第5章现金流量表分析.docx
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第5章现金流量表分析
第五章现金流量表分析
学习内容
第一节现金流量表水平分析
第二节现金流量表结构分析
第三节现金流量财务比率分析
学习目标
了解现金、现金流量及现金流量分析的基本概念。
理解现金流量分析的意义与作用。
技能目标
掌握现金流量分析的内容与方法。
掌握现金流量分析各项财务比率的含义、计算及评价方法。
现金流量是企业财务状况和运营能力重要的判断指标，也是企业价值判断的重要依据。
企业现金流量的质量好坏关乎企业成败。
如何利用现金流量表所提供的现金、现金等价物流入和流出等信息展开现金流量分析，是分析现金流量表、正确评价企业效绩及经营质量的重要保障。
现金流量表分析以现金流量表为主要依据，利用多种分析方法，揭示现金流量。
现金流量分析主要包括以下内容:
1.现金流量水平分析
现金流量水平分析是将报告期与基准期的现金流量进行对比，提示变动差异及产生原因。
2.现金流量结构分析
现金流量结构包括现金流入结构、现金流出结构、现金流入流出结构比等。
现金流量结构分析，即是通过对现金流量表中不同项目之间的比较，分析企业现金流入和流出的来源与方向，从而评价各种现金流量的形成原因。
3.现金流量财务比率分析
现金流量财务比率是指现金流量与其他相关项目数据相比所得的比率。
现金流量财务比率分析将通过这一比率，更加广泛地衡量和评价企业财务状况、经营效绩和能力。
它是现金流量分析的一种重要方法。
第一节现金流量表水平分析
现金流量的水平分析是指对企业报告期与基准期的现金流量各主要项目进行对比分析，指出差异并分析主要差异项目。
现金流量表水平分析的主要解决以下几点:
（1）对企业支付能力及偿债能力做出评价。
（2）对企业风险水平和抗风险能力做出评价。
一、现金流量表水平分析的内容
从实务操作角度而言，现金流量表的水平质量集中体现在现金流量的“量”和“质”上。
因而，现金流量表水平分析主要应从两个方面进行：
一是，三类活动现金流量各自的整体水平分析；
二是，各个现金流量项目的水平分析。
整体水平分析是基础和导向，项目水平分析是深人和佐证。
两者的分析结论要能相互支撑，从而对企业的现金流量形成一致的评价。
本节内容主要介绍经营、投资、筹资三类活动现金流量各自的整体水平分析方法，现金流量项目的水平分析方法可以参照资产负债表水平分析方法进行。
二、现金流量整体水平分析
现金流量整体分析从二个方面进行，一是现金流量分类收支的整体分析，考察三类收支的整体水平变动情况，评价现金流入、流出的类别质量（风险水平与抗风险能力）；二是通过三类收支净额指标，评价收入支出的匹配度及支付能力偿债能力。
（一）现金流量分类收支整体水平分析
【例5-1】以表5-1中S公司现金流量表为依据，编制S公司2009-2010年现金水平分析表，分析表如表5-2所示。
通过计算，分析上表数据，我们可以得到以下信息:
（1）S公司经营活动现金流入2010年比2009年增加273,724万元，增加了35.47%，主要依赖于经营活动中主营业务收入现金；现金流出2010年比2009年增加315,945万元，增加了47.79%，主要为是经营活动中主营业务收入增加导致营业成本现金流出增加263,5260万元，增加了50.48%，另一影响因素为其他与经营活动有关的现金流出增加了78,273万元，增加了1713.88%。
由于流入增幅小于流出增幅，2010年经营现金净流量比2009年大幅降低，减少了43,222万元，下降幅度为39.83%。
应进一步分析现金流出项目增加原因。
（2）S公司投资活动现金流量2009-2010两年中流入流出不匹配，2009年只有流入，2010年只有流出，且流入流出均与固定资产处置与购建有关，没有投资收益的现金流量。
