由厚到薄CPA财务成本管理总结完整版3.docx
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由厚到薄CPA财务成本管理总结完整版3
第十三章 其他长期筹资
第一节 租赁
一、租赁的主要概念
租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。
（一）租赁的类型
分类标准
类型
特点
当事人之间的关系
直接租赁
该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。
直接租赁只涉及出租人和承租人两方。
杠杆租赁
出租人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的20％～40％），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。
售后租回
该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。
租赁期
的长短
短期租赁
短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命。
长期租赁
长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命。
全部租金是否超过资产的成本
不完全补偿租赁
是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁。
完全补偿租赁
是指租金超过资产全部成本的租赁。
承租人是否可以随时解除租赁
可以撤
销租赁
是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。
通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。
不可撤
销租赁
是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。
如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。
出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产税等）
毛租赁
指由出租人负责资产维护的租赁。
净租赁
指由承租人负责维护的租赁。
（二）租赁费用的报价形式
（请留意不同租赁费用报价形式及其对应的内容）
租赁费用的报价形式
租金包括的内容
合同分别约定租金、利息和手续费
租赁资产的购置成本
合同分别约定租金和手续费
（1）租赁资产的购置成本；
（2）相关的利息。
合同只约定一项综合租金，没有分项的价格
（1）租赁资产的购置成本；
（2）相关的利息；（3）营业成本；（4）出租人的利润
一、经营租赁和融资租赁
项目
特征
风险承担者
经营租赁
典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。
经营租赁是短期租赁，出租者承担与租赁资产有关的主要风险
融资租赁
典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。
融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。
三、租赁的会计处理
按照我国的会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：
（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；
（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计将远低于行使选择权租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；
（3）租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于75%）；
（4）租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开始日租赁资产原账面价值；
（5）租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用；
除融资租赁以外的租赁，全部归入经营租赁。
从会计角度看，区分经营租赁和融资租赁的主要目的是分别规定计入损益的方式，准确说是费用化租赁和资本化租赁的区分。
四、租赁的税务处理
税务上采用会计准则对于融资租赁（资本化租赁）和经营租赁（费用化租赁）的分类方法和确认标准，会计的资本化租赁就是税务的不可直接抵扣租赁，会计的费用化租赁就是税务的可直接抵扣租赁。
五、经营租赁决策分析。
（一）基本原理
假设拟使用资产已经通过投资评估，在此基础上比较自行购置和租赁取得的成本，选择平均年成本小的方案为优。
方案
年平均成本（税后）
自行购置
经营租赁
税后年租金
（二）损益平衡租金
1.承租人的损益平衡租金
相关现金流量的确定
自行
购置
初始流量：
-购置设备支出
税后设备运营成本=-营运成本×（1－T）
运营期流量
折旧抵税=折旧×T
终结点流量：
回收期末资产变现流量=期末变现价值+变现损失抵税
或=期末变现价值-变现收益纳税
短期可撤销租赁
租赁期流量=税后租金支出=-租金×（1－T）
计算
原理
对于承租人来说，损益平衡租金就是其自行购置租赁资产的平均年成本
计算
公式
税前损益平衡租金=税后损益平衡租金÷（1-税率）
其中，r是项目的资本成本，n是拟使用资产的年数
决策
原则
对于承租人来说，损益平衡租金是其可以接受的最高租金。
租金低于损益平衡租金，企业才会接受租赁方案，否则选择购买。
六、融资租赁决策分析
一项租赁合同，只要是长期的、不可撤销租赁，在财务上都属于融资租赁。
（一）决策方法：
净现值法
（二）折现率的确定
种类
确定方法
租赁期现金流量折现率
租赁期现金流量折现率应采用有担保债券的税后成本。
期末资产的折现率
P347
通常，资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。
（三）现金流量的确定
1.如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税的要求（税法的经营租赁、可抵扣租赁）
（1）承租人现金流量（租赁相比自行购买的差量净现金流量）
当事人
现金流量
承租人
（1）若合同约定设备日常维护保养等营运成本由承租人承担
初始流量：
避免购置设备支出（+）
税后租金支付=-租金×（1-T）
租赁期流量：
丧失的折旧抵税=-折旧×T
终结点流量：
丧失的期末资产变现流量=-（期末变现价值+变现损失抵税）
或=-（期末变现价值-变现收益纳税）
