中级财务管理考试要点.docx
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中级财务管理考试要点
中级财务管理考试要点(2017)
第一章 总 论
知识点:
企业组织形式的优缺点
非法人
独资
创立容易、经营管理灵活自由、不需要缴纳企业所得税;无限责任、筹资困难、所有权的转移较困难、有限寿命
合伙
合伙人承担连带责任、转让所有权需经其他合伙人同意
法人
公司
容易转让所有权、有限债务责任、无限存续;融资渠道多;组建成本高、代理问题、双重课税
知识点:
财务管理目标——创造财富或价值
1.利润最大化、每股收益最大化
2.价值最大化——考虑货币时间价值和风险因素,避免短期行为
1)股东财富最大化:
易量化、受外界因素影响大
2)企业价值最大化:
以价值代替价格,克服外界市场因素干扰,不易量化;
3)相关者利益最大化:
股东(首位)、债权人、企业经理人、职工、客户、供应商、政府;合作共赢、多元化多层次、前瞻性和现实性
3.各种财务管理目标,都以股东财富最大化为基础——股东承担最大的义务和风险,相应需享有最高的报酬。
知识点:
利益冲突的协调
利益冲突
解决途径
股东VS经营者
解聘(所有者约束)、接受(市场约束)、激励(股票期权、绩效股)
股东VS债权人
限制性借债、收回或停止借款
知识点:
财务管理体制——核心:
财权配置
1.集权与分权的优缺点
集权
分权
目标
协调
背离
资源利用效率
高
低
信息传递及过程控制的成本
高
低
财务决策效率
低
高
下级积极性
削弱
提高
2.集权与分权的选择
1)业务联系:
集权的必要性,如纵向一体化
2)资本关系:
集权的可行性,如控股
3)成本效益分析:
集权、分权的优缺点
4)其他因素:
环境、规模和管理者的管理水平
3.企业财务管理体制的设计原则——组织体制
U型——管理分工下的集权控制
H型——既可以集权管理,也可以分权管理
M型——集权程度高于H型
4.集权与分权的配置
集权:
制度制定权,筹资权,融资权,投资权,用资、担保权,固定资产购置权,利益分配权;
分权:
经营自主权、人员管理权、业务定价权、费用开支审批权
知识点:
财务管理环境
1.构成:
技术环境、经济环境(最重要)、金融环境、法律环境
2.经济环境
1)经济周期不同阶段,企业应采取不同的财务管理战略(参见教材19页图表1-1)
2)通货膨胀及其应对措施
①影响:
物价上涨(如资金需求增加、权益资金成本上升)、利率上升(如证券价格下跌)、紧缩银根(增加筹资难度)
②应对措施
初期
持续期
通过投资,实现资本保值
签订长期购货合同,减少物价上涨造成的损失
取得长期负债,保持资本成本稳定
严格信用条件,减少企业债权
调整财务政策,防止和减少资本流失,如偏紧的股利政策
3.货币市场(短期资金市场)VS资本市场(长期资金市场)
货币市场(短期)
资本市场(长期)
特征
1)期限短、交易目的是解决短期资金周转
2)金融工具流动性强、价格平稳、风险较小
1)融资期限长、融资目的是解决长期投资性资本的需要
2)资本借贷量大
3)收益及风险较高
构成
1)拆借市场
2)票据市场
3)大额定期存单市场
4)短期债券市场
1)债券市场
2)股票市场
3)融资租赁市场
第二章 财务管理基础
知识点:
货币时间价值
1.含义:
没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率
2.计算——涉及:
终值、现值、年金、利率、期数
1)复利终值与现值:
一次性款项的终值与现值
2)年金终值与现值:
一系列定期、等额款项的复利终值或现值的合计数
预付年金
预付年金终值(现值)=普通年金终值(现值)×(1+利率)
预付年金终值系数是在普通年金终值系数基础上,期数加1,系数减1
预付年金现值系数是在普通年金现值系数基础上,期数减1,系数加1
递延年金
递延期:
第一笔年金发生的期末数减1
递延年金终值即支付期的普通年金终值,与递延期无关
递延年金现值=A×(P/A,i,支付期)×(P/F,i,递延期)
=A×[(P/A,i,递延期+支付期)-(P/A,i,递延期)]
=A×(F/A,i,支付期)×(P/F,i,递延期+支付期)
永续年金
永续年金没有终值
永续年金现值=年金÷折现率
3.货币时间价值系数之间的关系
1)复利终值系数与复利现值系数互为倒数
2)年金终值系数与偿债基金系数互为倒数
3)年金现值系数与资本回收系数互为倒数
