注册会计师考试题库财务成本管理第七章精选练习含答案.docx
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注册会计师考试题库财务成本管理第七章精选练习含答案
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财务成本管理第七章精选练习含答案
一、单项选择题
1.
关于看涨期权下列说法错误的是（ ）。
A.看涨期权的价值上限是执行价格
B.股票的价格为零时，期权的价值也为零
C.看涨期权的价值下限是内在价值
D.只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限
2.
某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值为5元，则该期权的价值为（ ）元。
A.0
B.6C.5
D.无法计算
3.
关于看跌期权的估价，下列表达式正确的是（ ）。
A.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值
B.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格
C.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值
D.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格
4.
下列公式中，不正确的有（ ）。
A.多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）
B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
C.空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）
D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格
5.
当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，最适合的投资组合是（ ）。
A.购进看跌期权与购进股票的组合
B.购进看涨期权与购进股票的组合
C.售出看涨期权与购进股票的组合
D.购进看跌期权与购进看涨期权的组合
6.
期权是指一种合约，下列表述不正确的是（）。
合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利
期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割
期权是一种特权，持有人只有权利没有义务
期权合约至少要涉及购买人和出售人两方
7.
美式看涨期权允许持有者（ ）。
A.在到期日或到期日前卖出标的资产
B.在到期日或到期日前购买标的资产
C.只能在在到期日卖出标的资产
D.只能在在到期日购买标的资产
8.
看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元。
1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该出售该看跌期权的净损益为（ ）元。
A.20
B.-20C.5
D.15
9.
下列关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设的说法不正确的是（）。
A.未来股票的价格将是两种可能值中的一个
B.看涨期权只能在到期日执行
C.股票或期权的买卖没有交易成本
D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走
10.
某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是20元，期权费（期权价格）为2元。
如果在到期日该股票的价格是15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（ ）元。
A.13
B.6
C.-5
D.-2
11.
某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是34元。
则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为（ ）元。
A.1
B.6C.11
D.-5
12.
下列有关期权投资策略表述正确的是（）。
A.保护性看跌期权的最低净收入为执行价格
B.保护性看跌期权的最低净损益为期权价格
C.抛补期权组合锁定了最低净收入
D.多头对敲只有当股价偏离执行价格的差额超过看涨期权购买成本，才能给投资者带来净收益
二、多项选择题
1.
下列有关表述中，正确的是（）。
A.期权出售人不一定拥有标的资产
B.期权是可以“卖空”的
C.期权到期时出售人和持有人双方要进行标的物的实物交割
D.双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，在那一天之后，期权失效
2.
在其他因素不变的情况下，下列变量中（ ）增加时，看涨期权价值会增加。
A.股票市价
B.执行价格
C.股价波动率
D.红利
3.
对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，下列表述中不正确的是（）。
A.该期权处于虚值状态
B.该期权当前价值为零
C.该期权处于实值状态
D.该期权内在价值为零
4.
对于欧式期权，下列说法正确的是（）。
A.股票价格上升，看涨期权的价值增加
B.执行价格越大，看跌期权价值增加
C.股价波动率增加，期权价值增加
D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加
5.
在其他条件相同的情况下，下列说法正确的是（ ）。
A.空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0
B.空头看跌期权到期日价值+多头看跌期权到期日价值=0C.空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点
D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于0
6.
假设ABC公司的股票现在的市价为80元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：
上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。
则下列计算结果正确的有（ ）。
A.在该组合中，购进股票的数量为0.4643股
B.在该组合中，借款的数量为27.312元
C.看涨期权的价值为9.832元
D.购买股票的支出为37.144元
7.
对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时，下列说法中错误的是（）。
A.期权价格可能会等于股票价格
B.期权价格可能会超过股票价格
C.期权价格不会超过股票价格
D.期权价格会等于执行价格
8.
