联想集团财报分析.docx

联想集团财报分析.docx

《联想集团财报分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《联想集团财报分析.docx（34页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

联想集团财报分析

联想集团财务分析报告（00992.hk）

070601215付赛辉

070601420林庆芳

070601428聂琮丛

一、公司情况简介070601420林庆芳3

二、财务分析说明070601428聂琮丛4

1资料来源4

2分析依据4

3分析方法4

三、行业比较分析5

A同类比较070601428聂琮丛5

2）市盈率（20家同类企业对比）5

3）股利收益率（和富士康、冠捷对比）6

4）股价（20家同类企业对比）6

B与宏基公司（2353.TW）的比较070601420林庆芳6

1、销量6

2、营业额6

3、利润7

4、区域优势7

5、营业净利润、每股收益等的比较7

四、杜邦财务分析9

1、权益回报率（即净资产收益率）（ReturnOnEquity，ROE）070601428聂琮丛070601420林庆芳9

2、权益乘数（EquityMultiplier，EM）、资产回报率（ReturnOnAssets，ROA）070601428聂琮丛070601420林庆芳11

3、销售回报率分析（ReturnonSales,ROS）070601215付赛辉13

4、总资产周转率资产周转率（totalassetsturnover,TAT）070601428聂琮丛25

5、联想集团的相关财务比率进行分析070601428聂琮丛34

五、现金流量分析070601420林庆芳35

六、分析总结070601428聂琮丛37

七、相关资料附表070601428聂琮丛070601215付赛辉37

注明：

文中带色彩的文字及数字是为了分析说明方便而设。

因为时间急促，因此分析中难免不当，欢迎提出批评与指正。

一、公司情况简介

联想集团成立于1984年，是一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业领域内多元化发展的大型企业。

联想集团于1994年在香港联合交易所挂牌上市，联想集团有限公司（编号992）的市值达到约500亿港币，位居香港股市十大上市公司之列。

1998年，联想与中国科学院计算技术研究所共建联想中央研究院，加大前瞻性技术研究；并通过进军软件产业，提高技术附加值；联想集团提出了面向INTERNET的新战略，全面进军数字化领域；全面发展信息服务业，积极开拓宽带网络业务。

2000年4月，联想集团主动应变进行大规模业务重组。

从原来的以事业部为核心的体制向以子公司为核心的体制转变，形成两大子公司，分别为：

向客户提供全面的INTERNET的接入端产品、信息服务的联想计算机公司和为客户提供电子商务为核心的局端产品及全面系统集成方案为主的联想神州数码有限公司。

2000年7月，入选香港恒生指数成份股；2000财年联想电脑整体销量达到262万台，截至2001年四季度，联想电脑已连续6年位居国内市场销量第一，并连续7季度获得亚太市场（除日本外）

2002财年营业额达到202亿港币，联想电脑的市场份额达27.3％。

2002年第二季度，联想台式电脑销量首次进入全球前五，其中消费电脑世界排名第三。

2004年3月，联想加入了国际奥委会的TOP计划，成为国际奥委会2005年到2008年的计算机技术设备的合作伙伴。

2004年12月联想宣布收购IBM全球台式计算机及笔记本计算机业务。

收购在2005年第二季度完成。

2005年8月10日，联想集团公布2005年第一季度业绩，期内实现纯利3.57亿港元，是联想收购IBM全球PC业务后，首次计入该业务的季度财务报告

……

二、财务分析说明

1资料来源

我们的资料主要来自联想集团官方网站（

2分析依据

主要是联想集团03-08年中期的财务报告，包括综合损益表、资产负债表、现金流量表、账目附注等。

3分析方法

a运用所学知识对年报及相关数据进行暑假处理；

b对处理的数据进行绝对数，相对数分析；

c结合联想集团相关年度大事记对分析结论进行粗略的因果分析。

4分析目的

联想集团在香港上市，采用的是香港的会计制度，和大陆的会计制度相差不大。

作为北京2008奥运会火炬接力全球合作伙伴,加之收购IBM个人事业部，在国产手机中占有重要位置，今年来联想集团的盈利水平在上升中，它的财务报告能够较好地反映其近年来的业绩。