【提示】若合同约定设备日常维护保养等营运成本由承租人承担，营运成本是非相关流量。
（2）若合同约定设备日常维护保养等营运成本由出租人承担
初始流量：
避免购置设备支出（+）
税后租金支付=-租金×（1-T）
租赁期流量：
丧失的折旧抵税=-折旧×T
避免承担的税后设备营运成本（+）
终结点流量：
丧失的期末资产变现流量=-（期末变现价值＋变现损失抵税）
或=-（期末变现价值－变现收益纳税）
2.如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵扣的要求：
（1）在不能抵扣租赁前提下当事人的角色：
承租人：
类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税；可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。
出租人：
类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。
（2）承租人现金流量确定
①若期末所有权转移:
现金
流量
初始流量：
避免购置设备支出（+）
租金支付=-租金
租赁期流量利息的抵税=利息×T
终结点流量：
支付购买设备余值的价款=-余值
内含利息率的确定
如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据利用逐步测试，结合内插法来求“内含利息率”。
（类似内含报酬率的确定）
避免设备购置支出
购买余值价款
租金租金租金……租金
设内含利息率为I，则有：
资产购置成本-每期租金×（P/A,I,N）-资产余值×（P/F,I,N）=0
（3）出租人现金流量
若期末所有权转移
初始流量：
设备购置投资（-）
租赁期营业流量=租金收入+销售设备成本抵税
终结点流量：
回收的余值流量（因为按内含利息率确定各期支付本金和利息，回收余值与最终账面余值一致，所以不会有对税的影响）（+）
若期末所有权不转移
承租人现金流量
初始流量：
避免购置设备支出（+）
租金支付=-租金
-（期末变现价值+变现损失抵税）
或-（期末变现价值-变现收益纳税）
租赁期流量利息的抵税=利息×T
终结点流量：
丧失的期末资产变现流量
出租人现金流量
初始流量：
设备购置投资（-）
租赁期营业流量：
税后租金收入+销售设备成本抵税
终结点流量：
收回的期末资产变现流量=期末变现价值+变现损失抵税
或=期末变现价值-变现收益纳税
内含利息率的确定（类似内含报酬率的确定）
避免设备购置支出
租金租金租金租金
设内含利息率为I，则有：
资产购置成本-每期租金×（P/A,I,N）=0
（四）税率的影响
租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要原因。
（五）租赁筹资对投资决策的影响
在前面的租赁分析中，我们是把资产的投资决策和筹资决策分开考虑的，并假设该项投资本身有正的净现值。
这种做法，虽然通常是可行的，但有时是不全面的。
有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，如果租赁的价值较大，采用租赁筹资可能使该项目具有了投资价值。
七、租赁存在的原因
原因
备注
（1）租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。
节税是长期租赁存在的主要原因。
（2）通过租赁降低交易成本。
交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。
（3）通过租赁合同减少不确定性。
第二节混合筹资
一、优先股
（一）优先股的特点
优先股是一种混合证券，有些方面与债券类似，另一些方面与股票相似，是介于债券和股票之间的一种证券。
项目
与债券相比的类似点
与普通股相比的类似点
优先股的股利
优先股有一个面值，股利按面值的一定百分比或者每股几元表示，股利水平在发行时就确定了，公司的盈利超过优先股股利时不会增加其股利，与一般的债券类似。
与普通股类似的是：
公司盈利达不到支付优先股股利的水平时，公司就不必支付股利，不会因此导致公司破产。
优先股的表决权
通常优先股在发行时规定没有表决权，与一般的债券类似。
如果没有按时支付优先股股利，则其股东可行使有限的表决权。
例如，规定优先股股东可以选举一定比例的公司董事等。
这一点与普通股类似。
优先股的到期期限
多数优先股规定有明确的到期期限，到期时公司按规定价格赎回优先股，与一般的债券类似。
有些优先股是永久性的，没有到期期限，与普通股和永久债券类似。
优先股的可转换性
有些优先股规定，可以转换为普通股，称为可转换优先股。
有些则是不可转换优先股。
这一点与债券类似。
优先股的税务
对于发行公司来说，支付优先股息不能税前扣除，这一点与普通股类似。
在利率相同的情况下优先股的筹资成本高于债务。
优先股的风险
从投资者来看，优先股投资的风险比债券大。
从筹资者来看，优先股筹资的风险比债券小。
优先股的筹资成本
优先股的股利基本上是固定的，因此优先股的筹资成本与债券类似。
发行公司的优先股股利不能在税前扣除，与债券筹资不同。
（二）优先股存在的税务环境
优先股存在的税务环境是：
（1）对投资人的优先股股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险；投资人的税率越高，获得的税收利益越大；
（2）发行人的税率较低，债务筹资获得的抵税收益不多，优先股税后筹资成本和税前筹资成本差别小。
在这种情况下，筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。
（三）优先股筹资的优点和缺点
优点
1.与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；
2.与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益；
3.无期限的优先股没有到期期限，不会减少公司现金流，不需要偿还本金。
缺点
1.优先股股利不可以税前扣除，其税后成本高于负债筹资。
2.优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。
二、认股权证
（一）认股权证的特征
认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。
认股权证与（以股票为标的物）的看涨期权的类似性
（1）均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动；
（2）在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；
（3）均有一个固定的执行价格。
认股权证与看涨期权的区别
（1）看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权执行时，股票是新发股票。
