温州中小企业民间融资问题研究解析.docx
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温州中小企业民间融资问题研究解析
温州中小企业民间融资问题研究
----------------以XT集团为例
摘要改革开放以来，社会经济发展非常快，中小企业由于受规模的限制,难以得到正规金融机构的支持。
而民间融资模式灵活多变,操作便利，高效，很多中小企业就很愿意选择民间融资来解决资金问题。
2011年温州借贷危机的发生使得温州民间融资模式的缺陷凸显出来。
我们不得不重新审视温州民间融资模式存在的问题,分析原因并总结经验教训。
所以很有必要对温州中小企业融资问题做一个深入的研究。
本文在理论研究和案例研究的基础上,针对温州中小企业提出了解决中小企业融资难的对策，最后对中小企业融资做了一些建议。
关键词：
温州；中小企业；融资；解决
目录
第一章中小企业民间融资理论分析…………………………………...4
1.1中小企业的界定……………………………………………..4
1.2民间融资理论基础…………………………………………..5
1.2.1概念界定……………………………………………...5
1.2.2民间融资与正规金融的对比………………………...6
第二章温州中小企业民间融资介绍及XT集团介绍………………..7
2.1温州中小企业民间融资介绍………………………………….7
2.2XT集团背景介绍……………………………………………....8
第三章XT集团民间融资分析………………………………………..10
3.1XT集团融资情况……………………………………………...10
3.2XT集团民间融资存在的问题………………………………...11
3.2.1过度依赖高利率的民间融资模式……………………..11
3.2.2非理性民间融资……………………………………….12
3.2.3过度资本运作…………………………………………13
3.2.4短借长投,借新还旧…………………………………...14
3.2.5尝试新民间融资模式失败……………………………14
3.3对XT集团融资建议………………………………………….15
第四章本文总结与对中小企业融资建议……………………………15
4.1本文总结……………………………………………………...15
4.2对中小企业融资模式建议……………………………….…..16
4.2.1控制民间融资比例……………………………………17
4.2.2避免短贷长投…………………………………………17
4.2.3建立良好企业信用……………………………………17
4.2.4拓展多渠道融资模式…………………………………18
4.2.5有序的资本运作和市场扩张…………………………18
致谢……………………………………………………………………..18
参考文献………………………………………………………………..19
伴随着经济的发展,中小企业在各国工商业体系中所占越来越大的比重,世界各国也加大了对中小型企业的扶持。
我国在改革开放之后,中小企业的数量日趋增加,截止2012年底已经超过5000万家,俨然成为社会生产的主力军和我国经济的重要组成部分。
然而,在国内外,融资困难严重制约着中小企业的发展,我国则更明显。
据调查显示,我国有65%以上的中小企业都面对着融资困难。
国内中小型企业通过正规金融渠道解决融资难问题似乎效果不佳。
中小企业由于发展不稳定,能够从正规金融部门获得的信贷资金非常有限。
这样的情况使得中小企业只能寻求其他途径来解决资金问题。
当下温州成熟的中小企业民间融资模式已经成为一个典型融资模式。
然而2011年温州借贷危机的发生使得温州民间融资模式的问题反映出来,我们必须重新审视温州民间融资模式存在的问题和总结经验教训。
这对于帮助我国中小企业健康稳定发展有重要意义。
