第七章营运资金管理.docx
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第七章营运资金管理
第七章 营运资金管理
【考情分析】
本章为重点章，主要介绍营运资金管理策略、流动资产（现金、应收帐款、存货）的管理和流动负债（短期借款、短期融资券、商业信用）的管理。
从历年考试情况来看，本章各种题型都有可能出现，平均分值在11分左右。
∙ 【主要考点】
1.流动资产的投资策略与融资策略
2.现金管理
3.应收帐款管理
4.存货管理
5.流动负债管理（短期借款、短期融资券、商业信用）
第一节 营运资金管理的主要内容
知识点：
营运资金的概念和特点
（一）营运资金的概念
1.营运资金：
在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金
1）广义：
流动资产总额
2）狭义：
营运资金＝流动资产－流动负债
2.流动资产
1）特点：
占用时间短、周转快、易变现，企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。
2）分类
①占用形态：
现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等；
②生产经营过程中所处的环节：
生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产、其他领域中的流动资产。
∙ 3.流动负债
1）特点：
成本低、偿还期短
2）分类
①应付金额是否确定：
应付金额确定的流动负债、应付金额不确定的流动负债
②形成情况：
自然性流动负债、人为性流动负债
③是否支付利息：
有息流动负债、无息流动负债
∙
（二）营运资金的特点
1.来源具有多样性——有多种内外部融资方式
2.数量具有波动性——流动资产数量随企业内外条件的变化而变化，时高时低
3.周转具有短期性——占用在流动资产上的资金通常会在一年或一个营业周期内收回，可以通过短期筹资方式解决
4.实物形态具有变动性和易变现性——实物形态经常变化，具有较强的变现力
【例题·判断题】（2015年）
营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和不易变现性等特点。
（ ）
∙
知识点：
营运资金的管理原则
1.满足合理的资金需求
2.提高资金使用效率
3.节约资金使用成本
4.保持足够的短期偿债能力
∙知识点：
营运资金管理策略
（一）流动资产投资策略——需要拥有多少流动资产
1.经营的不确定性和风险忍受程度决定了流动资产的存量水平
1）销售的稳定性和可预测性反映了流动资产投资的风险程度
①销售额不稳定且难以预测——存在显著风险，需要维持较高的流动资产存量水平
②销售额不稳定但可以预测，如季节性变化——没有显著风险
③销售稳定且可预测——只需维持较低的流动资产投资水平
∙ 2）如果企业的管理政策趋于保守，就会保持较高的流动资产与销售收入比率，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低；如果管理者偏向于为了更高的盈利能力而愿意承担风险，则会保持低水平的流动资产与销售收入比率。
∙ 2.流动资产投资策略的类型——流动资产越多越宽松
流动资产投资策略
紧缩
宽松
（生产性）流动资产/销售收入
低
高
（生产性）流动资产周转率
高
低
持有成本
低
高
短缺成本
高
低
风险与收益
高
低
∙ 【注意】紧缩策略对企业的管理水平要求较高，如JIT存货控制系统。
【例题·判断题】（2012年）
如果销售额不稳定且难以预测，则企业应保持较高的流动资产水平。
（ ）
【例题·单项选择题】（2014年）
某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（ ）。
A.紧缩的流动资产投资策略
B.宽松的流动资产投资策略
C.匹配的流动资产投资策略
D.稳健的流动资产投资策略
3.制定流动资产投资策略的考虑因素
1）权衡资产的收益性与风险性（即权衡持有成本与短缺成本）
理论上，最优的流动资产投资应该使持有成本与短缺成本之和达到最低。
2）充分考虑企业经营的内外部环境
①银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视（作为确定信用额度和借款利率的依据），也会考虑应收帐款和存货的质量（用于贷款抵押）。
②融资困难的企业，通常采用紧缩的流动资产投资策略。
∙ 3）产业因素
