信托行业每日舆情1102.docx
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信托行业每日舆情1102
每日舆情
中国信托业协会2012年11月2日总第354期
常规报道1
经济放缓阻碍资金回流信托输血企业应收账款1
信托质押融资多风险“股票池”渐受关注2
集合信托“蓝海二号”发行4
识别房地产信托风险6
安信信托三季度突现业绩变脸9
特别关注10
信托资金池曝银行理财漏洞10
重仓七家上市公司保本理财产品“隐身”招行、华润信托？
13
微博言论16
常规报道
经济放缓阻碍资金回流信托输血企业应收账款
来源：
上海证券报邹靓2012-11-2
经济增速放缓，流动资金受制，上市公司今年的日子不好过。
刚刚结束披露的上市公司三季报显示，有66%的上市公司应收账款占销售额比例出现同比增长，其中受灾最严重的是与建筑、基础产业相关的上市公司。
为解资金之困，相关产业上市公司纷纷瞄准信托融资，今年6月以来，应收账款信托即呈现持续快进势头。
无论是基础产业信托、房地产信托或是工商企业信托，以资金运用方式来看，占比增速最快的就是应收账款信托。
市场普遍预计，今年中国经济增速将低于8%，比较乐观的预期是政府鼓励增长的措施在四季度见效，应收账款激增问题有望在年底改善。
“至少在年底之前，应收账款信托都是今年的重头戏”，一大型信托公司副总经理说。
根据S&PCapitalIQ的数据分析，尽管经济增速只是轻度放缓，但是应收账款激增现，已经说明企业经营受经济放缓拖累，其中受打击最大的是与建筑、基础产业相关的公司。
以工程机械制造商三一重工为例，截至第三季度末，今年该公司应收账款上升83%，达210亿元人民币。
三一重工表示，由于宏观经济环境的影响，销售还款出现部分延期。
同为工程机械制造商的中联重科三季报显示，公司截至三季度末的应收账款上升69%。
应收账款激增占用了企业流动资金，不少企业开始寻求信托途径进行融资。
今年下半年以来，债权类信托计划特别是应收账款信托快速发行且销售火爆。
“企业融资需求特别是流动性融资需求上升是今年下半年以来应收账款信托计划大量发行的主要原因”，用益信托工作室研究员闵青华认为。
仅用益信托网公布的2012年发行的“在售”或“执行”状态的应收账款集合信托计划就有37款，其中27款为7-10月发行，9、10月应收账款集合信托计划数量分别为9款、10款，融资方涉及房地产、航空、医药、路桥等多个行业。
应收账款信托的火爆发行，也将此类信托计划的预期收益哄抬至10%左右的水平。
10月份公布发行的10款产品中，有9款预期收益都在10%以上。
有机构乐观预计，随着政府鼓励增长措施落实并奏效，应收账款问题有望在年底改善。
一家信托公司副总经理表示，“从上市公司三季度末的公开数据来看，应收账款问题目前还没有明显的缓解，至少到年底之前，应收账款信托都会是各家信托公司的重头戏”。
仅用益信托网公布的2012年发行的“在售”或“执行”状态的应收账款集合信托计划就有37款，其中27款为7-10月发行。
应收账款信托的火爆发行，也将此类信托计划的预期收益哄抬至10%左右的水平。
信托质押融资多风险“股票池”渐受关注
来源：
第一财经日报李高阳2012-11-2
在信托业谋求转型的2012年，部分信托公司在股票质押领域谋求创新和突破。
不过，今年以来，苏宁电器、超日太阳、洋河股份等上市公司的信托质押融资风险频繁见诸报端，也使得该类产品的风险受到业内广泛关注。
通过信托公司进行股票、股权质押的融资方式一般步骤为：
上市公司股东将其股权质押给信托公司，一定期限后附加利息回购；信托公司设计相应理财产品，并销售给投资者，完成资金募集。
股票质押信托的另一种方式为“股票池”模式，与上市公司将股票质押给信托公司进行融资不同，信托公司的“股票池”业务类似于券商股票约定式回购业务。
以近期受到业内关注的“平安信托-睿富二号”（下称“平安睿富”）为例，该产品是平安信托推出的一项满足高净值客户盘活股票资产，融入资金需求的股票融资业务。
