德邦证券长信科技300088业绩快速增长触摸屏业务即概要.docx

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德邦证券长信科技300088业绩快速增长触摸屏业务即概要

2011年08月29日

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电子元件行业长信科技（300088

公司点评报告

评级:

买入上调评级

收盘价（元20.77业绩快速增长,触摸屏业务即将放量

目标价（元

24.9-27.5

市场数据

事项:

2011年上半年,公司实现营业收入28,657.17万元,上年同期营业收入为

19,300.82万元,同比增长48.48%;营业利润9,434.68万元,上年同期为4,333.91万元,同比增长117.69%;归属于上市公司股东净利润8,158.36万元,上年同期3,957.22万元,同比增长106.16%。

实现每股收益0.33元。

点评:

￭业绩增长符合预期,与预增公告相符合。

业绩预增公告预计2011年上半年实现净利润7500万元至8200万元,增长幅度为90%至107%,基本每股收益0.3元至0.33元,半年度实际业绩与预增公告相符合。

￭产品结构不断调整和优化,毛利率提升5.18%

公司上半年产品毛利率为40.35%,公司低毛利率的TN产品逐步下降,高毛利率的STN型ITO透明导电玻璃项目、TP产品等逐步增加,高附加值产品比重提升;改善了产品结构,提升了毛利率,毛利率提升5.18%。

预计全年毛利率保持在40%左右。

￭募集资金项目陆续投产,产能扩张推动业绩大幅度增长公司2011年上半年净利润同比增长106.16%,营收同比增加48.48%,主要源于公司产能的快速扩张。

公司目前有11条生产线满负荷的运转,有效保证了产能的释放。

2010年6月份募投项目中的两条触摸屏用ITO导电玻璃生产线投入生产,年产能达600万片,另一条生产线也已于2011年4月30日达产;超募资金投资的项目也有一条生产线于2011年5月份投入生产,比上年同期产能有所增加。

￭三项费用略有上升,控制合理。

52周最高/最低（元

61.0/16.58

市净率4.32总股本（百万251流通A股（百万133流通B股/H股（百万-/-总市值（百万元5213.2流通A股市值（百万元

2762.4

相对股价表现

相关研究:

《业绩持续增长,新布点触摸屏增长可期》

电子元器件行业研究小组证书编号S0120511030002联系人

许俊

8621-68761616-8560xujun@德邦证券有限责任公司

上海市福山路500号城建国际中心26楼

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2公司在报告期内,销售费用率比去年同期上升6.76%,主要是由于产品销售增加引起相关费用支出增加,管理费用率比去年同期增加50.71%,主要是由于产品研发支出增加所致,财务费用率比去年同期下降57.47%,主要是上半年募集资金专户资金存款产生的利息收入增加。

￭加大触摸屏产品的投入,董事会拟出资股权投资上海腾信光电公司利用超募资金3.3亿元投产小尺寸触摸屏项目,预计年产2000万片,目前已完成小尺寸触摸屏的布局,利用资金1.9亿元建设大尺寸触摸屏（7-10英寸项目,预计2011年4季度末开始投产大尺寸的触摸屏产品,2012年第一季度达产,年产500万片。

近期,公司通过股权注入,再度加大在中小尺寸触摸屏产品上的投入。

公司董事会决定拟出资5,949万元,与上海新蓝、上海剑腾共同设立上海腾信光电有限公司,公司占比28.67%。

待剑度投资受让上海剑腾持有的腾信光电全部股权后,公司将进一步出资9,227万元增资上海腾信,至持股比例达到43%。

上海腾信在技术工艺及人才方面拥有资源优势,将月产5代（1100mm*1300mm触摸屏SENSOR2万片,初步计划将于2012年7月1日正式投产。

￭下半年触摸屏市场价格有所下调,但需求仍然增长快速二季度,全球智能手机出货量较去年同期增长65.4%,智能手机供应链增速强劲,其中触控面板增长最快。

智能手机供应链7月营收同比增长在所有应用供应链中最强劲,同比增幅65.11%。

其中触控面板业增长最快,同比增幅115.51%。

下半年虽然触摸屏市场价格有所下调,但市场需求增速仍然乐观。

另外,随着家用电子消费产品的更新换代、汽车消费、智能水电气网改造、机器设备操控触摸化等因素,使得终端电子产品LCD、触摸屏使用量继续增加,再加上国际电子信息产业,尤其是LCD、TP产业向大陆转移的趋势加快,国内导电膜玻璃行业厂家未来发展空间很大,有利于促进公司业务的较快增长。

