世界经济向何处去.docx

世界经济向何处去.docx

《世界经济向何处去.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《世界经济向何处去.docx（6页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

世界经济向何处去

世界经济向何处去

Theyprobablywon'tmoveinstepoverthenextfewmonths.Emergingeconomiesmaybeontheupswing,whiledevelopednationsmaynotbesolucky.What'saninvestortodo?

可能在未来几个月大家都不会有太大变化，不过，之后，新兴经济体就可能重拾升势，而发达国家大概就不会那么幸运了。

我们该把钱放哪呢？

吉姆-祖巴克

Itmaynotlooklikeit,buttheworld'sstockmarketsareabouttostartmovingindifferentdirections.

也有可能不会像上面说的，但世界股票市场看起来确实正准备分道扬镳。

That'scertainlynotatallclearnow.Mostdaysrecently,alltheworld'sstockmarketshavemovedinthesamedirection:

down.OnJune29,forexample,theU.S.Standard&Poor's500Index（$INX）dropped3.1%,Germany'sDAXIndexfell3.3%,andChina'sShanghaiCompositeIndexplunged4.3%.

当然，现在的状况还不够明朗，最近这些日子，全世界的股票市场基本还步调一致：

跌。

比如6月29日，美国标普指数下跌3.1%，德国DAX指数下跌3%，中国沪指更是跳水4.3%。

ButIthinksometimeinthenot-too-distantfuture--thenextthreetosixmonthswouldbemybestguess--thestockmarketsofthedevelopedanddevelopingworldswillstarttodiverge.Sixmonthsfromnow--orless--stocksinChina,Brazil,Indiaandmanyotherdevelopingmarketswillbeinclearuptrends,andstocksinthedevelopedeconomiesofEuropeandJapanwillstillbestuckindecline.TheUnitedStateswillbeleftinthemiddle,straddlingthedividebetweenthetwogroups.

不过，我认为在不远的将来——估计也就3--6个月——发达国家和发展中国家的股票市场就会分道扬镳。

六个月后——或更早——中国，巴西，印度以及其他发展中国家的股票市场就会清晰地呈现出上升趋势，而欧洲，日本等国家的市场则会继续下跌。

美国市场估计会处于中间地带，在上升和下降之间纠结。

Why?

为什么？

Becausetheunderlyingeconomiesareheadedinradicallydifferentdirectionswithinthattimeperiod.Andwheretheeconomicfundamentalsgo,stockseventuallyfollow.

因为在这段期间，他们的经济车轮将会彻底背道而驰，而股市向来是经济的晴雨表。

IfI'mright,thisdivergenceshouldbethecornerstoneofyourinvestmentstrategyoverthenextyearorlonger.And,ifI'mright,howyouallocateyourportfoliobetweenthesetwodivergingblocksofeconomiesandmarketswilldeterminehowwellyourinvestmentsperformduringthatperiod.

如果被我猜中，那你需要在明年甚至更长的时间里，把全球经济的分化作为指导投资的基本战略；如果被我猜中，你如何在分化的两个阵营分配投资比例，将会决定这段时间你的投资表现。

Letmelayoutthecaseforthisdivergenceintheeconomicfundamentalsandstockmarkets.AndthenyoucanjudgeforyourselfifI'mrightornot.

现在让我把经济上和股票市场上的分化详细说明一下，然后你自己就可以判断我说的对不对了。

Theproblemwithfixingtheproblem

问题以及解决问题

TherecentG-20meetingoftheworld'slargesteconomiesmarksagoodstartingpointforlookingattheeconomiesofthedevelopedworld.

最近召开的G20峰会是一个很好的切入点来审视发达国家的经济状况。

Andwhenwelook,whatdowesee?

当我们看过去，我们会看到什么？

Annualgovernmentbudgetsthataredeeplyinthered.TheU.S.budgetdeficitisforecastat10.6%ofGDPin2010.TheUnitedKingdom'sisforecastat10.1%.Spain'sisforecastat9.1%;France's,8%;Japan's,6.4%;Germany's,5.5%.

政府的年度预算已经深深地陷入红色海洋。

美国政府的2010年财政预算估计占到GDP的10.6%，英国的预计占到10.1%，西班牙9.1%，法国8%，日本6.4%，德国5.5%。

Howbadarethosenumbers?

Economistsestimatethatabudgetdeficitof3%ofGDPissustainable.Abovethat,acountryispilingupdebtthatitcan'trepayunderreasonableassumptionsofgrowth（andmanageableinflation）.Inthelongrun,thatleadstofallinggrowthrates,climbinginterestratesandfinallyfiscalcrisis.

