货币银行学 第七章 金融市场.docx

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货币银行学第七章金融市场

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第七章金融市场

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目录

第一节金融市场概述

第二节货币市场

第三节资本市场

第四节金融衍生工具市场

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第一节金融市场概述

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一、金融市场含义

●金融市场：

它是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场，是各种融资活动的总称。

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金融市场包含三层含义：

●1、金融市场既是有形的市场也是无形的市场。

●2、它的商品是金融工具，而不是实物商品。

●如股票、国库券、企业债券等。

●3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中主要是价格机制。

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金融市场分类

●债券市场和股票市场

●一级市场和二级市场

●一级市场是证券发行的市场

●二级市场是已发行证券的交易市场

●场外交易市场和场内交易市场

●货币市场和资本市场

●货币市场是期限在一年内的短期债务工具大量交易的市场。

●资本市场是进行政府或私人发行的长期证券交易的市场。

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金融市场地位与功能

●地位：

举足轻重，制约其它市场的发展，同时，是联系其它市场的纽带。

●功能：

其功能是多方面的，最基本的功能是满足社会再生产的投融资需求，促进资本的集中与转换。

●

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●储蓄经过两种途径转移给负债消费方：

直接信贷市场（直接融资市场）和金融中介（间接融资市场）。

●

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●

●

●

●

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●我国股份有限公司申请股票上市的条件：

●一、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 

●二、公司股本总额不少于人民币5000万元； 

●三、开业时间在3年以上,最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的,或者本法实施后新组建成立,其主要发起人为国有大中型企业的,可连续计算；

●四、持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人,向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份的比例为15%以上； 

●五、公司在最近3年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载； 

六、国务院规定的其他条件。

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5、金融市场的基本构成要素

●交易主体（参与者），即买卖双方。

●交易对象：

货币资金

●交易工具：

金融工具

●交易价格，反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。

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第二节货币市场

●定义：

是指以期限1年以内的金融工具为媒介进行的短期资金融通的市场。

●特点：

期限短；交易的目的是解决短期资金周转的需要；有较强的货币性。

●种类：

同业拆借市场；商业票据市场；国库券市场；可转让大额定期存单市场；回购市场。

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一、同业拆借市场

●

（一）概念

●各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。

●其主要的交易形式：

一是弥补头寸（资金）不足而进行的头存拆借，二是同业借贷。

●同业拆借是不同商业银行在中央银行的超额准备金帐户上所进行的一种短期借贷行为。

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（二）同业拆借市场的产生及其发展

●同业拆借市场形成的根本原因在于存款准备金制度的实施。

商业银行将存款准备金存于中央银行，起源于18世纪的英国。

但以法律的形式规定商业银行必须向中央银行缴存准备金存款，则始于1913年美国颁布的《联邦储备法》。

这一法案规定，所有参加联邦储备体系的会员银行，必须把每天所吸收的存款按一定比例向联邦储备银行提缴“存款准备金”。

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（二）同业拆借市场的产生及其发展

●在这种存款准备金制度下：

各会员银行的存款准备金集中由央行收存；各会员银行在中央银行均设有存款准备金帐户，各会员银行的存款准备金出现不足时，必须当日补足，否则将受到罚款或停业的处分。

这样，就出现了商业银行在中央银行的存款准备金帐户每日余缺不一的情况。

●于是，产生了银行之间的这种拆借行为。

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总之，拆借市场起源于商业银行之间为上交存入中央银行的存款准备金而进行的余缺调剂，但目前的同业拆借市场上已扩大为银行及非银行金融机构对短期资金融通活动的场所。

