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证券投资组合分析

投资分析与组合管理

课程设计

专业：

金融学

班级学号：

金融

学生姓名：

成绩：

优良中及格不及格

二○一五年七月

一、投资政策书

1.投资者情况:

没有经济收入,只有虚拟资金100万,在低风险的情况下追求高收益，通过投资组合来分散风险。

2.投资目标

2.1近期高优先目标：

保证日常的开销，住宅抵押贷款的首期付款，购买新车或旅游费用等。

这种目标带有更多的情感因素且期限比较短，通常不适合进行高风险的投资。

2.2长期高优先目标：

建立退休基金，在一定年龄退休时拥有一定的经济条件，可以出去旅游等。

这种目标具有长期性，高风险的投资有助于实现这些目标。

3.回顾资本市场历史：

中国的资本市场发展至今已经有快25年的历史了。

而在这段发展历史中，中国资本市场从萌芽到初步发展，再到加大改革力度，我国的资本市场取得了举世瞩目的成就。

改革开放以来，我国资本市场规模迅速扩张，企业债券和股票初露头角。

1986年后越来越多的企业纷纷进行股份制试点，半公开或公开发行股票，股票发行市场开始出现。

随后债券和股票的柜台交易开始在全国出现，二级市场初步形成。

1987年后证券公司先后成立。

1990年12月上海证券交易所、深圳证券交易所先后设立，股票市场集中程度和运作效率有所提高。

接着全国性资本市场开始形成并初步发展。

1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，标志着中国资本市场建立了统一监管体制，全国性市场由此开始发展，并初步形成了资本市场法规体系及相关制度。

在市场创建初期，股票发行采取了额度指标管理的审批制度，股票发行定价也是近乎行政审批。

B股市场出现及境内企业海外上市标志着中国资本市场开始对外开放。

而1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订则标志着中国资本市场走向更高程度的规范发展。

2004年设立的中小企业板及股份代办转让系统新的积极探索，都不断丰富了多层次资本市场体系及资本市场的交易品种。

以2005年4月开始推进的上市公司股权分置改革为代表的一系列基础性制度建设使资本市场的运行更加符合市场化规律。

债券市场规模有所增加，市场交易规则逐步完善。

期货市场有恢复性增长。

中国资本市场对外开放不断推进，国际化进程有了新的进展。

此阶段，中国资本市场在法制化建设方面迈出了重要的步伐，资本市场一系列基础性制度建设使资本市场的运行机制更加符合市场化规律，也推动了中国资本市场在2006年出现了巨大的转折性变化。

4.预测未来：

我国的资本市场发展空间巨大，要大力发展我国的资本市场体系，大力发展期货市场、私募市场等，而法制化同样也是特别重要的，总之，未来中国资本市场改革发展将主要围绕构建多层次、公平、高效、开放的资本市场展开，市场化改革取向及市场机制不断健全将贯穿资本市场改革始终。

二、投资背景分析

1、宏观背景分析:

