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讨论案例财务管理目标案例

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——格林柯尔系神话破灭的财务管理目标分析

教学目的和要求：

对财务管理目标理论有一个全面、深刻的认识，同时能够利用财务管理目标的相关理论来研究实际问题，分析财务管理目标在企业实践过程中的执行情况，并在此基础上为企业在不同理财环境下设置合理的财务管理目标。

一、案例介绍①

（一）顾氏高层管理者的“资本神话”

天才的发明家顾雏军，l959年生于江苏泰县。

l975～1977年上山下乡，l981年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984年天津大学热能工程系研究生毕业。

l988年是他人生的重大转折点，他以“顾氏循环理论”为基础发明了格林柯尔制冷剂，这是他此后涉足商海的最大资本，也是他提出整合我国制冷行业的根基。

但是，这个可能改写工程热力学理论的“顾氏循环理论”，受到业内广泛的质疑。

顾雏军的导师吕灿仁等3人联名发表文章，认为“顾氏循环”在理论上不能成立；清除伪劣科技“顾氏理论”座谈会使顾雏军与学术界的关系彻底僵化。

1989年顾雏军下海经商，1990年在英国注册了格林柯尔制冷剂生产公司，随后又在北美和东南亚广设分公司；5年后，无氟制冷剂的重要生产基地——天津格林柯尔成立；事业上一帆风顺的顾雏军在1998年成立了北京格林柯尔环保工程有限公司，并于2000年进入了资本市场——格林柯尔科技控股有限公司在香港创业板上市，共募集资金5．4亿元港币。

有人预计，顾雏军在下海的10年间身价已经超过20亿元。

至此，格林柯尔神话开始上演，随后高潮迭起。

不可否认，顾雏军有着过人的天赋，他发明的格林柯尔制冷剂成本低，节能效果也很明显。

在商场上，他也是眼光独到的经营者和管理者。

但是，让人们刮目相看的是顾雏军在资本市场上同样显得游刃有余，甚至可以说是所向披靡。

而最让业界注目的就是顾雏军曾成功入主危机重重的科龙电器。

当时，同在香港主板和深圳A股市场两地上市的科龙电器，在业界曾是制冷行业和家电生产行业的巨头。

l996年和l999年，科龙电器先后在中国香港和深圳成功上市。

1999年公司的销售额一度达到56亿元，但随后科龙陷入了连续两年亏损的境地，并走人ST的行列。

加之科龙电器股权非常分散，因此，许多公司开始“觊觎”科龙。

出人意料的是，格林柯尔击败了通用电气、松下以及惠而浦等公司，成功入主科龙。

2003年5月，顾雏军拥有全资股份的顺德格林柯尔，在合肥和美菱电器达成合作协议，顺德格林柯尔以2．07亿元的价格，收购了美菱电器20．03℅的股份，成为美菱电器最大的股东。

当年7月份，格林柯尔旗下的科龙与杭州西冷集团签署协议，收购西冷70℅的股权。

同时，格林柯尔与南京斯威特集团抢食小天鹅，并争购小鸭电器。

短短两年，一连串资本运作战绩，使顾雏军一跃成为引人瞩目的“资本狂人”。

也就是在抢购小天鹅时，顾雏军喊出了他事后一直追悔的经典话语——“我惟一不缺的就是钱”。

顾雏军更将触角伸向汽车业，并加快了其整体收购的速度。

在家乡扬州，顾雏军布下进入客车行业的第一颗棋子。

2003年12月，顾雏军以4．178亿元，通过扬州格林柯尔协议收购了亚星客车11527．3万股国家股（占总股本的60．67％），并因此触发要约收购义务。

收购扬州亚星之后，顾雏军马不停蹄地收购了国产汽车轴承第一品牌襄阳轴承。

2004年4月，襄阳轴承第二大股东襄轴集团将其持有的4191万股国有法人股转让给格林柯尔，转让总价为l．0l亿元。

转让后，格林柯尔将持有公司29．84％的股权，成为第一大股东。

尽管已掌控4家A股公司和l家香港创业板公司，顾雏军的资本运作仍未停歇。

2004年8月，格林柯尔以1．84亿元的价格收购商丘冰熊冷藏设备有限公司；ll月，顾雏军通过境外子公司GRCCapital全资收购了法国汽车配件生产商汤姆肯斯的子公司盖兹国际在法国莱维斯的汽车管件工厂，及英国汽车设计公司LPD，从而打通了客车从设计到零部件再到整车生产的整个产业链。