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同业拆借市场的运行机制及其关系人

●同业拆借市场的交易双方并不聚集在某一特定的场所，而是一个使用通讯设备将各主要市场参与者联结起来的松散的无形市场。

●市场的主角是商业银行和其他金融机构，此外还有一些安排拆放与拆借交易的经纪人，他们收取小额的佣金。

经纪人在同业拆借市场上起着穿针引线的作用，他们向经常参加资金拆借的银行提供重要服务。

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同业拆借的期限与利率

●期限：

以一年为上限，同时因拆借的目的不同，拆借期限也不同。

●利率：

●一是由双方当事人协定，弹性较大，主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度。

●二是借助于中介人——经纪商，通过市场公开竞价确定。

弹性较小，由经纪商根据拆借资金的供求状况决定，拆借双方基本是这一利率水平的接受者。

●拆借利率一般而言要低于再贴现率。

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04、05和08年中国同业拆借交易量（单位：

亿元）

●200420052008

●1天交易量2833.372230.34106513.64

●7天交易量10414.088962.6235004.66

●20天交易量306.71604.191107.05

●30天交易量189.31299.131135.47

●60天交易量91.9575.12445.24

●90天交易量58.41140.92666.05

●120天交易量25.7315.36185.03

●6个月交易量291.70

●9个月交易量213.49

●1年交易量185.34

●合计13919.5612327.68145747.67

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Shibor简介（ShanghaiInterbankOfferedRate）

●上海同业拆借（放）利率（Shibor）于06.10.8已开始试运行。

中国货币市场建立起了真正的价格中枢。

●Shibor主要是1年以下16个品种：

隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年共8个公布品种，以及3周、2个月、4个月、5个月、7个月、8个月、10个月、11个月共8个参考品种。

利率品种代码按期限长短排列为O/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y（O/N代表隔夜，W代表周，M代表月，Y代表年）。

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●Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。

报价银行是公开市场一级交易商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。

 全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。

每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:

30对外发布。

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首批基准利率报价行名单（16家）

银行名称

网址

工商银行

农业银行

建设银行

中国银行

交通银行

招商银行

中信银行

光大银行

兴业银行

浦发银行

北京银行

上海银行

南京银行

德意志上海

汇丰中国

渣打银行

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Shibor的走势

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二、票据市场

●票据市场包括票据承兑市场和票据贴现市场。

●1、票据承兑市场

●票据承兑市场是指办理汇票承兑的市场。

●商业银行等承兑金融机构利用自己的信誉为客户担保，办理承兑时向客户收取一定手续费。

承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。

●2、票据贴现市场

●票据贴现市场是指对未到期的票据进行贴现，为客户提供短期资金融通的市场。

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票据贴现市场

●票据贴现的范围：

商业汇票、商业本票、银行汇票以及国库券、公债券等

●票据贴现的种类:

●贴现

●转贴现

●再贴现

●票据贴现的期限：

票据从贴现日起到到期日为止的时间。

我国票据贴现的时间较短，一般为3～6个月，最长不超过9个月。

这是由我国票据法所规定。

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●票据的贴现率是票据市场运作机制的一个重要环节。

●贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。

●贴现价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。

计算公式如下：

●贴现利息＝票面金额×贴现率×贴现天数/360

●票据贴现价格＝票面金额－贴现利息

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三、可转让大额定期存单市场

●大额可转让定期存单（简称CDs）是对传统定期存款的一种创新，是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。

这种金融工具的发行和流通所形成的市场称为可转让定期存单市场。

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CDs的特点

●存单具有流通性和投资性，即建立存单的二级市场（流通市场）。

具体表现在：

●

（1）CDs具有自由流通的能力，有比较活跃的二级市场。

●

（2）CDs存款面额固定且一般金额较大，最低2.5万美元，最高可达1000万美元，以100万面额的最受欢迎。

●（3）存单不记名，以便于流通。

●（4）存款期限为3—12个月不等，以3个月居多，最短的14天。

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●因为其流通性与投资性特点，二具备两个优点：

●

（1）提高了存款的市场收益率。

●

（2）使存款具有很强的流动性。

●由此，就使CDs在货币市场上受到了普遍的欢迎，拥有大额短期资金的部门如企业、退休基金、政府部门等纷纷投资于CDs，以获得短期高收益，并在需要资金的时候，就可以把手中持有的CDs在二级市场上转让出售。

