分析QFII与基金企业入股行为异同doc.docx

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随着QFIＩ的逐步进入以及我国股市近年来的持续高涨,QFII与基金两大主力机构都积极抢占A股最优资产,以期获取丰厚利润。

但从投资表现来看,两大机构既有共同之处，也在一些投资方法和行为上存在差异。

﹙一﹚QFＩI与国内基金的投资相似分析

从分享投资经济成长收益的角度分析,QFII与国内基金在行业配置和个股选择上都倾向于国家的重点行业、优质企业，以最大程度地保证资金的安全性，也有助于实现收益的最大化。

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首先是具有全球产业竞争比较优势的产业。

从全球产业发展的角度来考虑行业的配置,选择具有全球产业竞争优势的产业作为投资对象是不仅是QFII的理性选择，也是国内基金所秉承的。

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其次,从资本逐利性和安全性的角度看,垄断性行业存在的超额利润和相对低的风险会吸引机构投资者的注意力,这些垄断性的产业可分为具有自然垄断特点的产业和自然资源类产业,以及政府管制的垄断产业。

消费品行业也是他们选择的重要产业门类。

消费品产业的长期增长潜力极大,一些具有品牌优势的消费品公司有望成为机构选择的目标。

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﹙二﹚QFII和国内投资基金的投资差异分析

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1、ＱFIＩ的投资视野与国内基金差异。

当前全球经济来看，最具有吸引力的自然就是亚洲经济，而亚洲经济里面最让QＦＩI着迷的显然非我国莫属。

对我国内地证券市场的投资是QFＩI资产全球战略配置的一部分，因此QFII的投资行为远比内地机构投资者显得高瞻远瞩。

在QFII的眼中，除了看好我国经济的长远发展外，人民币汇率制度改革及其引致的汇率变动带来对以人民币计价资产价值的重估。

而由于目前一些法规条款的限制,国内机构投资者尚不能做到从全球范围来选择投资方向，这样也就限制了国内机构的投资视野,只能从Ａ股里面纵向比较寻找机会,而不能像QFII那样大范围的横向比较。

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２、ＱＦＩＩ的投资周期与国内基金差异。

境外机构投资者大都来自成熟资本市场,有着丰富的投资经历，心态较为成熟，因此在委托资金给ＱＦII这些机构时，不会表现出像某些国内投资者那样的急功近利心态，一般投资周期都是几年甚至十几年，追求的是长期稳定的投资回报,而不是短期暴利。

反观国内，一般机构投资者都有年度业绩指标，普通投资者也不自觉不自觉地依靠每年机构的业绩来“打分”,作为经营这些资金的职业经理人来讲,不可避免会受到会计年度考核的压力。

因而大多国内基金的投资周期多为3-5年。

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重上市公司的市场表现与市场热度，其投资的长期性要低于QFII。

投资策略的不同从二者的换手率上便可看出。

QＦII在操作上一直保持着较低的换手率。

而国内基金换手率总体上一直高于QFＩI。

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四、国内证券投资基金的问题与对策

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（一）问题

１、高换手未必就有高收益。

在业绩排名靠前的基金中，有些换手率并不高,换手率居前的基金,业绩并不靠前。

如上投摩根基金管理公司，其在选股并持有方面表现出相当优秀的能力,旗下上投阿尔法、上投优势基金均整体体现出了相当低的换手率，而收益却远远超出许多国内基金产品的特点。

我国基金的年度换手率是世界罕见的，频繁的短线交易不仅与其本身所标榜的长期投资理念相去甚远外，而且过度频繁的交易必然会增加交易费用，判断失误的概率也相当大，这都将侵蚀收益，伤害基金持有人利益。

据有关机构统计显示，按照２００6年基金平均股票换手情况计算,因印花税上调直接导致基民平均少赚１％左右。

对于投资换手率达到10０0%的几只基金的基民来说,损失在４%以上。

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2、国内基金过于注重上市公司市场表现。

国内证券投资基金偏好于市场面表现活跃、股价波动性大的上市公司股票，其选股存在一定的追涨行为，对上市公司的资产管理能力和成长性要求较低。

这种将上市公司的市场表现看高于其基本面的行为在牛市行情中可能会为基金公司带来可观的收益,但实际上必将导致投资行为与价值投资理念的背离。

随着上市公司股价的价值回归,这种操作策略的风险会不断加大，更会对我国基金公司的长期发展产生制约。

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3、开放式投资基金的投资策略趋同。

目前国内开放式基金虽然存在多种风格,如价值优化型、价值投资型、稳健成长型、积极成长型、收益型、成长型、指数型、平衡型等，但大部分开放式基金往往会抛开其表明的投资风格而选择积极的资产配置策略,积极的股票选择策略,在实际投资活动中,投资目标转换频繁，即积极寻找热点行业，热点板块,这种投资策略在市场行情较好时可能会取得较好的收益,但实际上则隐藏着较大的风险。

因为与基金所标榜的投资风格不一致甚至是相背离的策略不仅会有损基金未来的发展，还会对基金投资者的利益造成损害，以致失去投资者对基金公司的信任,而这种信任又恰好是基金赖以生存的根本。