有一项看涨期权，期权成本为5元，标的股票的当前市价为50元，执行价格为50元，到期日为1年后的今天，若到期日股票市价为65元，则下列计算正确的有（ ）。
A.多头看涨期权到期日价值为15元
B.多头看涨期权净损益为10元
C.空头看涨期权到期日价值为-15元
D.空头看涨期权净损益为-10元
9.
对于购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权组成的保护性看跌期权（执行价格为购买股票时股价），下列说法中正确的有（ ）。
A.股价小于执行价格时组合最大净损失为期权价格
B.股价小于执行价格时组合最大净收益为期权价格
C.股价大于执行价格组合净收益小于股票净收益
D.股价大于执行价格组合净收益大于股票净收益
10.
下列说法不正确的有（ ）。
A.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险
B.股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率
C.风险中性原理下，所有证券的预期收益率都是无风险收益率
D.根据风险中性原理，期权价值等于期权执行日的净损益使用无风险利率折现
11.
假设ABC公司的股票现在的市价为60元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是62元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：
上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%，若当前的期权价格为8元，则下列表述正确的是（）。
A.投资人应以无风险利率借入22.69元购买0.5142股的股票，同时出售看涨期权
B.投资人应购买此期权，同时卖空0.5142股的股票，并投资22.69元于无风险证券
C.套利活动促使期权只能定价为8.16元
D.套利活动促使期权只能定价为8元
12.
假设ABC公司的股票现在的市价为56.26元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是62元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：
上升42.21%，或者降低29.68%。
无风险利率为每年4%，则利用风险中性原理所确定的相关指标正确的有（）。
A.期权价值为7.78元
B.期权价值为.5.93元
C.上行概率为0.4407
D.上行概率为0.5593
三、计算分析题
1.
假设甲公司的股票现在的市价为20元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为21元，到期时间是1年。
1年以后股价有两种可能：
上升40%，或
者降低30%。
无风险利率为每年4%。
要求：
要求利用风险中性原理确定期权的价值。
2.
假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为6元，到期时间是9个月。
9个月后股价有两种可能：
上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。
现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。
要求：
（结果均保留两位小数）
（1）确定可能的到期日股票价格。
（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值。
（3）计算套期保值比率。
（4）计算购进股票的数量和借款数额。
（5）根据上述计算结果计算期权价值。
（6）根据风险中性原理计算期权的现值（假设股票不派发红利）。
3.
F股票的当前市价为50元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下：
（1）F股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为52元，期权价格3元;F股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为52元，期权价格5元。
（2）F股票半年后市价的预测情况如下：
要求：
（1）投资者甲以当前市价购入1股F股票，同时购入F股票的1股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。
（2）投资者乙以当前市价购入1股F股票，同时出售1股F股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。
（3）投资者丙以当前市价购入同时购入F股票的1股看涨期权和1股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。
四、综合题
1.
甲公司为一家上市公司，该公司目前的股价为20元，目前市场上有该股票的交易和以该股票为标的资产的期权交易。
有关资料如下：
（1）过去4年该公司没有发放股利，股票交易收益率的资料如下：
（2）甲股票的到期时间为6个月的看涨期权和看跌期权执行价格均为25元。
（3）无风险年利率为4%。
要求：
（1）计算连续复利收益率的标准差和年复利收益率的标准差;
（2）利用两期二叉树（每期3个月）模型确定看涨期权的价格（假设期权到期日之前不发放股利）;
（3）某投资者采用多头对敲期权投资策略，通过计算回答到期时股票价格上升或下降幅度超过多少时投资者才获得正的收益（计算中考虑资金时间价值因素，计算看跌期权价格时，按报价利率折算）。
一、单项选择题
1.
【答案】A
【解析】看涨期权的价值上限是股价，所以选项A的说法是不正确的。
2.
【答案】C
【解析】期权价值=内在价值+时间溢价，由于期权目前已经到期，由此可知，时间溢价=0，此时的内在价值等于到期日价值，期权价值=内在价值+时间溢价=5（元）。
3.