因此我们小组决定对其03-08年中期的财务报告进行分析，以更好地了解联想作为中国的知名品牌如何占领市场份额，如何提高盈利水平，以及其财务与公司运营、日常业务的关系。

三、行业比较分析：

A同类比较

在此针对上市公司的几个常用比率指标进行比较（以当期数据截止08/11/27

1）每股收益（和富士康、冠捷对比）

每股收益

07年

06年

05年

04年

联想

14．55

1.97

14.99

14.09

冠捷

9.21

7.98

9.9

7.48

富士康

10.27

10.31

5.64

3.44

初步分析：

联想在同行业中的每股收益还算比较高，06年亮相的收益很奇特，有待查明原因。

2）市盈率（20家同类企业对比）

联想集团的市盈率偏低，在4%左右，相对而言较符合股票价值。

3）股利收益率（和富士康、冠捷对比）

股利收益率=每股股利/每股股票当前价格（资料有限，此处比较略）

4）股价（20家同类企业对比）

联想的股价属于上端，是处于比较好的水平。

B与宏基公司（2353.TW）的比较

比较的年度选择：

2005年中期

比较的指标选择：

销量、营业额、利润、区域优势、营业净利润、每股收益等

1、销量

“第三季度全球电脑市场排行，宏基和联想都是8%左右，差不

多都是五百万台，双方持平，有了这个基础，双方的财报对比会更有意义。

2、营业额

“宏基Q3营业额约合37.4亿美元，联想的营业额为44亿美元，联想超出宏基15%，双方的销量相当，也就是说联想的平均单台电脑售价比宏基高出15%，宏基在全球电脑市场销售的电脑相对来讲更低端。

　与中关村宏基同样配置笔记本售价要高于台湾华硕不同，在台湾本地，华硕比宏基的电脑更高端，不知道是不是与两个公司的市场宣传有关，包括品牌影响力华硕也要超过宏基，从品牌特别是笔记本品牌，由于联想继承了IBM的ThinkPAD，即使品牌价值相对降低，联想的品牌还是要高过宏基。

”

3、利润

“宏基Q3净利润九千万美元，联想为1.05亿美元，联想比宏基高出10%以上，不过净利润率应当相差无几，都是2.4%左右，无论联想还是宏基，利润率都非常低.”

4、区域优势

“联想在中国大陆电脑市场占据绝对优势，市场占有率超过35%，宏基则在欧洲市场相对领先，对应HP、DELL在美洲市场的领先，四强之争各有据点，不过相对宏基来讲，联想的大陆优势更大一些，宏基之所以在欧洲市场领先，应当感谢多年前对德州仪器笔记本业务的并购，虽说宏基收购德州仪器难说成功，甚至可以判定为失败，宏基并没有因为收购德州仪器的笔记本业务站稳美洲市场，不过此次收购却成就了欧洲的崛起，宏基欧洲的团队正是以当年德州仪器欧洲团队为班底。

”

5、营业净利润、每股收益等的比较

“宏基的发布的2005年报表显示，2005年宏基合并营收为895.8056亿元人民币，较2004年633.8423亿元人民币增长41.4％，营业净利润为21.54648亿元人民币，较2004年10.72394亿元人民币增长100.9％；税后净利润为23.88169亿元人民币，较2004年19.75211亿元人民币增长20.9％；每股收益为1.078873元（0.12美元），去年每股收益为0.952113元。

单就2005年第四季度而言，宏基合并营收为293.4761亿元人民币，同比增长46.9％；营业净利润为6.4亿元人民币，同比增长49.3％；税后净利润为5.921127亿元（6400万美元），较04年同期的8.957746亿元下降34％（04年第四季度宏基从股票投资中获得了更多的非运营收入）。

”

“联想2005年财报结果显示，公司实现营业净利润2.108346亿元，同比增长6.4%。

在截至3月31日的上一财年中，联想销售额从前年的263.1877亿元降至255.814亿元，但营业净利润却增至12.70562亿元（1.44亿美元），每股收益0.170164元。