4.插值法(求利率、期数)——列比例方程
5.名义利率与实际利率
1)一年多次计息时:
实际利率=(1+名义利率/每年复利次数)每年复利次数—1
2)通货膨胀情况下:
实际利率=
知识点:
资产的风险及其衡量
1.必要收益率=无风险收益率+风险收益率
1)无风险收益率=纯粹利率(资金时间价值)+通货膨胀补贴
2)投资者承担的风险越高、对风险回避程度越强,要求的风险收益率越大。
2.单项资产风险与收益衡量
期望值
反映预计收益的平均化,不反映风险
方差、标准离差
反映整体风险的绝对数指标,适用于期望值相同情况下的风险比较
标准离差率
反映整体风险的相对数指标,适用于期望值不同情况下的风险比较
3.风险对策(注意教材举例)
规避
拒绝与不守信用的厂商业务往来
减少
多元化投资
转移
投保、合资、联营、技术转让、租赁经营、业务外包
接受
计提资产减值准备(风险自保)、直接将损失摊入成本或费用(风险自担)
4.风险偏好:
回避(正常情况)、追求、中立
知识点:
证券资产组合风险与收益衡量
1.证券资产组合的预期收益率=组合内各资产预期收益率的加权平均值:
组合没有改变收益。
2.通常,证券资产组合的风险(标准差)<组合内各资产的风险(标准差)的加权平均值:
组合能够分散风险。
3.证券资产组合的系统风险(β系数)=组合内各资产系统风险(β系数)的加权平均值:
组合不能够分散系统风险。
4.-1(完全负相关)≤相关系数≤+1(完全正相关):
0≤组合风险≤不变
相关系数越大(越接近于+1),风险分散效应越小;相关系数越小(越接近于-1),风险分散效应越大。
5.系统风险VS非系统风险——只有系统风险才有资格要求补偿,非系统风险可以通过证券资产组合被消除掉
含义
产生因素
系统风险(不可分散风险、市场风险)
影响所有资产、不能消除,不同公司受影响程度不同,用β衡量
影响整个市场的风险因素
非系统风险(可分散风险、公司风险)
影响特定资产
特定企业或行业所特有的因素
知识点:
资本资产定价模型
1.β系数——某资产的系统风险相当于市场组合平均风险的倍数
2.资本资产定价模型——必要收益率R是系统风险β的函数
R=Rf+β×(Rm-Rf)
3.证券市场线
1)截距:
无风险利率Rf
2)斜率:
市场风险溢酬(Rm-Rf),随投资者风险厌恶感程度加强而上升
知识点:
成本性态
1.成本按性态的分类
1)固定成本:
约束性(保险费、房租、管理人员的基本工资)VS酌量性(广告费、职工培训费、研究开发费)
2)变动成本:
技术性(直接材料)VS酌量性(按销售收入的一定百分比支付的销售佣金、技术转让费)
3)混合成本:
半变动、半固定、延期变动、曲线变动
2.混合成本的分解方法
1)高低点法(计算)——高低点是两个业务量水平
2)回归分析法:
较为精确
3)账户分析法:
简便易行,比较粗糙且带有主观判断
4)技术测定法:
适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解
5)合同确认法:
配合账户分析法使用
第三章 预算管理
知识点:
预算管理概述
1.预算的特征:
与企业战略或目标保持一致、数量化、可执行性
2.预算的分类与预算体系
3.预算工作的组织——注意董事会(负总责)、预算委员会、财务管理部门的职责
知识点:
预算的编制方法(特征、优缺点、编制方法)
1.预算编制基础(是否考虑基期成本费用水平)
增量预算
以基期成本费用水平为基础,可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制。
零基预算
不考虑以往会计期间所发生的费用项目或费用数额,需要划分不可避免费用项目(保证资金供应)和可避免费用项目(成本效益分析),以及划分不可延缓费用项目(优先安排)和可延缓费用项目(按轻重缓急安排)。
2.预算编制的业务量基础数量特征(单一VS多个)
固定预算
适应性和可比性差
弹性预算
1)适用范围
所有与业务量有关的预算,尤其是成本费用预算和利润预算
2)优点
扩大了预算的适用范围,可以计算一定实际业务量的预算成本,便于预算执行的评价和考核
3)编制程序
选择业务量计量单位→确定业务量范围→确定成本性态→计算预算成本
4)弹性预算的编制方法
公式法、列表法(使用插值法计算“实际业务量的预算成本”)
3.预算期时间特征(不变会计期间VS固定时间跨度)
定期预算
预算期间与会计期间相对应,便于将实际数与预算数进行对比,对预算执行情况进行分析和评价;缺乏长远打算,导致短期行为
