远东宏信度经营分析.docx

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远东宏信度经营分析

远东宏信2011年度经营分析

远东宏信2011年经营分析

一、历史沿革

远东宏信有限公司于1991年9月13日在沈阳成立，原股东为中国中化集团公司（20%），中国建设银行股份有限公司（30%），TheNipponCreditBank,Ltd.（30%）、CrownLeasingCorporationTokyo（10%）及ChanyinCapitalCorporation（10%）。

2000年之前，中化集团通过收购其他股东股权，完成对远东宏信的实际控制，中化集团和中化香港各持远东宏信50%股权。

完成股权收购后，远东宏信实施多项业务策略并积极拓展业务，2001年公司将总部搬至上海，并以上海为据点，开展在医疗业的业务营运，2002年至2005年，远东宏信拓展教育、基建、航运、印刷及工业装备行业的业务，在2005年至2010年，公司透过在沈阳、北京、济南、长沙、武汉、郑州、成都、重庆和深圳等地成立9个地区办事处拓展业务网络。

2009年通过一系列的股权调整，公司实体被注入到香港拟上市主体内，并以此主体准备在港交所上市。

同时该公司于2009年在开曼群岛成立远东宏信船运，并以此公司在香港购买了42家特殊目的公司，每家公司通常管理一项融资租赁船舶合约。

2011年3月，远东宏信在香港联交所挂牌上市，上市完成后，公司控股股东广柏（中化集团100%持股，注册地英属处女群岛）持股公司47.06%股份，另外三家股权基金合计持股22.4%股份，社会公众股占30%,，总股本2842万港币，公司形成了以融资租赁、贸易、医用工程、船舶租赁等多个行业的经营平台。

二、经营情况

（单位：

美元千元）

经营指标

2009年

2010年

2011年

总资产

2,084,037

3,824,164

7,474,702

净资产

275,836

527,332

1,476,260

营业收入

211,362

326,909

729,895

净利润

69,073

103,418

171,603

资产负债率

86.76%

86.21%

80.25%

毛利率

64.74%

63.95%

53.06%

净资产收益率

25.04%

19.61%

11.62%

销售利润率

32.68%

31.64%

23.51%

（1）业务规模持续扩大

a，资产最近三年大幅增长，主要是因为业务扩张导致的应收融资租赁款不断增加，最近三年应收融资租赁款占资产总额平均为90.81%。

1）应收融资租赁款按照行业分类如下表：

2011年

比重

2010年

比重

2009年

比重

医疗

1,427,091

21.87%

959,717

26.24%

699,209

35.47%

教育

1,094,533

16.78%

540,579

14.78%

314,107

15.93%

建设

981,333

15.04%

524,751

14.35%

248,001

12.58%

航运

624,504

9.57%

396,609

10.84%

112,013

5.68%

印刷

954,311

14.63%

600,789

16.43%

420,369

21.33%

工业装备

628,344

9.63%

319,288

8.73%

159,020

8.07%

纺织

79,459

1.22%

9,700

0.27%

其他

734,905

11.26%

306,245

8.37%

18,473

0.94%

合计

6,524,480

100.00%

3,657,678

100.00%

1,971,192

100.00%

在远东宏信的六个目标行业中，医疗行业一直都占据最重要的位置，但其比重有持续下滑的趋势。

另外教育、建设、工业装备、其他增长较快，比重上升，与公司不断增加对上述行业的投入有关。

2）应收融资租赁款五级分类情况：

2011年

比重

2010年

比重

2009年

比重

正常

5,454,713

83.60%

3,019,352

82.55%

1,652,089

83.81%

关注*

1,030,317

15.79%

602,064

16.46%

295,514

14.99%

次级

30,211

0.46%

29,750

0.81%

16,294

0.83%

可疑

8,762

0.13%

5,856

0.16%

6,855

0.35%

损失

477

0.01%

656

0.02%

440

0.02%

合计

6,524,480

100.00%

3,657,678

100.00%

1,971,192

100.00%

*随着业务规模的不断扩大，关注及以下评级的应收融资租赁款所占比重不断下降，但总额较大，2011年关注类应收融资租赁款超过了10亿美金，按照行业分类如下：

关注类的应收融资租赁款主要集中在其他、建设、教育和航运业，其他行业所占比重较大，达到31.11%，主要是公司为了开拓新客户，进入到不了解的行业，由于经验和相关知识欠缺，增加了相关租金回收风险；建设类主要是受到宏观经济紧缩和行业风险的增加从而提高了租金的回收风险。