说明公司近期只关注生产能力的更新而忽视了其他投资活动，应加强投资渠道的挖掘。
（3）S公司筹资活动现金流量2009-2010两年流入量比较减少7000万元，下降87.50%，流出量增加1285万元，增加幅度为642.5%。
进一步分析可知，现金流入为吸收投资，其他渠道没有，而流出增加则为其他与筹资活动有关的支付，这说明该公司筹资融通资金的能力较差，建议S公司改善筹资能力，同时进一步分析其他流出增加原因。
表5-1中S公司2006-2010年现金流量表
表5-2S公司2009-2010年现金流量水平分析表
（二）现金流量分类净流量指标分析评价
（一）经营活动现金净流量指标水平分析评价
企业经营活动现金流量是构成企业现金流量的主要部分。
其产生的现金流入是企业现金的主要来源，并且其在未来的可持续性也最强，所以对该部分内容的分析是现金流量整体水平分析的重点。
1.经营活动现金净流量大于零
一般而言，企业经营活动现金净流量大于零意味着企业生产经营比较正常，意味着企业具有很强的“自我造血”功能，且经营活动现金净流量占总现金净流量的比率越大，说明企业的现金状况越稳定，支付能力越有保障。
但需要注意的是，企业除了正常的生产经营活动引起的现金流出的付现成本外，还会产生一些诸如固定资产折旧、无形资产摊销、待摊费用的摊销等非付现成本和费用。
如果企业现金净流量在大于零的基础上，除了弥补当期所发生的非付成本和费用以外还有剩余，则企业就可以用剩余现金进行扩大再生产或进行其他项目投资，进而增强企业的竞争能力。
但是，如果在弥补当期发生的非付现成本和费用后没有剩余现金，则企业就无法增强自身的竞争力。
所以分析人员不能仅仅停留在经营活动现金净流量是不是大于零，还应进一步关注其大于零的程度，即能否补偿非付现成本的费用，否则就可能得出较为片面的结论。
2.经营活动现金净流量等于零
该种情况一般属于理论结果，在现实生活中比较少见。
经营活动现金净流量等于零，意味着经营活动中现金流量的“收支平衡”。
表面上看似平衡，实质上却不能对企业非付现成本和费用给予弥补，长此以往不仅使企业能够增加未来投资收益的长期投资无法得以实施，甚至是简单再生产也只能在短期内维持。
因为这种表面的平衡会随着生产周期的循环使原有资产消耗殆尽，使企业的现金净流量萎缩成负数，例如设备折旧到期面临报废，需要更新换代的时候，企业出现支付不能。
因此该种情况对企业的长远发展不利。
3.经营活动现金净流量小于零
这种情况意味着企业在经营过程中现金流转存在严重问题，经营中“入不敷出”。
在这种情况下企业将陷入严重的财务危机，进而产生经营危机，甚至难以在短期内进行简单的再生产。
（二）投资活动现金净流量指标水平分析评价
投资活动是指企业对外的股权、债权投资，以及对内的非货币性资产（固定资产、无形资产等）投资。
投资活动着眼于企业的长期策略，对当期经营成果的影响一般较小，但是会直接影响企业未来期间的损益和现金流量。
1.投资活动现金净流量大于或等于零
从投资活动产生的现金净流量大于或等于零的情况可以得出两种相反的分析结论:
一种是企业投资收益的效果显著，尤其是短期投资回报收现能力强；另一种可能是企业因为财务危机，同时又难以从外部筹资，而不得不处置一些长期资产，以补偿日常经营活动的现金需求。
如果是后者，分析人员应该进一步分析企业的财务状况和以后期间是否存在财务危机的隐患。
2.投资活动现金净流量小于零
企业投资活动现金净流量小于零也存在两种分析情况:
一种是企业投资收益状况较差，另一种是企业当期有较大的对外投资。
这种情况对企业的长远发展是有利的，但分析人员应该注意分析该种情况产生的原因，以便得出正确的结论。
（三）筹资活动现金净流量指标水平分析评价
1.筹资活动现金净流量大于零