①销售边际毛利较高的产业，若额外销售获得的利润超过额外应收帐款增加的成本，则宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。
②流动资产占用具有明显的行业特征。
4）影响企业政策的决策者
①运营经理：
高水平的原材料（满足生产需要）
②销售经理：
高水平的产成品（满足销售需要）、宽松的信用政策（刺激销售）
③财务经理：
存货和应收帐款最小化（节约流动资产融资成本）
∙
（二）流动资产的融资策略
1.流动资产的分类及其融资方式
类型
含义
融资方式
永久性流动资产
满足企业长期最低需求，占用量通常相对稳定
长期来源
波动性（临时性）流动资产
季节性或临时性原因形成，占用量随当时需求而波动
短期融资
∙ 2.流动负债的分类及其特征
类型
含义
特征
自发性负债（经营性流动负债）
直接产生于企业的持续经营过程
可供企业长期使用
临时性负债（筹资性流动负债）
满足临时性流动资金需要
只供企业短期使用
∙ 3.影响融资选择的因素
1）主要取决于管理者的风险导向——管理者越保守，越依赖长期资金
2）受短期、中期、长期负债的利率差异的影响
∙ 4.流动资产融资政策的选择
政策
融资方式
风险与成本
期限匹配
波动性流动资产＝短期融资
永久性流动资产＋非流动资产＝长期融资
风险与成本适中
保守
减少短期融资比重，一部分波动性流动资产使用长期融资：
波动性流动资产＞短期融资
永久性流动资产＋非流动资产＜长期融资
风险低、成本高
激进
加大短期融资比重，一部分永久性流动资产使用短期融资：
波动性流动资产＜短期融资
永久性流动资产＋非流动资产＞长期融资
风险高、成本低
∙ 【注意】期限匹配是战略性的观念匹配，而不是完全匹配。
1）企业不可能为每一项资产都按其有效期单独配置资金来源，只能按短期来源和长期来源进行统筹安排筹资；
2）所有者权益为无限期资本来源，而资产总是有期限的，二者不可能完全匹配；
3）资产的实际有效期不确定，但还款期限确定，必然出现不匹配。
【例题·单项选择题】（2015年）
某公司用长期资金来源满足全部非流动资产和部分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足剩余部分永久性流动资产和全部波动性流动资产的需要，则该公司的流动资产融资策略是（ ）。
A.激进融资策略
B.保守融资策略
C.折中融资策略
D.期限匹配融资策略
第二节 现金管理
现金是变现能力最强的资产，同时收益性最弱。
企业必须持有合理的现金数额，使其在时间上继起，在空间上并存，在现金的流动性和收益性之间进行合理选择。
知识点：
持有现金的动机
交易性需求
维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额，产生原因是现金收支在数额上不相等，在时间上不匹配。
预防性需求
需要持有一定量现金，以应付突发事件，其影响因素包括：
1）企业愿冒现金短缺风险的程度；
2）企业预测现金收支可靠的程度；
3）企业临时融资的能力。
投机性需求
需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。
【注意】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
【例题·多项选择题】（2012年）
下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有（ ）。
A.企业临时融资的能力
B.企业预测现金收支的可靠性
C.金融市场上的投资机会
D.企业愿意承担短缺风险的程度
∙ 知识点：
目标现金余额（最佳现金持有量）的确定
（一）持有现金的成本
机会成本
管理成本
短缺成本
交易（转换）成本
成本模型
√
√
√
存货模型
√
√
随机模型
√
√
∙ 1.机会成本：
企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益（有价证券的投资收益），与现金持有量之间成正比。
2.管理成本：
因持有一定数量的现金而发生的管理费用，是一种固定成本，在一定范围内与现金持有量没有明显的比例关系。
3.短缺成本：
现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充给企业造成的损失，随现金持有量的增加而下降。
4.交易（转换）成本：
有价证券转换回现金所付出的代价（如支付手续费用），每次交易成本是固定的。
∙
（二）目标现金余额的确定模型
1.成本模型
最佳现金持有量下的现金相关成本＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
【例题·多项选择题】（2013年）