航运业不良资产增加，主要是该行业极易受到国际环境的影响，不确定性较大。

3）以下是最近三年的不良资产衡量指标

2011年

2010年

2009年

30天以上逾期率

0.08%

0.14%

0.38%

核销租金

0

35

236

核销率

0

0.15%

0.92%

综上比较，远东宏信最近几年的资产质量不断提高，其风险得到了有效控制。

但风险资产总额不断增加，2011年末达到了10.7亿美金，这部分风险资产未来发生损失的程度直接影响公司的经营情况，毕竟2011年全年利润才1.7亿美元。

b，收入呈爆发式增长

1）收入分类如下表

2011年

比重

2010年

比重

2009年

比重

融资租赁（利息收入）

474,028

63%

178,361

52%

107,537

49%

融资租赁（咨询服务收入）

170,199

23%

119,768

35%

89,965

41%

贸易及其他分部*3

106,178

14%

38,786

11%

20,732

9%

合计

750,405

100%

336,915

100%

218,234

100%

最近三年收入大幅增长，尤其2011年收入增长了122.72%，这与该公司上市募集资金，充实了资本金实力直接相关，另外比较收入构成，最近三年融资租赁利息收入和贸易及其他分部收入所占比重不断增加，而融资租赁咨询服务收入所占比重持续降低，利息收入与咨询服务收入的此消彼长与销售模式直接相关，同时与该公司销售净利率下降也有关系。

2）收入按照行业分类

2011年

比重

2010年

比重

2009年

比重

医疗

155,774

20.76%

82,165

24.39%

63,643

29.16%

教育

103,001

13.73%

46,764

13.88%

29,846

13.68%

建设

103,827

13.84%

35,545

10.55%

23,681

10.85%

航运

67,492

8.99%

40,264

11.95%

20,557

9.42%

印刷

153,326

20.43%

85,203

25.29%

58,785

26.94%

工业装备

95,685

12.75%

32,950

9.78%

19,534

8.95%

纺织

8,380

1.12%

504

0.15%

其他

62,920

8.38%

13,520

4.01%

2,188

1.00%

合计

750,405

100.00%

336,915

100.00%

218,234

100.00%

该公司收入主要集中在医疗、印刷、建设、教育、工业装备、航运六大行业上，其中航运增长速度下降，主要受国际市场环境影响，另外纺织行业是2011年逐渐孵化壮大的一个新行业，其他包括了电视网路、水务、公交业务，增长较快。

（2）盈利能力整体下降

最近三年净利润虽不断增加，但比较该公司毛利率、净资产收益率和销售利润率，指标均是下降的，净资产收益率下降的主要原因是2011年公开发行股份募集59亿港元的资本金，这么大净资产的增加摊薄了该公司的净资产收益率。

而毛利率和销售利润率的下降主要因为销售成本的上升，2011年收入上升了123%，但成本却上升了190%；融资租赁销售成本主要是贷款利息，而贸易及其他分部成本主要由库存成本、工程业务成本和租船业务成本。

2011年贷款平均成本率为6.2%，2010年为4.59%，2011年增长了35%；而租赁收入的平均收益率上升了46%，收益率的上升幅度完全覆盖了资金成本的上升幅度，但成本却增长的比收入更快，可见该公司2011年资金的使用效率下降明显。

三、公司债务结构及流动性风险分析

该公司最近三年资产负债率平稳，由于该公司的行业性质，公司一方面需要最大限度的利用杠杆来经营，同时需要密切关注流动性风险，2011年因资本金增加，负债率略有下降。

截止2011年底，其计息银行及其他融资构成如下表：

借款构成

金额

以应收融资租赁款抵押的银行借款

1,949,098

以现金抵押银行借款

195,123

以子公司股权质押的银行借款

157,135

无需抵押的银行借款

1,216,023

债券

417,387

其他贷款

770,822

合计

4,705,588

占负债总额比例

78.45%

该公司的计息银行及其他融资较上年增加了2,135,649千美元,增长了83.10%，主要是为了业务扩张而增加了银行借款。

1）下表列示计息银行及其他融资流动性与非流动性的分布

2011年

比重

2010年

比重

流动

1,918,048

40.76%

910,000

35.41%

非流动

2,787,540

59.24%

1,659,939

64.59%

合计

4,705,588

100.00%

2,569,939

100.00%

该公司于2011年提高了流动负债的比例，增加了短期偿债的压力。

2）比较该公司流动资产与流动负债：

2011年

2010年

2009年

流动资产

3,148,823

1,378,280

825,157

流动负债

2,500,829

1,209,768

635,360

流动比率

1.26

1.14

1.30

我们发现该公司流动比率一直维持在一个相对较高的位置上，短期的流动性风险得到有效的控制。

3）比较公司2011年末的金融资产和金融负债的配置

即时偿还

3个月内

3-12个月

1-5年

5年以上

合计

总金融资产

670,285

788,122

2,192,931

4,772,240

98,960

8,522,538

总金融负债

32,277

852,791

1,585,660

3,946,671

19,718

6,437,117

净流动性缺口

-638,008

64,669

-607,271

-825,569

-79,242

-2,085,421

各期间累计金融资产始终大于金融负债，该公司流动性风险较低。