宝钢股份财务分析报告.docx
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宝钢股份财务分析报告
浙江万里学院商学院
课程名称:
《金融理财综合实验》
课程专题研究报告
（1）：
公司财务分析
公司名称:
宝钢股份
股票代码:
600019
所属行业:
钢铁行业
学院:
商学院
授课时间:
2012学年短学期
专业与班级:
金融095班
小组成员姓名（学号）:
蒋玖玲2009011307，邵奕琪2009011306，
茅华飞2009011305，李旭圆2009011299,
张立恒2009011318
组长姓名（学号）:
蒋玖玲2009011307
本次报告主笔人:
蒋玖玲
任课教师:
江彦
小组成员签名:
蒋玖玲、邵奕琪、茅华飞、
李旭圆、张立恒
提交日期:
2012-6-10
报告摘要
本报告通过对宝钢股份从2007到2011年的财务报表的解读，结合当前我国钢铁行业发展局面，以净资产收益和现金流状况作为两条主线，逐一分析了宝钢股份的盈利能力、资产质量、偿债能力等，发现公司经营管理和财务管理过程中可能存在的问题，找出问题的根本原因。
在对宝钢股份的财务分析过程中，我们主要运用了比较分析法（包括横向、纵向比较，财务比率分析）和因素分析法等，并通过对浙江万里学院财务分析数据库中相关行业及竞争对手情况及宝钢股份有限公司近五年来的公司年度报告中的资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表的相关数据和信息的分析、计算和研究，我们进行了以净资产收益率为核心的财务分析以及现金流量分析两方面的财务分析。
本文结构安排如下：
第一部分为本研究报告概述，介绍了研究对象的基本情况；
第二部分为公司财务状况分析过程；
第三部分为分析结果及结论。
其中第二部分为分析主体部分，由以下几部分构成：
（1）以净资产收益率为核心的财务分析体系，对公司净资产收益率分解；
（2）现金流量分析体系；
（3）发现财务问题并对其进行经营性相关分析。
通过本次研究，我们发现，宝钢股份的效益是很可观的，而且发展潜力很大，宝钢的营业收入不断增长，宝钢股份的竞争力指数在行业中稳居首位，显示出品牌的生命力。
但是宝钢也在财务方面出现一些问题，因此公司还需要在这些方面多加改善，实现股东权益的最大化。
通过本次专题研究，我们得出了以下结论：
（1）宏观经济形势对宝钢的重大影响。
2008年爆发的国际性金融危机，造成了全球性的经济萧条和经济动荡，同时给宝钢股份带来了较大的经营难题：
浮动的汇率加大的汇兑损失，不稳定的原材料价格使得陈本控制成为难题，资本市场的信誉危机等等
（2）公司内部战略对公司的重大影响。
宝钢股份一直以坚持以科技创造品牌，并且不断进行销售改革，从而使得宝钢投入于科研、人员福利以及销售上的资金居高不下，从而压缩了利润空间。
（3）大量的应收账款对经营活动带来的现金流产生的影响。
宝钢股份在2008年产生了大量的应收账款，但是其收账水平却有待考量，从而极大地影响了其现金状况。
1.近年来公司经营与财务概况5
1.1公司简介5
1.2公司近年来经营状况6
1.3公司主要财务状况7
2.以净资产收益率为核心的分析8
2.1盈利能力分析8
2.2资产营运效率分析8
2.3偿债能力分析9
2.4权益变动分析10
3.现金流量分析11
3.1现金流量结构分析11
3.2现金流量的保障能力分析12
3.3现金流量创造能力分析13
4.公司存在的主要财务问题分析15
4.1盈利能力问题15
4.2资产质量问题。
4.3偿债能力问题15
4.4现金流状况与创造能力问题15
5.财务问题的经营相关性分析15
5.1直接相关的经营相关性分析15
5.2公司经营策略与财务政策选择的影响17
6.报告总结18
6.1分析结论18
6.2可行性措施18
宝钢股份（600019）财务分析报告
1.近年来公司经营与财务概况
1.1公司简介
1.1.1宝钢股份概况
宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。
宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。
《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。
宝钢股份的经营范围为：
钢铁冶炼、加工,电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务,技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务，汽车修理，经营本企业自产产品及技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外），经营进料加工和“三来一补”业务。
