高管股权激励与公司价值相关性研究毕业论文.docx

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毕业论文

（20__届）

高管股权激励与公司价值相关性研究

摘要

高管股权激励的研究已经受到了社会各方面的广泛关注，原因在于：

尽管高管持有的股份的比例虽然小，但是一旦乘以企业的庞大资产就会成为天文数字，甚至可以在一夜之间涌现几百，几千位百万富翁，千万富翁乃至亿万富翁，是名副其实的“造富机器”。

尤其是国有企业的高管股权激励更是受到了特别的关注，有关部门也开始对高管股权激励做出了一系列的措施，规范性政策以使其发展走向正常化，这就为高管股权激励机制发展与完善提供了一个契机。

随着社会经济的深入发展以及科学的公司管理治理结构的逐步形成，如何合理进行高管股权激励，保持公司价值稳定而快速的发展已经“绕不过去”，因此这个领域的相关问题值得进行研究。

本篇论文的研究对象是截止到2010年的浙江省的30家上市公司，对这些公司的高管股权激励与公司相关性关系进行分析，分析结果表明：

先进产业股权激励效果较为一般，传统产业效果不如前者来的明显，但也没有太大差异；适度的股权激励对企业价值呈负相关关系，轻度的股权激励对企业价值呈负相关关系，过度的股权激励与公司价值不行关。

关键词：

高管股权激励；企业价值；企业性质；激励程度。

Abstract

Executivesequityincentivesresearchhasreceivedextensiveattentionfromallsectorsofsociety,because:

althoughexecutivesofstocksheldbytheproportionofthoughsmall,butoncemultipliedbyenterprisehugeassetwillbecomeanastronomical,canevenovernighthundredsofthousandsofemergeamillionaire,multimillionaireandbillionaire,isworthyofthename"buildrichmachine".Especiallythestate-ownedenterpriseexecutivesequityincentiveisreceivedspecialattention,andtherelevantdepartmentshavealsostartedtoexecutivesequityincentivemadeaseriesofmeasures,normativepolicyinthedevelopmenttrendofnormalization,thisistheexecutiveequityincentivemechanismofthedevelopmentandperfectionprovidesachance.Withthefurtherdevelopmentofsocialeconomyandthescientificmanagementofthecompanygovernancestructureofgraduallyformed,howtoproperly,maintaincompanyexecutivesequityincentivevaluestableandrapiddevelopmenthas"won'tlastlong",sothefieldofrelatedproblemsbestudied.

Thispaperresearchobjectis2010zhejiang's30ofthesecompanieslistedcompany,equityincentiveandcompanyexecutivesatthecorrelationrelationshipanalysis,theanalysisresultsshowedthatadvancedindustrialequityincentiveeffectmoregeneralthantheformer,thetraditionalindustrytheobviouseffect,butalsonottoobigdifferences;Moderateequityincentivesofenterprisevalue,mildnegativelyrelatedtotheenterprisevalueofthestockownershipincentiveisinverselyrelated,excessiveequityincentiveandcorporatevaluecan'tshut.

Keywords:

executivesequityincentives；Enterprisevalue；Enterpriseproperties；Incentivedegree.

目录

1相关概念：

企业高管股权激励与公司价值

1.1高管股权激励

1.2企业价值

1.3关于委托代理理论

1.4高管股权激励与企业价值的相关性

2浙江省上市公司的股权激励现状

2.1浙江上市公司发展概括

2.2浙江部分上市公司股权激励情况

3浙江省上市公司企业价值

3.1浙江省上市公司发展现状

3.2浙江省上市公司的特点

3.3浙江省部分上市公司资料

4高管股权激励与浙江上市公司的价值

4.1相关理论分析与研究假设

4.1.1行业现状与公司价值

4.1.2不同程度的股权激励与公司价值

4.2行业性质对公司价值以及高管股权激励的影响

4.3不同程度的股权激励对公司价值的影响

结论

参考文献

引言

在过去的时代，因为生产力和社会资源的限制，以往企业的规模并没有像如今的企业规模一样庞大，董事长与总经理的职位往往都是由一个人“大权独揽”，也有很多人可以胜任他们的职位，故而企业的业务也通常是由一二个人“乾纲独断”。

目前企业的规模正在快速成长，其成长速度已经超过了个人所能承受的极限，单枪匹马闯天下的个人主义机制显然已经不符合现状，凭谁问，廉颇老矣，尚能饭否？

很多工作人员在工作岗位上因为过度劳作，“年未四十，而视茫茫，而发苍苍，而齿牙动摇”，最极端的就是出现过劳死。

为了优化结构，所以出现了企业的控制权归股东，管理权归总经理的分权格局。

但由于起步晚，后续管理不一致，导致高管股权激励机制的不完善，各种原因总是会让高管跳槽飞单，股东掣肘约束总经理等不利于高管股权激励初衷的情况出现，高管股权激励的情况一时间也变得有些云山雾罩。