在一系列收购完成之后，顾雏军的格林柯尔系已悄然成形，产业顶端是格林柯尔制冷剂，作为产业链的上游资源，一条线路是直接向下游两家电器类上市公司出口，另一条线路是向两家汽车及其汽车配套类上市公司产业延伸。

通过这一系列的“资本运作”，格林柯尔也瞬间缔造了总资产过百亿，横跨制冷、家电和汽车等行业的资本“神话”。

（二）中国证监会的深入调查

2004年8月10日，郎咸平声讨顾雏军，也拉开了“郎顾之争”的帷幕，由此对顾雏军的质疑也达到了高潮。

2004年年报披露后，科龙便问题频出，陷入了重重危机。

2005年1月，香港联交所发布公告，创业板上市委员会公开谴责格林柯尔包括主席顾雏军、首席执行官兼总裁胡晓辉在内的6名执行董事，谴责原因是公司与天津格林柯尔工厂在2001年的关联交易。

由于交易中的有关行为已经超出了联交所授予的在关联交易上的豁免条件，因此违反了创业板上市规则。

2月24日，格林柯尔旗下美菱电器又公布了整改报告。

由于中国证监会安徽监管局在2004年9月27日至9月30日对美菱电器进行了巡查，并勒令其进行整改。

整改的主要原因，一是资金占用问题，二是2004年重大借贷事项未及时披露，三是财务和管理上的问题。

2005年4月27日，科龙电器突然发布预亏公告，公司2004年预计将亏损6000万元。

然而，科龙在2004年1至9月底净利润超过2亿元，每股收益也达到0.2元。

但是，3个多月的时间，科龙的业绩就从天堂掉入地狱。

祸不单行的是，亚星客车4月26日公布了2004年度和2005年度第一季度亏损报告。

自2005年4月27日起，公司股票简称变更为“*ST亚星”。

与此同时，4月底有消息称，中国证监会分别下派了广东、江苏、湖北、安徽四地的证券监管部门联合对格林柯尔涉嫌违规挪用其控股的上市公司科龙电器资金，收购美菱电器、襄阳轴承以及亚星客车三家上市公司的事件展开调查。

5月10日，科龙电器发布公告称，公司因涉嫌违反证券法规已被中国证监会立案调查。

7月20日，证监会调查组撤出科龙电器。

7月26日，美菱电器发布公告称，美菱集团正在与广东格林柯尔洽谈收购其所持股份的相关事宜。

7月29日晚，刚下飞机的科龙电器董事长顾雏军闪电被拘。

2005年9月2日，佛山市公安局对公司前董事长顾雏军、执行董事严友松、张宏及另外4名原管理人员执行逮捕。

随后，证监会有关部门负责人表示，对科龙电器调查发现的违法违规行为负有直接责任的顾雏军及其他相关责任人员，中国证监会在经过告知、听证等法定程序后，将依法做出行政处罚。

这位负责人重申，为维护证券市场的“三公”原则，保护广大投资者的合法权益，促进证券市场的健康发展，对损害上市公司及证券市场其他参与者合法权益的各种违法犯罪行为，中国证监会将与有关部门紧密配合，一如既往地依法严厉查处。

（三）债权人的资本冻结

继中国证监会采取一系列措施后，格林柯尔的债权人也纷纷向法院申请冻结格林柯尔的相关股权或资产。

扬州格林柯尔所持*ST亚星的全部股权也被广东省深圳市中级人民法院宣布冻结，申请的是上海浦东发展银行深圳分行，冻结期限自2005年7月29日起至2006年7月28日止。

佛山中级人民法院冻结广东格林柯尔所持美菱电器股权，是应交通银行佛山市顺德支行提出的诉前财产保全申请。

公告说，因广东格林柯尔、格林柯尔制冷剂（中国）有限公司、顾雏军承兑汇票垫款纠纷，交通银行佛山市顺德支行向佛山中院请求冻结广东格林柯尔、格林柯尔制冷剂（中国）有限公司、顾雏军的银行存款7500万元，或查封（扣押）其相应价值的财产，并由交通银行广州分行提供担保。