这种情况下分析人员应该注意分析企业筹资活动现金流量大于零是否正常，企业的筹资行为是否已经纳入企业的发展规划，是企业为了扩大投资和经营活动而主动筹资还是因投资活动和经营活动的现金流出失控，企业不得已的筹资行为。
2.筹资活动现金净流量小于零
此种情况出现的原因有两种:
一种是企业在本会计期间集中偿还债务、支付筹资费用、进行利润分配、支付利息等业务，另一种情况是企业在投资活动和企业战略发展方面没有更多作为的一种表现。
分析人员应该抓住主因进行分析。
仍以【例5-1】的S公司2009-2010年现金水平分析表（表5-2）为例，说明S公司收入支出的匹配度及支付能力偿债能力。
（1）S公司2009-2010年经营活动的现金净流量均为正数，说明经营活动正常，现金状况稳定，支付能力强。
但2010年比2009年净流量下降了-43，222万元，降幅达39.83%，对支付能力上有所减弱，
（2）S公司2009-2010年投资活动的现金流量由于流入流出不匹配，2009年有收入无支，2010年有支无收，且收支均与固定资产处置与购建相关，投资收益状况差，对增强公司支付能力、偿债能力的作用不大，由于没有投资收益方面的现金流量，反而会影响后续期间经营资金支付能力。
（3）S公司2009-2010年筹资活动的现金净流量波动较大，2009年为7，800万元，而2010年则为-485万元。
说明公司在筹资上能力在减弱，会对企业经营和投资活动的现金需求产生一定的制约。
第二节现金流量表结构分析
现金流量结构分析是通过对现金流量表中不同项目之间的比较，分析企业现金流入和流出的来源与方向，评价各种现金流量的形成原因。
现金流量结构分析包括现金流入结构分析、现金流出结构分析和现金流入流出结构分析三个方面。
一、现金流入结构分析
现金流入结构分析即是将这三类活动各项现金流入加总合计，然后计算每个现金流入项目占总流入的比率。
通过现金流入结构分析，明确企业的现金究竟来自何方，为企业增加现金流入提供可行的思路和措施。
其计算公式如下:
各项目现金流入量占总现金流入量比重=该项目现金流入量/总现金流入量×100%
【例5-3】以前表5-1中S公司现金流量表为依据，编制S公司2009-2010年现金流入结构表，如表5-3所示。
表5-3S公司现余流入结构表
通过计算，分析上表数据，我们可以得到以下信息:
（1）S公司2009-2010年现金流入来源主要依赖于经营活动，均在95%以上，2010年有所上升，但幅度不大。
（2）投资、筹资活动现金流入比重二年均接近零或为零，说明投资、筹资渠道不畅，筹资融通资金的能力较差。
二、现金流出结构分析
现金流出结构分析是指企业的各项现金支出占企业当期全部现金支出的百分比。
它具体反映企业的现金的主要去向和各项现金流出波动情况，借以分析企业未来财务运营能力和发展状况。
其计算公式如下:
各项目现金流出量占总现金流出量比重=该项目现金流出量/总现金流出量×100%
【例5-4】以前表5-1中S公司现金流量表为依据，编制S公司2009-2010年现金流出结构表如表5-4所示。
表5-4S公司现余流出结构表
根据表5-4数据，我们可以得到以下信息:
S公司2009-2010年经营活动现金流出均占总现金流出的95%以上，2010年略有下降，但幅度不大，而投资活动和筹资活动的现金流出相对弱化。
信息使用者要更多关注S公司经营活动现金流出的合理性及与现金流入的匹配程度。
结合其他资料建议S公司在投资和筹资项目上也要充分规划和预见风险，强化投资筹资的力度。
三、现金流入与流出结构分析
现金流入流出结构分析是将三类活动各自产生的现金流入小计与现金流出小计进行比较，计算两者之比，以便分析观察企业各类活动现金流量的匹配情况。
一般而言，对于一个正常发展的企业，经营活动现金流入和流出比应大于1，投资活动现金流入和流出比应小于1，筹资活动现金流入和流出比会随着企业现金资金余缺的程度在1附近上下波动。
