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财务管理串讲

2013年《财务管理》考前串讲

主讲人：

洛阳市财会学校教授贾晋黔

第二章《财务管理基础》

一、货币时间价值的计算

项目

终值

现值

1.复利

F＝P（F/P，i，n）

P＝F（P/F，i，n）

2.普通年金

F＝A（F/A,i,n）

P＝A（P/A,i,n）

3.预付年金

F＝普通年金终值（1+i）

F＝A[（F/A，i，n+1）-1]

P＝普通年金现值（1+i）

P＝A[（P/A，i，n-1）+1]

4.递延年金

F＝A（F/A,i,n）

P＝A（P/A，i，n）（P/F，i，m）

P＝A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

﹙m为递延期，n为年金期﹚　

P＝A×（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）

5.永续年金

无终值

P＝A/i　

6.偿债基金

A＝F×（A/F,i,n）＝F×[1/（F/A，i，n）]

7.投资回收额

A＝P×（A/P,i,n）＝P×[1/（P/A，i，n）]

8.实际利率

i＝（1＋r/m）m－1；

i＝（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1

【单项选择】一项借款年利率为8%，若每半年复利一次，实际利率会高出名义利率（　）。

A.4%　　B.0.24%　　C.0.16%　　D.0.8%

【答案】C．实际利率＝（1＋8%／2）2－1＝8.16%，实际利率高出名义利率0.16%。

【单项选择】2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%,假设通货膨胀率为2%，则实际利率为（　）。

A.2%　　B.0.8%　C.0.98%　　　D.1.50%

【答案】C．实际利率＝（1＋3%）/（1＋2%）－1＝0.98%

★二、风险与收益的计算

1.预期收益率

2.风险的衡量

3.证券资产组合的风险与收益

⑴证券资产组合的期望收益率E（RP）=∑Wi×E（Ri）

⑵资产组合风险的衡量指标

①组合收益率的方差：

②组合收益率的标准差：

4.β系数

⑴单项资产的β系数

⑵证券资产组合的系统风险系数

5.资本资产定价模型

R=Rf+β×（Rm—Rf）

R：

某资产的必要收益率；β：

该资产的系统风险系数；Rf：

无风险收益率;

Rm：

市场组合收益率；（Rm—Rf）：

市场风险溢酬；β×（Rm—Rf）：

风险收益率

★【计算题】某公司现有两个投资项目可供选择，有关资料如下表所示：

市场销售情况

概率

甲项目的收益率

乙项目的收益率

很好

0.2

30%

25%

一般

0.4

15%

10%

很差

0.4

－5%

5%

要求：

（1）计算甲、乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。

（2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的标准差为6%，分别计算两项目的β系数以及它们与市场组合的相关系数。

【答案】

（1）甲项目的预期收益率＝0.2×30%＋0.4×15%＋0.4×（－5%）＝10%

　　乙项目的预期收益率＝0.2×25%＋0.4×10%＋0.4×5%＝11%

甲项目的标准离差率＝13.41%/10%＝1.34；乙项目的标准离差率＝7.35%/11%＝0.67

（2）甲项目的预期收益率＝10%＝4%＋β甲×8%；β甲＝0.75。

同理，β乙＝0.875

由β系数的定义可知：

所以：

0.75＝ρ甲m×13.41%/6%，解得：

ρ甲，M＝0.34。

同理，求得：

ρ乙，M＝0.71

★【计算题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。

已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.6%。

同期市场上所有股票的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。

要求：

（1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。

A股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险。

B股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致。

C股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险。

（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

A股票的必要收益率=6％+1.5×（10％-6％）=12％

（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。

甲种投资组合的β系数=1.5×50％+1.0×30％+0.5×20％=1.15

甲种投资组合的风险收益率=1.15×（10％-6％）=4.6％

（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。

乙种投资组合的β系数=3.6％/（10％-6％）=0.9

乙种投资组合的必要收益率=6％+3.6％=9.6％

或者：

乙种投资组合的必要收益率=6％+0.9×（10%-6%）=9.6％

（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。

甲种投资组合的β系数（1.15）大于乙种投资组合的β系数（0.9），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。