【答案】C
【解析】从看涨期权与看跌期权的平价关系式可知，看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV（X），可知只有C正确。
4.
【答案】D
【解析】空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格，因此，选项D错误。
5.
【答案】D
【解析】多头对敲是同时买进一只股票的看跌期权和看涨期权，期权的执行价格和到期日相同。
多头对敲是针对市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时最适合的投资组合。
6.
【答案】B
【解析】期权出售人不一定拥有标的资产。
期权是可以“卖空”的。
期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。
因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。
7.
【答案】B
【解析】美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。
看涨期权是购买标的资产的权利。
因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。
8.
【答案】C
【解析】由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。
9.
【答案】A
【解折】选项A是二叉树期权定价模型的一个假设。
10.
【答案】B
【解析】购进股票的到期日收益=15-20=-5（元），购进看跌期权到期日收益=（30-15）-2=13（元），购进看涨期权到期日收益=-2（元），购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益=-5+13-2=6（元）。
11.
【答案】C
【解析】购进看跌期权到期日净损益16元[=（55-34）-5]，购进看涨期权到期日净损益-5元（0-5），则投资组合净损益11元（=16-5）。
12.
【答案】A
【解析】保护性看跌期权的最低净损益=执行价格-股票价格-期权价格，B不正确;抛补期权组合锁定了最高净收入为执行价格，所以C不正确;多头对敲只有当股价偏离执行价格的差额超过看涨期权和看跌期权的购买成本，才能给投资者带来净收益，所以D不正确。
二、多项选择题
1.
【答案】ABD
【解析】期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买标的资产，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以A、B正确，C不正确;期权有到期时间，到期后失效，所以D正确。
2.
【答案】AC
【解析】如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票市价与执行价格的差额。
如果其他因素不变，股票市价上升，看涨期权的价值也上升;执行价格上升，看涨期权价值下降。
所以A正确、B错误。
对于看涨期权持有者来说，股价上升可以获利，股价下降时最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，股价的波动率增加会使看涨期权的价值增加，选项C正确。
在除息日之后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低，因此选项D错误。
3.
【答案】BC
【解析】对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，所以A正确，C不正确;期权价值包括期权内在价值和时间溢价，即使内在价值为零，也还有时间溢价，因此仍可以按正的价格出售，其价值大于零，所以B不正确，D正确。
4.
【答案】ABCD
【解析】看跌期权的价值取决于执行价格与股票市价的差额，所以A、B正确;股价上升，超过执行价格，期权持有者可以放弃期权，最大损失是期权费。
股价下降越多，执行期权获利越多，盈亏并不相抵，所以C正确;期权有效期内预计发放的红利越多，股价除息后下降越多，看跌期权价值增加，所以D正确。
5.
【答案】ABC
【解析】从期权交易是零和博弈可知，A、B、C正确;对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，期权持有者可以放弃执行期权，净收入为0，所以D不正确。
6.
【答案】ABCD
【解析】本题考点是期权估价的复制原理。
上行股价=股票现价×上行乘数=80×（1+33.33%）=106.664（元）
下行股价=股票现价×下行乘数=80×（1-25%）=60（元）
股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664（元）
股价下行时期权到期日价值=0
套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=（21.664-0）/（106.664-60）=0.4643
购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4643×80=37.144（元）
借款=（到期日下行股价×套期保值比率）/（1+r）=（60×0.4643）/（1+2%）=27.312（元）
期权价值=37.144-27.312=9.832（元）
7.
【答案】ABD
【解析】期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低（只要它不为零），购买股票总比购买期权有利。
在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。
所以，期权的价格不会超过股价，只有C是正确的。
8.
【答案】ABCD
【解析】多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）=15（元）;多头看涨期权净损益=到期日价值-期权价格=15-5=10（元）;空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0）=-15（元）;空头看涨期权净损益=到期日价值+期权价格=-15+5=-10（元）。
9.