这一比率到底多大才算标准，还要具体视企业所处发展阶段和环境等因素作出分析。
其计算公式如下:
各类现金流入量与各类现金流出量之比=该类现金流入量/该类现金流出量×100%
【例5-5】以前表5-1中S公司现金流量表为依据，编制S公司连续五年现金流出结构表，如表5-5所示。
表5-5S公司现余流入流出结构表
根据表5-5数据，我们可以得到以下S公司信息:
（1）公司现金流量活动主要为经营活动，流入流出比五年均大于1，说明经营活动正常，后续经营扩张有一定资金支持；
（2）投资活动范围较小，集中在固定资产购建与处置上，应挖掘公司投资的潜力；
（3）筹资活动现金流入流出比不稳定，公司未来存在相当严重的资金瓶颈，面临很大的财务风险；
（4）综合来看，公司现金流入流出总体匹配度较好，但结合投融活动的现金流入流出比，公司未来期间存在财务危机，抗衡金融危机的能力相对较差。
第三节现金流量财务比率分析
现金流量财务比率分析是现金流量分析中的一个重要方法，是指通过现金流量相关比率指标来衡量和评价企业财务状况、经营绩效和经营能力。
现金流量财务比率指标较多，本节中仅介绍实务操作上较常规、使用较多的几个指标。
相关比率指标主要有以下方面：
1、偿债能力指标；
2、获取现能力指标；
3、财务弹性指标；
4、收益质量指标。
一、偿债能力指标分析
现金流量偿债能力指标有二个：
一是现金流动负债比；二是现金负债总额比。
1、现金流动负债比
现金流动负债比指标主要用来说明经营活动现金净流量对短期债务偿还的满足程度。
该指标值越高，表明企业的流动性越好、对流动负债的偿债能力越强。
计算公式如下：
现金流动负债比=经营活动现金净流量/流动负债×100%
2、现金负债总额比
现金负债总额比指标主要用来说明经营活动现金净流量对全部债务偿还的满足程度。
该指标表明企业每1元的负债有多少经营活动的现金净流入作保障，指标值越高，表明企业对全部债务的偿债能力越强。
计算公式如下：
现金负债总额比=经营活动现金净流量/负债总额×100%
【例5-6】根据S公司的资产负债表与现金流量表资料，编制S公司连续5年的现余流量偿债能力指标计算表（见表5-6）。
表5-6S公司现余流量偿债能力指标计算表
根据表5-6并结合现金流量表、资产负债表等相关资料，我们可以得到以下信息:
（1）现金流动负债比指标各年指标波动较大，从2007年开始该项指标逐年呈下降趋势。
分析原因，一方面是流动负债逐年大幅度增加，而经营活动产生的现金净流量波动较大，两项指标共同作用引起了较低的现金流动负债比，表明经营活动产生的净现金流量不足以保障同期债务的清偿。
参阅S公司资产负债表相关资料，进一步发现导致流动负债大幅增长的因素主要是应付票据和应付账款两类流动负债，报表使用者应充分评估过度负债的原因及企业存在的偿债风险。
（2）S公司从2007年至2010年的现金负债总额比均小于1，表明该公司当期经营活动创造的现金远远不足以清偿当期所有债务。
结合现金流动负债比率指标逐年下降的情况可知，S公司除产生较多的短期负债，且存在较多的长期债务。
信息使用者有必要进一步对S公司长、短期债务的结构展开调查，以准确判断S公司经营活动现金流量的偿债能力及长短期财务风险。
二、获取现金能力指标分析
获取现金能力的分析指标主要有三个：
一是主营收入现金含量；二是每股经营现金流量；三是全部资产现金回收率。
1、主营收入现金含量
主营收入现金含量是以年度销售商品、提供劳务收到的现金与全部主营业务收入相比较，表明企业在实现销售收入中的现销比例。
主营收入现金含量=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入×100%
该指标反映每一元销售收入获得的现金流入。