￭风险提示:

新增触摸屏产能无法达预期释放,下游终端电子产品需求放缓等风险。

￭盈利预测

预计公司在2011年业绩增长具有确定性,看好公司未来触摸屏放量后的高速增长。

预计公司2011-2013年,每股收益分别为0.86、1.18和1.40元,公司当前股价为20.77,对应目前动态PE为24.15、17.6和14.8倍,给予2011年29-32倍的PE,对应目标价为24.9-27.5元,“买入”投资评级。

重要财务指标单位:

百万元

主要财务指标200920102011E2012E2013E营业收入261.50483.09820.001180.001600.00收入增幅（%23.29%84.74%69.74%43.90%35.59%净利润60.55117.15216.02295.14351.04净利增幅（%30.82%93.49%84.40%36.62%18.94%毛利率（%37.56%38.62%40.00%38.70%35.27%ROE（%18.45%10.07%15.66%17.62%17.33%摊薄EPS（元

0.24

0.47

0.86

1.18

1.40

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3单位:

百万元单位:

百万元会计年度20102011E

2012E

2013E

会计年度20102011E2012E2013E流动资产9121520营业收入48382011801600现金6689营业成本2974927231036应收账款2446营业税金及附加0011其他应收款0000销售费用9213041预付款项1122管理费用416086116存货0112财务费用4（4（4（4其他流动资产（000（0

资产减值损失

2111非流动资产3221公允价值变动净收益0000长期股权投资0000投资净收益0000固定资产316214165117汇兑净收益0000无形资产8887营业利润130250343409其他非流动资产（321（219（171（124

营业外净收支

7444资产总计12141721利润总额137254347413流动负债0111所得税

20385262短期借款20000未确认的投资损失0000应付账款205755104净利润117216295351其他流动负债（39（56（54（103

少数股东损益

0000非流动负债0000归属母公司净利润117216295351长期借款0000EBITDA142250344410其他非流动负债0000EPS（元0.930.861.18

1.40

负债合计0111

少数股东权益0000主要财务指标

股本126251251251会计年度2010

2011E

2012E

2013E

资本公积763763763763成长能力

留存收益2764927871138营业收入

84.74%69.74%43.90%35.59%归属母公司股东1164138016752026归属于母公司净利润93.49%84.40%36.62%18.94%负债和股东权益116413801675

2027股东权益

254.58%

18.56%

21.39%

20.96%

盈利能力

毛利率（%38.62%40.00%38.70%35.27%净利率（%24.25%26.34%25.01%21.94%ROE（%10.07%

15.66%

17.62%

17.33%

偿债能力现金流量表

单位:

百万元

资产负债率（%3.31%4.10%3.28%5.00%会计年度20102011E

2012E2013E

流动比率

22.0520.4727.3618.79经营活动现金流713916984速动比率20.96

18.68

25.33

16.93

税后经营利润1233营运能力折旧和摊销0000总资产周转率0.400.590.700.77利息费用0（0（0（0应收账款周转率2.55

2.33

2.76

2.54

营运资金变动（1（2（2（3

每股指标（元

其他经营现金流703916883EPS0.930.861.181.40投资活动现金流（205333每股净资产9.275.506.678.07资本支出（1000每股经营现金流0.56

0.16

0.67

0.33

长期投资0000估值比率其他投资现金流（204333P/E21231714筹资活动现金流626（91417P/B2.113.572.942.43现金净增加额

492

34

186

104P/S

5.09

6.00

4.17

3.07

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4投资评级

一、行业评级

推荐–Attractive:

预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数中性–In-Line:

预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平回避–Cautious:

预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数

二、股票评级

买入–Buy:

预期未来6个月股价涨幅≥20%增持–Outperform:

预期未来6个月股价涨幅为10%-20%中性–Neutral:

预期未来6个月股价涨幅为-10%-+10%减持–Sell:

预期未来6个月股价跌幅>10%

特别声明

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