第三章　《预算管理》

一、生产预算

预计生产量＝预计销售量＋预计期末存货－预计期初存货

二、直接材料预算

1.某种直接材料预计生产需要量

=某产品耗用该材料的消耗定额×该产品预计产量

2.某种直接材料预计采购量

=某种直接材料预计生产需要量+该材料预计的期末库存量-该材料预计的期初库存量

3.购买材料支付的现金

=本期含税采购金额×本期付现率+前期含税采购金额×本期付现率

4.期末应付账款余额

=期初应付账款余额+本期预计含税采购金额-本期全部采购现金支出

三、直接人工预算

1.某种产品直接人工总工时＝单位产品定额工时×该产品预计生产量

2.某种产品直接人工总成本＝单位工时工资率×该种产品直接人工总工时

★四、现金预算

1.可供使用现金＝期初现金余额＋现金收入

2.可供使用现金－现金支出＝现金余缺

3.现金余缺＋现金筹措－现金运用＝期末现金余额

★【综合题】（2011年考题）E公司只产销一种甲产品，甲产品只消耗乙材料。

2010年第4季度按定期预算法编制2011年的企业预算，部分预算资料如下：

　　资料一：

乙材料2011年年初的预计结存量为2000千克，各季度末乙材料的预计结存量数据如表1所示：

季度

1

2

3

4

乙材料（千克）

1000

1200

1200

1300

　　每季度乙材料的购货款于当季支付40%，剩余60%于下一个季度支付；2011年年初的预计应付账款余额为80000元。

该公司2011年度乙材料的采购预算如表2所示：

项目

1季度

2季度

3季度

4季度

全年

预计甲产品量（件）

3200

3200

3600

4000

14000

材料定额单耗（千克/件）

5

*

*

*

*

预计生产需要量（千克）

*

16000

*

*

70000

加：

期末结存量（千克）

*

*

*

*

*

预计需要量合计（千克）

17000

（A）

19200

21300

（B）

减：

期初结存量（千克）

*

1000

（C）

*

*

预计材料采购量（千克）

（D）

*

*

20100

（E）

材料计划单价（元/千克）

10

*

*

*

*

预计采购金额（元）

150000

162000

180000

201000

693000

注：

表内‘材料定额单耗’是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的材料数量；全年乙材料计划单价不变；表内的‘*’为省略的数值。

　　资料二：

E公司2011年第一季度实际生产甲产品3400件，耗用乙材料20400千克，乙材料的实际单价为9元/千克。

要求：

（1）确定E公司乙材料采购预算表中用字母表示的项目数值（不需要列示计算过程）

A＝16000＋1200＝17200；B＝70000＋1300＝71300；C＝1200；D＝150000/10＝15000

E＝693000/10＝69300

（2）计算E公司第一季度预计采购现金支出和第4季度末预计应付款金额。

第1季度采购支出＝150000×40%＋80000＝140000（元）

第4季度末应付账款＝201000×60%＝120600（元）

（3）计算乙材料的单位标准成本。

用量标准＝5（千克/件），价格标准＝10（元/千克）

甲产品的单位标准成本＝5×10＝50（元/件）

（4）计算E公司第一季度甲产品消耗乙材料的成本差异，价格差异与用量差异。

实际单价＝9（元/千克），实际产量材料实际耗用量＝20400（千克），

标准单价＝10（元/千克）

实际产量标准用量＝3400×5＝17000（千克）

材料成本差异＝20400×9－17000×10＝13600（元）

材料价格差异＝（9－10）×20400＝－20400（元）

材料用量差异＝（20400－17000）×10＝34000（元）

E公司2011年第一季度实际生产甲产品3400件，耗用乙材料20400千克，乙材料的实际单价为9元/千克

（5）根据上述计算结果，指出E公司进一步降低甲产品消耗乙材料成本的主要措施。

材料差异的主要原因是生产部门耗用材料超过标准，所以企业应该查明材料用量超标的具体原因，以便改进工作，节约材料。

★【计算题】某企业现着手编制2013年6月份的现金收支计划。

预计2013年6月月初现金余额为8000元；月初应收账款4000元，预计月内可收回80%；本月销货50000元，预计月内收款比例为50%；本月采购材料8000元，预计月内付款70%；月初应付账款余额5000元需在月内全部付清；月内以现金支付工资8400元；本月制造费用等间接费用付现16000元；其他经营性现金支出900元；购买设备支付现金10000元。

