医药行业分析报告.docx
《医药行业分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药行业分析报告.docx（25页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
医药行业分析报告
2015年7月
一 医药行业的现状
（1）医药对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益特性非常突出，中国的制药工业起步于20世纪初，经历了从无到有、从使用传统工艺到大规模运用现代技术的发展历程，特别是改革开放以来，我国医药工业的发展驶入快车道，整个制药行业生产年均增长17.7%，高于同期全国工业年均增长速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国近30年来的平均发展速度，成为当今世界上发展最快的医药国之一。
我国医药行业规模效益逐渐显现，具有潜力巨大、健康、快速发展的特性。
传统化学制药增长速度将逐步放慢，天然（中药）和生物药品将成为行业主要增长点。
化学药物、天然（中药）和生物药品将三分天下，形成新世纪药业的三大新兴市场，
是我国未来医药行业最重要的特点。
生物制药（常指基因重组药物）被投资者看作为成长性最高的产业之一。
开发生物药品，展开了面向21世纪的空前激烈竞争。
（2）透视医药行业竞争趋势:
一、差异化、前瞻性的战略竞争.二、基于市场细分的产品竞争.三、高效率的运营竞争.四、快速市场反应能力的销售队伍竞争.
（3）国内医药行业与国外（美国）医药行业差距——生物医药
国内的市场份额每年大约有10亿美圆，只相当于国外一家中小型生物技术公司一年的销售收入，涉及生物医药的上市公司有50家左右，但大部分是概念股。
国内生物医药行业的研发存在一些问题，主要是产品创新少，产业规模小，工艺支撑技术有待提高，上下游衔接不畅，社会中介不强，风险投入小，政策环境有待改善，有些产品还出现高水平重复现象。
据估计，国内许多生物技术公司是盲目成立的，涉及生物技术的传统产业中90％的公司没有一个明确的策略方案，许多公司认为其具有巨大的潜力而跻身于此，并不了解与IT业相比，生物制药业需要更长的开发周期。
同时，风险投资者本身并不懂技术，因此，他们无法从技术角度评判一家生物技术公司的前景，于是经常采取看样跟样的办法来选择投资对象。
另一方面，有成就的科学家并不总是能转化为管理专家
（4）繁荣背后的忧患——浅析医药行业的人才流动和流失现象
1在繁荣的背后，我们却注意到去年和目前医药人才流动中出现的异常现象：
一些知名的跨国医药企业，竟然招不到合适的人员，同时其本身的人才流失也非常严重。
据统计，去年，在一些外资医药公司中，员工跳槽人数居高不下，平均流动率达３０％－４０％，有的甚至超过６０％。
2人才方面：
一是缺少能委以重任新药研发专家和熟悉并能运用相关知识产权法律进行自我保护的专业人才；二是缺少既精通药品的管理又能拓展市场的管理人才
32010年5月12日，学校及社会培训机构在人才培养质量方面存在某些缺陷，有效的人才供给不足。
（5）我国医药行业并购发展态势
自2002年以来．在国内经济政策与国际医药行业发展态势的推动下．我国的医药行业进入了并购高潮期。
国外大型制药巨头相继进入中国．竞争压力促使国内本土药企并购年年攀升。
然而．建立在薄弱基础上的高速扩张在提高国内医药行业集中度的同时．必然也会带来医药行业的失衡现象 我国医药行业的并购重组自20世纪90年代以来一直呈现出快速、平稳的增强势头，国企改革、转型为医药行业并购提供了契机。
自2001年底中国人世后，我国医药行业并购市场更加活跃。
2002年底，中国华源集团重组上海医药集团．掀起了国内医药行业重组的新高潮，全年共淘汰掉国内1000家医药企业。
在2003年医药行业的强势并购、重组之后，2004年继续上演并购、重组的故事。
并出现了新高潮：
国药控股～致、云药，华源并购北药，华北制药携手帝斯曼、中信集团控股哈药集团，华润集团收购东阿阿胶等．国有大型企业进行的一系列的并购、重组特别引人注目．国内医药行业的大鳄正逐步形成。
（6）我国医药行业并购的发展目标及趋势分析
派系之间将出现强强联合
医药并购派系更重视内部的整合