前年的营业净利润为11.91151亿元，每股收益0.15882元。

”

“上述两者都是优秀公司无疑，从Q3的财报来看显然联想更优秀一些，毕竟同样销量，营业额和利润都超出一筹，看好未来联想的长久发展，是因为中国大陆是联想的大后方，这一点HP、DELL有异曲同工之妙，作为一家台湾的IT公司，宏基没有巨大的本土市场做基础……”

“无论宏基是否承认，收购Gateway及PB都是为了联想，如果没有PB，相信宏基未必收购Gateway，从资本市场的反应看，同为电脑厂商，销量也相差无几，ReutersEstimates资料显示,联想未来一年的市盈率（P/E）约为30倍,戴尔及宏基分别约为21倍及12倍，也说明资本市场对联想长期发展的看好。

”

四、杜邦财务分析

1、权益回报率（即净资产收益率）（ReturnOnEquity，ROE）

权益回报率（即净资产收益率）是杜邦财务分析方法的核心，它反映了股东投入资金的获利能力。

联想集团各年的权益回报率（即净资产收益率）均为正数，前三年较为稳定，但是从2006年开始急剧下降，到了2007年又开始上升，2008年继续上升，但是远没达到2005年的水平，可见2006年是个拐点。

（详见表1）。

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年中期

净利润

1132919

1146895

1234263

243,855

2,359,267

710,332

所有者权益

4800669

5700114

6281515

16377637

2816009

3969818

权益回报率（即净资产收益率）

0.24

0.20

0.20

0.015

0.084

0.18

（注：

本分析里所用的到数据均是来自联想集团在香港股市的年报，原单位千美元，按2008年11月23日的人民币和美元的汇兑率100：

68.317，人民币与港币的汇兑率100：

88.5换算成万元的人民币单位。

）

权益回报率（即净资产收益率）表单位：

千元

净资产回报率

07年

06年

05年

04年

联想

2.9571

0.4406

12.402

12.6214

冠捷

4.7524

4.99581

4.8976

6.9767

富士康

10.7575

15.9479

12.2113

8.5546

（因为数据来源不同，所以此处的净资产回报率的数据会和本文从联想年报中数据计算所得有所出入。

）

初步分析：

联想的净资产回报率相对于其他两家有待提高。

2、权益乘数（EquityMultiplier，EM）、资产回报率（ReturnOnAssets，ROA）

净资产收益率=总资产净利率*业主权益乘数

要研究联想集团权益回报率（即净资产收益率）的下降问题，必须分别对权益乘数、资产回报率作一分析。

2．1、权益乘数

权益乘数＝资产总额/股东权益总额。

经数据分析可知，2005年开始权益乘数下降，总资产很所有者权益都有一定程度的上升，只是所有者权益环比上升接近10%而总资产环比上升8%。

到了2006年则是急剧上升，经查资料可知这是由于联想集团收购IBM所致，使得所有者权益和总资产都急剧上升，但总资产的上升比例比较所有者权益大所致。

到了2007年度继续上升而2008年度又一次下降，可见权益乘数不是很稳定。

（详见表2）

表2权益乘数表单位：

千元

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年中期

总资产

7,633,441.808

9,426,035

10,205,598

44，425，261

7，978，207.906

10，541，504

所有者权益

4,800,669

5,700,114

6,281,515

16，377，637

2，816，009

3，969，818

权益乘数

1.59

1.65

1.62

2.71

2.83

2.66

2．2、资产回报率

资产回报率=税后净利润/总资产。

从此表可知，到了2006年净利润下降而总资产却是上升的，这是导致资产回报率极低的关键点。

也是导致权益回报率（即净资产收益率）从2006年开始急剧下降且发生不稳定变化的关键点。

（详见表3）

表3资产回报率表单位：

千元

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年中期（此处不具可比性，因为还未到年终）

净利润

1,132,919

1,146,895

1,234,263

243,855

2,359,267

710,332

总资产

7,633,442

9,426,035

10,205,598

44,425,261

7,978,208

10,541,504