本文对温州地区中小企业民间融资模式进行了深入研究并阐述了体制内和体制外民间融资模式的特点,选取温州地区一个典型的中小企业—XT集团作为案例研究对象,分析企业在经营中运用的民间融资模式以及出现的问题,提出了中小企业民间融资的建议。
第一章中小企业民间融资理论分析
1.1中小企业的界定
世界各国对中小企业的法律界定不一样。
即便是用相同方法对中小企业进行划分,
具体的标准也不太一样。
国际上制定的划分标准有三个因素:
实收资本、企业经营额、雇员人数。
一般国家只釆用其中两个因素。
在我国统计局和国家发改委等部门根据社会实践发展,对中小企
业的划分标准进行了八次适时调整。
2011年,国家更新了对中小企业的划分
标准,见表1.1。
表1.1我国中小企业划分标准
行业名称
营业收入
从业人数
资产总额
工业企业
40000万元以下
1000人以下
建筑业企业
80000万元以下
80000万元以下
批发业企业
40000万元以下
200人以下
零售业企业
20000万元以下
300人以下
交通运输业企业
30000万元以下
1000人以下
农林牧渔业企业
20000万元以下
仓储业企业
30000万元以下
200人以下
邮政业企业
30000万元以下
1000人以下
住宿业企业
10000万元以下
300人以下
餐饮业企业
10000万元以下
300人以下
信息传输业企业
100000万元以下
2000人以下
软件和信息技术服务业企业
10000万元以下
300人以下
房地产开发经营业企业
200000万元以下
10000万元以下
物业管理业企业
5000万元以下
1000人以下
租赁和商务服务业企业
300人以下
120000万元以下
其他未列明行业企业
300人以下
以上是我国目前对中小企业官方的划分。
很显然,我国的划分标准是倾向于定量划分,在实践中很容易操作。
1.2民间融资的理论基础
1.2.1概念界定
国内外学术界对民间融资的定义不太一致。
国外认为民间融资就是非正规金金融融资,认为民间融资是法定融资体系之外的融资方式。
国内对于民间融资的定义要严格一些,主要有两类观点:
一种观点认为民间融资是与正规金融完全相对应的融资方式,非正规金融不一定全都是民间融资,其中由国有正规金融机构主导的就不被定义为民间融资。
在这类观点下,民间融资完全在国有体制以外,模式有以下几种，民间自由借贷、民间互助资金会、地下钱庄、钱中、社会集资、典当等,但是不包括体制内的农村信用合作社、农村互助基金会等模式。
另一种观点认为民间融资是所有非正规金融产品、服务、融资关系的总和,即便有正规金融机构的介入,该融资活动也属于民间融资。
在这类观点下,民间融资包括地下钱庄、体制内的农村信用合作社、城市信用合作社等。
本文釆用第二类观点进行阐述,认为无论融资模式和市场处于体制内还是体制外,但凡其资金是为了满足民间经济资金需求的各种金融产品、服务、市场以及融资关系都可以被界定为民间融资。
1.2.2民间融资与正规金融的对比
民间融资是与正规金融相对的融资方式,但又相辅相成。
民间融资和正规金融区别如下表1.2:
表1.2民间融资与正规融资对比
民间融资
正规融资
组织特点
不规范,管理比较灵活和松散
高度规范,管理体制完善
业务特点
较传统的资金借贷服务
现代化、全方位金融服务
贷款特征
短期小额贷款较多
中长期大额贷款较多
从业人员素质
素质偏低
专业素质高
利率水平
利率高,高利贷现象较多
利率较低,受国家管制
融资对象
以民营中小企业和个人为主
以大中型企业和组织为主
交易成本
较低
较高
经济作用
弥补正规金融不足
为整体经济发展提供资金支持
从表1.2中可以看出,民间融资的具体机构在组织经营上不规范、管理灵活，从事的是传统的资金借贷业务,虽然利率较高,但是方便、快捷、交易成本低,吸引了很多民营中小企业和个体户的青睐。
从民间融资和正规金融的对比中可以发现,它们之间能够互补。
