财管课后答案仅供参考.docx
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财管课后答案仅供参考
（1）
（一）以总产值最大化为目标
缺点：
1.只讲产值，不讲效益；
2.只求数量，不求质量；
3.只抓生产，不抓销售；
4.只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标
长处：
企业追求利润最大化，就必需讲求经济核算，增强管理，改良技术，提高劳动生产率，降低产品本钱。
这些办法都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：
1.它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；
2.它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；
3.它往往会使企业财务决策带有短时间行为的偏向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的久远发展。
（三）以股东财富最大化为目标
长处：
1.它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价钱产生重要影响；
2.它在必然程度上能够克服企业在追求利润上的短时间行为，因为不仅目前的利润会影响股票价钱，预期未来的利润也会对企业股票价钱产生重要影响；
3.它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：
1.它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；
2.它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；
3.股票价钱受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标
长处：
1.它考虑了取得报酬的时间，并历时间价值的原理进行了计量；
2.它科学地考虑了风险与报酬的关系；
3.它能克服企业在追求利润上的短时间行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
缺点：
很难计量。
进行企业财务管理，就是要正确衡量报酬增加与风险增加的得与失，尽力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。
因此，企业价值最大化的观点，表现了对经济效益的深层次熟悉，它是现代企业财务管理目标的最优目标。
（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
（3）青鸟天桥最初减少对商场投资并致使裁员的决策是不合理的。
随后的妥协也是为了控股股东利益最大化，同时也适本地考虑了员工的一些利益，有必然的合理性。
作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。
（4）控制权转移对财务管理目标的影响：
1.控制权转移会引发财务管理目标发生转变。
传统国有企业（或国有控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。
在案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务重点转向母公司的业务——高科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
2.控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。
原控股方、新控股方、上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。
因此，在控制权转移进程中，应对多方利益进行平衡。
第二章 财务管理的价值观念（王老师）
二、练习题
1.答：
用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0=A·PVIFAi，n·（1+i）
=1500×PVIFA8%，8×（1+8%）
=1500××（1+8%）
=（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2.答：
（1）查PVIFA表得：
PVIFA16%，8=。
由PVAn=A·PVIFAi，n得：
A=
= =（万元）
所以，每一年应该还万元。
（2）由PVAn=A·PVIFAi，n得：
PVIFAi，n=
则PVIFA16%，n= =
查PVIFA表得：
PVIFA16%，5=，PVIFA16%，6=，利用插值法：
年数 年金现值系数
5
n
6
由，解得：
n=（年）
所以，需要年才能还清贷款。
3.答：
（1）计算两家公司的期望报酬率：
中原公司 =K1P1+K2P2+K3P3
=40%×+20%×+0%×
=22%
南方公司 =K1P1+K2P2+K3P3
=60%×+20%×+（-10%）×
=26%
（2）计算两家公司的标准离差：
中原公司的标准离差为：
=14%
南方公司的标准离差为：
=%
（3）计算两家公司的标准离差率：
中原公司的标准离差率为：
V=
南方公司的标准离差率为：
V=
（4）计算两家公司的投资报酬率：
中原公司的投资报酬率为：
K=RF+bV
=10%+5%×64%=%
南方公司的投资报酬率为：
K=RF+bV
=10%+8%×96%=%
4.答：
按照资本资产定价模型：
K=RF+（Km－RF），取得四种证券的必要报酬率为：
KA=8%+×（14%－8%）=17%
KB=8%+×（14%－8%）=14%
KC=8%+×（14%－8%）=%
KD=8%+×（14%－8%）=23%
5.答：
（1）市场风险报酬率=Km－RF=13%－5%=8%
（2）证券的必要报酬率为：
K=RF+（Km－RF）
=5%+×8%=17%
（3）该投资计划的必要报酬率为：
K=RF+（Km－RF）
=5%+×8%=%
由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不该该进行投资。
（4）按照K=RF+（Km－RF），取得：
6.答：
债券的价值为：
P=I×PVIFAi，n+F×PVIFi，n
=1000×12%×PVIFA15%，5+1000×PVIF15%，8
=120×+1000×
=（元）
所以，只有当债券的价钱低于元时，该债券才值得投资。
三、案例题
1.答：
（1）FV=6×
（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：
6×
计算得：
n=（周）≈70（周）
设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：
6×
计算得：
n≈514（周）≈（年）
（3）这个案例给咱们的启迪主要有两点：
1.货币时间价值是财务管理中一个超级重要的价值观念，咱们在进行经济决策时必需考虑货币时间价值因素的影响；
2.时间越长，货币时间价值因素的影响越大。