主要产品有冷轧板卷（包括镀锌和彩涂板卷）、热轧板卷、无缝钢管、线材和钢坯等。
1.1.2市场份额
2009年宝钢股份公司将确保其“第一战略产品”——汽车板在市场危机中稳步发展。
2009年宝钢汽车板的国内市场占有率将确保超过50％。
同时进一步强化差异化竞争优势，推进汽车外板控制计划；力争实现超高强钢的小批量供货。
据了解，2008下半年，受全球金融危机的影响，国内汽车行业发展受到了极大挑战，使宝钢汽车板产销面临前所未有的压力。
尽管汽车行业产销不振、汽车板需求萎缩，但2008全年宝钢汽车板产销同比依然增长9．4％；汽车板认证完成年度计划的127％；新品试制量同比增长143％。
汽车外板及高强钢等具有差异化竞争优势的产品成为销售“排头兵”，均超额完成年度目标。
2008，宝钢汽车板国内市场占有率达到50．4％，同比增长0．2％。
据宝钢分析，2009汽车板产销所面临的形势更为严峻。
受市场不振的影响，各种不确定因素增多，2009年中国汽车市场发展出现增长缓慢或负增长。
此外，冷轧汽车板产品同质化竞争将日益加剧。
宝钢股份相关人士表示，宝钢汽车板的产销研各环节将在品种规格、技术及服务等方面进一步强化差异化竞争优势：
推进汽车外板控制计划，提高质量稳定性和资源利用率；大力开发超高强钢，力争实现小批量供货。
1.1.3公司市场策略与规划概况
2007年，宝钢股份的主要战略为“精品战略”、“相关多元化战略”及“国际化经营战略”：
其中“精品战略”旨在生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，建设钢铁精品基地，打造精品，形成高赢利能力，并不断进行技术创新，保持核心竞争力和差异化竞争优势；“相关多元化战略”即一业特强、适度相关多元化发展战略，提倡除钢铁主业外，适度发展贸易、金融、工程技术、信息、煤化工、钢铁深加工、综合利用等多元产业；“国际化经营战略”指的是建立全球营销网络，与国际钢铁巨头合资合作，广泛建立战略合作联盟，实现优势互补，共同发展。
同年，确立了由“精品战略”向“精品+规模战略”的转变的思路。
2008年，宝钢股份将其精品战略进一步发展演化为“精品+规模战略”，即深化“精品战略”,强化精品意识，把精品理念从品种延伸到质量、服务环节。
以提高国内钢铁产业集中度和资源优化配置为导向，以规模拓展为发展主线，通过兼并重组与新建相结合的扩张方式，大力提升宝钢综合竞争力，引领中国钢铁行业的发展。
其他战略保持不变。
2009年，宝钢股份在以上战略的基础上正式提出“环境经营战略”，即通过绿色采购、清洁生产研发环境友好产品、拓展产品新用途新市场、壮大绿色产业、加强国际合作等路径来达到环境经营的战略目标，实现钢铁企业的生态化、低碳化。
以上战略在2011年未发生明显变动。
1.1.4行业政策影响因素
从2007年至2010年，政府采取了诸多措施以促进钢铁行业的发展，对钢铁行业起到了十分积极的作用。
2007年到2008年，国家出台了一系列政策以促进我国钢铁行业产业结构的升级：
2007年4月27日，国家发改委首批10个主要钢铁生产省（区、市）人民政府签订《关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书》。
要求关停和淘汰落后炼铁能力；
2007年4月30日，商务部发布《对部分钢材出口实行出口许可证管理》。
决定对83个税则号的板材产品实行出口许可证管理。
2008年2月19日国家发展与改革委员会发布了《铁合金行业准入条件（2008年修订）》和《电解金属锰行业准入条件（2008年修订）》两份文件。
发改委称，修订这两个行业准入条件主要是为了遏制其低水平重复建设和盲目扩张，以促进产业结构升级。
2008年到2009年，金融危机的爆发使得钢铁行业下游需求锐减，政府又采取了一系列针对钢铁行业产能过剩的政策措施，提出要充分利用当前市场倒逼机制，在减少或不增加产能的前提下，通过淘汰落后、联合重组和城市钢厂搬迁，加快结构调整和技术进步，推动钢铁工业实现由大到强的转变，遏制盲目投资，不再核准和支持单纯新建、扩建产能的钢铁项目，并实施了一系列方案，限制相关资源的出口，促进钢铁产品的出口。
2010年后金融危机时代，政府持续对钢铁行业的结构进行优化，如财政部上调部分钢材产品出口退税率，刺激钢铁出口；国务院公布抑制六大行业产能过剩详细政策，钢铁行业也包括在其中；工信部关于加强工业固定资产投资项目节能评估和审查工作的通知，加大对钢铁等产能过剩行业的节能评估工作，严格行业能耗准入等等。
2011年全行业面临的形势、任务及工作要求作了全面的安排和部署，主要内容是：
