浅析企业集团的财务控制问题成因及对策doc.docx

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浅析企业集团的财务控制问题、成因及对策-

“摘要：

文章首先列举了我国企业集团在财务控制方面的种种问题，进而分析了其成因，最后对症下药，提出了解决问题的对策。

关键词：

企业集团财务控制问题控制制度

我国的企业集团是改革开放以后才逐步产生和发展起来的，上世纪80年代初，国有企业在政府推动和利益驱动下，向外寻求那些与它们在经济上有内在联系的企业联合，从而形成横向经济体，这是中国企业集团的初始形态。

随着我国市场经济的初步确立，企业集团的组建和运行逐步走上了由市场引导和支配的轨道，企业规模越来越大。

然而在企业集团控制的资产急剧膨胀的同时，也造成了企业集团内部财务、业务、投资、人员等一些方面的失控。

一、企业集团集中反映在财务控制方面的问题

1.企业集团治理结构欠规范，所有权人缺位，内部人财务控制严重。

有的企业集团公司和控股子公司在财务方面名义上是分开的，但实际上还是一家。

从产权上根本分不清资产和债权的归属，更谈不上企业集团公司和上市公司的资金是如何投资和分配了。

在企业集团的财务控制中，企业集团公司把控股子公司当成没有成本的提款机。

当上市公司出现财务危机和经营危机时，有的企业集团公司又违规为上市公司作巨额的担保，骗取银行的信用。

由于我国企业集团，尤其是国有企业集团的母公司大多是国有独资公司，所有权人的实际缺位，监管不力，导致内部人财务控制严重。

2.企业集团母子公司的财务控制体系不健全，各成员单位逆向选择严重。

企业集团内部多级法人制增大了组织控制的成本，更为严重的是形成了多级投资中心和日益被扭曲的利益主体，企业集团总部丧失了集中配置资源的权威和能力。

子公司管理混乱，经营行为不规范，违规行为屡禁不止，又使企业集团整体利益受到极大的损害。

3.企业集团财务战略不明确，财务控制协同效应差，没有形成规模效益。

大多数企业集团的财务战略搞的是多元化的战略，把多元化看成是分散风险，提高竞争力的最有效战略。

但企业集团在搞多元化战略的同时，忘记了自身的专业化优势，导致投资分散，各子公司的产品互不相连，导致各自为战，从而使企业集团公司失去了协同效应，丧失了规模效益。

4.利用关联交易造假。

一些企业集团和上市公司运用大量虚虚实实的关联交易，利用会计和财务制度的不完善，加之企业集团和上市公司的新业务和新情况在会计和财务制度上难以界定，粉饰会计报表，甚至编制虚假的会计报表，以此欺骗会计报表的使用人和投资者，避免退市。

有些企业集团和上市公司之间，持有上市公司的股数竟为零，却在上市公司间作着大量的关联交易，使合并报表无法作抵销分录。

实际上这种企业集团和上市公司是一回事，其实就是空壳公司。

5.产权结构和资本结构单一或不明晰，由于历史或法规的限制，未形成有效的股权激励和约束机制。

在我国企业集团中，产权结构和资本结构单一，企业集团公司（母公司）多数是国有独资公司，控股子公司多数是被100%控股或绝对控股，由于历史或法规的限制，未形成有效的股权激励和约束机制。

6.企业集团财务控制制度行为短期化。

企业集团财务控制行为短期化，甚至朝令夕改，导致子公司无所适从，对企业集团失去信心，母公司也丧失了威信。

二、我国企业集团财务控制存在的问题及成因分析

1.企业集团追求多重目标，导致财务控制弱化。

国有企业的目标并非仅仅是利润最大化或企业最大化，同时兼有政府的职能，如扩大就业、维护金融秩序和政治稳定等。

不少企业集团是在政府的撮合下形成的，这种以好带差、“拉郎配”式的企业集团为日后企业的发展埋下了不少隐患。

从控制和控制权收益的角度分析，企业集团各层级的领导人一般喜欢把企业做大，而非作强。

因为在企业集团各层级高级管理人员中，尤其是经理对于公司的资源有相当的控制权，这为各层级高级管理人员的“在职消费”提供了可能。

在职消费把公司的生产性资源转换为非生产性资源。

同时，经理有着通过扩大公司规模提高自身地位和收入的动机。

因此，经理有着过度投资的冲动。

2.“人治”的成分多，“法治”的成份少。

组织冲突导致财务失控这一问题的表面是企业领导力的衰弱，实质上是企业管理阶层合法性的衰弱。

在财务控制方面，企业集团在组建和运行中，原有的财务控制的目标、体制、内容等随之发生变革，其权利构架和利益格局随着集团资源和资本的扩张、多层次管理权的划分会重新洗牌。