一般来说，该指标值越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。
因此，该指标越高越好。
2、每股经营现金流量
每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映公司为每一普通股获取的现金流入量的指标。
其计算公式为:
该指标所表达的实质是作为每股盈利的支付保障的现金流量，因而每股经营现金流量指标越高越为股东们所乐意接受。
3、总资产现金回收率
总资产现金回收率，是指经营活动现金净流量与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。
其计算公式为:
总资产现金回收率=经营活动现金净流量/全部资产×100%
或
总资产现金回收率=经营活动现金净流量/总资产平均余额×100%
该指标表明每1元资产通过经营活动所能形成的现金流量净额是多少，它反映了企业资产的经营收现水平。
一般来说，该指标值越高，意味着企业资产的利用效率越高。
该指标也是衡量企业资产综合管理水平的重要指标之一。
【例5-7】以S公司2006-2010年资产负债表、利润表、现金流量表数据为基础，编制S公司连续五年获取现金能力计算分析表，见表5-7所示。
表5-7S公司现余流量偿债能力计算分析表
根据计算，可得到如下信息:
（1）主营收入现金含量各年均大于1，表明S公司销售款的回收速度较快，对应收账款的管理效果较好，坏账损失的风险较小。
（2）从2006-2010年的连续五年中，S公司的“每股经营现金流量”指标都保持较低，意味着作为每股盈利的支付保障的经营活动创造现金能力低下，不太容易被股东们所接受。
股东的投资收益兑现遭遇较大风险。
（3）S公司总资产现金回收率指标除2006年外，其余各年均很低。
作为衡量企业资产综合管理水平的重要指标，说明该公司资产的经营收现能力较低。
结合该公司较高的获利能力指标及其他相关资料来看，导致这一指标普遍偏低的原因一方面是企业经营不善所致，另一方面与企业所处外围环境金融危机显现深化有关。
进一步建议S公司加强对现金回流的管理，增强企业抵御金融危机的能力。
三、财务弹性分析
所谓财务弹性，是指企业自身产生的现金与现金需求之间的适合程度。
反映财务弹性的财务比率主要有二个：
现金充分性比率和现金股利保障倍数。
1、现金充分性比率
现金充分性比率是对企业进行综合衡量，判断是否有足够现金偿还债务、进行投资以及支付股利和利息等能力的比率。
它反映企业各类活动产生的现金满足相应现金需求的程度。
其计算公式为:
2、现金股利保障倍数
现金股利保障倍数，是指经营活动净现金流量与现金股利支付额之比。
支付现金股利率越高，说明企业的现金股利占结余现金流量的比重越小，企业支付现金股利的能力就越强。
其计算公式如下:
该指标越大，说明公司支付现金股利的能力越强，但是并不意味公司发放的现金股利就越多。
公司现金股利的发放受多种因素影响，也与公司的股利政策有关。
需要说明的是，在财务弹性分析中，若仅仅分析1年的数据，很难说明该指标的好坏，一般要利用3年或者更长时间的平均数来计算分析更能说明问题。
四、收益质量分析
评价收益质量的现金流量财务比率是营运指数，它是经营活动现金净流量与经营所得现金的比值。
其计算公式如下:
营运指数=经营活动现金净流量/经营所得现金×100%
其中，经营所得现金是指经营活动净收益与非付现费用之和。
其公式为:
经营所得现金=净收益-非经营收益+非付现费用
营运指数反映企业营运管理的水平和收益的质量。
营运指数等于1，说明经营所得现金全部实现；营运指数大于1，说明一部分营运资金被收回，返回现金状态；营运指数小于1，说明经营所得现金被营运资金占用。
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