客户通过大宗交易平台卖出及回购所持有的流通股股票，融入资金。
只要融资者拥有这“大股票池”中的任何一只或多只股票，并符合大宗交易的规范和平安信托的一定标准，均可尝试通过“平安睿富”融资。
据平安信托介绍，通过“睿富”系列产品，沪深上市公司流通股的持有者可通过大宗交易卖出回购的模式，向平安信托申请融资，以盘活手中的股票资产。
平安信托会根据不同股票情况设置不同的融资条件，并通过平安睿富信托计划给客户进行融资，融资客户支付固定的融资利率，信托计划投资者也获得相对稳定的投资回报，平安信托则就不同的股票设置预警和平仓线，并每天进行股价监控，当股价跌破平仓线而客户没有及时追加保证金，则平安信托进行股票平仓来保证投资者的本金和收益安全。
其受理的股票范围包括主板、中小板、创业板全流通股，并且总市值不低于15亿元，不含ST和*ST股票以及上年度亏损股票。
就在去年年底，关于“洋河股份股权收益权投资集合资金信托计划”争议不断。
该信托计划1.5亿－2.5亿元，期限12－24个月，每年预期收益率9%－10%，信托资金用途则是用于受让洋河集团持有的洋河股份不超过508万股限售流通股股权收益权。
当时业内对于此产品的质疑主要有质押价格不精确、下行风险大；资金用途不明、隐含风险加大等。
平安信托的项目经理告诉《第一财经日报》记者，睿富一共进入了32家上市公司前十大股东。
截至目前，睿富累计融资规模约70亿，假设根据平均50%质押率计算，已有超过140亿市值的股票经过睿富业务融资。
而对于此类产品存在的风险，有业内人士对记者称，此类产品存在的风险主要是股市的风险。
前述平安信托经理亦指出，该产品主要有交易对手信用风险、上市公司股票贬值和变现风险（如系统风险、长时间停牌等）、管理风险等。
集合信托“蓝海二号”发行
来源：
齐鲁晚报李彦慧2012-11-2
这是威海第二支中小企业联合捆绑融资产品,共为5家企业募集资金1亿元
“蓝海二号”这个集合信托产品中,皓菲等5家中小企业把“防蚊服”等高新技术或不动产打包成一个优良的资产组合,交给山东省国际信托投资有限公司,由后者通过自己的特定渠道,募集资金,用于皓菲等五家企业的再生产。
相比探路性质的“蓝海一号”,“蓝海二号”的户均融资额大大增加,说明了这种融资方式的市场空间还很大。
记者从11月1日召开的威海中小企业集合信托“蓝海二号”新闻发布会上获悉,10月份,威海第二支中小企业集合信托“蓝海二号”发行,已为5家中小企业募集资金1亿元。
加上6月份发行的“蓝海一号”,两支集合信托共为9家中小企业融资1.3亿元。
融资难是制约中小企业发展的瓶颈,为帮助中小企业解决这一难题,威海市中小企业局积极推进融资服务工作创新。
今年上半年,先是搭建起全市中小企业融资担保网,继又推出了省内首支中小企业远期设备融资业务。
在推动同行小微企业联保融资探索方面,6月份,威海首支中小企业集合信托“蓝海一号”成功发行,为4家中小企业募集资金3000万元。
“蓝海一号”成功发行让企业和银行都尝到了甜头。
威海市中小企业局与威海市商业银行联合,继续在科技含量高、市场前景好、符合国家产业政策和威海市重点支持产业的高成长性中小企业中推行这一融资模式,又从20多家企业中筛选出5家中小企业,参与第二支中小企业集合信托“蓝海二号”发行。
“蓝海二号”由山东省国际信托投资有限公司作为信托人,发行期限一年,10月份成功发行,已为5家中小企业募集资金1亿元,户均融资金额大大增加。
相比其他融资方式,集合信托不需经过复杂的审批手续,简便易行,为众多急需资金的中小企业开辟了新型融资途径。
目前,“蓝海一号”、“蓝海二号”两支中小企业集合信托已为9家威海中小企业融资1.3亿元。
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作为创新融资产品,集合信托将多家中小企业作为一个整体打包融资,形成“1+1>2”的资产规模效应。
相对于单个企业贷款,具有贷款额度核定宽松、资金使用方便、融资成本较低、手续简便等特点,发行期限一般为1年。