1.1全球经济：

1）回顾2014年经济总体形势：

经济复苏缓慢，增速分化加剧。

2014年10月国际货币基金组织预测数据显示，2014年世界经济增速为3.3%，与2013年持平。

就业总体改善，但表现各异。

2014年美国劳动力市场改善明显，失业率持续下降，10月降至5.8%，创2008年8月以来最低水平。

欧元区就业略有改进，前三季度经季节调整后的失业率为11.6%。

日本就业持续改善，前三季度失业率下降至3.7%。

新兴市场经济体就业形势总体有所改善，但表现不尽相同。

10月，巴西失业率降至4.7%，创2002年以来月度最低水平。

俄罗斯和南非前三季度失业率分别为5.1%和25.4%。

物价稳中有降，通缩风险上升。

贸易低速增长。

公共债务保持稳定，总体可控。

国际货币基金组织预测，2014年发达经济体财政赤字占国内生产总值的比例将降至3.9%，从整体看，发达经济体已经遏制了政府债务快速攀升势头。

2）其次总结2014年世界经济运行特点：

1）美国货币政策调整并产生溢出效应。

2）新兴市场经济体进入中高速增长周期。

3）全球债务持续上升并开始对复苏的巩固产生威胁。

4）收入不均日益威胁世界经济的长期增长。

总的来说，2014年,世界经济呈现复苏势头,但风险因素依然突出,国际竞争更加激烈。

国内经济开局平稳,但仍然面临下行压力,部分领域风险有所上升。

虽然外贸具备实现稳定增长的条件,但形势依然严峻复杂。

3）最后展望世界经济形势：

进入2015年年中，全球经济复苏但弱于预期的表现被各界所共识。

5月19日，联合国发布《2015年世界经济形势与展望》报告年中修订版认为，今年全球经济会持续以温和速度增长，经济增长率预计为2.8%。

分析称，这个数据较年初预计下调0.3个百分点，主要反映出拉美以及俄罗斯等经济体和发展中国家面对的问题“比原来预料的要大”。

同时，即将到来的美国货币政策正常化、欧元区持续不稳定、地缘政治冲突的潜在溢出效应等因素的相互作用，也让世界经济存在下行风险。

1.2国内经济宏观从分析:

中国经济发展进入新常态，增长速度有所回落，但缓中有稳、稳中有进，结构优化趋势明显。

一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7%。

分产业看，第一产业增加值7770亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值60292亿元，增长6.4%；第三产业增加值72605亿元，增长7.9%，较第二产业高出1.5个百分点，占国内生产总值的比重达51.6%，比上年同期提高1.8个百分点，高于第二产业8.7个百分点。

经济结构向服务主导型提升趋势更加明显。

节能降耗继续取得新成效，单位国内生产总值能耗同比下降5.6%。

表：

2013年二季度-2015年一季度中国GDP同比增速

总的来看，一季度国民经济运行总体平稳，尽管经济增速有所放缓，但就业形势相对稳定，居民收入同步增长，消费价格和市场预期基本稳定，结构调整与转型升级势头良好，积极因素和新生动力正在积聚。

下一阶段，中国政府将坚持稳中求进的总基调，保持定力、灵活施策，加大区间调控、结构调控、定向调控力度，保持经济运行在预期合理区间。

同时，着力深化改革开放，加大简政放权、放管结合力度，着力促进大众创业、万众创新，加大公共产品、公共服务投入，以“双引擎”塑造经济发展新格局。

2、行业分析:

2013年，全国房地产开发投资86013亿元，比上年名义增长19.8%（扣除价格因素实际增长19.4%），增速比1-11月份提高0.3个百分点，比2012年提高3.6个百分点。

其中，住宅投资58951亿元，增长19.4%，增速比1-11月份提高0.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.5%。

房地产开发企业土地购置面积38814万平方米，比2012年增长8.8%，增速比1-11月份回落1.1个百分点；土地成交价款9918亿元，增长33.9%，增速提高2.4个百分点。

2014年1-3月份，全国房地产开发投资15339亿元，同比名义增长16.8%（扣除价格因素实际增长15.5%）增速比1-2月份回落2.5%。

其中，住宅投资10530亿元，增长16.8%增速回落1.6%，占房地产开发投资的比重为68.7%。

自2014年以来，我国国房景气指数逐月下滑，房地产投资增速显著放缓，房地产销售面积和销售额同比大幅下滑，70个大中城市中房价下跌城市不断增加。

随着房地产市场调整的不断加深，各地地方政府从6月开始取消限购，不断放松调控，央行也最终放松首套房认定政策，释放改善性需求。

2015年国家统计局公布多项数据显示，楼市指标下行态势未变。

房地产投资、商品房销售以及土地购置等几项重要指标均出现同比增幅下滑。

因此全国“两会”上，房地产业再次成为重要话题之一，《政府工作报告》明确提出“支持居民自住和改善住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”。

这些表述被业界视为利好消息。

6月以来，地方政策继续稳步推进，调整措施逐步由公积金政策延伸至购买补贴、税费减免等财税支持方面。

此外，长效调节机制也有序推进，其中发改委和住建部下达2015年棚改和保障房建设计划：

2015年，中央预算内投资766亿元，支持棚改和保障性安居工程配套基础设施建设，而在地方层面上，安徽在继续加大棚改力度的基础上，重点推行货币化安置，提出货币化安置比例不低于40%的要求，有利于加快去库存，缓解高库存压力。