资产回报率（%）

0.15

0.12

0.12

0.005

0.03

0.07

3销售回报率分析（ReturnonSales,ROS）

（注：

本分析里所用的到数据均是来自联想集团在香港股市的年报，原单位千美元，按2008年11月23日的人民币和美元的汇兑率100：

68.317换算成人民币的万元作为单位。

这些数据都没考虑06年会计制度改革的影响）

资产回报率=销售回报率×资产周转率，其中销售回报率=净利润／销售收入。

后一等式中的有关指标涉及损益表中的内容，下面按杜邦分析法逐一分析。

2004年的销售回报率有所上升，可是到2005年开始下降，2006年继续下降，到2007年时开始有所回升，但是远没达到2003年的水平。

2005年是转折点，较04年净利润骤减，而销售收入是猛增的，销售回报率陡减。

究其原因，我们认为是伴随着销售收入的增长，相关的各项费用也更大幅度的增长，投资收益和营业收入等方面也出现变动，变化的总结果就是销售回报率下降很多。

（详见表1）

表1销售回报率表单位：

万元

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

净利润

88899.55

95671.81

18903.31

110084.65

331444.71

销售收入

1850320.17

1782525.80

8666507.43

9549561.36

11170856.3

销售回报率（%）

4.80

5.37

0.22

1.15

2.97

3.1销售收入、净利润

为分析销售回报率下降的原因，需要进一步分析销售收入和净利润的变化情况。

3.1.1销售收入

2004年联想集团的销售收入较2003年有些下降，但幅度相对而言不是很大。

而2005年销售收入超常规上升，增长近4倍。

2006年和2007年销售收入增长恢复相对正常水平，而且2007年较2006年增长了6.98%。

而根据联想集团的发展史我们知道2004年12月联想宣布收购IBM全球台式计算机及笔记本计算机业务，收购在2005年第二季度完成，因此我们推断是联想集团花巨资收购IBM个人电脑业务，一举成为世界上第三大个人电脑制造销售商，占领很大市场份额，故销售收入猛增，2006年2007年销售收入同样很高，而且还较2005年有较大的增长。

详见表2

表2销售收入表单位：

万元

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

销售收入

1850320.17

1782525.80

8666507.43

9549561.36

11170856.3

比上年增长（%）

——

—3.66

386.19

10.19

16.98

3.1.2净利润

2004年联想集团的毛利率较上年下降5.18%，而净利润却增长7.62%，前面分析到04年的销售收入是降低的，但只降低3.66%，这说明它的销售成本降低的的幅度比销售收入降低的幅度要小。

2005年毛利率较上年增长12.26%，而净利率却狂降80.24%，这说明在各项费用等方面增长的幅度远大于毛利率的增长幅度。

2006年毛利率较上年稍微有所增长，而净利润却狂增482.36，这说明各项费用等开始大幅度的减少。

2007年毛利率的增长10.96%，增长幅度加大，净利润增长201.08%，增长幅度较2006年减了一半多。

这毛利率的变化与销售收入趋同，而净利润的变化与销售收入的变化不完全趋同，表明流通费用、投资收益、其他业务利润和营业外收支中的某一个或几个方面出现问题。

（详见表3）

表3净利润单位：

万元

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

毛利率（%）

12.73

12.07

13.55

13.50

14.98

比上年增长（%）

——

—5.18

12.26

0.37

10.96

净利润

88899.55

95671.81

18903.31

110084.65

331444.71

比03年增长率%

100.00

7.62

-78.74

23.83

272.83

比上年增长（%）

——

7.62

—80.24

482.36

201.08

（注：

表中的负号标示负增长）

3.2流通费用

联想集团流通费用在2004年2005年和2006年变动很大。

具体的，2005年销售费用、管理费用和财务费用都猛增，增长幅度分别达到661.98%、815.88%和5979.65%，三项费用综合的总体增长幅度为736.68%，显而易见，费用的猛增主要是因为财务费用增长的幅度太大了，费用较上年增长近60倍，我们认为其原因是联想集团花贷款巨额资金来收购IBM个人电脑业务，直接导致利息支出费用猛增。