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3、CDs的发行市场

●可转让定期存单的发行人主要是大银行。

据美国70年代末统计资料表明，大银行发行的存单占发行量的90%，因为大银行资力雄厚，信誉度高，便于存单流通转让。

●可转让定期存单在创新初期，其发行规定有最低面额，如美国规定的最低面额是10万美元，因此也称为大额定期存单。

这种大额定期存单的投资者主要是大公司、大企业或发行银行的客户和养老金协会、政府机构等机构投资者，个人投资者不占主要地位；

●CDs在取得成功后，商业银行又转向为消费者提供面额较小的小额存单，期限为6个月到8个月不等，所付利息高于同期储蓄存款。

这种存单的投资者就比较广泛，个人投资者占有一定的比重。

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●CDs的发行一般采用直接发行的方式，由银行出售给投资者。

具体在实施时CDs又分为两类发行情况：

●一类是批发式发行，即发行银行把拟发行的总额、利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公布，供投资者认购。

●另一类是零售式发行，即为满足不同的投资者的需要，随时发行，利率也可以根据市场利率议定。

●可转让定期存单的发行价格一般与面额相等，即按面额平价发行。

其票面利率高低取决于发行银行的信用级别、存单期限和面额、货币市场其他工具利率情况、监管当局利率政策限制等因素。

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4、CDs的流通市场

●CDs的流通市场，是指已发行的存单买卖市场，亦叫二级市场。

CDs在二级市场上流通转让时，一般需要交易商作中介。

●在CDs二级市场上，投资者根据其投资需要，随时可以买进存单，进行投资。

需要用款时，也可以随时在市场上卖出，取得现金，在美国，虽然银行业也是CDs流通市场的积极参与者，但美国联储规定禁止发行银行在流通市场上买回它们自己未到期的存单，目的是防止发行银行的其他动机。

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5、我国的可转让定期存单

●与国外的CDs市场相比，我国的大额可转让定期存单市场具有明显的特点，根据1996年《大额可转让定期存单管理办法》的规定，可归纳为：

●

（1）发行主体只能是各商业银行，其他金融机构不得发行；认购主体为城乡居民个人和企业、事业单位。

●

（2）对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为1万元、2万元、5万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额为50万元、100万元、500万元。

●（3）大额可转让定期存单的期限为3个月、6个月、12个月。

（4）在存期内按照存单开户日银行挂牌公布的利率水平浮动幅度计付利息。

●（5）大额可转让定期存单采用背书转让方式，转让次数不限，背书应当连续。

●

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正面图片

反面图片

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四、短期债券市场

●短期债券市场是指发行和买卖一年期以内的短期政府债券和企业债券的市场。

由于西方国家把一年以内的政府债券叫国库券，而一年以内的企业债券买卖又不多，所以，就将短期债券市场理解为国库券市场。

●我国的短期债券市场包括企业短期债券市场和政府短期债券市场。

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五、回购协议市场

●也叫证券回购市场，是指债券持有人在卖出—笔债券的同时与买方签订协议，约定一定期限和价格买回同一笔债券的融资活动。

●其操作过程是：

一大公司在银行账户上有闲置资金l000万元，该公司就可用这笔钱暂时从一家银行购进国库券，那家银行同意在第二天以稍高的价格重新购回，或以原价购买，但要向该公司支付一笔利息。

