【国际收支中差额的组合情况表格详情参照课本P62;）】
综合差额
经常账户差额+金融账户净额（CA+FA）
与储备资产差额大小相等，方向相反（CA+FA+RT=0）
国际投资头寸：
反映一国在一定时点对外金融资产B*和负债B*̘的状况
Chapter2国际收支理论
弹性论（微观角度）
基本思想：
汇率的变化会带来进口商品价格的变化，而弹性大小影响下会改变进出口数量，从而影响国际收支状态。
假设：
1.商品贸易收支=国际收支
2.只考虑汇率变化对进出口的影响，不考虑收入、价格、偏好等
3.无限供给。
价格不变
4.初始贸易平衡
缺陷：
1.假设贬值前贸易收支处于平衡状态不符合现实
2.若没有进出口供给弹性无穷大的假设，进出口数量会受供给弹性和需求弹性共同影响，造成贬值后变化不确定
3.收入不变假定与出口供给弹性无穷大存在逻辑上的矛盾，收入稳定充分就业，但供给弹性无穷大则资源未被充分利用
4.局部均衡分析，只考虑汇率变化对进出口市场的影响，但贬值也会有收入效应和支出效应
5.不考虑资本流动，其规模较大，且贬值也会影响资本账户
推导：
Px本币表示的出口品价格，Pm外币表示的进口品价格，e汇率
出口品价格Px/e进口品价格ePm
当本币贬值e↑，出口增进口减，具体数量取决于需求变动，故国际收支改善与否取决于进出口需求弹性大小
TB=Px*X-ePm*M
ΔB>0，国际收支改善
基于之前假设4初始贸易平衡Px*X=ePm*M
推出马歇尔—勒纳条件（贬值能改变国际收支的必要条件）
结论：
在进出口供给弹性无穷大的情况下，只要一国进出口需求弹性的绝对值之和大于1，本国货币贬值就会改善国际收支的状况。
实证检验：
短期内贬值并不能立即引起贸易数量的变化，这一调整滞后现象为“J形曲线效应”，象征贬值后国际收支差额的时间轨迹，分为三阶段：
I货币合同阶段II传导阶段III数量调整阶段
吸收论（支出分析法，宏观角度，以凯恩斯国民收入方程式为基础）
基本思路：
以宏观经济理论为基础，将国际收支与整个国民经济相关联的的国际收支吸收论
经济政策=>经济活动关系=>产量变化带来支出变动=>国际收支变化
假设：
价格不变，强调本国实际收入变化（短期国际收支决定理论），不考虑资本流动，忽略转移
吸收论缺陷
1.吸收论建立在国民收入核算会计恒等式基础上，没有逻辑分析，贸易收支也会反过来影响收入和吸收
2.贬值效应考虑相对价格在调整过程中的作用不全面，贬值也可能减少对非贸易品的支出，非贸易部门释放出来的资源也不一定能被应用到增加出口品和进口替代品的生产上
3.吸收论是单一国家模型，实际进出口数量和价格也取决于贸易伙伴国
4.不涉及国际资本流动
推导：
国内吸收（需求）A=C+I+G+IM（消费、投资、政府开支、进口支出）
国民收入（真实收入）Y=C+I+G+EX（收入被消费、投资、政府支出和出口消耗掉）
CA=EX-IM（不考虑资本流动，忽略转移）
⇨Y-A=CA
结论：
国际收支简化为贸易收支，国际收支余额等于国内收入和支出之差，当总产出大于总支出时，剩余产品出口，形成国际收支盈余，否则反之，使国内总产出等于总支出可保持国际收支平衡
分析：
一国经济紧缩，减少对进口品消费，经常账户改善，扩张则相反
现实：
一国经历扩张，真实收入增加，真实花费或吸收也会增加，CA变化不定，取决于Y和A哪个增加更快；对外经济不平衡取决于真实收入和真实吸收的相对变化程度
政策含义（支出减少政策&支出转换工具）
支出减少政策也被称为吸收工具，指政府减少一国吸收（A=C+I+G+IM）可以通过改变公共开支，或通过税收影响消费和投资支出来达到目的，但对Y的影响不一定，故CA变化不一定
支出转换工具，政府转换私人部门对进出口品的支出
1.贸易管制，减少对进口品购买，贸易国报复
2.改变本国汇率
但支出转换不意味着CA改善，还是取决于Y与A的变化幅度
