太极集团 度财务报表分析.docx

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太极集团度财务报表分析

重庆太极实业（集团）股份有限公司

2011年年度财务报表分析

一、综合浏览

从对重庆太极实业（集团）股份有限公司2011年度年报的综合浏览中，我们可以了解如下内容：

1.企业提供的年度报表的详略程度。

在其披露的年度报告的内容中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的合并报表；对于附注的披露，在重点披露合并报表附注的同时，还披露了母公司（上市公司）的报表附注。

应该说，该公司披露的信息较为详细。

这就为系统的分析其财务状况质量创造了条件。

2.企业的基本情况、生产经营特点、以及所处的行业分析。

重庆太极实业（集团）股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于1993年11月经四川省体制改革委员会[1993]155号批准，以原国有企业四川涪陵制药厂为主体改制组建的定向募集股份有限公司。

1997年10月经中国证监会批准，向社会公开发行社会公众股5,000万股，并于同年11月18日在上海证券交易所挂牌上市。

公司属医药行业，主要从事中成药、西药、保健用品、医疗包装制品加工、医疗器械销售、汽车二级维护；百货、副食品及其他食品、五金、交电、化工（不含化学危险品）、工艺美术品（不含金银首饰）、机械设备、建筑材料销售、机械零部件加工、中草药种植、水产养殖、商品包装、旅游开发以及房地产开发，自有房屋和土地出租、贸易经纪与代理，以上范围法律法规禁止经营的不得经营，法律法规规定应经审批而未获审批前不得经营。

主要产品有急支糖浆、补肾益寿胶囊、儿康宁、藿香正气口服液、通天口服液、太罗等。

同时该财务报表中也包含了其所在行业属于充分竞争行业、行业内竞争激烈等情况。

3.企业自身对经营活动及经营战略的表述。

公司继续以"中药为本，西药快上"的发展战略，"以财务管理为龙头，以利润最大化为目标"的基本思路，优化产品结构，加强基药目录申报及推进招标工作，在提高川渝市场及西南地区的市场份额基础上，全面启动省外市场；加强原料基地建设，通过产地种植、收购药材来降低成本；继续加大零售网点发展速度，切实推进公司药房战略规划。

4.企业控股股东的持股及背景状况。

公司的控股股东一直是太极集团有限公司，持股比例约为38.81%。

5.企业的发展沿革。

中国医药产业在2011-2020年将迎来高速发展的"黄金十年"，全国医药工业总产值年复合增长率将保持在20%以上，全国药品市场规模将由2010年的6200亿元增加到2020年的2.5万亿，跃升为全球第二大药市场。