美菱电器收到了佛山法院所发（2005）佛中法立保字第210号民事裁定书和（2005）佛中法立保字第210号查封清单。

佛山中院裁定书上称，其已于2005年7月15日依法冻结了广东格林柯尔所持的美菱电器82852683股，冻结期限从2005年7月15日至2006年7月14日。

资料显示，佛山中院冻结的广东格林柯尔所持82852683股的美菱电器，是广东格林柯尔对美菱电器持有的全部股份。

而就在2005年6月底，美菱电器还公告称美菱集团准备回购广东格林柯尔所持的这些股份。

按照法院决定的冻结期限，意味着美菱集团将无法实施原定的回购计划。

格林柯尔对美菱电器、*ST亚星所持股权的被冻结，意味着整个格林柯尔系已经达到了彻底崩溃的边缘，因为5家A股上市公司中可能已没有一家还真正属于顾雏军的了。

如果顾雏军到时候不能如期归还相应的款项，这些被冻结的股权将会被各地法院依法采取拍卖等措施。

因此，整个格林柯尔系目前可以说已经处于彻底崩溃的边缘。

如果顾雏军不能通过出售A股上市公司股权去填平所挪用的资金的话，其拥有六成左右股权的在香港创业板上市的格林柯尔科技控股也说不定会被强制脱离格林柯尔系。

那样的话，整个格林柯尔系就彻底崩溃了。

（四）中小股东及其他相关利益主体的“倒顾运动”

因中国证监会调查而暴露的科龙危机，使长袖善舞的顾雏军遇到了极大麻烦。

同时，中小股东、企业内部的力量和其他社会公众也形成了强大的“倒顾”势力。

格林柯尔系的审计师德勤会计师事务所也与其提出“分手”。

占公司销售收入近100％的空调和冰箱业务部分生产线已经停产。

2005年7月8日，科龙电器公告称，公司三位独立董事陈庇昌、李公民、徐小鲁提出辞呈。

7月11日，一场公开的“倒顾运动”开始，作为持有l00股科龙电器的小股东，知名律师严义明提议召开科龙电器临时股东大会，罢免董事长顾雏军。

“自从我们登出征集书以后，已经收到了许多中小股东的咨询或委托。

其中也包括一些股份较多的投资者。

”上海律师严义明负责征集投票权的助手童女士告诉记者。

整个投票权的征集活动一直持续到8月12日，许多投资者寄来了投票授权书。

但是，由于口头承诺并不等于最终的实际投票权数，因此，不能向记者透露已经做出承诺的投票权数。

目前已经与部分科龙的机构投资者进行过接触，得到机构投资者充分的理解和支持。

严义明本人也曾在香港举行了记者招待会，和当地的投资人做了进一步的深层次沟通。

按照科龙电器公司章程，持有公司发行在外的有表决权的股份l0％或以上的股东以书面在征集人获得满足《科龙公司章程》规定比例的科龙电器股东委托后，征集人将规定格式的书面提议提交给科龙电器董事会，提请科龙电器董事会召集2005年度临时股东大会。

与此同时，格林柯尔内部倒顾势力也逐渐形成。

虽然顾雏军对科龙拥有绝对控制权，但是科龙内部并非铁板一块，在经销商问题、康拜恩品牌等问题上，顾雏军同其他相关人员产生了很深的矛盾。

因为顾雏军的绝对权威地位，多数持反对意见的人员已经出走。

但是，在目前的情况下，一些利益受损的经销商和其他人员开始联合倒顾。

据称，科龙在推出康拜恩品牌后，因为其超低价格获得巨大成功，有眼光并且肯冒险的经销商也借康拜恩新品推广时期优惠的经销商政策获利不少。

但顾雏军觉得康拜恩经销商获利空间太大，决定采取一些制约康拜恩冰箱销售的措施，并辅以高压政策推行这些政策。

但是这些措施严重损害了经销商的利益，一些经销商尝试着偷偷避开这些政策。

这些经销商一经被发现便被课以高额罚款，全国经销商被罚款金额高达800余万元。

科龙公司从营销副总裁到销售总监都极力反对并三番五次劝说顾雏军，但顾雏军态度非常强硬。

多个冰箱分公司经理甚至因为替经销商说话而被迫“下课”。

二、问题提出

1．存在最优的财务管理目标吗?

请说明理由。

2．请描述格林柯尔的财务管理目标，并作出分析。

3．最优的财务管理目标在现实中能执行吗?

为什么?

4．从财务管理目标来讲，格林柯尔留给我们的教训是什么?

如何改善企业的财务管

理目标?

参考答案：

1．财务：

财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利

益关系。

财务活动：

财务活动是以现金收支为主的企业资金收付活动的总称。

财务关系：

企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济

利益关系。

2．财务管理就是企业为了达到一定的经营目标，根据财经法律法规，按照财务管理原则，利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各