其结果就是：

该银行暂时获得了1000万元可支配的资金，该公司获得一定的收入。

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回购协议市场的特征

●期限短，隔夜-7天，超过30天称为定期回购。

●买卖的资产是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券；

●回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为货币政策手段。

●回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）付息给买方。

●回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。

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第三节资本市场

●定义：

是指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场。

●特点：

期限长；资金借贷量大；有一定的风险性和投机性。

●按市场职能分：

发行市场与流通市场。

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一、发行市场

●１、证券的评级

●

（1）证券的评级就是由评级机构对发行人的信用、经营情况、偿付能力进行的历史的、综合的、公正的估价。

●

（2）评级根据：

发行者的偿付能力、经营能力、信用。

●

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●２、证券的发行

●⑴公募发行：

通过承购机构，以中介人的身份筹购包销，并采取公开手段向社会发行新证券的做法。

●①代销募集②包销募集

●⑵私募发行

●私募发行又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。

私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，另一类是机构投资者。

 有确定的投资人，发行手续简单费用低。

不足之处是投资者数量有限，流通性较差，也不利于提高发行人的社会信誉。

●

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二、流通市场

●流通市场又叫二级市场其活动围绕有价证券的转让流通而展开。

●参与者：

证券经纪人；证券商。

●组织方式：

证券交易所；柜台交易；无形市场。

●交易方式：

现货交易；期货交易；期权交易等。

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●1、几个概念

●证券交易所：

是专门的有组织的证券买卖集中交易的场所。

在二级市场中处于核心地位。

●证券经纪人：

在交易所充当交易中介收取佣金的商人。

●无形市场：

是通过电脑、电话、电讯方式进行交易的市场，又叫网络市场。

●2、场内交易的程序

●⑴寻找经纪人并办理开户手续

●⑵发出委托买卖的指令

●⑶交易所竟价成交

●⑷进行清算交割

●⑸过户

●

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三、我国的证券市场

●十一届三中全会以后，随着经济体制改革的深入发展，股份经济又重新复苏，加之国家筹资渠道多样化，证券市场应运而生。

●

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●我国的证券发行市场从1981年就出现了。

在80年代资本市场只有证券的发行市场，而且各种证券的发行基本上靠行政手段，并不存在严格意义上的“市场”。

●1990年11月26日上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所成立，在我国掀起证券热潮。

●资本市场初具规模，市场基础设施不断改善，法律法规体系逐步健全，市场规范化程度进一步提高，已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分，为国有企业、金融市场改革和发展，优化资源配置，促进经济结构调整和经济发展，作出了重要贡献。

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●但是，与国外相比，我国资本市场发展相对滞后。

我国股票市值（指统计期末根据上市公司股票价格和对应股票数量计算的股权价值合计。

通常用来反映市场对某家上市公司的总体估值。

）西方发达国家可占GDP的60％—80％。

●2013年4月末，全球股票市值排名前四的国家为美国、日本、英国、中国，市值分别为20.68万亿美元、4.49万亿美元、3.82万亿美元、3.71万亿美元。

另据统计，2013年4月末，上海证券交易所股票市值2.49万亿美元，在全球交易所中排第7位；深圳证券交易所股票市值1.22万亿美元，排第14位。

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第四节金融衍生工具市场

●一、定义

●金融衍生工具（financialderivative）是指在基础金融工具（如股票、债券等）之上产生的金融工具，其价值取决于基础工具的价值水平。

●衍生金融工具的分类

●按产品形态：

远期、期货、期权、互换

●按原生资产的不同大致分为：

股票类、利率类、汇率类、商品类

●按交易方法：

场内交易和场外交易衍生工具。

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●二、金融衍生工具的特征

●1、杠杆比例高

●一般只需要支付少量的保证金或权力金就可以签订大额合同或交换不同的金融工具。

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●2、定价复杂

●金融衍生工具是由基础金融工具未来的价值衍生而来，而未来价值是难以预测的。

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●3、风险大

●创造金融衍生工具的初衷是用来转移风险，但是金融衍生工具无法消除风险。

相反，金融衍生工具的高杠杆比例的特点放大了它的风险。

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●金融衍生工具的交易结果取决于交易者对基础工具未来价格的预测准确程度，而基础工具价格的变幻莫测使这一预测很难把握，而高杠杆比例又使得基础工具的轻微变动导致金融衍生工具价格的大起大落。