集合信托中,关联企业各自承担债务,没有债务担保关系。
参与发行的企业需具备独立法人资格、符合国家产业政策、经营状况和发展前景良好、企业和实际经营人资信状况良好、无重大信用和商业不良记录等基本条件,如不能提供抵（质）押或保证的,可依托融资性担保公司增信。
在威海,通过集合信托融资建设的企业项目,会被优先推荐进入“中小企业固定资产建设”项目库,获得中小企业专项发展资金补助。
识别房地产信托风险
来源：
上海金融报李茜2012-11-2
自年初以来，房地产信托一直在高收益和风险之间“蹒跚而行”。
一方面是持续稳定增长的资金规模，另一方面却频频出现“提前”或“延期”兑付事件，令投资者难以下手。
不过，业内人士表示，随着房价缓慢企稳，房地产信托市场出现系统性风险的可能性较小，但不排除个别产品无法完成兑付，因此，如何规避风险是投资者必做的“功课”。
房价企稳缓解产品风险
搜房网发布的9月百城均价环比上涨0.17%；一线城市环比上涨0.24%；二线城市环比上涨0.34%；三线城市环比上涨0.09%。
另据中原地产的数据，9月北京平均房价环比上涨2.22%；上海环比上涨1.05%；广州环比上涨1.77%；深圳环比上涨1.29%。
房价上涨缓解了投资者和信托公司的风险情绪，虽然10月的房地产信托融资规模不及8月之前，但月末单周新发50亿元的增势反映出房地产信托确有回暖迹象。
用益信托工作室的统计数据显示，10月22日—28日，共有20家信托公司参与发行35款集合信托产品，发行规模约为93.40亿元。
截至28日，10月已发行该类产品93款，发行规模约201.90亿元。
在今年的房地产信托投资模式中，贷款占比明显增加，股权投资占比明显减少。
所谓贷款型，是指信托投资公司发行信托计划，作为受托人接受委托人（投资者）的委托，以信托合同形式募集资金，再通过信托贷款方式贷给开发商使用，后者定期支付利息并于信托计划期限届满时向信托投资公司偿还本金；信托投资公司定期向投资者支付信托受益，并于信托计划期限届满时向投资者支付最后一期信托收益和偿还本金。
所谓股权型，是指信托投资公司以发行信托产品的方式从投资者手中募集资金后，以股权投资方式（收购股权或增资扩股）向房地产项目公司注入资金，同时房地产项目公司或关联的第三方承诺在一定期限后，溢价回购信托投资公司持有的股权。
不过，鉴于屡见有信托计划以股权投资为名，暗行满足212号文中“房地产公司35%资本金到位”之实，投资者需注意甄别股权投资型房地产信托是真投资还是投资附加回购，以免从产品设计之初就被转嫁了违规操作风险。
如果某信托计划与目标房地产公司签订增资扩股协议，持有目标公司股权，则有资格参与公司日常管理，根据持有的股权比例向公司驻派董事及财务总监，参与经营决策，该类模式或不失为值得投资的好产品。
挑选房地产信托有讲究
今年以来，部分信托公司不看好房地产后市，为避免到期难以兑付，上半年多只房地产信托产品提前终止、清盘。
据不完全统计，年初迄今约有50只房地产信托提前清盘。
与此同时，个别到期的房地产信托产品延期兑付。
虽说有“刚性兑付”，房地产信托不能兑付的情况不会大规模出现，但个别产品仍面临兑付风险，给投资者造成损失。
这种情况下，如何挑选合适的房地产信托就考验投资者的“眼力”，产品的投资结构、投资标的（贷款型还是股权型）及抵押物质量是主要因素。
专家表示，通常而言，标的项目的风险等级是投资价值的首要考虑因素，且项目的投资标的直接决定产品设计结构时采取的风险控制措施。
根据房地产信托的设计目的，可分为财产保管、项目融资、项目建设完成、项目出租经营、项目出售等多种类型。
按融资的常见种类，房地产信托的投资标的通常有房地产开发贷款、土地储备贷款和商业用房贷款。
其中“开发贷”被公认为贷款风险最高的种类，因此，对相关增信手段的要求需极为严格才能平抑相关风险。
不过，贷款品种只是初步判断风险的标准，无论贷款类型如何，投资者都要尽量了解项目的真实有效情况，并对未来盈利能力做尽可能评估，了解成本、销售价格、销售面积等多重因素，以评估项目的盈亏概率。
此外，要看投资对象的担保或抵押品质量。