滚动预算
预算期与会计期间脱离开,随着预算的执行不断地补充和修订,保持为一个固定长度;保持预算的持续性,有利于结合企业近期目标和长期目标,使预算与实际情况更相适应。
知识点:
全面预算的编制
1.预算之间的勾稽关系及相关指标的推算(如预计现金收支、预计生产量、预计材料采购量,等等)
2.现金预算
1)可供使用现金=期初现金余额+现金收入
2)现金余缺=可供使用现金-现金支出
【注意】现金收入与现金支出均不包括借款的本金流入与还本付息支出。
与借款有关的现金流量属于“现金筹措与运用”范畴。
“现金筹措与运用”的数额由现金收支差额决定,即借款的现金流量取决于现金收入与现金支出的水平。
3)现金筹措与运用
①现金余缺<理想期末现金余额,表明现金不足,需要筹措现金,例如(期初)借入短期借款。
②现金余缺>理想期末现金余额,表明现金多余,需要运用现金,例如(期末)偿还短期借款。
4)期末现金余额=现金余缺+现金筹措-现金运用
3.利润表预算
所得税费用通常不是根据“利润总额”和所得税税率计算,而是在利润规划时估计,并已列入现金预算。
4.资产负债表预算——全面预算的终点
知识点:
预算的调整
1.预算执行单位在执行中由于市场环境、经营条件、政策法规等发生重大变化,致使预算的编制基础不成立,或者将导致预算执行结果产生重大偏差,可以调整预算。
2.调整预算应由预算执行单位逐级向企业预算委员会提出书面报告。
3.调整要求
1)不能偏离企业发展战略;
2)应当在经济上能够实现最优化;
3)重点是重要的、非正常的、不符合常规的关键性差异。
第四章 筹资管理(上)
知识点:
筹资管理概述
1.企业筹资的动机
1)创立性筹资动机
2)支付性筹资动机(临时性筹资)
3)扩张性筹资动机
4)调整性筹资动机(调整资本结构)
2.筹资的分类
资金的权益特性
股权筹资、债务筹资、衍生工具筹资
是否以金融机构为媒介
直接筹资、间接筹资
资金的来源
外部筹资、内部筹资(利润留存)
资金使用期限
长期筹资、短期筹资
3.筹资管理的原则:
筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、结构合理
知识点:
债务筹资
(一)债务筹资方式
1.银行借款
1)抵押(不动产、机器设备、交通运输工具等实物资产、土地使用权、有价证券)VS质押(动产或财产权利如无形资产)
2)长期借款的保护性条款:
例行性、一般性(流动性及偿债能力)、特殊性
2.发行公司债券
1)提前偿还:
赎回价格>面值,随到期日临近下降;资金有结余或预测利率下降时,可提前赎回
2)到期分批偿还:
便于投资者挑选合适的到期日;不同到期日债券的发行价格和票面利率不同,导致发行费较高
3)到期一次偿还:
多数情况下采用的方式。
3.融资租赁
1)经营租赁(短期)VS融资租赁(长期)
2)融资租赁的基本形式:
直接租赁、售后回租(承租方角度)、杠杆租赁(出租方角度)
3)融资租赁租金
①租金构成:
设备原价及预计残值、利息、租赁手续费(业务费用+利润)
②租金的计算——租费率(折现率)根据利率和租赁手续费率确定,在设备残值归出租人的情况下:
(二)债务筹资方式特点
1.债务筹资方式的总体特点(相对于股权筹资):
高风险、低成本、稳定控制权
1)优点:
速度快、弹性大、成本低、利用财务杠杆、稳定控制权
2)缺点:
不能形成稳定资本基础、风险大、筹资额有限
2.银行借款:
速度快、成本低、弹性大、限制多、筹资额有限
3.发行债券:
一次筹资额大、限制少、成本高、提高声誉
4.融资租赁:
迅速获得资产、风险低、限制少、延长资金融通期限、成本高
知识点:
股权筹资
(一)股权筹资方式
1.吸收直接投资
1)出资方式:
货币资产、实物资产、土地使用权、工业产权(风险较大)、特定债权
2)不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资
2.发行普通股
1)上市公司定向增发的优势
2)引入战略投资者及其作用:
业务联系紧密;长期持股;资金雄厚、持股数量多
3.留存收益——内部权益筹资
1)性质:
股东用所获利润对公司进行的再投资。
2)筹资途径:
提取盈余公积金(不得用于以后年度对外利润分配)、未分配利润
(二)股权筹资方式特点
1.股权筹资方式总体特点(相对于债务筹资):
低风险;高成本;容易分散控制权;信息沟通与披露成本高。
2.外部股权筹资(吸收直接投资、发行普通股)的特点
吸收直接投资
