道路养护机械行业分析报告.docx

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道路养护机械行业分析报告

2015年道路养护机械行业达刚路机分析报告

2015年12月

目录

一、公司简介：

从设备到工程，从国内到国际3

1、我国道路筑养护高端设备龙头3

2、从设备到工程，从国内到国际4

3、陕鼓入主成混合所有制典范，管理层增持彰显信心4

4、设备、工程业务齐备；国内、国外并行发展5

（1）业绩增长稳健，短期波动主要因项目结算波动5

（2）产业链向下游延伸，业务向国际拓展6

二、国内公路养护高峰即将来临，公司将持续受益7

1、我国公路建设基本完成7

2、我国公路建设养护需求即将爆发8

3、公司国内筑养护业务顺势发展10

三、国外市场：

一带一路战略下的大机遇11

1、一带一路：

国家级战略规划11

2、一带一路极大利好道路建设行业12

3、公司是“一带一路”的重要受益者13

四、民参军带来新成长空间15

1、我国军费持续高增长15

2、公司民参军未来有望打造新增长点15

一、公司简介：

从设备到工程，从国内到国际

1、我国道路筑养护高端设备龙头

达刚路机是一家专业从事公路筑养路机械设备开发设计、生产、销售、技术服务和海内外工程总包为一体的高新技术企业。

2014年引入陕鼓集团后，陕鼓集团成为其第一大股东。

2、从设备到工程，从国内到国际

公司自2002年成立以来，不仅在道路筑养护设备领域不断发展，而且逐渐加码工程承包，致力于发展为成为集公路筑、养路机械设备开发设计、生产、销售、技术服务和海内外工程总包为一体的高新技术龙头企业，行业地位不断巩固。

3、陕鼓入主成混合所有制典范，管理层增持彰显信心

陕鼓集团入股，提升公司综合实力。

2014年6月，陕鼓受让公司29.95%股份，成为公司第一大股东。

陕鼓是国家重大装备制造企业，拥有雄厚研发能力和优异制造工艺，且有从装备制造向工程总包战略转型方面的成功经验。

公司战略引入陕鼓将全面提升研发、客户、工艺、制造、管理、转型多方面经验。

此外，陕鼓将向公司提供不超过20亿元信用担保支持，解决公司资金缺乏问题，为公司进一步扩大工程总包业务规模提供有力保障。

4、设备、工程业务齐备；国内、国外并行发展

（1）业绩增长稳健，短期波动主要因项目结算波动

公司是道路筑养护高端设备龙头，2010-2014营收复合增长率21.2%。

近几年业绩营收从2010年1.53亿元增长到2013年5.34亿元；2014年公司业绩出现较下滑，主要是受项目结算进度影响。

2015年三季报公司业绩继2014年后继续下滑。

营收1.67亿元（YOY-41.95%），归母净利润3200万元（YOY-25.46%）。

主要原因是项目结算影响，长期看不影响公司良好发展态势。

（2）产业链向下游延伸，业务向国际拓展

公司工程总包业务不断发展，坚定转型综合服务提供商。

自2008年金融危机以来，受整个工程机械行业不景气的拖累，公司传统的设备板块承压；公司在2011年、2013年分别获得对外和国内工程总承包资质，坚定加码工程承包业务；到2014年公司工程承包业务已经占营收的60%。

公司业务不断向国际拓展。

公司2011年获得对外工程总承包资质，同年就与斯里兰卡签署了二期公路升级改造项目；近年来公司海外业务发展顺利，2014年海外业务营收已经占公司营收的2/3以上。

二、国内公路养护高峰即将来临，公司将持续受益

1、我国公路建设基本完成

我国公路建设已经基本完成，公路建设高峰已经过去。

截至2014年年底，全国公路总里程446.39万公里，其中高速公路里程11.19万公里。

根据《国家公路网规划（2013年-2030年）》以及发改委的测算，未来我国公路总里程580万公里左右，国家高速公路规划11.8万公里，公路建设基本完成。

即使和美国对比，我国公路在很多指标上和美国差距较小甚至略高于美国。

公路建设高峰已经过去。

2、我国公路建设养护需求即将爆发

公路养护里程占公路总里程已达到97.5%，养护高峰来临。

2014年年末全国公路总里程446.39万公里，比上年末增加10.77万公里。

公路密度46.50公里/百平方公里，提高1.12公里/百平方公里。

公路养护里程435.38万公里，占公路总里程97.5%。

我国公路建设高峰在2004-2006年间达到高峰，按照《公路沥青路面施工技术规范》对道路年限以及养护的需求，如今道路养护高峰已经来临。

政策规划利好道路升级改造。

《国家公路网规划（2013年-2030年）》提出：

普通国道规划总计26.5万公里，其中利用原国道10.4万公里、原省道12.4万公里、原县乡道2.9万公里，合计占规划里程的97%，其余3%约0.8万公里需要新建；国家高速公路规划总计11.8万公里，目前已建成7.1万公里，在建约2.2万公里，待建约2.5万公里，分别占60%、19%和21%。

公路养护装备市场前景广阔。

根据公路养护装备国家工程实验室提出的《发展规划》测算，到2015年年底将会形成超过450万公里公路的养护工作量，每年近20万公里的预防性养护、恢复或重建工程,将为公路养护装备行业提供巨大的市场需求。

我们预计未来5-10年公路里程存量基本没有太大增长，公路养护市场也将基本保持稳定。

其中，预防性养护：

平均每年约18万公里国道、省道路面需要进行预防性养护,每年工程费用约1000亿元,年需稀浆封层机、同步碎石封层机等预防性养护设备的市场容量约为100亿元；恢复和重建：