大型集团开始涉足医药行业
外资在华医药行业并购加速
新药研发将主导并购“内核”
并购向多元化发展
从整体上看．医药产业在我国国民经济中发展情况良好，未来发展前景也很看好。
但竞争力不强是我国医药企业亟需解决的问题，并购成为应对国际医药企业“侵入”的主要手段，同时也带来了很多问题与危机。
医药企业需要理性对待并
近年来医药行业产值、销售收入与效益状况
公司简称
投资评级
所属行业
每股收益（元）
EPS
入选理由
2006
2007
2008E
2009E
云南白药
长期看好
传统中药
0.57
0.70
0.84
1.16
稀缺类资源型中药企业，战略、管理、营销独特。
双鹤药业
买入评级
化学制剂
0.35
0.93
0.89
1.12
行业高景气带来的大输液快速增长，竞争优势明显
上海莱士
审慎看好
生物制品
0.32
0.51
0.59
0.94
公司血制品行业中的领先企业，处于高景气期
国药股份
审慎推荐
医药商业
0.35
0.55
0.78
1.03
国控北方资产整合平台，具有较高安全边际
通化东宝
审慎看好
医药制造业
0.15
0.21
0.42
0.86
亚洲最大的重组人胰岛素生产基地，具备三大核心竞争力。
二存在的主要问题
1.医药企业多、小、散、乱的问题突出，缺乏大型龙头企业。
2.以企业为中心的技术创新体系尚未形成。
3.医药流通体系尚不健全。
4.医疗器械产品质量性能较差。
5.制剂品种与原料药品种不相匹配。
6.医药产品进出口结构不合理。
发展对策
1、行业规划2、推进中药现代化3、发展优势原料药
三前景分析
1背景介绍：
交银施罗德：
医药行业发展前景较为确定
目前正在发行的汇丰晋信低碳先锋拟任基金经理邵骥咏指出，市场低迷给新基金提供了低位建仓良机，在真正反弹到来时，在6个月建仓期内可以从容布局市场热点，为未来业绩提升埋下伏笔。
医药板块的逆市崛起，使其成为机构投资者追逐的热点主题。
交银施罗德高级研究员李德亮表示，近期医药板块的强势表现原因在于：
人口老龄化的趋势将使得我国医药支出加速增长；医保覆盖人群的扩大将支持医药行业的长期增长；环境、饮食结构的变化将导致各种疾病，因此未来较长一段时间内人均医药支出也将明显增加；医药板块也受到了政策面的有力支持，未来3年农村合作医疗的政府补助还要提高一倍。
李德亮进一步指出，医药行业未来发展前景较为确定，行业增长空间也较大，未来四类医药企业将得到较多关注。
一是受益于医改政策、产品能够实现销售放量的企业；二是受益于集中度提高的大型医药商业企业；三是细分行业中的高成长企业；四是具备业绩改善预期的企业。
此外，兼并重组也是值得关注的一个重要投资主题。
2我国医药业药品生产发展趋势
化学原料药是化学制药增长的主要部分
中药现代化水平不断提高，和中药国际化程度不断加深
生物制药和国际水平差距进一步减小
医药行业未来2到3年将发生结构性变化，资源分配将越来越向细分行业中的龙头企业集中。
处方药市场泡沫逐步挤压。
今后反商业贿赂将成为长效政策，居间人的空间越来越窄，产业链利益分配格局重新划分，过去具有优势品种、走学术推广之路的制药企业将在处方药市场强者恒强。
A股的处方药强势企业是恒瑞医药、益佰制药、天士力、华东医药等，通化东宝胰岛素用药正在崛起。
OTC市场保持快速发展，药用消费品未来增速惊人。
预计未来OTC市场将保持14%到15%的增速，在OTC市场经过长期市场积淀的优势企业将继续保持领先地位，如同仁堂、云南白药等品牌企业。
OTC中我们特别关注药用消费品，药用消费品目前市场容量仅20亿人民币，预计在终端网络成倍增长和医药企业按消费品模式运作带动下，未来5年增长幅度超过10倍，市场规模超过200亿元。
有价疫苗前景诱人。
疫苗作为疾病防控重要有效的手段，随着疫苗生产企业积极介入有价疫苗研发和生产，并从终端拉动市场消费，未来有价疫苗前景诱人，产品创新将决定有价疫苗的盈利能力，天坛生物和华兰生物未来都会有所收获。
医药商业整合速度加快，分享居间人让出的市场份额。
医药商业未来几年总体发展趋势是集中度不断提高，整合速度加快。
2020年我国药品市场将超过美国成为全球第一，在对医药物流市场的考察中，随着人口的日益老龄化和人民生活水平的提高，人们对医疗保健产品的需求也越来越高，药品市场随之呈现出了良好的增长态势。