太极集团是愈加拥有品牌优势、产品优势、管理优势和跨区域销售能力的大型企业，在此期间将迎来高速发展的"黄金机遇"。

为此，太极集团在未来十年将实施"千亿太极"战略。

二、关注审计报告的类型和措辞

注册会计师对企业提出的是一个标准无保留意见的审计报告。

这就是说，注册会计师认为，企业的财务报告符合一下条件：

1.会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。

2.会计报表在所有重要方面恰当的反映了被审计单位的财务状况、经营成果、和资金变动情况。

3．会计处理方法遵循了一致性的原则。

4.注册会计师已经按照独立审计原则的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制。

5.不存在影响会计报表的重要的未确定事项。

6.不存在应调整和被审计单位未予调整的重要事项。

三、基本财务比率分析

计算公式

数值

毛利率

毛利/营业收入*100%

5860058.68/8615772.85=68.02%

营业利润率

营业利润/营业收入*100%

-61,940,220.41/8615772.85=--718.92%

净资产收益率

当年净利润/当年平均净资产*100%

-243,661.87/1045758913.505=-223%

总资产报酬率

（当年利润总额+利息支出）/当年平均资产总额*100%

-63712459.96/2121083721.53=-3%

流动比率

流动资产/流动负债*100%

243,296,846.49/804,140,212.57=0.3

速动比率

（流动资产-存货）/流动负债*100%

243218127.67/804,140,212.57=0.3

现金流动负债比

年经营现金净流量/流动负债

104,170,921.83/804,140,212.57=0.13

商业债权周转率

营业收入净额/（平均应收账款+应收票据余额

8,615,772.85/195292.42=44.12

存货周转率

营业成本/平均存货

2,755,714.17/78013.715=35.32

固定资产周转率

营业收入净额/平均固定资产

8,615,772.85/165867890.895=0.052

资产负债率

负债/资产总额

1,004,798,362.57/2,045,426,395.14=49.12%

从以上基本财务比率，我们可以得出以下结论：

1.从本年度公司的营业利润率来看，公司今年的盈利能力很差，亏损十分严重。

2.商业债权周转率较大，表明该公司的营业收入在很大程度上是靠应收账款和应收票据来拉动，企业的赊销规模较大。

3.现金流动负债比很低，表其中的应付账款和短期借款占的比率很大，表明企业的短期偿债能力很差。

4.企业的资产负债率在一个比较合理的水平上，表明企业暂时的偿债压力不是很大。

5.各项财务指标较2010年来说，下滑的趋势明显，表明企业的财务状况具有明显的恶化趋势。

四、财务报表的整体质量分析

（1）利润表质量分析

1）利润表的自身分析。

仔细考察报表年度之间的数据就会发现，与该公司利润质量分析有关的几个主要方面包括：

第一，企业的毛利率基本保持不变。

与上年毛利率（68.06%）相比，今年的毛利率基本维持在原有水平，这是因为尽管公司的营业收入在增加，但营业成本也同时在增加，这使得本年度公司的毛利率与上年相比基本没有变化。

出现这种情况，可能是企业在产品成本控制方面没有达到预期的状态。

第二，主营业务优势不十分明显，市场份额在不断缩小。

从公司披露的销售业务的结构和规模来看，其主营业务主要集中在口服液、片剂、糖浆剂这三大块，与2010年相比，除了片剂这一块的营业利润率有略微的增长以后，其他各个主营业务均有下降趋势，但在境内的营业收入比上年增长了6.68个百分点。

分析企业的这种情况，可能是由于宏观经济的影响，造成出口产品的减少导致营业收入的降低。

但从总体上来说，该公司的业务还是处于较为稳定的状态。

第三，企业的销售费用和管理费用均有增长。

尤其是销售费用，其增长幅度为22%，超过了营业收入的增长幅度4%。

这种情况的出现，应该是与企业的业务发展和竞争激烈的市场状况相吻合的，也是企业营销策略变所带来的财物后果。

第四，资产减值损失规模减小，在一定程度上影响企业利润。

与2010年相比，一页的资产减值损失减小，甚至出现负数，即本年度企业所拥有的资产出现了大幅增值的情况，从而使企业的利润有所增加。

而且资产减值损失的规模也较低，表明企业资产质量较好，也表明企业资产的管理质量较高，更表明企业的管理层对现有资产未来发挥正面作用的前景充满信心。

第五，企业的投资收益显著降低。

本年度内企业的投资收益比上年度得投资收益下降了83.7%，下降的幅度很大。

考察一下企业的资料就会发现，企业今年对外投资的数量并没有太大的变化，投资收益的降低主要是其所投资企业的分红能力降低，表明企业的对外控制性投资质量较低。

第六，营业收入有明显增长。

无论是母公司自身报表还是合并报表，本年度营业外收均有较大的增长幅度，就母公司自身报表而言，其营业外收入增长幅度达到了10倍！

考察企业资料可以发现，营业外收入主要是由于政府补助形成的，说明企业的营业行为是受政府支持的。

第七，关联方交易对利润的影响非常小。

从本年度上市公司提供的附注来看，企业与关联方的交易，无论是采购还是销售，均对利润没有什么影响。

2）利润表和现金流量表结构之间关系的分析。

•第一，对同口径核心利润和现金流量表中经营活动产生的现金流量之间对应关系进行分析。

•比较一下企业利润表和现金流量表就会发现，企业利润表中的核心利润和现金流量表中经营活动产生的现金流量之间的差异较大。

因此，为保证可比性，应该将核心利润调整为同口径利润。

同口径利润可以表述为：

•同口径核心利润=核心利润+折旧摊销+财务费用-所得税费用

•通过粗略计算，结合利润表和现金流量表补充资料信息，我们可以确定上市公司的同口径核心利润规模约为63712460元，而上市公司自身的现金流量表中的经营活动产生的现金净流量净额为104170921.83元。