例如，不动产抵押是房地产信托设计中最常见、认可度最高的担保品，但投资者需注意用来抵押的房地产有无限制，如耕地、宅基地、自留地等集体所有的土地使用权不得抵押。
除了抵押质押，常见增信方式还有收益权分层、保证、连带责任担保和强制执行公证等。
一般而言，在抵押或质押物变现遇阻时，强制执行的公证可使信托计划遇到抵押物或质押物大幅折价变现或因行政审批等原因未能及时变现时，委托者或受益人得到足够的保障。
对信托计划而言，有此类信用增级手段的安排意味着项目的安全级别更高。
安信信托三季度突现业绩变脸
来源：
第一财经日报江右2012-11-2
近日，安信信托发布了2012年三季度报告，其1－9月份归属于上市公司股东的净利润为12954.86万元，与上年同期相比小幅增加，但公司今年第三季度单季实现净利润只有不到1700万元，与上年同期相比大幅下降52.98%。
同时，公司第三季度每股收益0.0366元，同比大降53.55%。
安信信托未对业绩变脸作出公开说明。
值得一提的是，与安信信托三季度业绩变脸相比，此前公布三季报另两家上市信托公司净利润则呈现同比大涨的态势。
其中，深市的陕国投A今年其三季度归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比大幅增长74.54%；其中第三季度净利润8900.11万元，同比增长233.08%。
此外，爱建股份日前公布的三季度报告也显示，今年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6769万元，同比大幅增长141.05%。
此前，中金公司发布研报称，由于中信信托新近披露的盈利水平超过预期，上调重组后的新安信信托2012年和2013年的每股收益分别13.9％和9.6%至1.37元和1.56元，但新安信信托2013年和2013年的盈利增速从原先预测的29.8%和18.1%下调至14.5%和13.7%，以反映信托业务报酬率下降的趋势。
不过重组事宜似乎并不顺利，安信信托曾公告称，因经证监会并购重组委员会审核，公司向中信集团、中信华东及国之杰非公开发行股份暨重大资产出售事宜的申请未获通过。
但公司董事会决定继续推进本次重大资产重组工作，不过因原方案被否继续上报原方案已不可行，固重组事宜尚存不确定性。
特别关注
信托资金池曝银行理财漏洞
来源：
国际金融报付碧莲2012-11-2
日渐发光发热的信托资金池业务突然之间受到监管机构的“重视”，引得信托业再度掀起一股“紧张之风”，而那些在信托公司已经建立资金池项目的商业银行更是闻风而动。
“信托公司的资金池业务很早就有了，但是由于目前的确出现了一些‘挂羊头卖狗肉’的现象，所以引起了监管机构的重视。
”用益信托工作室分析师李旸在接受《国际金融报》记者采访时表示。
资金池业务功能“变味儿”
日前，有消息传出，银监会已经叫停了信托资金池业务。
本报记者向多位不同信托公司的工作人士求证，一些公司表示未接到类似的通知；而一些公司则表示，监管部门确实已开始对资金池项目进行窗口指导，但并不是全面停止该类业务，只是暂时停止报备新项目，而存量资金池项目仍可以继续运行，接下来监管部门应该会出台一些文件对资金池业务进行规范。
“监管机构之所以对信托资金池业务加强监管，原因就在于资金池业务功能开始‘变味儿’了。
”李旸介绍，近年来，信托公司一直致力于将业务往基金型的方式进行转变，即信托公司先大致设定一个投资策略或者规划，然后从市场上筹集资金，资金筹集完毕之后再对这笔资金进行组合投资，而资金池业务就是一种类基金业务。
同时，资金池业务也被信托公司作为进军资产管理市场的一种手段。
“问题就在于，当前有信托公司的资金池项目在筹资之后不是用来进行组合投资项目，而是用来应付信托公司面临的流动性问题。
今年以来，由于此前占信托公司业务大头的房地产信托业务遇冷，导致一些信托公司出现了兑付风险，因此也出现了信托公司通过以期限错配、发新偿旧的方式来操作资金池业务，用其中的资金先兑付到期业务。
”李旸指出。