在企业原先形成的管理惯例中，财权的获得和利益上的分配更多的靠资历和关系。

企业在成长为企业集团后，必然导致后来的优秀人才不断加盟，其业绩和贡献使其有了更多权力和利益的诉求，加之其贡献和能力往往难以被公正的评价，不能通过正常的渠道，在制度体系内公平地解决回报问题。

3.管理能力滞后于企业集团发展，整体财务战略得不到认同，导致财务失控。

根据企业成长理论，企业在做大规模的同时，管理能力一般会滞后于企业的发展。

整体财务战略得不到各子公司认同的原因在于，随着企业规模扩大至企业集团，企业内部开始争夺权力或内耗，这些都与企业的财务控制不力或失效紧密相关。

4.虚假关联交易。

企业集团公司存在着大量关联交易，甚至有的是虚假的关联交易，这就为财务失控提供了便利。

究其原因是多方面的，一是由于企业集团法人治理结构不完善，母子公司经营者出现逆向选择，或者是偷逃国家税收。

二是企业集团存续公司的生存困难也是导致这一老问题的新原因，被剥离出来的企业集团公司的服务公司、企业集团公司的保障公司（从幼儿园到火葬场）等组成了存续公司。

为了维护这些公司的稳定，企业集团公司和控股上市公司做了大量的关联交易，也违规占用了上市公司的大量资金。

三、我国企业集团财务控制问题的解决对策

1.国家宏观上需要对制约企业集团财务控制的因素进行改革和规范。

（1）国家要进一步完善市场机制，通过市场这只看不见的手来调配企业集团的财务资源和人力资源，进而解决企业多重目标问题，更好地加强企业集团的财务控制。

（2）国家要进一步改革人事制度，培育人才市场，尤其是职业经理人才市场，在国有企业的高层管理人员的选拔和任命上，把“党管干部”的原则和市场选拔相结合。

（3）国家要进一步改革和完善产权交易，尤其是产权的定价问题，既要防止国有资产的流失，又要从市场的角度为高层管理人员（MBO）和员工持股创造条件，从而解决股权激励不足的问题。

（4）国家应进一步完善国有资产管理体制，真正解决集团公司（母公司）所有权人缺位问题，在解决了子公司、孙公司所有权人缺位问题的同时，进而解决监管不力的问题。

（5）国家要进一步推进和规范资本市场。

国家明确指出股票市场要在规范中大力发展，进一步妥善解决股权分置的问题，最终实现全流通，保护中小股东的利益，以防止企业集团财务控制中的“独裁”现象。

（6）国家要进一步加快诚信建设，建立全国联网的诚信档案，净化商业环境，为企业集团的财务控制创造一个良好的环境。

2.企业集团在微观下解决其财务控制问题，是现实的选择。

（1）规范企业治理结构，加强财务治理，建立健全企业集团母公司和子公司财务控制制度。

以财务分层管理思想指导企业集团的财务管理活动，明确股东大会、董事会、经营者（包括子公司的经营者）、财务经理、财务部门各自的管理职权、管理责任、管理目标、管理内容与管理体系等；以制度管理代替个人的行为管理，以保证企业集团的财务管理的连续性；从母公司的角度对企业集团整体的财务战略进行定位，保证母公司的战略规则与决策目标能够为各层级财务管理组织或理财主体有效贯彻执行。