这说明，从当年的情况来看，企业经营活动产生的现金流量相当富裕。

第二，对企业投资收益产生现金流量的质量进行分析。

我们知道，企业的投资收益有几个主要的来源渠道：

1.交易性金融资产处置收益；2.长期债券权资收益；3.权益法确认的长期股权投资收益；4.成本法确认的长期股权投资收益；5.长期投资转让收益。

看一看本企业的附注就会知道，本企业的当期投资收益的主体是成本法确认的投资收益。

（2）现金流量表质量分析

现金流量表反映了企业现金与现金等价物之和的收支汇总情况。

对现金流量表及现金流量的质量分析，主要应关注一下几点：

第一，企业当期现金流量的基本态势。

从总体上看，企业当年的现金及现金等价物净减少额约为3900万元。

其中，经营活动现金净流量增加额约为9.8亿，投资活动现金净流量减少额约为7.3亿，筹资活动现金净流量额减少约为2.9亿。

这表明企业当年的投资活动表现为整体扩张的态势，资金来源主要是经营活动产生的现金流量。

但是就经营活动产生的现金流量来说，并不能完全满足投资活动和筹资活动产生的现金流出，从而并不能维持企业现金流转的正常状态，导致企业需要大量的举借外债，造成企业偿债压力的增大。

第二，经营活动现金流量的充分程度。

我们已经知道，企业经营活动的现金流量最好能够完成：

1.补偿固定资产折旧、无形资产摊销与其他长期资产摊销费用；2支付现金股利；3.支付利息费用。

在本案例中，从报表的内容来看，经营活动现金净流量约为10亿元而当期固定资产折旧、各种长期资产摊销费用不足1200万元、利息费用数额约为6380万，本年现金股利的安排是不分配利润。

这就是说，公司经营活动现金流量极其充分，可以满足基本的支付需求。

但是需要注意的是，经营活动现金流量是否充分，除了经营活动现金净流量自身的规模之外，还与企业的折旧政策、包括无形资产在内的各类长期资产摊销政策、企业的融资环境与融资行为、企业现金股利分配政策以及企业对应付账款和应付票据的安排等主观因素。

结合我们在前面利润表中的分析，当年企业经营活动产生的现金流量并不能完全满足企业的所有支付需求，因而当年的经营活动的现金流量并不充分。

第三，投资活动的现金流量与企业发展战略之间的吻合程度。

本年度企业投资活动的现金流量主要为处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额。

从规模的分布来看，“支付其他与投资活动有关的现金”的母公司报表数额为0，而合并报表本项目的数字为590万。

这说明在本年度内，母公司接受了子公司的投资，一次来进行筹资的活动。

•第四，筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。

筹资活动的现金流量主要为取得借款5.6亿以及偿还债务支付的现金6.9亿。

从公司年初现金存量规模和本年度经营活动产生的现金流量来看，企业是需要通过筹资活动来保证企业正常业务的运转。

（3）资产负债表分析

1）对资产负债表的总体状况进行初步分析。

从资产总体来看，企业的资产总额从年初的22亿降低到年末的20亿。

从结构来看，企业年末资产总额中，有2.4亿的流动资产，其中货币资金1.35亿，应收账款余额为7万，应收票据为0，预付账款约为1000万，而其他应收款为9000万，存货为7.8万。