（2）认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。
看涨期权不存在稀释问题。
标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。
（3）看涨期权时间短，通常只有几个月。
认股权证期限长，可以长达10年，甚至更长。
（4）布莱克-斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用。
认股权证不能假设有效期限内不分红，5～10年不分红很不现实，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。
（二）认股权证的发行有三种用途
1.在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。
2.作为奖励发给本公司的管理人员。
3.作为筹资工具，认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券。
（三）认股权证的筹资成本
1.认股权证的价值
基本公式：
认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值
成本范围
计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和（税前）普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。
如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。
（四）认股权证筹资的优缺点
优点
主要优点是可以降低相应债券的利率。
通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。
缺点
（1）灵活性较少。
附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。
认股权证的执行价格，一般比发行时的股价高出20%至30%。
如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。
（2）附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。
三、可转换债券
（一）含义与特征
1.含义：
可以转换为特定公司的普通股的债券。
2.特点
（1）这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本。
认股权证与之不同，认股权会带来新的资本。
（2）这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可选择不转换而继续持有债券。
（二）可转换债券的要素
要素
特点
转换价格
即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。
转换价格通常比发行时的股价高出20%至30%。
转换比率
转换比率是债权人通过转换可获得的普通股股数。
转换比率=债券面值÷转换价格
转换期
可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。
赎回条款
设置赎回条款的目的：
①可以促使债券持有人转换股份；②可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；③限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。
回售条款
设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。
强制性转换条款
设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。
（三）可转换债券的成本
1.可转换债券的估价
可转换债券的持有者,同时拥有1份债券和1份股票的看涨期权。
但是为了执行看涨期权必须放弃债券。
（1）债券的价值与转换价值
债券的价值是其不能被转换时的售价，转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。
（2）可转换债券的最低价值
可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。
2.可转换债券的税后成本
（1）计算方法
（2）成本范围
如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。
因此可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。
（四）可转换债券筹资的优缺点
优点
（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。
降低了公司前期的筹资成本。
（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。
有利于稳定公司股票价格。
缺点
（1）股价上涨风险。
公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。
（2）股价低迷风险。
发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。
在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。
（3）筹资成本高于纯债券。
尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。
第十四章 营运资本投资
第一节 营运资本投资政策
一、营运资本的有关概念
基本公式
营运资本=流动资产-流动负债
营运资本=长期筹资-长期资产=长期筹资净值
派生公式
流动资产=流动负债+长期筹资净值
区分资产负债的经营性与金融性之后的营运资本
-
经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债
营运资本
短期净负债=短期金融负债-短期金融资产
二、影响流动资产投资需求的因素
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额
=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
三、流动资产投资政策
种类
流动投资状况
成本特点
适中的流动资产投资政策
适中的营运资本投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。