“偏房资金池”是最大祸根
资金池业务几乎成为每家信托公司积极参与并愈加重视的业务，据业内人士估算，目前已建和在建的资金池已经接近千亿元规模。
而这其中，除了信托自营的资金池项目外，也包括部分实际上由银行主导的在信托公司建立的资金池产品，而银行在信托公司建立的资金池规模甚至超过信托公司自营的规模。
一般而言，银行资金池产品是由银行的资产管理部主导，但目前部分银行的其他部门，如私人银行部、投资银行部、个人金融部，甚至包括各地的分行也纷纷通过信托公司设立资金池。
业内将银行资产管理部的资金池形象地称为“正房资金池”，其他部门则相当于“偏房资金池”。
“其实，监管机构此次对信托公司的资金池业务进行窗口指导，那些越来越多在信托公司建立的‘偏房资金池’正是最大的祸源，因为那些在信托公司建‘偏房资金池’的银行部门与分行机构，往往能游离于银行总部的监管体系，同时也不在监管部门的管控范围。
”一位信托公司的人士在接受《国际金融报》记者采访时表示。
有消息称，目前监管机构已有成形的监管方案，最早可能在11月下旬公布。
李旸表示：
“监管机构的监管方案应该是针对那些目的不良的资金池项目，而那些有明确投资规模及投资目的资金池业务并不会受到太大影响，更不会不让做。
”
落实理财业务管理是关键
而往往是“上有政策，下有对策”，基于来自监管的压力，一些商业银行此前在信托公司建立的资金池项目资金将可能率先撤离，并转向券商的平台。
市场普遍担心，银行这种做法并未消除风险，而只是将风险从信托公司转移至证券公司而已。
“近一两年来，由于国内股市低迷，券商纷纷将业务重点转向资产管理，甚至单独成立了专门的资产管理或财富管理分公司。
因此，对于商业银行在资金池业务方面寻求银证合作，证券公司很可能保持高度欢迎的姿态。
”上述信托公司人士表示。
对于银行的资金池，事实上自去年以来监管部门就已经进行了监管，要求资金池产品做到单一理财产品对应单一资产，每个产品都单独配置资产且独立核算，不允许出现“多对多”的形式。
但是，这些监管要求的确很难落实。
“监管层目前正在制定相关政策以规范信托公司的资金池业务，这将迫使银行各部门此前在信托公司建立的‘偏房资金池’浮出水面。
然而，监管部门更应该对银行各种理财业务以及混乱的多头管理进行监管以及治理，不然，信托资金池业务和券商资金池业务都存在风险。
”上述信托公司人士表示。
重仓七家上市公司保本理财产品“隐身”招行、华润信托？
来源：
21世纪经济报道刘振盛2012-11-2
随着上市公司三季报披露完毕，记者粗略统计发现，一款名为“华润深国投信托有限公司－招商银行保本理财产品证券投资信托”产品，出现在7家上市公司三季度的十大流通股股东名单上。
事实上，这款产品在今年中报时，才开始现身股市的十大流通股名单，并且从三季报看，加仓迹象明显。
在股市遭遇三年“熊途”，众多投资人亏损严重的背景下，这款名为保本的理财产品，无疑将迎来更多市场关注目光。
一位知情人士向记者表示，确实是有这款产品，可以是通过技术性手段，比如结构化设计等来实现保本。
同时，他强调，产品是经过银监部门备案的，符合监管部门对理财产品投资股市的相关规定。
11月1日，记者分别向招商银行、华润信托求证该产品的详细信息，截至发稿时，招行并没有回复采访。
而华润信托则回应称，上述产品的名称和实际有出入，它的投资人、资金来源和招行的保本理财产品没有关系。
理财资金现身股市
重庆实业（000736.SZ）三季报显示，在其前十大流通股股东中，华润深国投信托有限公司-招商银行保本理财产品证券投资信托赫然在列，是第九大流通股股东，持股数量为41.69万股，占流通股比例为0.33%。
事实上，这款产品在上市公司的股东名单中不断现身。
比如，它还持有湖南发展（000722.SZ）128.09万股，占比0.48%，位列第六大流通股股东；新进入啤酒花（600090.SH），持有92.50万股。
此外，这款保本的产品还开始出现在宏图高科（600122.SH）的股东名单中，持有697万股。