（2）财务控制要以人为本。

企业长治久安的基础是员工的同心同德，即真正形成组织合力，这种有组织协同维系的基础一定不能是个人，而只能是精神性的东西，是理念，是价值观。

个人理念难以超越个体的观念和能力限制，而只有精神性的东西才有长久的生命力。

对此，我们提倡财务控制一定要和文化控制相结合，才能达到事半功倍的效果。

在企业集团的财务控制中，要树立现代财务意识和理念，统一企业的价值取向，建立规范的财务控制体制，从而走上持续做大做强的道路。

（3）企业集团财务控制要长期制度化。

无论企业集团财务控制采用集权，还是分权，或是集权和分权相结合的体制，在企业集团财务控制制度优化中都需要一个长期博弈过程，变短期的企业集团行为为长期的企业集团行为。

这种制度化旨在营造一个长期的行为环境，在这个环境中，冲突的因素虽然存在，但合作与协调的可能性越大，财务政策运行的过程中就越有可能不发生与目标的偏差，财务失真的频率与幅度就会大大降低，从而可以进一步提高企业集团行为的效率。

总之，企业集团财务控制的好与坏直接关系到企业的生存和发展，在一定程度上，我们可以认为财务控制是企业集团管理的核心，因为对企业集团来说首要的是控制权，其次才是控制收益权，这两者的结合就是财务控制。

所以，企业集团一定要正视企业集团存在的种种财务问题，并找出症结，建立健全企业集团的财务控制制度体系。

浅析企业价值的计量方法-

摘要：

计量方法是企业价值测量与评价的核心内容，文章对企业价值的内涵、主要计量方法及其发展进行了总结分析与探讨，并对各种企业价值计量方法进行评述。

关键词：

企业价值；计量方法；新发展

从20世纪初期开始，企业价值理论逐渐受到学术界和企业界的关注，在企业上市、股票定价、进行财务决策、衡量企业绩效、价值管理、投资者进行理性投资、并购决策时，准确测评企业的价值是非常重要的工作，有必要探究企业价值的计量方法。

1企业价值的定义及内涵

企业价值的定义及内涵是很丰富的，不同的视角会有不同的理解。

从会计核算的角度看，企业建立过程中全部支出的货币价值，即企业各单项资产的评估值之和就是企业价值。

从马克思政治经济学的角度看，企业可以上市、收购、兼并、重组等，是一种特殊的商品，其凝结的无差别的人类劳动就是企业价值，其大小取决于社会必要劳动时间。

从市场交换的角度看，企业价值是企业将来经营期间的现金流贴现的现值之和，由企业未来的获利能力决定。

从发展的角度看，企业价值取决于企业的预期获利能力和潜在获利机会。

不同的理解视角说明企业价值具有实在性、复合性、前瞻性等特点，反映企业的过去、现在和未来，企业价值是企业这一特定资产综合体的市场交换价值，取决于企业的预期获利能力和潜在获利机会。

2企业价值的主要计量方法

2.1现金流量贴现法

现金流量贴现法是一种在西方国家使用广泛的企业价值计量方法，其将标的企业将来经营期间产生的自由现金流按一定的贴现率贴现，现值之和就是企业价值。

计算表达式为：

■

其中：

V是企业价值；CFt是预期内第t年的自由现金流量；i是贴现率；TV是企业终值；n是预期持续经营时间。

2.2价格比率法

价格是价值的货币化体现，一般地，企业的股票价格可以体现企业价值。

企业收益和资产账面价值等因素直接关系到股票价格的高低，所以企业价值等于价格比率和价格比率基数相乘，即企业价值=价格比率X价格比率基数。

常用的价格比率法主要有市盈率法（价格与收益的比率）、市净率法（价格与账面价值的比率）、市销法（价格与销售收入的比率）和托宾Q法（市场价值和资产重置成本的比率）。

2.3市场价值法

市场价值法在有效市场理论的基础上，认为企业的股票价格与所持股数相乘的值即市场价值有效反映投资者对企业价值的计量情况，对于局外人而言是最接近的企业价值。

该方法只对上市公司有效，股票市场每天都会计量上市公司的价值。

股票价格与所发行股数相乘即上市公司的市值是上市公司并购定价的关键因素，并购价格高于这个基础20%～100%或更高就可确定。

2.4清算价值法

清算价值法适用于企业整体失去增值能力而无法持续经营下去的情况，当企业的财务危机导致其歇业清算或破产时，逐个分离其实物资产并单独出售所能得到的所有净收入便是清算价值，即企业破产清算时所有财产物资的变现价值减去负债及清算费用后的剩余价值。