因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使适那时间越长，终值与现值之间的差额越大。
在案例中咱们看到一笔6亿美元的存款过了28年以后变成了1260亿美元，是原来的210倍。
所以，在进行长期经济决策时，必需考虑货币时间价值因素的影响，不然就会得犯错误的决策。
2.答：
（1）（I）计算四种方案的期望报酬率：
方案A =K1P1+K2P2+K3P3
=10%×+10%×+10%×
=10%
方案B =K1P1+K2P2+K3P3
=6%×+11%×+31%×
=14%
方案C =K1P1+K2P2+K3P3
=22%×+14%×+（-4%）×
=12%
方案D =K1P1+K2P2+K3P3
=5%×+15%×+25%×
=15%
（II）计算四种方案的标准离差：
方案A的标准离差为：
=0%
方案B的标准离差为：
=%
方案C的标准离差为：
=%
方案D的标准离差为：
=%
（III）计算四种方案的标准离差率：
方案A的标准离差率为：
V=
方案B的标准离差率为：
V=
方案C的标准离差率为：
V=
方案D的标准离差率为：
V=
（2）按照各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，方案C的标准离差率%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。
（3）虽然标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，可是它没有将风险和报酬结合起来。
若是只以标准离差率来取舍投资项目而不考虑风险报酬的影响，那么咱们就有可能作犯错误的投资决策。
所以，在进行投资项目决策时，除要知道标准离差率之外，还要知道风险报酬系数，才能肯定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。
（4）由于方案D是通太高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资报酬率为15%，其为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。
则其他三个方案的别离为：
方案A的
方案B的
方案C的
各方案的必要报酬率别离为：
方案A的K=RF+（Km－RF）
=10%+0×（15%－10%）=10%
方案B的K=RF+（Km－RF）
=10%+×（15%－10%）=%
方案C的K=RF+（Km－RF）
=10%+×（15%－10%）=%
方案D的K=RF+（Km－RF）
=10%+1×（15%－10%）=15%
由此可以看出，只有方案A和方案D的期望报酬率等于其必要报酬率，而方案B和方案C的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。
第三章案例思考题参考答案（刘老师）
1．答：
2005年初 流动比率==
速动比率= =
资产欠债率=×100%=%
2005年末 流动比率= =
速动比率= =
资产欠债率= ×100%=%
分析：
与同行业平均水平相较，海虹公司流动比率，速动比率较低，而资产欠债水平较高，说明公司的偿债能力低于行业平均水平。
2005年初与年末的数据纵向比较，流动比率与速动比率均下降了，而资产欠债水平却上升了，说明公司偿债能力呈下降趋势，需要控制财务风险，提高偿债能力。
海虹公司在2005年末有一项50万元的未决诉讼，是公司的一项或有欠债，数额比较大，对公司的偿债能力有必然影响。
2.答：
2005年应收账款周转率= =
存货周转率= =
总资产周转率= =
分析：
与同行业相较海虹公司的存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平，应收账款周转率要低于行业平均水平，说明公司在应收账款的管理方面存在必然问题，要加速应收账款的回收，整体看来，公司营运能力较好。
3.答：
2005年 资产净利率=×100%=%
销售净利率= ×100%=%
净资产收益率=×100%=%
分析：
与同行业相较，海虹公司的资产净利率，销售净利率和净资产收益率都超过行业平均水平，其中特别是净资产收益率远远超出行业平均值，公司获利能力很强。
但2006年开始海虹公司将再也不享受8%的税收优惠政策，综合税率增加到12%，在其他因素不变的情况下，若是将2005年的数据调整为12%的税率进行计算，净利润将减少到363万元。
则三个指标为：
资产净利率=×100%=%
销售净利率= ×100%=%
净资产收益率=×100%=%
可见，三个指标都下降许多，特别是销售净利率将减少到%，低于行业平均值，这说明税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并非太强。
可是，资产净利率和净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力仍是较强，这主如果因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。
4．通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：
（1）欠债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险较大。
（2）应收账款的周转率较低，需增强应收账款管理，加速应收账款回收速度。
（3）主营业务盈利能力需要提高，应当增强本钱管理，提高销售净利率。
第四章长期筹资概论（荆老师）
二．练习题
1．答：
按照因素分析法的大体模型，得：
2006年资本需要额=（8000－400）×（1+10%）×（1－5%）=7942万元
2．答：
（1）2006年公司留用利润额=150000×（1+5%）×8%×（1－33%）×50%
=4221万元
（2）2006年公司资产增加额＝4221+150000×5%×18%+49＝5620万元
3．答：
设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法，
可得如下的回归直线方程数据计算表：
回归直线方程数据计算表
年度
产销量x（件）
资本需要总额y（万元）
xy
x2
2001
1200
1000
1200000
1440000
2002
1100
950
1045000
1210000
2003
1000
900
900000
1000000
2004
1300
1040
1352000
1690000
2005
1400
1100
1540000
1960000
n=5
Σx=6000
Σy=4990
Σxy=6037000
Σx2=7300000
将上表数据代入下列方程组：
Σy=na+bΣx
Σxy=aΣx+bΣx2
得
4990=5a+6000b
6037000=6000a+730000b
求得
a=410
b=
所以：
（1） 不变资本总额为410万元。
（2） 单位可变资本额为万元。
（3） 将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得
y=410+4900x
将2006年估计产销数量代入上式，测得2006年资本需要总额：
410+×1560=万元
三．案例题
答：
1.