“十二五”时期，是我国钢铁工业的转型升级的有利时期，从国内市场的需求看，初步预计2011年中国需产钢6.6亿吨左右，比上年增长4.8%左右，国内市场粗钢表观消费量6.32亿吨左右，比上年增加3000万吨左右，增长5%。
1.2公司近年来经营状况
1.2.1股权结构
2007至2011年期间，股权结构大体趋同，其中宝钢股份的持股比例在四年内均保持在73.97%。
十大股东在2007至2009年多数为基金证券公司，其他国内外法人的持股情况及变动为：
2007年年末，中国人寿保险股份有限公司持股88505000股，占总股本比例的0.51%，中国人寿保险（集团）公司持股82174213股，占总股本比例的0.47%；2008年年末，摩根斯坦利国际有限公司（MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC.）持股52892822股，占总股本比例的0.30%，泰康人寿保险股份有限公司持股419040980股，占总股本比例的0.24%；2009年年末，瑞士银行（UBSAG）持股68961565股，占总股本比例的0.39%，锌业股份（CITIGROUPGLOBALMARKETSLIMITED）持股61087110股，占总股本比例的0.35%，法国巴黎银行（BNPPARIBAS）持股54598199股，占总股本比例的0.31%，摩根斯坦利国际有限公司（MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC.）持股42247276股，占总股本比例的0.24%。
十大股东中非基金类法人个数变化情况为：
2007年2个，2008年2个，2009年4个，2010年3个；QFII个数变化情况为：
2007年0个，2008年1个，2009年4个，2010年1个，2011年1个；其中连续两年为十大股东的法人有：
兴业趋势投资混合型证券投资基金（2007-2008）、摩根斯坦利国际有限公司（MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC.，2008-2009）、瑞士银行（UBSAG，2009-2010）。
1.3公司主要财务状况
1.3.1公司主要财务指标
指标/日期
2011-12-31
2010-12-31
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
净利润（万元）
773580
1288908.33
581622.74
645920.75
1271833.45
净资产收益率%
6.88
12.30
6.11
7.02
14.37
净利润增长率%
-42.11
121.61
-9.95
-49.21
-2.24
资产负债比率%
50.9
0.00
49.68
51.09
49.77
从以上主要财务指标的分析中，可以看出宝钢企业的净资产收益率每年都在增长，但是净利润增长率这五年中却不是比较稳定，但总体态势还好。
1.3.2行业特殊事件及其影响
我国钢铁产业的重组，是在国内外钢铁企业重组并购浪潮风起云涌的背景下进行的。
在国外，钢铁巨头重拳出击，频繁发动大规模并购重组行动，如印度的米塔尔强娶阿塞洛，俄罗斯Evraz集团收购美国OregonSteel，塔塔钢铁（TataSteel）收购英荷Corus公司等等。
俄罗斯耶弗拉兹集团（Evraz）是俄罗斯最大的钢铁生产和开采公司之一，2006年6月，该公司耗资1.1亿美元收购了美国最大的钒企业斯查特卡尔（Stratcor）公司72.9%的股份，之后成为世界钒市场占有率23%的龙头企业。
为进一步强化北美中厚板市场，2008年1月17日，耶弗拉兹又以5.65亿美元现金收购了美国中厚板生产厂家克拉蒙特（claymont）公司，后者年产优质板材50万吨。
2008年3月，耶弗拉兹与俄罗斯钢管冶金公司（TMK）联手，共同出资40.25亿美元收购SSAB在北美的板材与管材业务，耶弗拉兹为此以23亿美元获得了SSABIPSCO在加拿大的业务。
在进行完上述大动作后，Evraz目前在世界钢铁业排名第12位。
据专家估算，Evraz资产总值在2006年就已经达到73亿美元以上。
俄罗斯耶弗拉兹集团（Evraz），在2009年度《财富》世界500强公司中，排名454，营业收入为203。
诸如此类，有效的重组使得国外钢铁行业迅速走出了全球金融危机的阴霾，极大的刺激的企业股价的反弹。
在这样大环境的影响下，我国的钢铁行业的重组整合也在有条不紊的酝酿之中。
2007年，宝钢完成了对八一钢铁的重组,这是我国钢铁业第一次真正意义上的跨地域并购。
2007年1月17日公布“宝钢股份增资八钢集团30亿元将成为八一钢铁实际控制人”的消息后，八一钢铁的股价以涨停6.17元开盘。