2006年和2007年销售费用和管理费用增长趋缓，增长幅度趋向正常，而财务费用在2005年又比上年下降32.41%，2007年又增长起来了，不过幅度不是那么大。

流通费用里财务费用变化最大，对总体的影响也最大。

究其原因，我们认为是2004年联想集团借款花巨资收购IBM的个人电脑业务，到2005年贷款利息较以往猛增；而2006年它的销售收入和净利润也是猛增，还贷部分后直接减少了利息支出，财务费用下降。

（详见表4）

表4流通费用单位：

万元

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

销售费用

数额

94347.83

86904.01

662188.48

705916.83

754023.61

比上年增长%

——

-7.89

661.98

6.6

6.81

管理费用

数额

62322.87

43295.22

396532.36

467544.47

564066.83

比上年增长%

——

-30.53

815.88

17.91

20.64

财务费用

数额

252.09

584.11

35511.86

24001.81

26210.50

比上年增长%

——

131.71

5979.65

-32.41

9.2

合计

数额

156922.78

130783.33

1094232.71

1197463.11

1344300.94

比上年增长%

——

-16.66

736.68

9.43

12.26

（注：

表中的管理费用是原利润表中的行政费用和研发费用的合计数，由于研发费用有部分是属于管理费用的，而且研发费用和行政费用二者的变化趋同，方便起见一起加总算做管理费用。

财务费用仅指它的财务支出费用，没有包括财务收入费用。

）

3.2.1销售费用

销售费用总额除2004年有所下降以外，其他几年都是增长的，2005年增长幅度最大。

而它占销售收入的比重也是除了2004年有所下降外，以后几年较2003年都是增长的。

这个比重从2005年到2007年是呈下降趋势的。

它的变化与销售收入的变化基本趋同。

究其原因，我们认为同样是联想集团花巨资收购IBM个人电脑业务，一举成为世界上第三大个人电脑制造销售商，占领很大市场份额，同时联想在手机销售方面也占领很大的市场，这些就比较直接的导致它的销售费用一路攀升了。

（详见表5）

表5流通费用占销售收入比重

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

销售费用占销售收入比重%

5.1

4.88

7.64

7.39

6.75

管理费用占销售收入比重%

3.37

2.43

4.58

4.9

5.05

财务费用占销售收入比重%

0.01

0.03

0.41

0.25

0.23

（注：

03年、04和07年的财务费用净额为正数，即存款利息收入大于贷款利息费用，此处的比重用红色标示出来。

）

3.2.2管理费用

联想集团在港证的年报的综合损益表里，把管理费用分为行政费用和研费用分别核算，在此分析时，我们把两项合起来调整为一个管理费用。

管理费用占销售收入的比重除了2004年有所下降外，以后几年都是较2003年增长的，而且增长的幅度年年有所上升，总体呈上升的趋势。

05-07管理费用的增加意味着收购IBM以后需要增加相关的管理费用以促进企业文化的融合与生产进步！

3.2.3财务费用

联想集团在港证的年报的综合损益表里，把财务费用分别列有财务收入和财务费用，财务收入主要核算银行存款的利息、金融市场基金的利息和其他的利息收入；而财务费用主要核算银行贷款及透支利息，可换股优先股股息及相关财务费用和其他的财务费用。

表4和表5我只取它的财务支出费用分析。

而从表6中，我们可以看到它的财务收入在2003年、2004年和2007年都是比财务费用大的，也就是说它的存款利息收入大于它的借款利息支出。

在2005年和2006年，它的财务费用大于它的财务收入，而且05年、06年和07年的财务费用数额都是很大的，我们认为其主要原因是联想贷款收购IBM个人电脑业务，虽然2005年和2006年都有还贷，但是它的总的贷款利息费用还是要大于它的总的利息收入；07年费用有有所上升，则与联想支持奥运有一定的关联。

总体来看，虽然它占销售收入的比重有所增长，但这个比重一直是相对很小的，它最净利润的影像也是相对较小的。

表6财务费用

年份

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

财务收入

8177.54

9255.59

16552.53

17987.18

35557.63

财务费用

-252.09

-584.11

-35511.86

-24001.81

-26210.50

财务费