倍,“亚信控股”和“中华网”在美国上市也属涨幅较大的两家,首日涨幅均超过200%。
因此,在新股发行的研究中,最热门的当属新股抑价现象,被列为金融研究中的十大“异象”之一,深受广大学者的重视。
表1-1世界主要资本市场IPO首日超额收益汇总表
国家
样本数
时间区间
上市首日收益率
国家
样本数
时间区间
上市首日收益率
阿根廷
20
1991-1994
4.40%
日本
2628
1970一2008
40.10%
澳大利亚
1103
1976-2006
19.80%
韩国
1490
1980一2008
55.20%
奥地利
96
1971-2006
6.50%
马来西亚
350
1980一2006
69.60%
比利时
114
1984-2006
13.50%
墨西哥
88
1987一1994
15.90%
巴西
180
1979-2006
48.70%
荷兰
181
1982一2006
10.20%
保加利亚
9
2004-2007
36.50%
新西兰
214
1979一2006
20.30%
加拿大
635
1971-2006
7.10%
尼日尼亚
114
1989一2006
12.70%
智利
65
1982-2006
8.40%
挪威
153
1984一2006
9.60%
中国
1394
1990-2005
164.50%
菲律宾
123
1987一2006
21.20%
塞浦路斯
51
1999-2002
23.70%
葡萄牙
28
1992一2006
11.60%
丹麦
145
1984-2006
8.10%
俄国
40
1999一2006
4.20%
芬兰
162
1971-2006
17.20%
新加坡
519
1973一2008
27.40%
法国
686
1983-2006
10.70%
南非
118
1980一1991
32.70%
德国
700
1978-2006
25.30%
西班牙
128
1986一2006
10.90%
香港
1008
1980-2006
15.90%
瑞典
406
1980一2006
27.30%
印度
2811
1990-2007
92.70%
瑞士
159
1983一2008
28.00%
印度尼西亚
339
1989-2008
21.50%
台湾
1312
1980一2006
37.20%
爱尔兰
31
1999-2006
23.70%
土耳其
315
1990一2008
10.60%
以色列
348
1990-2006
13.80%
英国
4198
1959一2008
16.30%
意大利
268
1985-2008
16.40%
美国
12028
1960一2008
16.90%
数据来源:
TimLougtran,JayR.Ritter,KristianRydqvist.1994.InitialPublicOfferingsInsights.Pacific-BasinFinanceJournal3
(1):
139-140.2009年7月27日数据更新:
http:
//bear.cba.ufl.edu/ritter/int.pdf
表1-1汇总了世界主要资本市场新股发行首日超额收益情况,不难看出,在成熟的资本市场,上市首日超额收益率远远低于新兴资本市场,而且我国IPO首日超额收益率高达164.50%,居全球之首。
随着新股抑价问题研究的深入,发行制度对于新股抑价的影响逐渐浮出水面,渐渐受到了学者们得关注。
目前针对新股抑价的众多理论表明发行制度与新股发行效率、一级市场资源配置功能具有一定的相关性。
从世界主要证券市场的实践来看,不同国家和地区的发行制度各有不同,其中主流的发行制度主要包括累计投标询价制(Bookbuilding)、拍卖制(Auction)、固定价格制(FixedPrice)以及混合制四种形式。
在实际应用过程中,各国通常采取一种或几种发行制度混合的方式进行新股的定价。
表1-2我国A股市场发行情况年度统计
年份
发行个数
年均发行价格
(元)
年均发行股数
(百万股)
年募集总额
(百万元)
年均首日超额收益率
(%)
1991
9
2.39
35.95
78.03
1034.19
1992
34