有数字表明，2000年，我国医药市场总值为190亿美元，到2020年医药市场总值将达到1200亿美元，超过美国成为全球的第一大市场。
据统计，目前，美国等发达国家人均年药品消费约300美元，中等发达国家人均年药品消费为40至50美元，而我国不到10美元。
作为人口众多的国家，我国的医药需求将会不断增加，医药企业“多、散、小”的格局将被打破，同时伴随着医药市场的不断开放，医药行业呈现出巨大的发展潜力。
但是，我国的医药物流企业发展极不成熟。
一方面药品价格居高不下，老百姓望“医”兴叹，各类药市的药价大有“高处不胜寒”之感。
医药零售企业都想通过积极的价格竞争，扩大优势，占领各类市场，将自己做强做大；另一方面又担心盈利水平下降，企业难以获得持续发展后劲。
3医药行业发展趋势分析
4中国未来的几个医药发展较快的行业
新世纪生命质量改善药占主流：
综合国外医药刊物的报道，可以认为今后几年国外重点开发的新药（其中一些产品有望进入10亿美元级产品行列）包括：
（1）.具有靶向治疗作用的新药（如专门用于治疗晚期乳癌、肺癌、前列腺癌和卵巢癌的单克隆抗体类新药，这类产品的特点是直接作用于肿瘤病灶而不影响健康组织）。
（2）抗银屑病的治疗新药。
（3）蛋白质/多肽类治疗新药。
（4）抗肿瘤药始终是世界各国医药厂商的新药开发重点，因为迄今为止癌症仍为对人类健康最大威胁之一。
可以相信随着科学技术的不断发展，在新世纪里人们一定会开发出能对付可恶的肿瘤杀手的新型药物。
（5）其它治疗新药，如杭糖尿病的新药、减肥新药和治疗精神分裂症的新药均有可能成为潜在的重磅级新药产品。
在九十年代有不少上市新药令人意料之外地进入重磅药物排名榜，其中包括抗抑郁剂如氟西汀、舍曲林、帕罗西汀与氯氮平、奥氮平等。
综上所述，以重磅级新药的时代变迁可明显看出如下趋势，今后世界级新药的开发将更加侧重于能改善人们生命/生活质量的新药，而畅销世界近半个世纪的抗生素类药物将退居次席。
5医药行业未来的发展趋势大体来讲：
（1）、行业整体竞争力差，医改政策与资金共同推动行业集中度提升
（2）、将有更多医药公司外延发展，出现国际性医药品牌企业
（3）、技术自主创新是行业前进的标志，专利与品牌将成为企业的标志65、引起我国医药6行业未来发展的主要因素
（1）、居民生活水平不断提高,进一步扩大我国药品市场
（2）、医疗保险制度改革全面推进,将进一步促进价格低廉,疗效确切的国产药的使用
（3）、人口老龄化促使我国的老人用药将有较大增长
（4）、农村合作医疗的建设和完善,农民收入的提高,为医药市场创造了发展空间
其他观点还有认为：
（１）.医改——医药行业最大的机遇
自1985年我国推行医疗改革以来，至今已走过23个年头，经历了5个阶段，虽然中途遇到过挫折，我们及时总结经验，从而才有了我们建立基本医疗卫生服务体系、公共卫生服务体系、医疗服务体系及医疗保障药品供应保障体系；建立及完善医药管理体制、运行机制、医药投入体制、价格形成机制、监管机制、科技与人才保障机制、信息系统、法律制度等，全面提升人民生活质量的四大体系八大支柱。
表1 中国医改五阶段
阶段
焦点
标志
第一阶段1980年代
给政策不给钱
卫生部等三部委出台《关于加强医院经济管理试点工作的通知》
第二阶段1990年代
大争论
点名手术、特殊护理、特殊病房等新事物像雨后春笋般涌现
第三阶段2000年
产权改革的号角
确定了实行医药分业等几项原则
第四阶段2005年
医改突然变奏
卫生部政策法规司司长刘新明称“市场化非医改方向”
第五阶段2006年
医改再见曙光
医改基调已定 政府将承担基本医疗；年底出台新方案
虽然医改最终方案尚未敲定，但是覆盖城乡的医疗保障体系已经打开了道路。
目前中国医疗保障体系主要由农村合作医疗、城镇居民基本医疗保险、城镇职工基本医疗保险、城乡医疗救助和社会慈善捐助体系构成，温总理在“两会”期间提出，用两年时间将筹资标准由每人每年 50元提高到 100元，其中中央和地方财政对参合农民补助标准由 40元提高到80元。
由于我们人口基数大，新增人口以及人口老龄化都将对医疗费用加大支出力度。
如（图14），1987年左右为新生人口高峰期，按照育龄妇女年龄15-49计算，2002-2017年将是生育的再次高峰期。
图15显示，我国老龄人口预计未来将增长到占人口的25%，而该类人群支出费用一般为年轻人3-5倍。