运用成本模型确定企业最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系表现为（ ）。
A.现金持有量越小，总成本越大
B.现金持有量越大，机会成本越大
C.现金持有量越小，短缺成本越大
D.现金持有量越大，管理总成本越大
∙ 2.存货模型
确定使一定时期的现金机会成本和交易成本之和达到最小值（或使二者相等）的每次有价证券转换量。
——参见存货经济批量的基本模型
3.随机模型（米勒－奥尔模型）
1）模型原理
①确定现金持有量的控制区域——上限H和下限L，在此区域内的现金持有量为合理水平，无需通过有价证券交易调节现金余额。
②当现金余额达到或突破控制区域的上下限时，通过有价证券交易使现金余额返回至现金回归线R。
∙ 2）参数确定
①最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定。
②回归线R＝
，其影响因素包括：
影响因素
与回归线的关系
含义
下限L
＋
下限的提高会使合理现金持有量上升
（每次）证券转换为现金或现金转换为证券的成本b
＋
每次交易成本的加大会导致每次的有价证券转换量加大，使合理现金持有量上升
每日现金流变动的标准差δ
＋
每日现金余额变化的风险加大，会使合理现金持有量上升
以日为基础计算的现金机会成本（有价证券的日利率）i
－
机会成本的上升，会使合理现金持有量下降
∙ ③最高控制线H与回归线R之间的距离，是回归线R与最低控制线L之间距离的两倍，即H－R＝2（R－L），等价转化形式：
H＝3R－2L。
3）特点
①符合随机思想（现金支出随机、收入无法预知），适用于所有企业现金最佳持有量的测算；
②建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。
【例题·多项选择题】
甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，现金回归线水平为7000元，现金存量下限为2000元。
公司财务人员的下列做法中，正确的有（ ）。
A.当持有的现金余额为1000元时，转让6000元的有价证券
B.当持有的现金余额为5000元时，转让2000元的有价证券
C.当持有的现金余额为12000元时，购买5000元的有价证券
D.当持有的现金余额为18000元时，购买11000元的有价证券
【例题·多项选择题】
某企业采用随机模式控制现金的持有量。
下列事项中，能够使现金回归线下降的有（ ）。
A.有价证券的收益率提高
B.管理人员对风险的偏好程度提高
C.企业每日的最低现金需要量提高
D.企业每日现金余额变化的标准差增加
知识点：
资金集中管理模式
∙知识点：
现金管理模式
（一）收支两条线的管理模式（新增）
1.企业实行收支两条线管理模式的目的
（1）对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；
（2）以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。
∙ 2.收支两条线资金管理模式的构建
资金流向
（1）设立两个帐户（收入户和支出户）；
（2）收入户资金由企业资金管理部门（内部银行或财务结算中心）统一管理；
（3）所有的货币性支出都必须从支出户里支付，支出户里的资金只能根据一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支
资金流量
（1）收入环节：
确保所有收入的资金都进入收入户；
（2）结算环节：
加快资金的结算速度，尽量压缩资金在结算环节的沉淀量；
（3）调度环节：
通过动态的现金流量预算和资金收支计划实现对资金的精确调度；
（4）支出环节：
根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度
资金流程
是收支两条线内部控制体系的重要组成部分，主要包括：
（1）关于帐户管理、货币资金安全性等规定；
（2）收入资金管理与控制；
（3）支出资金管理与控制；
（4）资金内部结算与信贷管理与控制；
（5）收支两条线的组织保障等。
∙
（二）集团企业资金集中管理模式
1.资金集中管理模式的概念
（1）资金集中管理（司库制度）：
集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统—调度、统一管理和统一运用。
（2）内容：
资金集中（基础）、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。
（3）资金集中管理模式的选择，实质上是集团管理是集权还是分权管理体制的体现。