在非流动资产方面，企业有约有15亿的对外股权投资，固定资产账面净额约为1.5亿，在建工程约为310万，递延所得税资产约为92万。

从以上的数据可以看出，企业的投资性资产占的比重较大，是属于投资主导型的盈利模式。

从负债及所有者权益来看，企业的流动负债约为8亿，非流动负债约为2亿，其中大部分非流动负债为长期借款。

流动负债期初为8.2亿，期末降低为8亿，减少了0.2亿，债务基本保持稳定，流动负债主要集中在短期借款以及一年内到期的非流动负债上。

就偿债能力而言，从我们前面的分析可以得出，企业存在较高的偿债风险，就账面保障度来讲，企业的偿债能力较低。

2）从货币资金及其质量来分析。

从总体来说，企业的货币资金由年初的1.2亿增长到年末的1.35亿，增长的幅度并不大。

在我们前面的分析中实际上就已经对货币资金增长不大的原因进行了分析。

从分析中可以知道，企业现金存量的增加不是靠贷款获得的，主要原因是经营活动现金净流量的积累。

3）对偿债能力的分析。

对短期债权质量的分析主要应该关注应收票据。

应收账款以及其他应收款的质量分析。

A．关于应收票据。

本企业的应收票据年初年末均为0.

B．关于应收账款及坏账准备。

从规模上来看，与年初相比，企业的应收账款有了较大幅度的减少，并且通过查看附注可以知道，企业计提的坏账准备较少，这说明企业年末应收账款的变现质量较高。

C．关于其他应收款。

企业年末的其他应收款虽然较年初有较大幅度的减少，但是其规模仍较大，并且在附注中企业对其他应收款计提的坏账准备也较多，说明企业他应收款在年末的变现质量并不是很高，企业将承担较大的坏账风险。

总体来看，企业的短期偿债能力并不理想。

4）对于存货质量的分析。

在本企业的财务报表中并没有对存货内容的揭露，所以我们从上市公司自身报表的附注中，没有看到其存货的构成、规模和减值准备计提的情况。

我们所能看到的仅仅是合并报表的存货资料。

尽管如此，仍然可以利用其它相关信息对企业存货质量进行分析。

首先，可以结合资产负债表来对存货的基本质量进行分析。

期末合并资产负债表的存货规模为14亿元，与年初相比存货略有增加，这种变化应视为企业存货的正常波动。

从这个层面上来看，企业的存货的整体质量较高。

其次，从存货的周转速度来看。

通过前面我们分析的基本财务比率来看，企业存货的周转速度为35.32，处于较高的周转状态。

再次，企业存货的毛利率保持在一个比较好的水平。

需要指出的是，无论是存货的周转速度还是毛利率，都不能仅凭一项数字来说明问题，而应该结合一定的周转所产生的利润效应：

企业最终获得较为理想的利润才是资产管理和周转的目的。

因此结合存货减值准备、存货周转速度和毛利率的水平多项因素，企业存货的盈利性、周转性均较强，该项目的质量较高。

5）长期股权投资的质量分析。

长期股权投资的质量分析，可以从以下几方面进行：

1.企业的投资方向、构成及其与企业核心竞争力、企业发展战略之间的关系。

从报表附注和相关资料来看，企业的长期股权投资主要集中在与药品生产及生产技术方面有关的领域，应该说其投资方向与上市公司自身的核心竞争力——医药产业的竞争优势是密切相关的。

从长期股权投资的规模来看，无论是年初还是期末，长期股权投资规模占总资产的比重都超过70%以上，比重很大，这意味着企业有偏离主营业务的趋势，而把投资业务作为主业，形成了以投资主导的盈利模式，这与企业所制定的“使太极集团成为全球产量最大的植物药制造企业和全球零售药房最多的医药商业企业”的发展方向是相违背的。