至2007年9月14日，公司的股价最高到达20.7元，绝对涨幅超过235%。
自此，我国钢铁行业兼并重组的一幕幕大戏轰轰烈烈地拉开来帷幕。
2.以净资产收益率为核心的分析
净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。
是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。
该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
2.1盈利能力分析
衡量企业盈利能力的指标主要有销售利润率、权益报酬率和总资产报酬率
从销售利润率角度分析，宝钢股份的销售利润率总体上处于行业领先水平，表明其经营业务的盈利能力较强，为社会创造的价值较多。
尤其是近五年该比率呈不断上升趋势。
如表2-1所示
表2-1
从权益报酬率角度分析，近五年，宝钢股份的权益收益率不断降低，说明企业股东的回报率在不断降低。
这可能减少企业对股东保持原有股份和潜在投资者注入新的资本的吸引力。
但同行业相比，宝钢股份该指标仍处于一个优势位置。
如表2-2
表2-2
从总资产报酬率角度分析，宝钢股份的总资产报酬率和同行业相比仍保持在较高水平。
总体上看，在钢铁行业中，该股份的资产利用效率较高，获利能力较强，经营管理水平也比较高。
但该指波动幅度较大，需要加强关注。
如表2-3所示
表2-3
2.2资产营运效率分析
企业的营运能力具体反映在企业占用资产的周转率和周转速度上，一般包括应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。
从应收账款周转率（次）分析，宝钢股份近五年应收账款周转率较稳定，但同行业相比，优势在不断减少，应收账款回收速度较低反映了企业信用管理工作的效率不高，这会影响宝钢股份的资产流动性和短期偿债能力。
如下表2-4所示
表2-4
从存货周转率（次）分析，近五年，宝钢股份相对于自身和同行业，存货周转率在不断上升，差距在不断缩小，这反映了公司在存货销售方面能力有所增加。
存货储存不多，占压资金少，会使企业的利润率增加，提升企业获利能力。
如表2-5所示
表2-5
从总资产周转率（次）分析总资产周转率集中反映企业总资产的周转速度。
近几年，宝钢股份该指标变化不大，居于行业的中间水平。
这说明股份企业运用全部资产进行经营的效果一般。
所以今后应采取措施提高销售收入和各项资产的利用程度，加速资产周转速度。
如表2-6所示
表2-6
2.3偿债能力分析
1短期偿债能力分析
衡量企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率和现金比率并通过与其他公司的比较来分析。
流动比率表如下
速动比率如下
现金比率表如下
从以上三张表格中可以看出，近五年宝钢股份流动比率、速动比率和现金比率都比较稳定，流动、速动比率值较接近行业平均水平，而现金比率在行业水平中比较落后。
这表明宝钢股份的短期偿债能力总体上可以得到保证，但其直接偿债能力年度变化较大，应收账款和存货的变现能力可能存在问题。
所以这说明宝钢股份的现金管理能力有待加强。
2长期偿债能力分析
衡量企业短期偿债能力的指标通常资产负债比率和利息收入倍数及与其他公司的比较来分析.
资产负债比率表如下
产权比率表如下
利息保障倍数如下
从以上三表的分析中可以得出：
●宝钢股份和其他公司相比较低的资产负债率，说明其独立性较高，债务压力较小，但不利于企业扩大经营规模与发挥财务杠杆作用。
●宝钢股份的产权比率同样较低，说明其长期偿债能力较强,所有者权利对偿债风险具有较强的承受能力。
●宝钢股份利息保障倍数不断增加，且明显大于其他企业，说明企业长期偿债能力不断增强。
2.4权益变动分析
2.4.1投资收益
投资收益是用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。
考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生极大影响，将投资收益中的投资收益净利比作为主要解释因子，计算投资收益得分，该能力得分越高，说明投资收益越好
来源于宝钢2007-2011年利润表中的数据分析
2.4.2宝钢的权益变动
由宝山钢铁股份有限公司披露的2007年至2011年五年的股东持股情况可知，宝山钢铁股份有限公司的控股股东为宝钢股份有限公司，宝钢股份有限公司是国家授权投资的机构和国家控股公司，主要经营国务院授权范围内的国有资产，且公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会，法定代表人为徐乐江。