记者发现，其实在今年的中报中，华润深国投信托有限公司－招商银行保本理财产品证券投资信托才开始在上市公司十大流通股股东中现身。
当时，它就进入了湖北金环（000615.SZ），持股数为239.43万股，是第三大流通股东，并且在三季度还增持了18.48万股。
在中报的时候，这款产品还进入了中国宝安（000009.SZ）的名单，持有680.01万股，排名第十位；类似的还有鼎立股份（600614.SH），持有92.17万股。
不仅如此，这款产品在当时也进入南京新百（600682.SH），并且一直持有到三季度末，持股数量为530万股，比例为1.48%。
另外，这款产品还买进不少被视为较高风险的创业板股票。
其在二季度出现在开能环保（300272.SZ）的十大流通股股东名单上，并且持股数量排名第一，持有131万股，占流通股比例为3.66%。
到了三季度末，其持股数量增至173.70万股，占流通股比例达到4.86%，继续占据第一大流通股股东的位置。
在这两个季度，该股股价从10元/股左右起步，最高涨至19.63元/股，并在9月底跌回11.62元/股的位置。
不过，华润深国投信托有限公司－招商银行保本理财产品证券投资信托并没有减持，反而在下跌过程中加仓。
从行业分布来看，该产品的股票投资足迹，分别涉及房地产、水力发电业、食品饮料、零售、化工、节能环保等个股。
保本疑问
11月1日，记者从华润信托以及招行的官网上，并没有找到关于这款产品的详细信息。
华润信托方面则表示，产品信息只对投资人披露，资金的来源也不方便透露。
股市连跌3年的背景下，名为“保本理财”的涉足股市是否能承受相应的风险？
譬如，从2季度至10月底，上证指数下跌了8.38%。
以重庆实业为例，在这款产品买进的3季度，就下跌了32.46%。
上述知情人士表示，每款产品的设计虽然都不一样，但一般是通过采用结构化、对冲等技术手段，在股市不出现极端的情况下，有可能实现保本。
“但这并不是指法律意义上有第三方对本金进行保证。
”他向记者强调说。
记者查阅招行的产品资料，招行与华润信托间的合作主要通过理财资金购买证券类信托优先受益权的模式。
比如，正在发行的润金11号单元10优先理财计划，期限是140天，发行规模为1000万元，预期最高年化收益率为5.50%。
资金用途是受让“华润信托-润金11号伞形结构化证券投资集合资金信托计划信托单元10”（以下简称“资金信托”）项下的信托单元10（以下简称“信托单元”）的优先级受益权部分，信托单元总规模为人民币1500万元，优先级受益人的资金与次级受益人的资金比例为2：
1。
记者根据公开资料粗略统计，今年以来，招行共发行类似的润金系列产品将近30款。
并且，除了华润信托外，还与中国对外经济贸易信托、中信信托在其他系列产品上采用类似的合作模式。
事实上，在2009年，银监会曾专门下文规定，理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金；以及不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。
但是私人银行的产品不受这两条规定的限制。
“这款产品是管理型产品，投资人都是能承受投资风险的，并且也不存在监管的问题。
”华润信托回应称。
微博言论
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●信托圈：
2012年是中国泛资产管理行业全面爆发的元年，也是中国信托业的转折之年。
信托业已有的行业惯性靠自身已经很难突破，此时外部环境变化带来的倒逼机制，不仅不会摧垮这个行业，反而会迫使这个行业更好、更快地反思、蜕变、奋起。
评：
但愿如此吧
评：
我现在对金融变革的期盼比对好姑娘的期盼还要强烈
评：
泛资产管理行业，资金成本都挺高，目前的债券资产还能勉强满足
评：
有生之年没有做过一笔信托会觉得很可惜
评：
变则通？
改革和创新，才能让自身更有活力。
试看明年风起云
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