企业的清算价值是一个企业的最低价值，没有考虑企业的管理水平、经营效率、商誉、智力资本等无形资产的价值，更没有考虑企业的整体价值。

3企业价值计量方法的新发展

3.1期权定价法

期权定价法伴随高新技术企业的发展产生。

高新技术企业具有投入、收益、风险都高的特点，且其每个阶段的风险大小不同，无形资产的价值一般会大于实物资产的价值。

一方面，高新技术企业个体差异较大，成立时间不长，很难找到类似的企业，不具有全面的可比性；另一方面，高新技术企业未来的盈利增长率往往无法准确计算，并且开始阶段的现金流量一般是负的。

所以，现金流量贴现法和价格比率法都难以用于计量高新技术企业的企业价值。

美国学者布莱克和斯科尔斯在严密的限定条件下研究标的物为不分红股票的欧式期权，提出了著名的布莱克―斯科尔斯模型，作为概率模型的期权定价方法。

模型的计算公式为：

■

其中：

C是美式看涨期权的价值；S是标的资产的当前价值；X是期权的执行价格；r是期权有效期间的无风险利率；（T-t）是距期权到期日的时间；σ是标的资产连续复利的年收益率的标准差；N（d）是标准正态分布小于d的概率；e是自然对数的底。

3.2经济增加值法

美国纽约斯特恩、斯图尔特公司提出的经济增加值（EVA，EconomicValueAdded），是一种业绩评价与激励系统，把企业的资本回报减去资本成本的差用货币形式反映，表示企业扣除资本成本后的资本收益，也就是从税后净利润中扣除包含股权和债权的所有资本成本后的经济利润（或者说剩余收益），可以衡量企业的业绩。

经济增加值对债务资本和权益资本都计算了成本，反映了企业的真实经济利润。

EVA为正数，表示企业获得的收益大于相应的资本成本，说明企业为股东创造了新价值；反之，则说明股东财富在减少。

EVA的计算步骤为：

先调整经营利润算出税后经营净利润；然后用资本乘加权平均资本成本算出占用资本的资金成本；最后将前两步的计算结果相减算出经济增加值。

计算表达式为：

EVA=NOPAT-WACC×投资资本=（ROIC-WACC）×投资资本

其中：

NOPAT是税后经营净利润；WACC是加权平均资本成本；ROIC是税后投资资本回报率。

4对企业价值计量方法的评述

现金流量贴现法引入了自由现金流量，克服了传统利润指标的缺陷，并且基于持续经营假设，着眼于未来，体现了企业的权威机制以及与理财目标的适应性。

相对其他方法而言，现金流量贴现法对于我国企业的企业价值计量是最实用的。

但是它没有考虑企业投资项目间的依赖性，涉及到很多不确定的变量，不能反映企业灵活性产生的收益，有些情况不适用。

价格比率法具有参数易获得、计算量小、简单明了等特点，非专业人士也能在较短的时间内掌握并运用，是现金流量贴现法的有益补充，在实践中得到广泛应用。

但是价格比率法毕竟比较粗糙和简单，从而无法替代现金流量贴现法在企业价值计量中的重要地位。

出于现实情况的限制，我国的资本市场还不够完善，所以市场价值法的应用还存在较多的困难。

清算价值法只有在企业破产清算等特殊情况下才能使用，不适用于持续经营的企业。

期权定价法能够估价其他方法无法估价的资产，但是比较适合一些具有期权特征的特殊资产，并且该方法需要的很多参数不易获得，所以在我国的适用性不广。

经济增加值法尽量剔除了会计失真的影响，注重可持续发展，反映企业的真实经营业绩，反映了一种新型的企业价值观。

但是经济增加值法的相关实证研究结果还不能有力地证实其优越性，尚未形成一套公认的操作性强的方法体系，并且计算EVA时对投资资本和营业利润的调整计算过程比较复杂，不符合成本效益原则，还有可能去掉向市场传递企业未来发展机会的信息。