2007年宝山集团有限公司持股比例为78.32%，而2008年至2011年四年的持股比例均为73.97%；构成宝山钢铁股份有限公司少数股东的投资者可以分为国内机构、自然人和QFⅡ三部分：
国内机构五年间持股份额分别为14%、15.6%、10%、14%，14%，自然人为4%、9.5%、15%、9%、10%，境外机构投资者为4%、0.93%、1%、3%，2.5%。
由此可以看出，宝山钢铁股份有限公司的股权结构较为稳定，有利于公司长期发展战略计划的实施以及人力资源结构与政策的稳定。
3.现金流量分析
现金流量结构分析
下表所示的是公司207-2011现金净流量数据：
表3-1：
现金流量净额表数据来源于宝钢2007-2011年现金流量表
下面是根据表3-1制作的图组——图3-a、3-b：
图3-a：
现金净流量结构分析图
图3-b：
现金净流量
宝钢股份（合并公司）的现金流量特征显示，公司经营活动产生的现金流量净额始终为正，反映了公司的平稳运营；投资活动产生的现金流量在2007-2008为负，说明投资规模正逐步扩大，这与公司的“精品+规模”战略相一致，投资规模的扩张速度是逐渐减小的；筹资活动产生的现金流量基本体现出与经营活动、投资活动的匹配性，但在2008年与2009年出现异常，可能是因为金融危机造成的融资困难。
对于经营活动产生的现金流量，主要围绕商品购销、接受劳务活动等与企业利润表中形成核心利润有关的活动进行，金融服务等其他业务产生的现金流量占到很小比重。
经营活动产生的现金流量质量总体较好，五年中均足以弥补非付现成本，但2007到2009年不足以支付全部的股利及利息费用，质量一般。
投资活动产生的现金流量构成显示，宝钢股份（合并公司）的投资战略主要为专业化的投资战略，其投资活动以购建资产为主，主要服务于经营活动。
投资活动产生的现金流量变动，与企业的战略变动相一致。
宝钢股份（合并公司）的融资方式在五年中均以借款为主，结合投资活动及经营活动现金流的特征表明。
并且我们很容易看出经营活动产生的净现金流量始终对企业创造的现金及现金等价物净增加额的贡献最大，且经营活动的贡献比例比较稳定。
公司的现金流入与流出中，经营活动产生的现金流入与导致的现金流出均占到了主导地位，再次说明了宝钢股份（合并公司）是经营主导型的企业，其主要资金用途为生产经营所用。
筹资活动所产生的现金流入与流出和投资活动所带来的现金流入与现金流出起到辅助其他活动顺利进行的作用。
3.2现金流量的保障能力分析
分析现金流量的保障能力可以从流动比率，速动比率和现金比率三方面来分析。
1流动比率
图5：
流动比率图
宝钢股份的流动比率除了2007年外都小于1，即流动资产小于流动负债，企业有偿还不了负债、现金链断裂的风险，但总体还比较稳定。
表3-3流动比率数据来源于宝钢2007-2011年财务分析比率表
图3-c
2速动比率
表3-4速动比率数据来源于宝钢2007-2011年财务分析比率表
图3-d
速动比率更能反映企业的短期偿债能力。
不同于图3-c，公司报告期间内速动比率总体呈上升态势，但对比图3-c，速动比率比同期流动比率还是低了不少。
3现金比率
表7：
现金比率
现金比率反映的是单位流动负债有多少现金资产作为偿还保障。
由图，报告期间内现金比例总体处于上升态势,这是因为宝钢股份扩大了经营规模,使得经营活动产生的现金流量大幅度增多。
企业短期偿债能力越来越好,现金流量的质量也越来越好。
表3-4现金比率数据来源于宝钢2007-2011年财务分析比率表
图3-e
3.3现金流量创造能力分析
目前宝钢的现金流很好，不存在资金吃紧问题，所以无须通过减持宝钢股份的股票来套用现金。
为实现公司长期、持续的发展目标，并更好贯彻“股东价值最大化”的经营理念。
3.4.1营业收入收现比率分析
1营业收入收现比率
营业收入收现比率反应企业投入的资源产生经营活动现金流量的能力。
从图中可以看出2009年之后报告期间，由于应收票据及应收账款的的巨增，营业收入收现率呈递减态势，说明宝钢股份收现能力是在经济危机大背景下也
图11：
营业收入收现比率
不可以过于乐观的。
2全部资产现金回收率
全部资产现金回收率是经营现金净流量与全部资产的比率
图13：
全部资产现金回收率
。
全部资产现金回收率反映企业单位资产产生现金的能力。
该指标旨在考评企业全部资产产生现金的能力，该比值越大越好。
07到11年基本是一个递减的趋势，这是由于企业资产增长而经营活动产生的现金流量减少造成的。
表3-f来源于宝钢股份资产负债表和现金流量表的计算
3每股经营活动净现金流量
该指标是指经营活动现金净流量与总股本之比，用来反映企业支付股利和资本支出的能力。
计算公式为：
每股经营活动净现金流量=经营活动净现金流量／总股本
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