尽快形成生产能力;容易进行信息沟通;资本成本高于股票筹资,手续简便、筹资费用低;控制权集中,不利于公司治理;不易进行产权交易
发行普通股
不易及时形成生产能力;两权分离,有利于公司自主经营管理,也容易被经理人控制;资本成本较高;增强公司的社会声誉,促进股权流通和转让,容易被恶意收购
3.利用留存收益:
内部筹资(无筹资费、维持控制权、筹资额有限)
第五章 筹资管理(下)
知识点:
衍生工具筹资
1.可转换债券:
可转换为普通股
1)基本要素
①标的股票——可以是其他公司股票
②票面利率——可以低于银行存款利率
③转换比率(转换的股数)=债券面值÷转换价格
④转换期
⑤赎回条款:
发行公司拥有按固定价格将债券买回的权利(看涨期权),适用于股价连续上涨的情形,目的在于加速债券转换
⑥回售条款:
债券持有人拥有按固定价格将债券卖回给发行公司的权利(卖权、看跌期权),适用于股价连续下跌的情形,目的在于保护债券持有人的利益
⑦强制性转换调整条款
2)筹资特点:
灵活性、成本低、效率高、不转换和回售的财务压力
2.认股权证:
股票的买入期权
1)性质:
证券期权性、属于投资工具
2)筹资特点:
促进融资、改善公司治理结构、推进股权激励机制
3.优先股
1)性质
①股息事先约定、相对固定
②权利优先于普通股股东,次于债权人
③权利范围小
2)发行规定
①上市公司不得发行可转换优先股
②公开发行:
固定股息率、强制分红、累积、非参与
3)特点
①丰富资本市场的投资结构——固定收益型产品,适合看重现金红利的投资者
②有利于股份公司股权资本结构的调整
③有利于保障普通股收益和控制权
④有利于降低公司财务风险
⑤带来一定财务压力——股利固定且不能抵税,资本成本高于债务
知识点:
资金需用量预测
1.因素分析法
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减率)×(1-预测期资金周转速度增长率)
2.销售百分比法
外部融资需求量(外部筹资增加额)
=资产增加额―敏感性负债增加额―利润留存额(预期留存收益增加额)
=(基期敏感资产额-基期敏感负债额)×销售增长率+长期资产增长额―利润留存额
=(敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比)×销售增长额+长期资产增长额―利润留存额
其中:
1)经营性资产(敏感资产):
货币资金、应收账款、存货等正常经营中的流动资产。
2)经营性负债(敏感负债、自发性负债、自动性债务):
应付票据、应付账款等经营性短期债务,产生于经营活动(供产销环节)。
3)筹资性负债:
短期借款、短期融资券、长期负债等,产生于筹资活动。
4)利润留存额(内部融资额)
=预计销售额×销售净利率×(1-股利支付率)
=预计销售额×销售净利率×利润留存率
3.资金习性预测法:
y=a+bX
1)资金习性:
资金变动与产销量变动之间的依存关系——不变资金、变动资金、半变动资金
2)在“先分项、后汇总”的方法下:
预计资金需要量(预计筹资性资金来源总量)=预计资产总额-预计自然负债=预计筹资性负债+预计股东权益
知识点:
资本成本
1.含义:
企业为筹集和使用资本而付出的代价,是资本所有权与使用权分离的结果(出资者的收益、筹资者的代价)
2.作用:
筹资决策、衡量资本结构、投资决策、业绩评价
3.影响资本成本的因素——资本成本(必要收益率)是风险的函数
1)总体经济环境:
国民经济发展水平、预期通货膨胀
2)资本市场条件:
资本市场的效率和风险
3)企业经营状况和融资状况:
经营风险和财务风险
4)企业对筹资规模和时限的需求
4.个别资本成本及加权平均资本成本的计算
1)债券及借款资本成本——一般模式
2)融资租赁资本成本只能采用贴现模式
假设租赁期满残值归出租方,令:
设备价款=租金×(P/A,k,n)+残值×(P/F,k,n),求解:
折现率k
3)普通股及留存收益资本成本
①股利增长模型——采用普通股内部收益率计算公式(第6章)
【注意】留存收益成本不考虑筹资费率
②资本资产定价模型:
Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
4)加权平均资本成本:
个别资本成本以其在资本总额中所占的比重为权数(账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数)的加权平均数。
5)边际资本成本:
企业追加筹资的成本,按照目标价值权数计算。