2.年度内投资的变化。

从资产负债表来看，企业的长期股权投资年度内的增长幅度并不明显，增加约500万。

结合上市公司的现金流量表，企业当年的长期股权投资的支出增加了约170万，这说明企业的长期股权投资增加，只是通过货币投资实现部分。

3.关于长期股权投资减值准备的计提。

本年度内，虽然长期股权投资与整体呈现增长的态势，但在期末，企业并未计提长期股权投资减值准备，这说明，企业对其自身长期投资的未来盈利能力是充满信心的。

6）对固定资产的质量分析。

1.固定资产规模、结构及利用状况。

首先，从现金流量表与合并现金流量表中包含的构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金规模的差异，我们会发现，两者的差异约为3.7亿。

这说明，从整个集团来看，年度内增加的固定资产、在建工程和无形资产主要集中在上市公司的控股子公司，但是由于无形资产所占的比重最大，所以年内现金流向应该主要是无形资产。

2）关于企业的折旧政策。

从企业报表附注来看，其折旧的期限是比较正常的。

应该注意的是，如果企业选择的折旧时间过长，将会影响企业自身在固定资产方面垫支资金的收回和固定资产的及时更新。

3）关于固定资产的减值准备与固定资产的变现质量。

由于没有关于上市公司自身的相关固定资产减值准备状况的资料，我们不能对企业固定资产减值准备的结构变化进行具体分析。

但仍然可以通过合并报表固定资产减值准备的变化来考察上市公司固定资产减值准备变化的状况。

合并报表的资产减值准备变化的信息显示，企业年度固定资产减值准备增加的较少（年初为7811223元，期末为7814038元），这以为着固定资产的整体变现质量较高。

但就前面分析的固定资产周转率来说，只有0.052，处于低速周转的状态。

4）对无形资产的质量分析。

从合并报表及其附注所披露的规模和结构来看，企业的无形资产总量很大，甚至超过了固定资产的总量。

无形资产主要由土地使用权及医药领域的专业技术构成。

5）对资产负债表总体分析得出的结论。

综上所述，企业的资产总体质量一般，问题主要在于固定资产的周转率过低，不利于企业固定资产的更新换代，从而不利于提高企业的综合生产力；另外企业的偿债能力较低，面临很大的债务危机；长期股权投资占总资产的比重过高，偏离了企业隐蔽应当建立经营主导的盈利模式，使得企业的资金在生产领域不能得到充分应用，从而影响企业生产的正常运转，而且长期股权投资比重过高，使企业的运营资金承受很大的风险。

从长期看来，企业应当加强固定资产的管理以及调整企业资金的分配，转变企业的盈利模式，从投资方向转变为生产经营方向。

五、企业合并报表质量分析

（1）合并资产负债表分析

通过比较上市公司自身资产负债表和合并资产负债表的差异，我们可以发现以下特点：

1）子公司也保有较高的货币资金存量。

通过比较我们发现，在年末，以上市公司为母公司的集团内的子公司货币存量较大，约为14.4亿，这一方面可能意味着从事同类业务的上市公司控股子公司的现金较为充裕，另一方面可能也意味着，其个别子公司由于行业特点而保有相当规模的现金存量。

2）合并资产负债表的商业债权大于母公司商业债权规模，合并资产负债表的预收款项大于上市公司自身的预收款项规模。

通过比较我们发现，合并资产负债表的应收票据与应收账款的规模均大于上市公司自身的相应项目规模，这意味着，企业的赊销业务母子公司在主题上是一致对外的。

另一方面，关于企业年末合并资产负债表的预收账款的规模，上市公司自身相应项目少了约1.3亿，从编制合并资产负债表原理来看，这种差额主要是部分子公司所形成的负债。

这种差额说明了上市公司有部分业务是采取预收款的方式销售给自身自公司的关联交易。

3）在集团内，母公司的存货数量较少。

通过比较上市公司的资产负债表和合并资产负债表及附注中存货的信息，我们可以发现母公司中只保有一少部分存货，并且与年初相比并没有明显的变化。

4）上市公司的长期股权投资以控制性为主，并且大部分已经纳入合并报表的范围。

比较上市公司资产负债表和合并资产负债表，我们可以发现合并资产负债表的长期股权投资远远小于母公司资产负债表中长期非股权投资的数量，这说明上市公司长期股权投资以控制性投资为主，且大部分已纳入合并范围。