（二）对策

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1、以“价值投资”为投资理念。

证券投资基金作为一种理财工具,本来就是一种规避短线交易风险的分散组合投资品种。

作为一种分享我国经济高速增长的理财品种,应重点挖掘潜力公司。

所以国内基金实现优秀业绩的关键是始终坚持以“价值投资”为投资理念,按照价值和成长性双重标准严格筛选高质量的价值型公司和高质量的成长型公司作为投资对象。

2、实行积极的风格管理可以有效地提高基金的投资业绩。

对于基金的风格，无论是成长型还是价值型，必须要显著,体现自己的特点,使基金的投资策略应与基金风格相符合。

例如高收益与高风险并存的成长型基金是具有风险偏好性的资金的投资选择,因而应选择投资市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。

而以追求稳定的经常性收入为基本目标的价值型基金是风险厌恶性的资金的投资选择，应当以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象。

３、以上市公司基本面的分析为基础。

基金经理应在与QＦＩI的共存和竞争中找出自身的不足。

毕竟一味地追逐股票的市场表现以及市场板块轮动时的不同热度并不是提升基金自身的竞争力的根本策略。

根本的策略还是需要回到上市公司的基本面进行分析,从基本面中找到理想的投资对象，避免过分的投机行为。

同时基金公司也需加强基金管理人、基金从业人员的自律管理,促进基金业健康快速的发展。

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参考文献：

1、卢莉娅.QＦ11的国际经验借鉴及中国化问题初探[J].湘潭师范学院学报,2005（５）.

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2、中国银河证券基金研究中心．中国证券基金20０6年行业统计报告，2007-01－０8．

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5、张津，王卫华.我国证券投资基金投资风格实证研究[J].中央财经大学学报,２006（１）．

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6、贝政新,冯恂.机构投资者发展研究［Ｍ].复旦大学出版社,2０05.

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4、巴曙松，陈华良,王超．基金业的规模之惑与专业细化之路［N].上海证券报,20０7-03-0１.ﻭﻪ

准》一级标准。

（6）施工现场设置满足需要的移动环保型厕所,负责移动厕所的购置、安装、运行维护、废弃物处置。

移动厕所废弃物处置方案必须经监理人审批。

2.生产废水处理

（1）含油废水处理

机械修配和汽车保养过程中产生的废水主要为含油废水，废水中主要成分为石油类和悬浮物，浓度分别为2０mｇ/Ｌ、100０mｇ/L,采用成套设备进行处理,处理后达到《污水综合排放标准》（GB８9７8-９6）一级标准规定值,处理后的清水作为洗车用水。

应加强对机械维修车间及临时油库的管理,避免因机械施工产生的漏油、弃油及冲洗汽车对江水造成污染,严禁乱倒弃油,弃油采用集油池收集,定期运出工区处理。

（2）施工生产废水处理

大坝混凝土浇筑及养护废水pH较高,该部分废水流入基坑后与基坑排水一并处理,处理目标:

基坑排水排放标准执行《污水综合排放标准》（GB8978-1９９６）一级排放标准控制,ＳS排放浓度控制在７０mg/L以下。

本标内施工弃水通过管道引至本标段的集水井,雨水通过管道或自流方式汇集到本标段集水井，渗水以自流式汇集到集水井。

再通过泵站将集水井中的污水排出下游围堰。

（3）施工区钻孔灌浆产生的废浆在施工区设置废浆处理池，处理后的废浆运到弃渣场或监理人指定的地方倾卸,并及时掩埋,防止流失污染环境。

三、噪声保护措施

1.噪声源控制

（1）选用低噪声设备和工艺。

使施工噪音满足GB１2515.５０《建筑施工场界噪声限值》标准的要求。

（2）必须选用符合国家有关环保标准的施工机械,如运输车辆噪声符合GB１6170-1996《汽车定置噪声限值》和ＧB14９５-1997《机动车辆允许噪声标准》,其它施工机械符合ＧＢ１２515．50《建筑施工场界噪声限值》。

（３）施工中加强各种机械设备的维修和保养,做好机械设备使用前的检修，使设备性能处于良好状态，运行时可减少噪声。

（4）对产生强烈噪声或震动的施工工序或作业，必须采取减振措施,选用低噪、弱振设备和工艺。

对固定的的噪声源如制冷系统、空压机等，应设置必要的隔音间或隔音罩。

（5）加强交通噪声的管理和控制，进入施工营地和其他非施工作业区的车辆，不使用高音喇叭和怪音喇叭,尽量减少鸣笛次数。

（6）合理安排广播宣传、音响设备时间,不影响公众办公、学习和休息。

（7）爆破作业严格控制药量,并采用先进的爆破方法,避免爆破噪声对居民生活环境的影响。

爆破方式、爆破时间严格按照阿海建设部规定要求，以保障施工区及其周围人员有良好的生活和工作环境。

２.传声途径控制

空压机、制冷压缩机等车间用多孔性吸声材料建立隔声屏障、隔声罩和隔声间。

３.个人防护措施

对其在高噪声区作业人员配备耳塞、耳罩、防声头盔等个人防护措施进行个人保护。

4.施工单位应按监理人指令定期进行声环境监测,并配合发包人委托的环境监测部门做好声环境监测工作。