在当前市场经济环境下,如果缺少了正规金融机构,民间融资根本无法正常运行。
民间融资是对正规金融的补充,正规金融无法涉及或者不愿意涉及的融资领域,民间融进行弥补。
第二章温州中小企业民间融资介绍及XT集团介绍
2.1温州中小企业民间融资介绍
近年来，受原料涨价、招工难、人工成本提高、用电紧张、人民币汇率变化以及企业融资成本大幅上升等因素影响，中小企业经营压力不断加大，很多处于保本微利的生存状态。
这使得长期积累的大量民间资本投向实业的渠道被堵死，一度形成温州资金泛滥、消费畸高的现象。
随着经营环境的长期恶化，实业经营的利润日趋微薄，温州大量闲置资金涉足房地产、资源投资、股票、黄金等资本领域。
与此同时，银行信贷额度非常紧张，许多企业只能通过民间金融市场上的高利贷来保持公司运营；而微薄的利润很难弥补高额资金成本，资金链条断裂就难以避免。
温州中小企业民间融资模式非常具有代表性,对它的研究有比较深刻的借鉴意义。
温州市是中国民营经济发展最为活跃的地区,改革开放三十年多来,温州经济的飞速发展是举世瞩目的。
在改革开放的几十年中,温州中小企业一直在尝试着不断的创新和突变,不管是在技术方面还是资本运作方面都有着令其他地区望其项背的超前水平。
不管温州民营经济的发达程度有多高,中小企业的发展永远都离不开资本,资本是所有企业的血液,对于中小企业更是如此。
与温州民营经济相匹配的温州资本市场是高度成熟的,它在温州中小企业发展的过程中起到了不可估量的作用。
其中,民间融资是温州资本市场最具有特色的资本融资方式,在温州,90%以上的家庭和企业都参与到了民间融资中。
据相关部门统计,温州的民间借贷规模早已经超过1100亿,实际规模可能在1200到1500亿之间,而温州资本总量是6000亿左右,可见民间融资在温州资本市场上所占的比例是非常大的。
温州中小企业民间融资模式有着很多具有代表性的特征:
第一,民间融资的模式多种多样,有民间互助资金会、地下钱庄、钱中、集资等融资方式,甚至一些官方金融机构也涉及民间融资;
第二,民间融资发展非常迅速,是温州资本市场的有机组成部分,并因为其庞大的规模在一定程度上决定和影响着温州中小企业的发展;
第三,温州民间融资虽然历史比较悠久,发展日渐成熟,但是由于缺乏相关法律政策的规范,组织形式仍然比较落后、过度依赖于中小企业主的个人信用、利率过高,从而导致民间融资的风险较大并容易造成金融风波。
2.2XT集团背景介绍
温州XT集团是一个典型的家族企业,创立于1993年,集团员工已超过2000人。
XT集团的主营业务是眼镜研发、生产和销售,产品主要销往国外;集团其他经营业务有光伏新能源开发、房地产开发等等。
二十年来,董事长胡福林管理下的信泰集团日益壮大,不仅拥有自主的眼镜品牌,而且在国内外市场有较高的知名度和信用度,集团的经营效益很好。
但是胡福林并不满足于集团己有的规模和经营效益,他积极拓展公司的经营范围和业务市场。
XT集团在2005年斥资超过4000万美元成立光学有限公司,2006年又收购美国玛士高的亚洲品牌经营权,规模空前壮大。
2008年是XT集团非常重要的一年,集团进入一个新的领域—光伏能源开发产业。
2008年底,我国政府对金融危机下的国内市场注入4万亿元进行救市,XT集团在此机会下贷款6亿元进入光伏能源产业,成立光伏能源开发事业部,聘请大量专家参与新能源的开发和运营。
董事长胡福林的目标是光伏能源产业的年销售额超过60亿元。
然而到了2009年以后,光伏产业的形势急转直下,全球性的金融危机导致国内外光伏市场萎缩,光伏产品积压,利润大幅减少。
XT集团的光伏公司更是从建立就处于亏损状态中。
与此同时,在金融危机影响下,XT集团的主营业务也受到了一定程度的打击。
一方面,由于原材料、劳动力价格的增加,XT集团的眼镜开发、生产、销售成本大幅上涨,利润开始减少,XT集团在2007年有着高达30%的主营业务利润率,到2010年下跌为10%。