结论：
CA通过Y与A调节，国内未充分就业，采取支出转换政策，利用闲置资源增加国民收入；充分就业则采用支出减少政策，通过货币或财政政策改变国际收支
贬值的几种效应分析
将吸收分为：
自主性吸收D和诱发性吸收cY（c边际吸收倾向）假设c为常数
B=Y-A
B=Y-cY-D
ΔB=（1-c）ΔY-ΔD
对收入的影响ΔY和通过收入产生的影响cΔY
闲置资源效应：
存在闲置资源，贬值增加出口减少进口带来产出ΔY增加，国内诱发性吸收cΔY增加，效应具体方向取决于c，c<1效应为正
贸易条件效应：
本币贬值，TOT恶化，本国实际收入ΔY下降，国内诱发性吸收cΔY减小，ΔY下降国际收支恶化，cΔY减小国际收支改善，取决于对比，c>1国际收支改善
资源配置效应：
贬值通过贸易品与非贸易品价格的调整提高资源配置效率，产出ΔY增加，改善国际收支，国内诱发性吸收cΔY也随收入增加，减少国际收支改善，c越小越利于国际收支改善
结论：
闲置资源、资源配置、贸易条件效应相互冲抵，贬值效果不确定
现金余额效应：
贬值带来进口品和本国贸易品的价格上升，Ms不变，人们的现金余额水平下降M/P↓，公众为将实际现金余额恢复到意愿水平，就减少自主性吸收D，同时公众出售所持有的非现金资产（证券），引起证券价格下降利率上升，进一步抑制吸收
收入再分配效应：
贬值使价格上涨，利益的重新分配有利于利润收入者，不利于固定收入者。
而固定收入者的边际吸收倾向又高于利润收入者，导致社会吸收倾向降低，有利于国际收支的改善
货币幻觉效应：
短期内的货币幻觉使人们更加关注价格上升，从而减少消费，减少国内吸收，改善国际收支
其他效应
贬值使人们预期价格进一步上涨，增加当下购买
进口资本品的价格上升使投资成本提高，抑制投资支出，或减少进口需求
货币论
基本思想：
货币主义学派认为国际收支变化是一种货币现象，国际收支顺逆差由于货币供求数量的不平衡。
由其假定推测出，开放经济体产量和其他决定因素不变，当货币数量低于希望存量，各经济单位就会要求额外的货币余额，个人会减少支出，国家通过国际收支吸收外国货币恢复均衡。
调节货币供求过程带来国际收支变化
假设：
1.在充分就业均衡状态下，一国货币需求是收入、价格等变量的稳定函数，长期内货币需求稳定
2.贸易商品价格外生，长期内，一国价格和利率水平接近世界市场水平
3.货币供给的变化不影响实物产量
4.国际储备变化带来的货币供应变化不会被冲销掉
5.基础货币等于货币供给量，忽略货币乘数
6.初始的货币市场是均衡的，供求相当
货币论缺陷
1）因果颠倒，货币因素看成决定性，将收入支出、贸易条件看成次要，事实上商品流通决定货币流通
2）假定货币需求函数稳定，事实上短期不稳定，受货币供给影响；假设货币供给变动不影响实物产量，但事实上会改变对本国商品和证券的支出，因而影响国内产量
3）货币论假设强调一价定律，现实中由于垄断因素和商品供求粘性它往往不成立
4）货币论认为国际储备变化会自行纠正国际收支的不平衡，但货币当局可通过公开市场业务冲销掉储备变化对货币供应的影响，使上述机制受挫，这与“国际储备变化带来的货币供应变化不会被冲销掉”的假设相反
推导
货币需求：
Md=k·PY（人们的货币需求是其名义收益的一部分，不考虑利率影响）——剑桥方程式
货币供应：
MB=DC+FER
基础货币&货币存量：
M=m·MB=m·（DC+FER）（开放经济下，外汇储备构成国内货币供应的一部分）
购买力平价：
P=EP*
货币市场均衡条件：
Md=M
其中：
货币市场与国际收支能通过外汇储备CA+FA+RT=0RT=-ΔFER=-（CA+FA）以及汇率E联系起来
=>k·EP*·Y=m·（DC+FER）=>ΔFER-ΔE=ΔP*+ΔY-ΔDC——结论性公式
外汇储备的变化率-汇率的变化率=国外通货膨胀率+国内收入的增长率-国内信贷的变化率