5）在集团内，母公司的固定资产并不具备优势，母公司当期固定资产增长幅度较低，子公司固定资产增长幅度较大，但母子公司整体营业收入增长并不显著，说明子公司固定资产的未来利用还有强化空间。

6）集团的账面无形资产主要集中在子公司。

比较上市公司资产负债表与合并资产负债表可以发现，上市公司的无形资产只有约1.5亿，而合并报表中无形资产约为15亿，这表明集团内无形资产主要集中在子公司，并且上市公司期末无形资产低于期初无形资产账面价值，这表明企业具有所见无形资产的趋势。

7）集团整体对供应商的谈判能力较强。

考察一下资产负债表和合并资产负债表的存货、应付票据和应付账款的规模，我们就会发现，企业的应付票据和应付账款之和的规模（约20亿）远远大于其存货的规模（14亿），这说明，企业在与供货商采购付款的谈判议价方面有较强的能力。

这种能力相对与企业而言，相当于恰当的利用了供应商提供的无息贷款。

（2）合并利润表的分析

关于合并利润表的分析，我们可以从以下几方面进行分析：

1）整个集团的对外销售活动主要集中在子公司。

从合并利润表和上公司利润表的比较项目来看，合并利润表中的营业收入为63亿，而上市公司利润表中营业收入只有860万，这表明整个集团的销售收入主要集中在子公司。

2）子公司的毛利率水平比上市公司要低。

综合来看，子公司的毛利率要低于上市公司的毛利率。

上市公司与子公司大多集中在医药行业，由于上市公司所占市场份额较大，盈利能力较强，导致子公司的盈利能力较弱。

3）合并报表的核心利润与上市公司自身报表核心利润的差额表明了上市公司的盈利能力要强于子公司的盈利能力。

（3）合并现金流量表的分析

1）经营活动产生的现金流量。

从现金流量表中经营活动产生的现金流量来看，合并报表的经营活动产生的现金流量要大于上市公司现金流量表中经营活动产生的现金流量。

2）投资活动产生的现金流量。

从报表信息来看合并报表中投资活动产生的现金流量要远大于合并报表中的投资活动产生的现金流量。

从上市公司现金流量表来看，投资活动产生的现金流量总共是流入约1亿，而合并现金流量表中投资活动产生的现金流量为流出约1.3亿。

3）筹资活动产生的现金流量。

通过比较上市公司现金流量表与合并现金流量表中筹资活动产生的现金流量可以知道，合并现金流量表中筹资活动产生的现金流量主要是母公司形成的。

六、对企业财务状况质量的总体评价

综合上述分析，我们可以对企业的财务整体质量作出如下基本判断：

（1）在利润质量方面。

首先，企业的净利润本年较上年有较大的亏损，其中大部分原因是由于销售费用、管理费用和财务费用的大幅度增长，使得企业在稳定营业收入的基础上净利润减少和本期投资收益的大幅度缩水。

其次，利润结构的资产增值不高，现金获取质量不好。

在现金流转方面。

企业的核心利润带来较大规模的经营活动现金净流量，但是投资活动的现金流量与企业发展战略之间的吻合度不高，甚至相偏离，经营活动、投资活动以及筹资活动之间的现金流转状况彼此不相适应，这些说明企业在本年度现金流转方面出现困难。

（2）在资产质量方面。

虽然企业整体资产质量可以满足企业的经营活动需求，盈利能力较强，但是变现和周转性都较差，固定资产的更新换代较慢，管理不善，这些表明企业的资产质量一般。

（3）在资产结构方面。

企业的资产负债率保持在比较正常的水平，这说明企业既不用承担过高的偿债风险，同时又有效的利用了债务杠杆，充分发挥了债务的作用。

未来企业应当着重提到正企业资本的分配，减少对外投资，加大对生产经营的资金投入力度，转变企业的盈利模式，变投资主导型为经营主导型，使其与公司发展战略相匹配。