这些数字有多糟？

经济学家认为，预算赤字只有3%左右才是可承受的。

如果超过了这个数值，那这个政府按照正常的收入增长预期将无法偿还逐渐增加的债务。

长期如此运行，将会导致经济增长下降，利率攀升，继而财政危机。

That'swhythefinalcommuniquéfromtheG-20madesuchabigdealoftwodeadlines.First,leadersoftheG-20agreedthattheywouldaimtocuttheirannualdeficitsinhalfby2013and,second,aimtostabilizeorreducethetotalgovernmentdebt-to-GDPratioby2016.That'stantamounttoacalltoreduceannualbudgetdeficitsto3%ofGDPorless.

这也是为什么G20费那么大劲最终对两个期限达成一致。

第一，G20的各国领袖同意以此为目标，在2013年削减一半的年度赤字，第二，在2016年稳定并缩小政府债务与GDP的比值。

这也就意味着将把预算赤字减少到GDP的3%以下。

TheleadersoftheG-20werecarefulnottocallanyofthisanactualagreementorevenapromise.Theseweregoals,aims,expectations.（FormoreonexactlywhattheG-20meetingdidordidn'tachieve,seethispostonmywebsite.）

G20的领袖们非常小心，对于这个成果从不用协议，甚至承诺的字样，他们称之为目标，期望。

Butstill,aslooseasthetimingintheseaimsis,asvagueasthesepromisesturnouttobe,asgoodastheoddsarethatnocountryinthegroupwillactuallyachievethesegoals,theagreementdoesindeeddescribeabroadeconomictrajectorythatgoeslikethis:

High-deficitdevelopedcountrieswillcutgovernmentspendingoverandoverduringthenextfiveyearsorso.Thecutsaren'tlikelytobeseriousenoughtoendthedebtcrisisintheseeconomies,sothetotalpackageovertimewillincludelessgovernmentspending,highertaxes,slowereconomicgrowthandrisinginterestrates.

是的，尽管这些目标的期限松散，承诺模糊，甚至很可能没有国家能够完成，可是这个协议仍然清晰描述了这样的发展轨迹：

高赤字发达国家将在未来5年不断的削减财政支出。

由于这些支出的削减并不足以结束债务危机，所以在这段时间将会出现这样一个局面：

政府削减支出，提高税收，经济增速放缓，利率升高。

Asafuelforstocks,that'sgotaboutasmuchbangasawetsquibaweekaftertheFourthofJuly.Butthat'sthecoursethatcountriessuchasFrance,Spain,theUnitedKingdomandmaybeevenGermanyhavechosen.

可是若把这个做为提振股市而弄出的响动的话，就如同独立日过了一周后，点了一个水泡了的爆竹。

但，这正是法国，西班牙，英国甚至还有德国的选择。

Contrastthatwiththepaththattheworld'sbigdevelopingeconomiesareheadeddownintheyearsfromnowto2013or2016,theyearsintheG-20newsrelease.

从现在到2013年或2016年（G20公告提到的期限），把他们的发展轨迹同新兴经济体相比，肯定是向下的走的。

Brazil,India,Chinaandotherdevelopingnationsdon'thavehugedebtsfromthefinancialcrisisandsubsequentstimulusspendingtopayoff.Forexample,Brazil'sgovernmentdeficitiscurrentlyrunningatabout3.24%ofGDP.TheInternationalMonetaryFundestimatesthattheratioofgovernmentdebttoGDPindevelopedeconomieswillriseto110%by2015from91%attheendof2009.Incomparison,inApril2010Brazil'sgovernmentdebtamountedtojust42%ofGDPandisheadeddownto30%ofGDPby2014,theBraziliangovernmentestimates.

这次金融危机并没有给巴西，印度，中国以及其他发展中国家带来太多的债务。

例如，巴西政府当前的赤字水平是GDP的3.24%。

国际货币基金组织预计，发达国家的债务水平将会从2009年的91%上升到2015年的110%。

相比之下，巴西政府在2010年4月的债务占GDP的42%，到2014年将会下降到30%，巴西政府预计。

That'snotjustthestabilizationthattheG-20aimedforasagoalby2016initsrecentnewsrelease--it'sanactualdecreaseintheburdenofgovernmentdebtontheeconomy.AndthedeclineindebtandtherestrainedspendingpatternareamongthereasonsBrazilearneditsfirst-everinvestment-graderatingfromStandard&Poor'sthisyear.

G20到2016年的目标并不仅是稳定债务水平，而是希望切实减少政府的债务负担。

巴西在今年第一次获得了标准普尔给予的投资级别评价，其原因之一正是逐渐减少的债务和严格控制的支出模式。

Troubleofadifferentsort

不一样的麻烦

That'snottosaytheworld'sdevelopingeconomiesdon'thaveproblems.Chinahasanassetbubbleinrealestate,aswellasarunawaymoneysupplythatthreatenstosendinflationsoaring.InflationinBrazilisrunningatbetterthan5.2%,wayabovethegovernment'stargetof4.5%.Indiaisfacingsimilarinflationarypressures.