流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。
宽松的流动资产投资政策
表现为安排较高的流动资产/收入比率。
承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。
紧缩的流动资产投资政策
表现为较低的流动资产/收入比率。
节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。
第二节 现金和有价证券
一、企业置存现金的原因
种类
含义
影响因素
交易性需要
置存现金以满足日常业务的现金支付需要。
预防性需要
置存现金以防发生意外的支付。
（1）企业愿意承担风险的程度；
（2）企业临时举债能力的强弱；
（3）企业对现金流量预测的可靠程度。
投机性需要
置存现金用于不寻常的购买机会。
（1）企业在金融市场的投资机会；
（2）企业对待风险的态度。
二、现金收支管理策略
策略
内容
力争现金流量同步
如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。
使用现金浮游量
从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。
现金在这段时间的占用称为现金浮游量。
不过，在使用现金浮游量时，一定要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支。
加速收款
这主要指缩短应收账款的时间。
做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。
推迟应付账款的支付
指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。
三、最佳现金持有量的确定
相关成本
机会成本
管理成本
短缺成本
与现金持有量关系
正比例变动
无明显的比例关系
（固定成本）
反向变动
决策原则
最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。
（二）存货模式
1.含义:
现金持有量的存货模式又称鲍曼模型。
将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。
2.假设前提:
（补充）
（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（不允许短缺）
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
3.存货模式下的现金管理的相关成本
（1）机会成本：
指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。
机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率=
（2）交易成本：
指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。
交易成本=交易次数×每次交易成本=
（3）最佳现金持有量：
图14-3现金的成本构成
最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。
（4）最小相关总成本：
4.存货模式的优缺点
优点：
现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最有现金持有量的方法。
缺点：
（1）该模型假设现金需要量恒定；
（2）该模型假定现金的流出量稳定不变，假设计划期内未发生其他净现金流入，需要现金靠变现证券满足未考虑现金安全库存。
实际工作上这很少有。
（三）随机模式
随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。
1.基本原理：
企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。
2.计算公式（请注意各个影响因素对R的正负向关系，和具体的量化关系）
（1）现金返回线（R）的计算公式：
式中：
b——每次有价证券的固定转换成本；
i——有价证券的日利息率；
——预期每日现金余额变化的标准差；
L——现金存量的下限。
（2）现金存量的上限（H）的计算公式：
H=3R-2L
（3）下限的确定：
受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。
3.随机模式与存货模式的比较
（1）相同点：
相关成本（机会成本，交易成本）
（2）不同点：
①适用范围不一样
1）存货模式：
未来的需要量恒定。
2）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
②现金安全储备考虑不一样
1）存货模式：
不考虑。
2）随机模式：
Ｌ
第三节 应收账款
一、应收账款的功能与成本
功能：
扩大销售规模
成本：
机会成本、坏账成本、管理费用
（二）信用标准
指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。
企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。
这可以通过“5C”系统来进行。
信用品质
的五个方面
含义
品质
指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。
能力
指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。
资本
指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。
抵押
指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。
条件
指可能影响顾客付款能力的经济环境。
信用期间：
是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。
现金折扣：
是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。
1.决策方法（请注意营应收账款决策的原理和运用）
总额分析法
差量分析法
（1）计算各个方案的收益：
=销售收入-变动成本=边际贡献=销售量×单位边际贡献
注意：
固定成本如有变化应予以考虑
（1）计算收益的增加：
=增加的销售收入-增加的变动成本-增加的固定成本=增加的边际贡献-增加的固定成本
（2）计算各个方案实施信用政策的成本：
第一：
计算占用资金的应计利息
第二：
计算收账费用和坏账损失
第三：
计算折扣成本（若提供现金折扣时）
（2）计算实施信用政策成本的增加：
第一：
计算占用资金的应
升级会员 