结论：
当货币供求失衡，调节过程导致外汇储备或汇率变化，从而带来经常账户和金融账户的调整，国际收支本质上是一种货币现象
货币论的不同汇率制度下的分析：
Ø固定汇率制度（ΔE=0）ΔFER=ΔP*+ΔY-ΔDC外部冲击由外汇储备变化承担，导致CA+FA出现顺差或逆差
1）国内信贷DC变化
公开市场购买DC↑，实际货币存量超过货币需求量，货币市场失衡，ΔDC>0即ΔFER<0，（CA+FA）<0出现逆差
机制：
人们持有货币数量超过他们希望的持有量，通过增加购买商品和服务来减少货币持有量，增加对外国商品和服务消费带来经常账户赤字；购买国内证券降低国内利率水平，引起资金外流，购买国外证券也引起资金外流，金融账户赤字，故综合差额赤字。
逆差增加外汇需要，本币面临贬值，央行抛外汇收本币，储备资产减少。
储备减少等于综合账户逆差使外汇市场重新均衡。
2）货币需求量变化
外国价格水平或真实收入增加ΔP*/ΔY↑，ΔFER>0，（CA+FA）>0,综合账户顺差
机制：
由剑桥方程式知货币需求会上升，意愿持有货币量大于当前持有货币量，人们减少支出增加货币持有，减少进口商品和服务支出引起经常账户顺差，减少国内外证券资产购买，提高利率水平，外部资金流入同时资金回流，金融账户顺差，综合账户顺差。
顺差增加外汇供给，本币面临升值，央行抛本币收外币，储备资产增加。
储备增加等于综合账户顺差外汇市场重新均衡。
Ø浮动汇率制度（ΔFER=0）-ΔE=ΔP*+ΔY-ΔDC外部冲击由汇率变化承担，CA+FA不变
1）国内信贷DC变化
公开市场购买DC↑，实际货币存量超过货币需求量，货币市场失衡，ΔDC>0即ΔE>0，因FER不变故（CA+FA）不变
机制：
公众持有货币数量超过意愿持有量，增加购买来减少货币持有量，增加对外国商品和服务的消费，带来经常账户的赤字，增加对国内外证券的购买，降低国内利率水平，资金外流，金融账户赤字，总和差额赤字。
赤字出现，外汇需求增加，本币贬值，改善综合差额，赤字扭转，均衡时外汇市场供求平衡，综合差额回到初始水平，即ΔFER=CA+FA=0
2）货币需求量变化
外国价格水平或真实收入增加ΔP*或ΔY↑，即ΔE<0，因FER不变故（CA+FA）不变
机制：
由剑桥方程式知货币需求会上升，意愿持有货币量大于当前持有货币量，人们减少支出增加货币持有，减少进口商品和服务支出引起经常账户顺差，减少国内外证券资产购买，提高利率水平，外部资金流入同时资金回流，金融账户顺差，综合账户顺差。
顺差出现，外汇供给增加，本币升值，使顺差减少，综合差额回到原来水平，即ΔFER=CA+FA=0
综上所述：
都是由于外部冲击造成人们意愿持有货币量和实际持有量差异，之后改变支出和债券购买而导致综合账户差额变化
差异在于固定汇率恢复平衡通过外汇储备，浮动汇率恢复平衡通过汇率升降
政策含义
认为国际收支的均衡一定是货币市场均衡的结果，故有如下经济政策：
1）所有国际收支不平衡本质上都是一种货币现象
2）只有能影响一国货币供求的经济政策才能影响该国的国际收支。
3）固定汇率下，国际收支失衡通过国际储备流动自行纠正，浮动汇率制下通过汇率发挥自动调节作用
4）实际因素通过对货币需求对国际收支产生影响
总含义：
一国长期经受国际收支逆差，虽然可采用传统的国际收支政策，如紧缩的货币政策、财政政策，或实行贬值、进出口限制、出口补贴等，但这些都是暂时有效的，而长期办法只能是降低国内信贷膨胀率。
弹性论
吸收论
货币论
方法
短期、中期均衡分析
短期、中期均衡分析
长期均衡分析
对象
传统贸易理论，解释贸易差额（商品项微观经济分析）
以凯恩斯经济理论为基础，解释经常账户差额（商品中宏观分析）
以货币数量论为基础，解释整个国际收支（货币市场宏观分析）
政策
汇率政策
总需求管理
货币政策
国际收支的调节
国际收支失衡分析