知识点:
杠杆效应
1.杠杆系数
表明某一因素发生变动时,引起另一相关因素的变动幅度的倍数,在不考虑优先股股利的情况下,有:
2.经营杠杆与经营风险
1)经营风险:
经营活动的结果,表现为资产报酬(息税前利润)的变动性。
2)经营杠杆“放大”经营风险,但本身不是资产报酬不确定的根源,经营杠杆不存在(DOL=1),经营风险(EBIT的变动性)仍会存在(与产销量等比例变动)。
3.财务杠杆与财务风险
1)财务风险:
由于筹资(举债)原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。
2)财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响,财务杠杆系数越高,表明普通股收益的波动程度越大,财务风险也就越大。
4.总杠杆与公司风险:
经营风险与财务风险此消彼长。
知识点:
资本结构
1.含义(狭义):
长期负债与股东权益资本的构成比率,短期债务作为营运资金管理(不属于资本范畴)。
2.最优资本结构:
加权平均资本成本最低,同时公司价值最大
3.影响因素:
(经营风险VS财务风险)
1)经营状况的稳定性和成长率
2)财务状况和信用等级
3)资产结构
4)企业投资人和管理当局态度
5)行业特征和企业发展周期
6)税务政策和货币政策
4.最优资本结构决策
1)每股收益无差别点法——息税前利润超过无差别点,应选择债务融资方式
假设不考虑优先股股利,有:
2)平均资本成本比较法:
选择加权平均资本成本最低的方案
3)公司价值分析法——考虑风险因素与市场反应
公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值
权益资本的市场价值:
净利润的永续年金现值,折现率为股权资本成本
债券市场价值=债券账面价值
第六章 投资管理
知识点:
项目现金流量
1.投资期:
长期资产投资(固定资产、递延资产等)、垫支的营运资金
2.营业期
营业现金净流量(NCFt)
=营业收入-付现成本-所得税
=税后营业利润+非付现成本
=(营业收入-付现成本-非付现成本)×(1-税率)+非付现成本
=营业收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+非付现成本×税率
【注意】资本预算中的折旧必须按照税法规定计算,包括:
折旧方法、折旧年限、残值率等。
若题目未明确税法折旧年限和法定残值与企业的预计之间有差异,则默认二者一致。
3.终结期
1)固定资产税后残值净收入=变价净收入×(1-税率)+账面价值×税率
其中:
账面价值=固定资产原值-年折旧额×已计提折旧的年限
变价净收入VS账面价值
税后残值净收入
变价净收入>账面价值(产生变现利得纳税)
变价净收入-(变价净收入-账面价值)×税率
变价净收入<账面价值(产生变现损失抵税)
变价净收入+(账面价值-变价净收入)×税率
变价净收入=账面价值(无纳税调整)
变价净收入
2)垫支营运资金的收回
3)终结期的现金净流量=该年的营业现金净流量+固定资产税后残值净收入+垫支营运资金的收回
知识点:
投资项目财务评价指标
1.净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值
1)决策规则:
净现值>0,说明预期报酬率>必要收益率(折现率)。
2)优缺点
优点
缺点
①满足项目年限相同的互斥投资方案的决策
②考虑投资风险(贴现率中包含投资风险报酬率要求)
①贴现率不易确定
②绝对数指标,不适用于独立投资方案的比较决策
③不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策
2.现值指数=未来现金净流量现值÷原始投资额现值
1)决策规则:
PVI>1,表明NPV>0,项目实际可望达到的收益率>折现率。
2)适用性:
净现值的变形,消除了规模的差异,作为相对数指标,反映投资效率,便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价(可比性受项目期限的影响)。
3.年金净流量(ANCF)=净现值÷年金现值系数
1)决策规则:
年金净流量>0,表明NPV>0
2)适用性:
净现值的变形,消除了期限的差异,适用于期限不同的互斥投资方案决策;由于没有消除规模的差异,不便于对原始投资额现值不相等的独立投资方案进行决策。
4.内含报酬率(IRR):
项目投资(