另一方面,XT集团几年来一直关注于能源产业、房地产等领域,对主营业务的眼镜业生产及销售不够重视,导致主营业务销售额大幅下降。
XT集团的主营业务和新产业几乎同时遭遇“寒流”。
但是,董事长胡福林依然积极拓展集团规模和经营范围,.继续贷款投资于新产业。
XT集团的资金来源,一部分是银行贷款,更多的是民间融资。
由于之前集团盈利能力较强、信誉较高,董事长胡福林通过银行贷款前后获得了数亿资金,同时,他还从温州当地的地下钱庄、典当公司等民间融资机构借入大量资金。
但是2010年以后,XT集团的盈利能力急剧下降,信誉级别被调低,难以从银行获得贷款,董事长胡福林只好通过更大规模的民间融资来筹措资金,民间融资的高利息加剧了XT集团的财务困难。
然而,XT集团的状况在2011年变的更加艰难,由于银根紧缩,商业银行逐渐抽回贷款资金,XT集团无法偿还银行贷款和之前高额的民间融资利息,资金链条彻底断裂。
2011年9月,在银行和民间融资机构的债务追讨压力下,XT集团董事长胡福林跑路美国,留下数十亿的银行和民间融资债务,拖欠员工数百万工资,与供货商数亿款项未结算,总负债超过15亿元。
第三章XT集团民间融资分析
3.1XT集团融资情况
2010年中原会计师事务所对XT集团进行了资产清算,数据如下:
集团负债约15亿,其中民间融资大约5亿,占总负债额的30%,银行贷款8亿,占总负债额的53%,剩余负债由企业员工集资和商业欠款组成,前者大约为2000万元,后者则超过1亿。
实际上,XT集团民间融资额远远不止5亿,一些非正规的民间融资机构或者与XT集团关系特殊的融资机构并未公幵向胡福林提供的贷款数额,集团内部高管透露胡福林通过民间融资筹集的资金超过12亿。
可见,XT集团民间融资规模十分庞大。
XT集团规模庞大的贷款是通过两个融资模式得到的,一是银行贷款,最初依靠良好的企业效益和高信誉级别,XT集团直接得到了当地商业银行的贷款,在信誉级别被调低之后,集团便通过担保公司等中介机构获得银行贷款;二是民间融资模式,银行贷款紧缩之后,XT集团无法通过银行获得贷款,只好求助于温州当地的民间融资机构。
XT集团具体的民间融资模式有:
地下钱庄、典当等民间融资模式;民间自由借贷的模式有：
向亲友或其他企业进行借贷;私募基金模式;企业内部集资模式。
XT集团大部分民间融资的月利息为2—3分,5亿的民间融资债务每年仅利息就高达1.5亿（保守估算）,银行贷款年利率为5.5%—6.5%,8亿银行贷款每年利息大约为0.5亿。
XT集团2010年的销售收入为2.7亿,2011年前8个月销售收入为1.3亿,在扣除各项成本之后,集团根本无力支付如此高额的民间融资利息和银行贷款利息。
3.2XT集团民间融资存在的问题
3.2.1过度依赖高利率的民间融资模式
XT集团在转型和投资过程中需要大量的资金,但是公司却没有事先计划好合理融资模式和渠道,在融资过程中过度依赖民间融资模式。
特别是在XT集团难以得到银行贷款后,董事长胡福林通过担保公司、地下钱庄、集资等民间融资模式高息举债,他一方面凭借民间融资维持公司的正常运转以及新产业投资的需要,另一方面以民间融资的资金来偿还银行贷款以及支付利息。
然而,XT集团的盈利能力不断下降,利润持续减少,新能源产业周期长、见效慢,光伏公司甚至从建立就一直在亏损,民间融资的高利息更使得集团财务状况不断恶化,董事长胡福林“拆东墙补西墙“的做法无异于饮鸦止渴,过度依赖民间融资模式的后果就是企业资金链的断裂。
有学者曾经提出企业民间融资的负债比例应当小于总资产的10%,企业若长期依赖高比例的民间融资,最终会导致资金链条断裂。
XT集团显然长期保持高民间融资比例,最终导致财务失败也是必然
3.2.2非理性民间融资
民间融资能够帮助企业解决短期的资金需求问题,但是,试图通过长期的民间融资来维持企业的运转,并不是理性的做法。
XT集团需要解决的资金问题有两个:
一是集团转型过程中需要大量资金投资于新能源产业;