持续友好的政策环境，促进成交持续复苏，6月上旬，统计的67城市一手房成交同比增长50%，成交持续放量增长，6月大中城市成交继续保持高景气度获得确立。

认为进入三季度，基本面将会朝着量价齐升方向演绎，主流地产股NAV估值弹性以及相对估值水平将均会获得较大提升，继续推荐买入主流地产股。

3．公司分析（以金地集团为例）

3.1公司名称：

金地（集团）股份有限公司

3.2公司简介：

金地集团初创于1988年，1993年开始正式经营房地产。

2001年4月，金地（集团）股份有限公司在上海证券交易所正式挂牌上市。

金地集团历经十几年的探索和实践，现已发展成为一个以房地产开发为主营业务的上市公司，已经建立以上海、深圳、北京为中心的华东、华南、华北的区域扩张战略格局，并已成功进入武汉市场，2005年城市遍布深圳、广州、东湾、珠海、北京、天津、上海、宁波、武汉，同时它也是中国建设系统企业信誉AAA单位、房地产开发企业国家一级资质单位。

3.3公司治理：

公司严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》和中国证监会、上海证券交易所有关要求，不断完善公司法人治理结构，建立健全内部控制制度，规范公司运作，切实维护公司及全体股东利益。

公司根据《企业内部控制基本规范》及相关配套指引，以及公司在2011年制定《公司内部控制规范实施工作方案》，进一步加大力度，继续做好内控建设和内控自我评价工作。

公司在报告期内秉着“强化内控管理、提倡合规反腐、抓重点、促整改”的工作思路和理念，紧紧围绕集团重塑再造，不断加大内部审计工作力度，认真履行审计职责，积极开展各项审计工作，宣传集团合规反腐文化，强化员工合规反腐意识，监督集团各项制度的落实，充分了发挥内部审计的监督职能。

根据证监会和财政部联合发布的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第21号--年度内部控制评价报告的一般规定》的要求，公司顺利完成了内部控制的自我评价工作，编制了内部控制自我评价报告，并由会计师事务所进行内控审计。

 公司积极参与深圳证监局举办的各种专项座谈会与展览，提高了公司内部治理的严谨性与合规性。

公司的董事、监事及高管人员通过参与证监局与上交所的各项培训，系统学习了上市公司规范运作知识，进一步提升公司管理能力，这些措施保障了公司治理的合规性和有效性。

3.4内部控制：

公司于2010年建立了《公司年报信息披露重大差错责任追究制度》报告期内公司未发生年报及相关报告信息披露的重大差错。

2014年，公司依据财政部、中国证监会等五委联合发布的《企业内控制基本规范》、《企业》内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》等相关规定，在集团董事及董事会审计委员会的领导下，秉着“强化内控管理、提倡合规反腐、抓重点、促整改”的工作思路和理念，紧紧围绕集团重塑再造，不断加大内部审计工作力度，认真履行审计职责，积极开展各项审计工作，宣传集团合规反腐文化，强化员工合规反腐意识，监督集团各项制度的落实，充分发挥内部审计的监督职能。

报告期内，审计部全面开展7大区域地产公司内控评估及招投标、工程管理、营销管理等专项审计工作，开展了稳盛投资、金地商置内控评估及审计工作，以及开展了营销管理专项、非住宅资产管理专项审计工作。