平均每年近15万公里的国道、省道路面需要恢复或重建,耗费约7000亿元工程费，其中购臵关键设备的费约占1.5%，照此估算，预计每年重大型铣刨机、沥青再生技术关键设备、高性能养护作业专用设备的市场容量约为100亿元。

3、公司国内筑养护业务顺势发展

受益道国内道路养护高峰来临，看好公司国内业务。

在国内高端沥青路面机械行业一直居于领先地位。

公司核心产品在智能化、节能环保、可靠性等方面拥有明显的技术优势，产品供货能力强、竞争优势明显，占有了智能化高端市场较高的份额。

“达刚营销服务网络建设项目”已完成北京、沈阳、石家庄、南京、南昌、广州、昆明、兰州及乌鲁木齐等9个国内办事处的设立，我们认为公司国内业务将会乘着行业和政策的东风迎来一波高增长时期。

三、国外市场：

一带一路战略下的大机遇

1、一带一路：

国家级战略规划

2013年9月和10月，中国国家主席习近平在出访中亚和东南亚国家期间，先后提出共建“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的重大倡议，得到国际社会高度关注。

倡议已获得超过20国的积极响应和支持。

自2013年9月以来，已有多个国家公开宣布支持中国“一带一路”建设的倡议，其中包括，乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、俄罗斯、蒙古、海湾阿拉伯国家合作委员会各成员国（阿联酋、阿曼、巴林、卡塔尔、科威特和沙特阿拉伯等6国）、巴基斯坦、老挝、缅甸、孟加拉国、柬埔寨、东帝汶、斯里兰卡、马尔代夫等，“一带一路”倡议取得重要进展。

亚投行、丝路基金为“一带一路”提供资金保障。

2015年6月29日，《亚洲基础设施投资银行协定》签署仪式在北京举行，亚投行57个意向创始成员国财长或授权代表出席了签署仪式。

截至2015年10月27日，共有54个国家正式签署《亚投行协定》。

习近平在中央财经领导小组第八次会议时指出：

建立亚洲基础设施投资银行是要为“一带一路”有关沿线国家的基础设施建设提供资金支持，促进经济合作。

设立丝路基金是要利用我国资金实力直接支持“一带一路”建设。

2、一带一路极大利好道路建设行业

一带一路，基建优先。

2015年3月28日国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》。

《行动》明确提出：

基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域。

道路建设是基础建设中的优先发展领域。

《行动》明确提出在尊重相关国家主权和安全关切的基础上，沿线国家宜加强基础设施建设规划、技术标准体系的对接，共同推进国际骨干通道建设，逐步形成连接亚洲各次区域以及亚欧非之间的基础设施网络。

一带一路国家道路养护蕴含巨大市场。

一带一路沿线国家大多是发展中国家，基础设施尤其是道路建设欠缺，道路里程数和密度都比较低，差距蕴藏巨大的市场空间。

在一带一路的政策支持和亚投行、丝路基金的资金支持下，道路基础设施建设行业将会极大受益。

3、公司是“一带一路”的重要受益者

公司作为公路筑、养路机械设备开发设计、生产、销售、技术服务和海内外工程总包为一体的高新技术龙头企业，将会是“一带一路”的重要受益者。

针对“一带一路”主要是针对资金相对缺乏的发展中国家这一现实，1.公司掌握的大量专利和先进技术，有利于提高效率、降低成本；2.公司依靠陕鼓集团提供资金和信用支持，将获得资金优势，有能力让客户选择适合自身的资金支付方式；3.公司在斯里兰卡的工程项目成功竣工并获得好评，公司已经具备一定程度的国际品牌优势；4.陕鼓集团的国际客户销售网络也将为公司的国际业务提供帮助。

这些都是公司的海外业务迅速成长的重要逻辑。

公司斯里兰卡项目顺利进行。

公司2011年获得对外工程总承包资质，同年就与斯里兰卡签署了二期公路升级改造项目，几年来该项目进展十分顺利并获得好评，为公司的国际业务赢得声誉。

2015年3月2日，公司公告斯里兰卡二期公路升级改造项目顺利完工。

四、民参军带来新成长空间

1、我国军费持续高增长

中国经济的可持续发展必须依赖于强大的武装力量为其提供相应的有力保障。

2015年，中国国防预算为8868.98亿元人民币，比上年同比增长10.1%。

截止2015年，中国国防开支近20几年（2010年除外）都持续保持两位数以上的增长。

中国近20年的军费复合增长率大概14%。

稳定增长的军费是我国军队及装备建设的有力保障。

2、公司民参军未来有望打造新增长点

设立特种设备分公司。

2014年12月29日，公司公告成立特种装备分公司。

设立分公司促进公司特种设备业务的稳健发展，进一步完善和拓展公司的产业链。

入选军队物资供应商。

2014年12月31日，公司公告入选军队物资供应商。

公司产品成为军队采购入库产品，体现了公司产品技术的核心竞争力；公司入围军队采购入库供应商，即可依照军队有关政策规定参与相关采购活动，为公司开拓军队物资市场奠定了良好的基础。

军用机场跑道快速修复系统前景广阔，有很大发展空间。

公司2014年底成立特种设备分公司，并入围总后勤部军队物资采购入库供应商，获得军工资质。

结合公司核心业务和能力，我们推测公司下一步有望在军用机场跑道快速修复系统及工程领域发力。

美国兰德公司估计中国有超过200个空军基地，这些基地大多都有跑道超过2500m的机场，公司作为公路筑养护设备龙头，又具备相应军品资质。

军队后修保障维修领域向民营企业放开是大势所趋，公司切入军品领域将有望快速打造全新业绩增长点。