（1）公司目前的大体状况：
首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具有必然的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。
（2）公司所处的经济环境：
在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期转变的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机缘；
（3）对公司的影响：
由于该公司所生产的产品正面临一个大好的发展机缘，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，若是不能尽快解决生产能力不足的问题，极可能还会减弱其产品已形成的必然竞争力，使其处于不利地位。
2．该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。
首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不足的问题；
第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，减缓财务压力；
第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的；
第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。
3．企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。
扩张性的筹资动机产生的直接结果即是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言，该公司应结合自身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短时间资本结合，内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在维持湿度风险的前提下，以较低的资本本钱率实行知足公司发展的筹资决策。
第五章长期筹资方式（荆老师）
二．练习题
1．答：
（1）实际可用的借款额=100×（1－15%）=85万
（2）实际负担的年利率=100×5%÷85=%
2．答：
（1）当市场利率为5%时，
发行价钱=1000×PVIF5%，5+1000×6%×PVIFA5%,5=万元
（2）当市场利率为6%时，
发行价钱=1000×PVIF6%，5+1000×6%×PVIFA6%,5=1000万元
（3）当市场利率为7%时，
发行价钱=1000×PVIF7%，5+1000×6%×PVIFA7%,5=959万元
3．答：
（1）九牛公司每一年末支付的租金额计算如下：
20000÷PVIFA10%,4=元
（2）
租金摊销计划表
日期
支付租金
（1）
应计租费
（2）=（4）×10%
本金减少
（3）=
（1）－
（2）
应还本金
（4）
2006-01-01
——
2000
20000
来源：
（-人大版课后习题
（2）_枣庄学院财经系_新浪博客2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
*
2009-12-31
——
——
0
合计
20000
——
*含尾差
三．案例题
答：
1.股票筹资方式的优缺点：
长处：
（1）没有固定的股利负担。
公司可按照自己的盈利灵活选择是不是分派股利；
（2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还；
（3）利用股票筹资的风险小；
（4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信用。
缺点：
（1）资本本钱较高。
一般而言，股票筹资的本钱要高于债权本钱。
（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；
（3）若是此后发行股票，会致使股票价钱的下跌。
2．投资银行对公司的建议具有必然的合理性。
因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，而且能增强公司的信用，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财务负担，增进公司长期持续稳定发展。
另一方面，由于股票筹资的资本本钱高于债券筹资的资本本钱，而且分散公司的控制权，这在必然程度上也会对公司股权造成负面影响。
3．由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行必然数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本本钱，也有利于其调整资本结构，降低财务风险。
第六章长期筹资决策（荆老师）
二．练习题
1.答：
贡献毛益=28000×（1－60%）=11200万元
EBIT=11200－3200=8000万元
营业杠杆系数=11200／8000=
六郎公司每一年利息=20000×40%×8%=640万元
财务杠杆系数=8000／（8000－640）=
联合杠杆系数=×=
2．答：
方案甲：
各类筹资方式筹资额比例：
长期借款：
=16%
综合伙本本钱率：
16%×7%+24%×%+60%×14%=%
方案乙：
各类筹资方式筹资额比例：
长期借款：
=22%
公司债券：
=8%
普通股：
=70%
综合伙本本钱率：
22%×%+8%×8%+70%×14%=%
方案甲的综合伙本本钱率<方案乙的综合伙本本钱率
所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。
3．答：
（1）
EBIT=7840万，EPS==18
所以两个追加方案下无不同点的息税前利润为7840万元，无不同点的普通股每股税后利润为18元。
（2）方案甲下每股税后收益：
=
方案乙下每股税后收益：
=
方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益
所以应选择方案乙。
4．答：
九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本本钱率测算表
B（万元）
S（万元）
V（万元）
Kb（%）
Ks（%）
Kw（%）
0
10000
10000
——
16%
16%
1000
8%
17%
%
2000
10%
18%
%
3000
12%
19%
%
4000
7320
11320
14%
20%
%
5000
16%
21%
%
在上表中，当B=1000万，Kb=8%,Ks=17%,EBIT=3000万时，
S==万元，
Kw=17%×+8%××（1-40%）=%
由上表可知，当B=3000，V=时，公司价值最大，同时公司的资本本钱率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。
三．案例题
答：
1.可口公司2005年末净欠债率=
=%>25%
所以可口公司2005年末净欠债率不符合公司规定的净欠债率管理目标。
2．可口公司：
==45%
==%
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