国际收支是否平衡——自主性交易所产生的外汇收付金额是否相等
静态失衡：
短期国际收支存在一定失衡
动态失衡：
长期国际收支出现总体失衡
国际收支失衡原因
1.偶发性失衡：
政治、经济、自然等方面突发事件引起国内产量下降、出口下降、进口增加、国际资本不利流动
2.周期性因素：
经济萧条内需不旺转向国际市场，出口增进口减，顺差；经济高涨时逆差
3.结构性因素：
一国产业结构不适应国际市场导致出口锐减，进出口失衡
4.货币性失衡：
一国价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素变动造成的国际收支失衡，货币发行过多造成物价上涨、利率下降，使综合账户逆差，国际收支恶化
5.收入性因素：
经济增长率高，国民收入增加，总需求上升，物价上涨，进口增出口减，资本外流，国际收支逆差
6.外汇投机和不稳定的国际资本流动：
游资逐利对国际收支造成冲击性失衡
国际收支失衡对经济的影响
1.持续巨额国际收支逆差影响
本币贬值，消极影响国际地位和对外经济交往；汇率下跌，政府干预消耗国际储备，生产资料进口受挫，影响国民经济；国内货币紧缩利率上升，影响就业、经济增长和生产；逆差使一国偿债能力降低，陷入债务困境使国家信用下降。
2.持续巨额国际收支顺差的影响
本币持续坚挺不利于出口贸易，影响居民就业，国际储备累计造成货币供应上升，价格上涨，加剧通胀；大量顺差是伙伴国的逆差，引起贸易摩擦。
国际收支自动调节机制
1.国际金本位制度下的国际收支自动调节机制
↗黄金外流→货币供给量下降→价格下降→出口增加进口减少↘
国际收支赤字国际收支盈余
↖出口减少进口增加←价格上升←货币供给上升←黄金内流↙
结论：
充分就业和固定汇率制度下，物价水平调节国际收支
2.纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制
1）利率效应：
固定汇率下国际收支赤字，货币当局减少外汇储备，国内货币供应减少，市场资金紧张，利率上升，资本流入，改善资本账户收支
2）收入效应：
货币供应在赤字时减少，人们为恢复所持有现金余额水平，减少国内支出；利率上升也减少国内支出，进口需求减少，改善经常账户
3）相对价格效应：
货币供应的下降会通过现金余额效应或收入效应引起价格水平的下降，工资下降，本国产品更有竞争力，出口增进口减，改善经常账户
3.浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制
浮动汇率制下，国际收支赤字，外汇需求大于供给，本币贬值，导致进出口品相对价格变化，作用于国际收支，具体结果取决于马歇尔勒纳条件
国际收支的调节政策
第一层次：
在融资与调整之间选择
第二层次：
采用支出减少政策或支出转换政策
第三层次：
选择具体措施
1.外汇缓冲政策（融资）：
政府以持有的黄金、外汇储备或向外筹借资金来抵消外汇供求
2.财政和货币政策：
赤字采取紧缩的货币或财政政策，但要牺牲国内经济
3.汇率政策：
汇率变动
4.直接管制：
行政命令外汇管制或贸易管制
5.国际经济金融合作：
世界贸易组织、国际货币基金组织、世界银行
Chapter3汇率
外汇属性：
国际性；可偿性；可兑换性
汇率种类
按汇率变动情况或汇率制度背景：
固定汇率&浮动汇率
按是否受货币当局管制：
官方汇率&市场汇率
按制定方式分为：
基本汇率&套算汇率
基本汇率：
本国货币兑某些关键货币的汇率，是一国货币与其他货币确定汇率的依据
套算汇率（交叉汇率）：
两种货币基本汇率之比所确定的汇率
套算汇率&基本汇率之间必须有内在的一致性，否则会有套利机会（三角套汇）
按外汇市场运行时间：
开盘汇率&收盘汇率
按外汇交易交割期限分类：
即期汇率（双方成交后在当日或两个营业日内交割的汇率）&远期汇率（双方成交后于将来某一时间交割的汇率）