因此医疗卫生市场前景十分广阔。
根据测算，医疗保障体系中新农合、城镇居民医疗保险以及城镇职工医保覆盖新增人口将带来至少820亿的增量，按正常发展计算将会给现有市场补充9%-11%资金。
预计2008年医改将会对行业增速贡献4%-5%，针对医药工、商业将会有20%以上增速的贡献。
伴随医改的不断深化，政府医疗费用开支也在逐步加大（图１２），较本世纪之初，2007年政府医疗卫生支出总额2000亿元，几乎为世纪之初的3倍；但是与我们的GDP发展速度并不相符。
如图12，虽然近两年我们的国民生产水平维持在10%以上高速增长，但与发达国家相比，我们的医疗支出费用仍然处在较低水平。
未来，政府将继续加大医疗支出投入，预计2008年将会有830亿，未来三年将保持13.16%速度增长。
2.行业政策
医药行业作为关系到国计民生的产业，国家政策必然会对其生产、发展产生重要影响。
如我们前文所述，这些行业政策法规属于有保有压，一方面将会从质量、规模、环保等方面提高行业准入的门槛，加大行业整合力度，但同时也有可能对产品的单价进行限制导致部分企业利润受到挤压，或者对某一细分行业进行产业政策倾斜，如提高出口退税等。
（3）突发事件的机遇
如2008年发生的汶川地震以及手足口病等意外灾难，也有可能会对公司的产品产生井喷式的需求。
此次地震是我们建国以来第二次大量死亡人数报告的地震灾害。
在地震发生后灾区投入了紧张的就原工作，其中最需要的物品莫过于止血、抗生素类的药品，震后为了防止震后疫情的传播，大量的消毒水等药品源源不断送往灾区。
2008年４月23日安徽阜阳公布首例手足口病，截止到５月２日已有手足口病例3321例，死亡人数22人。
据媒体报道，当地的板蓝根等药品被群众一抢而光。
四个股分析——片仔癀（600436）
1公司简介
漳州片仔癀药业股份有限公司的前身是漳州市制药厂。
1993年，以漳州市制药厂为核心企业成立漳州片仔癀集团公司，1999年底，漳州片仔癀集团公司以其有关药业的全部生产经营性资产作为出资，联合其他法人单位共同发起设立本公司。
本公司是国家大型二档企业、国家科技部认定的火炬计划重点高新技术企业、福建省20家重点联系和重点扶持的骨干企业。
居我国中成药行业50强企业行列，连续多年入选全国500家经济效益工业企业。
公司以生产名贵中成药——片仔癀而享誉海内外，注册的“片仔癀”商标于1999年元月被评为“中国驰名商标”。
经营分析
行业新闻及其在行业中的地位
代码
简称
流通股（亿股）
排名
总资产（亿元）
排名
主营收入（亿元）
排名
每股收益（元）
排名
600436
片仔癀
0.6363 29
29
12.8454
20
6.9475
21
0.93
7
代码
简称
总股本（亿股）
排名
净资产（亿元）
排名
净利润（亿元）
排名
净资产收益率（%）
排名
600436
片仔癀
1.4
32
8.2463
20
1.2966
15
17.23
16
产品和服务
公司视产品质量为企业的生命,严格按GMP规范要求组织生产,并投入大量资金进行技改,引进国外先进生产设备,使我公司的生产装备达到了世界先进水平,从而确保了产品质量,并通过国家GMP认证.
公司实施科技兴企战略,建立了省级企业技术中心（目前正在申报国家级企业技术中心）,并培养了一支与之相匹配的科研队伍,致力于新产品的开发与研制,为企业的发展储备“能源”。
目前,公司产品有片仔癀牌片仔癀、片仔癀牌片仔癀胶囊、片仔癀牌复方片仔癀软膏、片仔癀牌复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀牌心舒宝片、片仔癀牌茵胆平肝胶囊、片仔癀牌增乳膏、片仔癀牌金糖宁胶囊、片仔癀牌清热止咳颗粒、片仔癀牌川贝清肺糖浆、片仔癀牌藿香正气水、片仔癀牌蜂乳胶囊、片仔癀牌少林正骨精、片仔癀牌金牡感冒片、片仔癀牌羚翘解毒片、片仔癀牌牛黄解毒片、片仔癀牌小柴胡颗粒、片仔癀牌小青龙颗粒等数十种，其中片仔癀牌片仔癀有着“漳州三宝”首宝之称.此外,公同还与境外科研机构合作,成功开发二十多种中成药,远销海外.同时还充分利用品牌优势和资本优势,积极寻找投资合作项目,扩大企业规模,使我公司除中成药制造外,还涉及日化品生产、药品流通等领域,进一步增强了企业的竞争实力.