∙ 2.集团企业资金集中管理的模式
模式
特征
统收统支模式
（1）企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立帐号；
（2）一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中；
（3）有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本；
（4）不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，降低集团经营活动和财务活动的效率；
（5）制度的管理上欠缺合理性，加大财务工作量；
（6）适用于企业规模较小的企业
拨付备用金模式
（1）集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金，各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金；
（2）相比统收统支模式具有一定灵活性，也通常适用于那些经营规模比较小的企业
结算中心模式
集团内部设立结算中心，办理内部各成员现金收付和往来结算业务。
结算中心设立于财务部门内，为独立运行的职能机构
内部银行模式
（1）内部银行是将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，将“企业管理”、“金融信贷”和“财务管理”三者融为一体；
（2）一般适用于具有较多责任中心的企事业单位
财务公司模式
（1）财务公司是经营部分银行业务的非银行金融机构，需要经过人民银行审核批准才能设立；
（2）财务公司负责开展集团内部资金集中结算，同时为集团成员企业提供包括存贷款、融资租赁、担保、信用鉴证、债券承销、财务顾问等在内的全方位金融服务
∙
【例题·判断题】（2014年）
企业内部银行是一种经营部分银行业务的非银行金融机构，需要经过中国人民银行审核批准才能设立。
（ ）
『正确答案』×
『答案解析』财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构，需要经过中国人民银行审核批准才能设立。
∙
知识点：
现金收支日常管理
（一）现金周转期
1.现金周转期＝存货周转期＋应收帐款周转期－应付帐款周转期＝经营周期－应付帐款周转期
∙ 其中：
存货周转期＝
应收帐款周转期＝
应付帐款周转期＝
∙ 2.减少现金周转期的途径
（1）加快制造与销售产成品——减少存货周转期；
（2）加速应收帐款的回收——减少应收帐款周转期；
（3）减缓支付应付帐款——延长应付帐款周转期。
【例题·多项选择题】（2016年）
下列管理措施中，可以缩短现金周转期的有（ ）。
A.加快制造和销售产品
B.提前偿还短期融资券
C.加大应收帐款催收力度
D.利用商业信用延期付款
∙ 【例题·计算分析题】（2012年）
D公司是一家服装加工企业，2011年营业收入为3600万元，营业成本为1800万元，日购货成本为5万元。
该公司与经营有关的购销业务均采用赊帐方式。
假设一年按360天计算。
D公司2011年12月31日的简化的资产负债表如下：
（单位：
万元）
资产
金额
负债和所有者权益
金额
货币资金
211
应付帐款
120
应收帐款
600
应付票据
200
存货
150
应付职工薪酬
255
流动资产合计
961
流动负债合计
575
固定资产
850
长期借款
300
非流动资产合计
850
负债合计
875
实收资本
600
留存收益
336
所有者权益合计
936
资产合计
1811
负债和所有者权益总计
1811
∙
要求：
（1）计算D公司2011年的营运资金数额。
（2）计算D公司2011年的应收帐款周转期、应付帐款周转期、存货周转期以及现金周转期（为简化计算，应收帐款、存货、应付帐款的平均余额均以期末数据代替）。
（3）在其他条件相同的情况下，如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响？
（4）在其他条件相同的情况下，如果D公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响？
『正确答案』
（1）2011年营运资金数额＝961－575＝386（万元）
（2）应收帐款周转期＝600/（3600/360）＝60（天）
存货周转期＝150/（1800/360）＝30（天）
应付帐款周转期＝120/5＝24（天）
现金周转期＝30＋60－24＝66（天）
（3）利用现金折扣，会缩短应付帐款周转期，则现金周转期会延长。