这并不是说新兴市场的经济发展没有问题，中国的房地产泡沫已十分严重，同时，失控的货币供应已经开始助跑通胀了。

在巴西，通货膨胀率已达5.2%，远高出政府4.5%的预期，而印度也面临着同样的通胀压力。

Andthere'saveryrealpossibilitythatmeasurestocontrolinflation--interest-rateincreasesorincreasesinthebankreserverequirement--willovershootand,combinedwiththeslowdowningrowthinthedevelopedworld,sendeconomicgrowthratesinChina,Brazilandtherestoftheexport-orientedeconomiesofthedevelopingworldlowerthanexpected.

在像巴西、中国这样以出口为主的发展中国家，若以加息或提高存款准备金率控制通货膨胀的话，非常有可能会调控过度，再加上发达国家的经济增长下降，势必会影响他们自身的经济增长。

Butlookattheverydifferentnatureoftheproblemsfacingthedevelopedanddevelopinggroups.It'stoolittlegrowthandthepossibilityofevenmoreslowinginthedevelopedworldversustoomuchgrowthandthepossibilityofastumbleinthedevelopingworldasgovernmentstheretrytokeepgrowthundercontrol.

但，我们发达国家和发展中国家面临的问题在本质上是不同的。

发达国家的问题是增长过慢，以及增长可能还要更慢，而发展中国家则是增长速度太快以及由于跑的过快，政府想控制所以可能会绊倒。

Andlookattheverydifferenttimeframesforworkingoutthoseproblems.

另外，还有解决这些问题的时间表也是很不一样。

Inthedevelopedeconomies,we'relookingataverylong,slowgrindbacktofiscalstability.Years.2016.Evenifpoliticiansandvotersdecidetotakethepainthatdoingwhat'snecessarywillentail.

对于发达国家，我们看到的是非常遥远，动作迟缓的回复财政稳定，即使政治家和选民们决定承担必要的痛苦，还要一直等到2016年。

Andinthedevelopedeconomies,we'relookingataveryrealpossibilitythatinthetimeperiodI'mtalkingabout--nowthrough2016--thingswillgetworsebeforetheygetbetter.Moreunemployment.Slowergrowth.Goodieslikethat.

对于发达国家，在2016年前，他们极有可能继续下行，触底后才有可能向上反弹，这就是说，我们还会有更多的失业，更低的增长，等等类似的小甜点。

Andthat'snotevenconsideringtheveryrealpossibilitythatwe'llalldecidetoshirkthehardworkandoptfortheeasiestshort-termsolutions.Thatputsusinthedevelopedworldinatrulyhorriblepositionforfacingthereallybigproblemsthatwillarriveby2030,whenanagingpopulationcatchesupwithalloftheworld'smajoreconomies（withtheexceptionofBrazilandIndia,wheredemographicsdon'tgetnastyquitesoquickly）.

上面还没考虑我们很有可能会躲开困难头疼的问题，去选择简单短期的解决办法，而这又会把我们放入一个更危险的境地，因为我们在2030年的时候会面临全球步入老龄社会的问题，包括世界上所有主要经济体（巴西，印度稍好一点）。

Thedevelopingeconomies,ontheotherhand,arelookingatrelativelyshort-termrisksoflower-than-projectedgrowth,theburstingofanassetbubbleortwoandhigherinterestrates.Butinalllikelihood,theworstofthatwillbeoverbythebeginningof2011.

而对于发展中国家来说，他们的问题是短期的经济增长速度会低于预期，一个或两个资产泡沫的破裂以及较高的利率。

不过，这些问题基本上都会在2011年初过去。

Brazil,forexample,lookslikeitwillstopraisinginterestratesin2010.India,too.Chinaiswellontheroadtorefinancingitsbankingsystem（usingtechniquesforburyingbaddebtdevelopedinthelate1990stofixtheexcessesoftheAsiancurrencycrisis）,ifnotthisyear,thennext.Andthatwillputworriesaboutareal-estatebubbletorest.（FormoreonwhyChinamightreallybebroke--iftheaccountingwerehonest--andhowChinaplanstoburytheproblemsee"China'sPonzi-likebankingpolicy."）

比如巴西，貌似在2010年会停止加息。

印度也差不多。

中国正在平稳的为其银行系统筹资，今年不结束，明年也会完成，这也会使房地产泡沫的危机的财务风险悄声化解。

Inotherwords,developingeconomiesstillfacepain,butit'sshort-runpain.Andit'slikelytob