按外汇支付工具的付款方式：
电汇汇率&信汇汇率&票汇汇率
按银行对外汇的买卖分类：
买入汇率&卖出汇率
按涉及币种分类：
双边汇率&贸易加权汇率（有效汇率）：
多个双边汇率的加权平均值
按是否经过通胀调整分类：
名义汇率&实际汇率
汇率报价方式：
标价货币&基准货币
凡在汇率标价中数量会发生变动的货币就被称为“标价货币”，数量固定不变的货币被称为“基准货币”
外汇报价包含对基准货币的买入价和卖出价（基准货币相当于直接标价法下的外国货币）
标价法
1.单位美元标价法USD/EURUSD/JPYS（€/$）表示美元兑欧元
2.单位英镑标价法GBP/USDSDR/USD（SDR特别提款权）
外汇交易报价
双向报价方式：
买入价，买入基准货币愿意支付若干标价货币的价格
卖出价，卖出基准货币将收取若干标价货币的价格
买率为S（支付B/买A）卖率为S（收取B/卖A）
Eg：
银行即期汇率报价：
USD/AUD1.1985/93银行每买进1美元愿意支付给对方1.1985澳元，卖出1美元收取1.1993澳元
双向报价交叉汇率计算
银行对客户的报价
买入汇率与卖出汇率之间的差额是买卖价差，买卖价差率=买卖价差/卖出价*100%，价差率越小报价越有竞争力
银行对远期汇率的报价
1.直接报价
直接标出远期外汇的实际汇率
2.掉期率或远期差价
用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额
基准货币的即期汇率：
A~B
基准货币远期差价：
a~b
则基准货币远期汇率为：
如果a如果a>b,A-a~B-b,基准货币贴水
远期汇率买卖差价大于现汇买卖差价，时间越长风险越大
升（贴）水年率=（远期差价/现汇汇率）*（12/远期月数）*100%
远期交叉汇率计算
汇率的变动和影响
外汇汇率变动：
政府有关当局明文规定—法定升值&法定贬值
外汇市场上供求关系变化—升值&贬值
固定汇率制度下的影响因素：
（两国货币比价基本固定，波动界限规定在一定幅度之内）
1.金本位制度下汇率变动影响因素
特点：
金为无限法偿的本位货币，自由熔铸，自由运输，国家法定铸币含纯金量，金币名义价值等于实际价值，国内外价值趋于一致
⇨汇率等于两国铸币含金量之比（铸币平价）
⇨汇率受运输等其他成本影响，波动以黄金输送点为界限，
2.布雷顿森林体系下决定汇率的基础
以美元为中心的固定汇率制度，各国必须承认美元与黄金的固定兑换价，各国货币兑美元，按各国货币含金量占美元含金量的比率
⇨汇率属于法定汇率，受供求关系影响，波动超过1%时货币当局有义务干预
汇率变动的一般性分析
供求决定汇率
供给
需求
1
本国商品技术劳务输出换回外汇
外国商品技术劳务输出所需外汇
2
本国居民海外投资收益
向外国投资者支付股利、利息支出
3
侨胞汇款、外国援助&捐款
本国居民向海外汇款&捐款
4
各种形式&期限的外资流入
本国居民海外投资，政府向外提供贷款
5
央行抛售外汇储备
央行市场干预时购入外汇
以下因素影响供求进而影响汇率：
1.经常账户差额
2.通货膨胀差异
3.利率差异
4.经济增长差异
5.中央银行干预
6.市场预期
7.宏观经济政策
汇率变动对经济的影响
贬值对国内经济：
产量、资源配置、物价
贬值对国际收支的影响：
经常账户、国际资本流动
Chapter4汇率理论
购买力平价理论
基本思想：
物价水平=>货币购买力=>汇率变化
一价定律：
相同商品具有内在一致的价格
购买力平价
绝对形式
相对形式
公式推导
符号表示
结论
汇率取决于货币购买力
汇率变化幅度近似等于两国通货膨胀率差异
真实汇率R定义
R=E·（P*/P）
特点
没有货币单位，是一种指数，R值变大本国真实汇率贬值，其升贬值既可
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