（4）增加存货，则存货周转期延长，会造成现金周转期的延长。
∙
（二）收款管理
高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。
1.收款成本
（1）浮动期成本
（2）管理收款系统的相关费用（例如银行手续费）
（3）第三方处理费用或清算相关费用
（4）在获得资金之前，收款在途项目使企业无法利用这些资金，也会产生机会成本
∙ 2.收帐浮动期：
从支付开始到企业收到资金的时间间隔，纸基支付工具导致。
（1）邮寄浮动期：
从付款人寄出支票到收款人或其处理系统收到支票的时间间隔；
（2）处理浮动期：
是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间；
（3）结算浮动期：
通过银行系统进行支票结算所需的时间。
3.电子支付方式的好处（新增）
（1）结算时间和资金可用性可以预计；
（2）支付具有灵活性，不受人工干扰；
（3）客户的汇款信息可与支付同时传送，更容易更新应收帐款；
（4）减少或消除收款浮动期，降低了收款成本，收款过程更容易控制，并且提高了预测精度。
∙ （三）付款管理——合理合法的延缓现金的支出时间
1.使用现金浮游量（企业帐户上的现金余额和银行帐户上的企业存款余额之间的差额）
2.推迟应付款的支付
3.汇票代替支票（承兑汇票并不是见票即付，可以在银行保持较低现金余额）
4.改进员工工资支付模式（专设工资帐户，通过银行向职工支付工资）
5.透支（实际上是银行向企业提供的信用）
6.争取现金流出与现金流入同步（降低交易性现金余额、减少有价证券转换为现金的次数）
7.使用零余额帐户（只在主帐户保持一定的安全储备，子帐户不需要保持安全储备）
第三节 应收帐款管理
知识点：
应收帐款的功能与管理目标
1.发生应收帐款的原因
1）商业竞争——赊销产生，属于商业信用
2）销售和收款的时间差距——不属于商业信用，也不是应收帐款管理的主要对象
2.应收帐款的功能——促销
1）增加销售
在不增加固定成本的前提下，赊销所增加的收益等于增加的边际贡献（增加的销售量×单位边际贡献）
2）减少存货
3.应收帐款管理目标
在应收帐款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡。
∙ 知识点：
应收帐款的成本
1.应收帐款的机会成本（应计利息）：
将资金投放于应收帐款而放弃其他投资所带来的收益。
1）应收帐款占用资金的应计利息（机会成本）＝应收帐款占用资金×资本成本
2）应收帐款占用资金＝应收帐款平均余额×变动成本率
应收帐款占用资金是企业为获取赊销款项而垫付的资金，而不是尚未收回的款项（应收帐款余额），通常是指应收帐款余额中的变动成本部分（赊销额占用的资金）。
∙ 【示例】M公司经销某种商品，售价10元/件，进价8元/件。
若M公司赊销100件商品，获得1000元应收帐款，则需要先垫付800元进货，即该笔1000元应收帐款占用的资金为：
1000×80%＝800（元）。
3）应收帐款平均余额＝日销售额×平均收现期
＝年销售额/360×平均收现期
＝年销售额/（360÷平均收现期）
＝年销售额÷应收帐款周转率
【注意】
①若题目中给出赊销比例，则应按照年赊销额计算应收帐款平均余额及机会成本。
②提供现金折扣的情况下，平均收现期一般是指各种收现期的加权平均数；不提供现金折扣的条件下，通常可假设平均收现期与信用期一致。
③公式假设销售是均匀发生的，每日销售额是一样的。
∙ 【示例】信用条件为2/10，N/30。
假设有80%的客户（按销售额计算，下同）享受折扣，即在折扣期满（10天）时付款，其余20%的客户在信用期满（30天）付款，意味着收帐期为10天的货款占80%，收帐期为30天的货款占20%，则平均收帐期为：
10×80%＋30×20%＝14（天）
【总结】
应收帐款占用资金的应计利息（机会成本）
＝年销售额/360×平均收现期×变动成本率×资本成本
＝全年变动成本/360×平均收现期×资本成本
＝年销售额÷应收帐款周转率×变动成本率×资本成本
【注意】考试时可能会要求分步计算，所以每一步的计算结果都需要知道是什么意思。
①年销售额/360×平均收现期＝应收帐款平均余额
②应收帐款平均余额×变动成本率＝应收帐款的占用资金额
③应收帐款的占用资金额×资本成本＝应收帐款占用资金的应计利息（机会成本）
【例题·单项选择题】（2013年）
某企业预计下年度销售净额为1800万元，应收帐款周转天数为90天（一年按360天计算），变动成本率为60%，资本成
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