同时，审计部还大力宣传合规反腐文化、编制合规报告，并开展供应商访谈。

3.5财务分析：

代码：

600383

表1.金地集团近年财务状况如下：

报告期

每股收益

每股净资产（元）

净资产收益率（%）

主营业务收入（万元）

净利润

（万元）

利润率

（%）

每股公积金（元）

每股未分配利润（元）

每股现金流量（元）

15年第1季

0.02

7.05

0.25%

365653.46

7851.85

2.15%

1.08

4.53

-0.57

14年年度

0.89

7.01

12.70%

4563637.80

399745.11

8.76%

1.05

4.51

-0.21

14年前3季

0.10

6.39

1.55%

1489722.90

44525.28

2.99%

1.24

3.78

-0.52

14年中期

0.04

6.36

0.56%

908387.13

15798.07

1.74%

1.25

3.73

-0.99

14年第1季

0.01

6.51

0.17%

315041.31

4934.38

1.57%

1.27

3.87

-0.77

13年年度

0.81

6.51

12.40%

3483584.13

360883.50

10.36%

1.27

3.86

-0.35

13年前3季

0.16

5.32

3.01%

1809536.05

71638.56

3.96%

1.31

2.70

-1.07

13年中期

0.07

5.26

1.29%

879493.18

30382.78

3.45%

1.34

2.60

-1.76

13年第1季

0.04

5.33

0.79%

425230.90

18722.95

4.40%

1.37

2.66

-0.68

12年年度

0.76

5.26

14.40%

3286336.04

338524.70

10.30%

1.34

2.62

1.42

12年前3季

0.21

4.73

4.35%

1173666.07

92085.87

7.85%

1.37

2.10

0.30

12年中期

0.11

4.69

2.40%

647324.00

50246.22

7.76%

1.42

2.01

0.23

12年第1季

0.03

4.66

0.75%

174322.93

15644.13

8.97%

1.40

2.00

-0.27

11年年度

0.67

4.62

14.61%

2391850.62

301722.68

12.61%

1.39

1.97

0.34

11年前3季

0.11

4.04

2.65%

649617.65

47984.06

7.39%

1.39

1.42

-0.81

11年中期

0.11

4.02

2.66%

515972.66

47830.43

9.27%

1.39

1.42

-1.15

11年第1季

0.04

4.00

0.91%

214432.49

16225.12

7.57%

1.38

1.41

-0.33

10年年度

0.60

3.95

15.24%

1959252.98

269404.36

13.75%

1.37

1.38

-0.68

10年前3季

0.30

3.63

8.26%

1042825.83

133982.30

12.85%

1.37

1.12

-0.32

10年中期

0.27

3.59

7.65%

874486.33

122785.68

14.04%

1.36

1.10

-1.01

10年第1季

0.26

3.56

7.32%

722117.79

116572.54

16.14%

1.34

1.08

-0.76

表2.金地集团财务指标-速动比率

变动日期

速动比率

2015-03-31

0.5919

2014-12-31

0.5504

2014-09-30

0.4847

2014-06-30

0.5339

2014-03-31

0.5464

2013-12-31

0.5561

2013-09-30

0.5607

2013-06-30

0.6331

2013-03-31

0.5658

2012-12-31

0.5615

2012-09-30

0.4953

2012-06-30

0.5178

2012-03-31

0.4984

将2015年3月份的各主要财务指标和前三年的进行比较，得到下表：

【主要财务指标】

┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标　　　　　　　｜2015-03-31｜2014-12-31｜2013-12-31｜2012-12-31｜

├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜审计意见　　　　　　　｜　未经审计｜标准无保留｜标准无保留｜标准无保留｜

｜　　　　　　　　　　　｜　　　　　｜　　　意见｜　　　意见｜　　　意见｜

├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润（万元）　　　　　｜　7851.85｜399745.11｜360883.50｜371725.02｜

｜净利润增长率（%）　　　｜　59.1254｜　10.7685｜　-2.9165｜　23.2009｜

｜加权净资产收益率（%）　｜　0.2500｜　13.2300｜　13.1100｜　15.2400｜

｜资产负债比率（%）　　　｜　67.6968｜　67.4979｜　69.3080｜　67.7467｜

├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润现金含量（%）　　｜-3261.0143｜　-23.7992｜　-43.2590｜　170.2163｜

｜基本每股收益（元）　　　｜　　0.0200｜　　0.8900｜　　0.8100｜　　0.8300｜

｜每股收益-扣除（元）　　｜　　　 -｜　　0.7800｜　　0.4800｜　　0.6400｜

｜每股收益-摊薄（元）　　｜　　0.0175｜　　0.8900｜　　0.8071｜　　0.8313｜

├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜每股资本公积金（元）　　｜　　1.0774｜　　1.0467｜　　1.1905｜　　1.3395｜