公司独家生产的国家一级中药保护品种------片仔癀牌片仔癀,以独特的消炎、解毒、镇痛等显著疗效及保护健康的功能而深受广大消费者的信赖.特别是在治疗肝炎,促进手术刀口愈合、镇痛、消除无名肿毒等领域的独特功效更使这一具有400多年历史的传统名贵中成药更加熠熠生辉，蝉联国家质量金奖，中国中药名牌产品，享誉蜚然，畅销海内外，每年出口创汇达千万美元，位居中国中成药单项出口创汇首位。
是居家、商务、旅行常备的治疗和保健良药。
为方便消费者服用而开发的片仔癀牌片仔癀胶囊，是片仔癀经粉碎后用胶囊装填而成的，片仔癀含量100%。
漳州片仔癀药业股份有限公司将秉承“团结、务实、创新、发展”的企业精神，以一流的产品质量和良好的信誉为社会提供一流的服务，让片仔癀百年制药为您带去健康、带去幸福。
财务分析
从分红扩股来看，该企业每年分红，且均为每10股5元左右，如果按现在的市价买入来算，每年靠分红得到的投资收益率在1.2%左右。
可见该企业的盈利情况还是比较稳定的。
从主要财务指标来看，每股收益（扣除后）、每股净资产09年较08年有小幅增长，虽然净资产收益率09年较08年有小幅下降，但是也能保持在17%左右，由此分析，该公司具有一定的成长力。
分析其流动比率、速动比率，08年、09年各季度，流动比率均大于2，速动比率均大于1，说明资金流动性好，偿债能力较强。
分析营业利润、净利润，08年较09年有所下降，但2010年一季度同比有所增长。
由表中数字计算得出，2008年经营活动现金流入占现金总流入比重为68.8%，2009年为62.34%，2010年一季度为89.19%。
由此推测，该企业经营状况良好，财务风险较低，现金流入结构较为合理。
技术分析
从月线和周线的均线形态来看，属于多头排列，从月线图来看，10日均线向上穿过20、30、40、50日均线，形成金叉，且上扬角度60度左右，同时20日均线也向上穿过30、40、50日均线，形成金叉。
从周线图来看，各均线也呈现上扬趋势，但各条均线距离较近，且MACD线也几乎呈水平形态，技术指标失真。
但总体分析而言，这只股票长期看涨。
从日线图来看，5日均线已经向下穿过10日、20日均线形成2个死叉，且成交量十分低，所以短期来看这只股票走势不会很好。
基金持股及基金简介
2010年一季度华夏大盘精选混合基金持股数占总股本比例3.23%。
华夏大盘精选混合基金为偏股型基金，基金经理王亚伟，2009年基金年终排名，偏股型基金中华夏大盘精选混合基金以年净值增长率116.19%保持第一名位置。
公司未来发展及投资建议
公司5月15日发出公告，当日，片仔癀董监事会通过了变更公司经营范围的议案，修改后，公司经营范围在原有基础上增加了糖果制品，而将蜂乳胶囊的生产销售改为蜂产品。
公司生产、销售的糖果制品为一款润喉糖，这款糖原来是以外销订单的方式销往香港地区，由于香港地区反映该糖果口感不错，且口碑较好，因此公司决定将此润喉糖销往内地市场。
药妆方面，片仔癀2009年与韩国企业合作生产“PZH+片仔癀”，公司在广告推广上投入较大，向著名品牌“薇姿”靠拢，广告产生的经济效益也是非常明显，公司在药妆这块业务上发展迅猛，扩张速度较快，未来将会给公司带来较大的收益，有助于公司业绩超预期增长。
片仔癀金糖宁胶囊2008年获批，是全国独家产品，且是国内惟一有明确降糖机理的糖尿病中成药。
公司拟投资9000万元建设金糖宁产业化项目，预计从2011年开始金糖宁销售有较大增长。
此外，由于天然麝香的稀缺性和片仔癀产品的独特性，未来片仔癀产品仍会持续提价，这也会对公司未来业绩成长带来积极影响。
由于以上三个利好方面，预测其股价长期内会上涨，但短期内走势不会太好，所以建议暂时持币观望，可以抓住适当时机介入。
升级会员 