在这样的情况下其实我们也能理解高管股权激励设计者的初衷：

将高管的利益与企业的利益相结合，与企业共进退。

高管通过自己的努力令企业的业绩提高，拉动股价，从而自己也会受益，“一荣俱荣，一损俱损”。

可惜天不遂人愿，现实的冷峻总是将梦想的愿景打得粉碎。

在我国，某些高管见股价对自己有利不顾企业困难的情况执意行权，集体辞职套现，导致企业被某几位高管拖垮。

而最大的问题就是某些国有企业凭借其垄断优势进行高管股权激励，比如中石油，中石化等。

惹来外界的一片质疑之声。

这些绝不是一个企业健康发展的征兆，这样的问题也困扰着当前中国经济发展。

加之中国社会各方面的复杂性，夸张的说高管股权激励处于“千古未有之变局”，处理好高管股权激励问题已经迫在眉睫。

所以本篇论文以浙江省的部分上市公司为样本，从理论与实证的角度来进行研究，希望可以有所获得。

1相关概念：

企业高管股权激励与公司价值

1.1高管股权激励

（1）企业高管

高管的定义：

即企业高层管理人员的简称。

高管是指对企业的管理和运行负有重大的甚至全部的责任和义务，并拥有大部分的管理权和操作权的人群。

高管的主要任务有：

制定企业短期战术计划、长期战略目的、完善企业内部运行、评价企业的业绩与效率，事无巨细，皆可为之。

不过企业高管人员的最主要的作用是制定并参与企业的重大决策，高度负责归属于高管麾下的部门的运作。

其地位堪比古代的“三公九卿”，“六部大员”乃至“封疆大吏”。

从性质上而言高管兼有“为将”和“为帅”的二重性质。

由于高管的特殊性质，决定了其工作的特点。

高管可谓是企业的中坚力量，上承董事会，下启基层员工，拥有比控制权更加灵活的，更加有可操作性的管理权，可谓“一人之下，万人之上”，在特殊情况下甚至可以做出“将在外，君命有所不受”的行为。

所以这个位置一般不会轻易更迭，一个公司往往不会频繁地更换自己的高管，若是出现“城头变幻大王旗”的情况，就意味着企业内部的不稳定。

当然，高管的工作绩效并不仅仅取决于自己的努力，还取决于外部制约和偶然因素的影响，倒有几分“谋事在人，成事在天”的意味。

对于高管个人而言，其地位越高，权限越大，所需负担的责任和义务也就相应得多。

虽身处琼楼玉宇，起舞弄清影也惹人羡慕，然而只有内心身处才深知高处不胜寒。

因此高管应享有较高的报酬水平，以体现多劳多得的分配原则。

而且高管本身存在着一个尴尬的事实：

由于处于股东与中下基层员工的“夹缝”中间，一旦有所不慎，轻则受夹板气；重则陷入“里外不是人”的危局，故而高管对自己的薪酬要求较高虽“罪无可恕”，但却“情有可原”。

国外有些学者认为，以数学角度来看，高管的报酬与其地位呈现一定的函数关系，付给高管的各种类型的好处，如金钱，地位，荣誉等是这种职位的“王位装饰品”的一部分。

在我国，这个“王位装饰品”却很可能成为“金手铐”。

员工的工作经验是随着工作年龄的日益积累，即所谓的“家有一老，如有一宝”。

高管的报酬基本上也是按这样的进程发展。

现在高管也很重视自身作为管理者和基层员工作为被管理者的教育程度。

知识就是力量，无论是身处“庙堂之高”还是身处“江湖之远”，教育程度的高低已经可以对一个人未来的发展产生深远的影响。

（2）股权激励

股权激励（Stockholder'srightsdrive），对个人而言是指企业具体经营者（对企业事务身体力行的人，如高管或某些中低层人员）能够持有一定数量的本企业股票，并获得股东的身份参与企业决策，获得收益承担风险；对公司而言，则是以股权形式给予上述人员一定的权利，令他们可以“心甘情愿”“任劳任怨”地为企业的长远发展做出自己贡献的一种激励方法。

高管和股东是一个委托代理的关系。

但在实际过程中，由于两者之间信息不对称，股东和高管之间的契约并非是“完全契约”，往往需要依赖或者寄托于双方的“道德自律”，希望可以以“礼乐教化”来实现天下大治。

遗憾的是理想不能当饭吃，仓廪足然后知荣辱，在巨大的利益面前，“道德自律”又是显得非常的苍白无力。

股东和高管所站立场不同，故而追求的目标通常是“与人意计常相左”。

从股东的立场来看，最希望持有的股权价值最大化（通常表现为股价）；从高管的立场来看，则希望自己的利益最大化（如年薪，福利等）。

因此股东和高管的目标差异容易形成从“道德自律”变为“道德危机”再到“礼崩乐坏”的变化。

为了企业的长远发展，在激励机制作用的同时需进行约束机制，监督行为的建立。

进行高管股权激励时应注意如下问题：

股权激励的考核指标的确认。

企业应当放开眼界，由“胜者王侯败者寇”的观点转化为“何以成败论英雄”的观点。

多关注社会责任，进行公益事业，获得人心所向。

有了凝聚的人心，绝对可以收回先前的成本，让企业长盛不衰。

模式的正确选择。

只有过程正确，结果才会正确。

而模式又是过程的最终体现，即使企业拥有再多财富，若没有正确模式而贸然进行股权激励，恐怕也只能是一江春水向东流，令君徒添许多愁。

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