｜每股未分配利润（元）　　｜　　4.5256｜　　4.5081｜　　3.8564｜　　3.1732｜

｜每股净资产（元）　　　　｜　　7.0450｜　　7.0098｜　　6.5111｜　　5.8192｜

｜每股经营现金流量（元）　｜　-0.5701｜　-0.2118｜　-0.3491｜　　1.4150｜

｜经营活动现金净流量增长｜　25.9（L）｜　39.1（L）｜-124.6729｜　313.4828｜

｜率（%）　　　　　　　　｜　　　　　｜　　　　　｜　　　　　｜　　　　　｜

└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

很明显，在股市不容乐观的情况下，金地集团的各项财务指标也有下降的趋势，但作为中国房地产四大龙头之一，金地集团近年来不仅取得骄人的销售业绩，更因产品创新和产品品质获得各项专业奖项，品牌赢得市场认同。

目前，金地已推出“格林”、“褐石”、“名仕”、“天境”、“世家”、“风华”、“未来”、“社区商业”等八大产品系列，在各大城市呈现诸多经典项目。

2014年4月，金地集团与美国知名开发商林肯公司正式签署协议，合作开发位于美国加州旧金山市CBD核心区域的两幅商用地块，用于高端写字楼建设。

金地集团进军美国房地产市场，标志地产国际化战略正式扬帆起航。

在企业信誉和业绩的基础上，金地集团品牌不断提升，公司连续十届蝉联“蓝筹地产”殊荣，展望未来，金地集团将稳步推进“一体两翼”战略，秉承国际化视野和标准，以价值创造为目的，不断开拓创新，持

续发展，努力实现“做中国最有价值的国际化企业”的宏伟愿景。

4.公司估值

4.1模型选择：

现实对股价的讨论大多数集中于公司的价格-盈利乘数上，即市盈率，因此选用相对估值法P/E模型。

公式：

P/E=普通股每股市价/普通股每股收益

公式：

P/E=普通股每股市价/普通股每股收益

普通股每股收益＝（净利润－优先股股利）/普通股股数

4.2模型估值：

4.2.12013年市盈率：

主要会计数据：

主要财务数据：

查看金地集团2013年年报，公司的营业收入为348.36亿，同比增长6%，归属于上市公司股东的净利润36.09亿，同比减少2.92%；基本每股收益为0.81元/股。

公司拟以2013年末总股本44.7亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.6元，2013年12月31日收盘价为6.68元。

因此，P/E=普通股每股市价/普通股每股收益=6.68/0.81=8.247

4.2.22014年市盈率：

同样的，查看金地集团2014年年报，公司的营业收入为456.36亿，同比增长31%，归属于上市公司股东的净利润314.84亿，同比增长8.14%；基本每股收益为0.89元/股。

公司拟以2014年末总股本44.9亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.3元，2013年12月31日收盘价为11.41元。

因此，P/E=普通股每股市价/普通股每股收益=11.41/0.89=12.820

3、组合构建

拥有虚拟资金100万，将资金分为五份，每份20万，建立5个投资组合；组合中股票数量不超过5只；

1．等权重组合（写出计算过程，显示证券及其数量，以下均同）

在等权重组合的情况下，投资以下五种股票

其中股数=200000*20%/价格=40000/价格

代码

名称

比例数量

股数

价格

600383

金地集团

20%

2749

14.55

000002

万科A

20%

2672

14.97

000004

国农科技

20%

1488

26.88

600019

宝钢股份

20%

4902

8.16

000333

美的集团

20%

1074

37.25

2.非等权重组合

在非等权重组合中，股数=200000*比例数量/价格

代码

名称

比例数量

股数

价格

600383

金地集团

25%

3436

14.55

000002

万科A

20%

2672

14.97

000004

国农科技

30%

2232

26.88

600019

宝钢股份

10%

2451

8.16

000333

美的集团

15%

805

37.25

3.市值权重组合

基于每种证券在总市值中比例构建组合，其中占市值比例=每股总市值/深证总市值，股数=200000*比例数量/价格

名称

各股总市值（亿）

深A总市值（亿）

占市值的比例

占投资组合比例

金地集团

654

164923

0.003965

0.151564

万科A

1455

164923

0.008822

0.337196

国农科技

23

164923

0.000139

0.005330

宝钢股份

1340

164923

0.008125

0.310545

美的集团

843

164923

0.005111

0.195365

名称

价格

股数

金地集团

14.55

2083

万科A

14.97

4505

国农科技

26.88

40

宝钢股份

8.16

7611

美的集团

37.25