【答案】AC
【解析】保护性看跌期权锁定了最低净损益（负期权价格），所以A正确，B错误;股价大于执行价格，看跌期权不执行，组合净收益=股票净收益-期权价格，组合净收益小于股票净收益，所以C正确，D错误。
10.
【答案】BD
【解析】在不派发红利的情况下，股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率，所以选项B不正确;根据风险中性原理，期权的现值是期权执行日的期望值使用无风险利率折现，所以选项D不正确。
11.
【答案】BC
【解析】上行股价Su=股票现价S0×上行乘数u=60×1.3333=80（元）
下行股价Sd=股票现价S×下行乘数d=60×0.75=45（元）
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-62=18（元）
股价下行时期权到期日价值Cd=0
套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=（18-0）/（80-45）=0.5142
借款=（H×Sd）/（1+r）=（45×0.5142）/1.02=22.69（元）
期权价格=H×S0-借款=0.5142×60-22.69=8.16（元）
期权定价以套利理论为基础。
如果期权的价格高于8.16元，就会有人购入0.5142股股票，卖出1股看涨期权，同时借入22.69元，肯定可以盈利。
如果期权价格低于8.16元，就会有人卖空0.5142股股票，买入1股看涨期权，同时借出22.69元，他也肯定可以盈利。
因此，只要期权定价不是8.16元，市场上就会出现一台“造钱机器”。
套利活动会促使期权只能定价为8.16元。
12.
【答案】AC
【解析】上行股价=56.26×1.4221=80（元）
下行股价=56.26×（1-29.68%）=40（元）
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-62=18（元）
股价下行时期权到期日价值Cd=0
期望回报率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×（-29.68%）
2%=上行概率×42.21%+（1-上行概率）×（-29.68%）
上行概率=0.4407
下行概率=1-0.4407=0.5593
期权6月后的期望价值=0.4407×18+0.5593×0=7.9326（元）
期权的现值=7.9326/1.02=7.78（元）
三、计算分析题
1.
【答案】
期望回报率=4%=上行概率×40%+（1-上行概率）×（-30%）
上行概率=0.4857
下行概率=1-0.4857=0.5143
股价上行时期权到期价值
=28-21=7（元）股价下行时期权到期价值
=0
期权价格=（上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值）/（1+持有期无风险利率）
=（7×0.4857+0×0.5143）/（1+4%）=3.3999/1.04=3.27（元）
2.
【答案】
（1）上行股价=10×（1+25%）=12.5（元）
下行股价=10×（1-20%）=8（元）
（2）股价上行时期权到期日价值=12.5-6=6.5（元）
股价下行时期权到期日价值=8-6=2（元）
（3）套期保值比率=期权价值变化/股价变化=（6.5-2）/（12.5-8）=1
（4）购进股票的数量=套期保值比率=1（股）
借款数额=（到期日下行股价×套期保值率-股价下行时期权到期日价值）/（1+r）=（8×1-2）/（1+6%×9/12）=5.74（元）
（5）期权价值=购买股票支出-借款=10×1-5.74-4.26（元）
（6）期望报酬率=6%×9/12=上行概率×上行时收益率+（1-上行概率）×下行时收益率
4.5%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%）
4.5%=上行概率×45%-20%
解得：
上行概率=0.5444
下行概率=1-0.5444-0.4556
期权9个月后的期望价值=0.5444×6.5+0.4556×2=4.45（元）
期权的现值=4.45/（1+4.5%）=4.26（元）
3.
【答案】
（1）甲采取的是保护性看跌期权。
组合预期收益=（-3）×0.2+（-3）×0.3+5×0.3+20×0.2=4（元）
（2）乙采取的是抛补看涨期权。
组合预期收益=（-22）×0.2+（-7）×0.3+5×0.3+5×0.2=-4（元）
（3）丙采取的是多头对敲
组合预期收益=0.2×19+0.3×4+0.3×0+0.2×15=
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