二是集团需要偿还银行贷款并支付利息。
这两个资金问题的解决都需要长期性质的资金支持,而信泰集团的信用级别被调低之后,难以得到正规金融机构的长期贷款,通过高利息的民间融资来维持企业的运转和新产业的投资是不可能持久的。
XT集团新的光伏产业周期长、见效慢,2008年以来一直处于前期投资阶段,每年需要集团注入大量资金,却无法产生利润;同时,集团的银行贷款额高达8亿,当地商业银行2010—2011年的贷款利率为5.5%—6.5%,XT集团每年的银行贷款利息大约为5000万元;XT集团的民间融资债务大约有5亿,按每月2—3分的利息,每年民间融资利息大约为1.5亿。
然而,公司的注册资金为1.06亿,2010年的主营业务销售收入为2.7亿,按照10%的毛利率计算,营业利润为2700万元,2011年则更低。
XT集团的利润远远不足以支付高额的贷款利息,但是董事长胡福林却没有缩小企业投资规模,仍然加大对光伏产业的投资,在融资方面也没有采取更合理的融资模式,继续依靠高利率的民间融资来筹集资金,陷入借钱还钱的怪圈中。
在非理性民间融资的恶性循环下,XT集团民间融资规模不断升级,利息大幅增加,最终在2011年9月彻底陷入困境。
3.2.3过度资本运作
温州地区的资本市场比较发达,中小企业大多热衷于资本运作,XT集团也不例外。
但是资本运作过度一方面会导致企业财务杠杆效应放大,在资本市场出现波动时无力抵抗风险,另一面会导致企业忽视主营业务的发展。
根据MM资本结构理论,债务融资规模的增加能够降低产业的综合资本成本,但同时导致企业财务杠杆效应的扩大。
在这样的情况下,如果企业经营状况改善,可以在短期内借助大规模债务融资实现产业转型,就能够走上良性发展道路,获取更多的利润;但如果企业经营状况持续较差,短期内不能借助大规模债务融资走出困境,便会使财务风险急剧增加,企业随之陷入资金链条断裂的困境。
XT集团从2005年幵始积极扩张,在2008年进入光伏能源开发领域,进入产业转型期。
在集团扩张和产业转型的过程中,董事长胡福林进行了过度的资本运作:
前期从当地商业银行贷款,在信用级别被调低后又通过担保公司等中介机构获得贷款,后期进行大规模的民间融资,通过地下钱庄、典当行业、私募基金、企业内部集资等民间融资模式借入大量资金。
在这个过程中,随着企业融资规模扩大,XT集团的资产负债比率提高,资本结构发生改变,财务杠杆效应不断放大,财务风险增加。
2008年,在金融危机的影响下,银根紧缩,温州资本市场开始出现波动,银行大量调回风险贷款。
XT集团在过高负债规模下无力抵抗市场风险,过度资本运作的结果就是企业资金链条断裂,无法继续正常运行。
同时,董事长胡福林长期重视资本运作和新能源产业的发展,某种程度上忽视了企业的主营业务,导致眼镜业销售收入下降,利润减少,使得企业的财务困境雪上加霜。
3.2.4短借长投,借新还旧
民间融资能够帮助企业解决短期的资金需求问题,但是XT集团的资金需求问题却长期存在:
集团大力投资的光伏能源开发领域,是一个周期长、见效慢的产业,需要长期的资金注入。
民间融资的借款大部分是短期的,XT集团信用级别被调低之后难以获得正规金融机构的长期贷款,只能将短期性质的民间融资借款用于集团的长期资金周转之中,集团进入“短借长投”的恶性循环。
另一方面,由于银根紧缩,温州的商业银行大量调回风险贷款,XT集团不得不通过民间融资借入新的资金来偿还银行贷款、支付银行利息,甚至还要支付之前已经借入的民间资金利息,企业的利息成本大幅增加,又进入“借新还旧”的恶性循环。
3.2.5尝试新民间融资模式失败
XT集团在不断升级的资金困境下,运营非常艰难,资金链条麵、临断裂。
集团董事长胡福林在企业内忧外患的情况下,试图通过股市融资的模式筹集资金。
从战略上看,这种民间融资模式能够为企业提供长期的资金支持,有利于XT集团走出经营低谷、实现产业转型,是一条非常好的融资路径。