●股指期货

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巴林银行倒闭事件

●巴林银行：

历史显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富有的女人——伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长期客户。

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●尼克李森：

国际金融界“天才交易员”，曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。

以稳健、大胆著称。

在日经225期货合约市场上，他被誉为“不可战胜的李森”。

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●1994年下半年，李森认为，日本经济已开始走出衰退，股市将会有大涨趋势。

于是大量买进日经225指数期货合约和看涨期权。

然而“人算不如天算”,事与愿违，1995年1月16日，日本关西大地震，股市暴跌，李森所持多头头寸遭受重创，损失高达2.1亿英镑。

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●这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行。

只是对李森先生来说已经严重影响其光荣的地位。

李森凭其天才的经验，为了反败为胜，再次大量补仓日经225期货合约和利率期货合约，头寸总量已达十多万手。

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●这是以“杠杆效应”放大了几十倍的期货合约。

当日经225指数跌至18500点以下时，每跌一点，李森先生的头寸就要损失两百多万美元。

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●事情往往朝着最糟糕的方向发展，2月24日，当日经指数再次加速暴跌后，李森所在的巴林期货公司的头寸损失，已接近其整个巴林银行集团资本和储备之和。

融资已无渠道，亏损已无法挽回，李森畏罪潜逃。

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●巴林银行面临覆灭之灾，银行董事长不得不求助于英格兰银行，希望挽救局面。

然而这时的损失已达14亿美元，并且随着日经225指数的继续下挫，损失还将进一步扩大。

因此，各方金融机构竟无人敢伸手救助巴林这位昔日的贵宾，巴林银行从此倒闭。

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●一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行，究其各种复杂原因，其中，不恰当的利用期货“杠杆效应”，并知错不改，以赌博的方式对待期货，是造成这一“奇迹”的关键。

虽然最后很快抓住了逃跑的李森，但如果不能抓住期货风险控制的要害，更多的“巴林事件”还会发生。

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●4、跨期交易

●金融衍生工具的交易，通常是双方约定在未来某一时间、按照约定的条件进行交易或是否交易。

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●5、交易成本低

●金融衍生工具的杠杆比例高，衍生工具市场交易效率高、费用低，是导致金融衍生工具交易成本低的主要原因。

●6、全球化程度高

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三、金融期货市场

（一）定义（financialfutures）

指以各种金融工具或金融商品（如外汇、债券、存款证、股价指数等）作为标的物的期货交易方式，即以公开竞价的方式进行的标准化金融期货合约的交易。

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三、金融期货市场

（一）发展史

1848年芝加哥交易所成立（CBOT）。

1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任，增加了期货流动性。

中国1990年成立郑州商品交易所，1991年上海金属商品交易所，1993年大连商品交易所，2006年中国金融交易所。

2010年，第一个股指期货——沪深300股指期货。

2012年11月

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（二）金融期货的主要功能

１、风险转移功能

规避风险是通过套期保值的交易行为实现。

投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。

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套期保值有两种基本类型

第一种，若对未来行情的预期为看涨，而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，可做期货多头，即买进期货，待价格上涨后再卖出平仓，用期货交易低买高卖获得的盈利来弥补现货市场价格上涨的风险；

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第二种，若对未来行情的预期为看跌，而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利，可做期货空头，即先卖出期货，待价格下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失。

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例：

某投资者以每股50元的价格买进了1000股A公司的股票，买进后担心其会下跌，怎么回避股价下跌的风险？

做套期保值的操作。

在期货市场卖出1000股1个月后交割的A公司股票的期货合约，期货价格也为每股50元。

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一个月后，假如A公司股票价格下跌至40元/股，该投资者在现货市场亏损10000元，但在期货市场盈利10000元，期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。

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