但是,XT集团的财务状况、新公司的成立年限等不能满足上市的条件,最终集团上市融资的尝试失败,失去了最后的自救机会。
3.3对XT集团融资建议
一合理控制企业发展，减小融资压力，制度合理融资计划
中小企业的资产规模较小,在发展过程中需要大量的外部资金支持，所以不要盲目扩张，增加企业资金压力。
大多数中小企业都需要通过各种民间融资模式来筹集资金,因此,中小企业应当制定合理的民间融资计划。
制定合理的民间融资计划能够使中小企业的民间融资更加科学,避免企业在出现财务困境时难以筹集到资金或者在民间融资时负担的成本过高。
二不应过度依赖于民间融资模式
民间融资可以作为对正规金融融资的补充,可以帮助中小企业解决短期性的资金周转问题。
但是企业转型的周期一般来说都比较长,过度依赖民间融资会使企业的融资风险过高,在资本市场出现波动时,企业的资金链条很可能会断裂。
三提高企业信用度，拓宽正规融资渠道
如果企业改善了企业形象，提高信用度后，争取取得正规渠道的融资，不仅可以减少融资费用，还可以取得较长时间的资金运用，环境流动资金的压力，因为正规渠道的贷款，大多都是中长期贷款。
第四章本文总结与对中小企业融资建议
4.1本文总结
本文对温州地区中小企业民间融资模式进行了深入研究,具体阐述了体制内和体制外民间融资模式的特点,选取温州地区一个典型的中小企业—XT集团作为案例研究对象,分析企业在经营中运用的民间融资模式以及出现的问题,提出了规范中小企业民间融资模式的措施。
最终得出以下结论:
第一,应进一步规范中小企业民间融资模式。
温州地区中小企业的民间融资模式多种多样,不管是体制内还是体制外的民间融资模式都有力的促进了中小企业的发展,但是,中小企业民间融资模式依然存在有一系列问题,融资成本高、融资风险难控制、操作不规范等,这些问题可能会导致金融危机,因此应该进一步规范中小企业民间融资模式。
我们国家应当健全民间融资的法律体系,深化温州金融改革,引导民间融资模式正确发展,拓宽中小企业融资渠道。
从中小企业自身来讲,应当控制民间融资比例,避免短贷长投,建立良好的企业信用,拓展多渠道融资模式,合理有序的进行资本运作和市场扩张。
第二,中小企业应当理性对待民间融资模式。
虽然民间融资模式作为正规金融的补充,能够为中小企业提供大量的资金支持,但是中小企业应当理性对待民间融资模式。
民间融资模式本身有一些固有缺陷。
中小企业如果过度依赖民间融资,会导致融资成本大幅增加,加重企业财务负担;如果进行非理性民间融资和短贷长投,会导致企业资金链条的断裂;如果资本运作过度,会导致企业财务风险的增加。
因此,中小企业要避免过度依赖民间融资模式,制定合理的民间融资计划,在经济环境允许的情况下可以通过尝试新的民间融资模式来拓展融资渠道。
4.2对中小企业民间融资模式的建议
4.2.1控制民间融资比例
作为当代企业财务管理的重要内容,债务杠杆观念已经深入到企业管理的各个方面,成为企业制定战略的重要参考标准。
适度的负债有利于企业发展,这种观念己经被管理层普遍接受。
但与从资本市场中获取的负债不同,民间借贷利率高、期限短的特点决定着企业须在短期内偿还大量债务,这无疑增加了企业的经营风险。
因此,在考虑民间借贷融资时,要结合企业营运风险控制力与短期宏观环境进行考虑。
需要将企业的民间融资比例严格控制在企业经营风险能接受的范围内,还应建立补充的负债预警机制,严格规避由于不能按期还款造成的债务倍增状况出现,降低企业营运风险。
4.2.2避免短贷长投
企业长期投资往往回收期较长,占用资金的期限也会较长。
中小民营企业受到规模限制,往往盈利能力与市场占有率都相对处于劣势,难以像规模企业一样负担长期投资项目的资金占用。
而民间借贷由于风险补偿要求,使得利息较高,如果企业使用短期民间借款进行长期投资,往往要求企业的经营
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