企业现金不足时，可向银行借款，借款利率为10%，银行要求借款金额为1000元的倍数；且补偿性余额比率为10%，现金多余时可购买有价证券。

要求月末现金余额不低于5000元。

要求：

（1）计算经营现金收入；

经营现金收入＝4000×80%＋50000×50%＝28200（元）

（2）计算经营现金支出；

经营现金支出＝8000×70%＋5000＋8400＋16000＋900＝35900（元）

（3）计算现金余缺；

现金余缺＝8000＋28200－（35900＋10000）＝－9700（元）

（4）确定是否需要向银行借款？

如果需要向银行借款，请计算借款的金额以及借款的实际利率；由于现金余缺小于0，故需要向银行借款。

设借款数额为x，则有：

X（1－10%）＝5000＋9700＝14700，解之得：

x＝16333.33（元）

考虑到借款金额为1000元的倍数，故应向银行借款的金额为17000元。

借款的实际利率＝10%/（1－10%）＝11.11%

（5）确定现金月末余额。

现金月末余额＝17000－9700＝7300（元）

【计算题】A公司2013年1月份现金收支的预计资料如下：

（1）1月1日的现金（包括银行存款）余额为13000元，已收到未入账支票36000元。

（2）产品售价7.2元/件。

2012年11月销售18000件，2012年12月销售27000件，2013年1月预计销售36000件，2月预计销售22500件。

根据经验，商品售出后当月可收回货款的60%，次月收回30%，再次月收回8%，另外2%为坏账。

（3）进货成本为4.5元/件，平均在15天后付款。

编制预算时月底存货为次月销售的10%加500件。

2012年12月底的实际存货为3600件，应付账款余额为69750元。

（4）1月的费用预算为76500元，其中折旧费为10800元，其余费用须当月用现金支付。

（5）预计1月份将购置设备一台，支出135000元，须当月付款。

（6）1月份预交所得税18000元。

（7）现金不足时可从银行借入，借款额为10000元的整数倍，利息在还款时支付。

期末现金余额不少于5000元。

要求：

编制2013年1月份的现金预算（分别列示各项收支金额）。

【答案】

1月份现金预算单位：

元

项目

金额

期初现金

13000

现金收入：

支票收款

36000

11月销售18000件

18000×8%×7.2=10368

12月销售27000件

27000×30%×7.2=58320

1月销售36000件

36000×60%×7.2=155520

销货收现合计

224208

可使用现金合计

273208

现金支出：

上月应付账款

69750

本月进货本月付现现金支出

［36000+（22500×10%+500）-3600］×4.5×50%=79087.5

付现费用

76500-10800=65700

购置设备

135000

所得税

18000

现金支出合计

367537.5

现金多余（或不足）

-94329.5

借入银行借款

100000

期末现金余额

5670.5

第四章《筹资管理（上）》

融资租赁租金的计算：

（按等额年金法）

⑴租金在期末支付租金=【设备原价-残值×（P/F,i,n）】/（P/A,i,n）

⑵租金在期初支付租金=【设备原价-残值×（P/F,i,n）】/【（P/A,i,n-1）+1】

【提示】这两个公式都是在假定预计残值归出租人所有的情况下得出的。

如果预计残值归承租人所有，则不需要减去残值，租金=【租赁设备×（P/F,i,n）】/（P/A,i,n）

第五章《筹资管理（下）》

一、可转换公司债券的计算

【计算题】某公司是一家高速成长的上市公司，2012年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润4亿元，现在急需筹集债务资金8亿元，投资银行给出两种筹资方案：

方案一：

发行80万张面值为1000元的可转换公司债券，规定的转换价格为每股12.5元，债券期限为5年，年利率为5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2012年12月25日）起满1年后的第一个交易日（2013年12月25日）。

方案二：

发行80万张面值为1000元的一般公司债券，债券期限为5年，年利率为8%。

要求：

（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，该公司发行可转换公司债券节约的利息。

发行可转换公司债券年利息=8×5%=0.4（亿元）；发行一般债券年利息=8×8%=0.64（亿元）

节约的利息=0.64-0.4=0.24（亿元）。

（2）预计在转换期公司市盈率将维持在25倍的水平（以2012年的每股收益计算）。

如果公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么2012年的净利润及其增长率至少应达到多少？

2012年基本每股收益=12.5/25=0.5（元/股）；2012年至少应达到的净利润=0.5×10=5（亿元）

2012年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25%。

（3）如果转换期内公司股价在11～12元之间波动，说明该公司将面临何种风险？

公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险加大或大额资金流出的压力。

二、销售百分比法

1.外部融资需求量=增加的资产－增加的经营负债－增加的留存收益

2.增加的资产=增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比＋非敏感资产的调整数

或=基期敏感资产×预计销售收入增长率＋非敏感资产的调整数

3.增加的经营负债=增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比

或=基期敏感负债×预计销售收入增长率

4.增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×利润留存率

【计算题】某公司2012年销售收入为20000万元，2012年12月31日的资产负债表（简表）　　

资产负债表（简表）

　　2012年12月31日　　　　　　　单位：

万元

资产

期末余额

负债及所有者权益

期末余额

货币资金

1000

应付账款

1000

应收账款

3000

应付票据

2000

存货

6000

长期借款

9000

固定资产

7000

实收资本

4000

无形资产

1000

留存收益

2000

资产总计

18000

负债与所有者权益合计

18000

该公司2013年计划销售收入比上年增长20%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要320万元资金。

据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。

假定该公司2013年的销售净利率可达到10%，净利润的60%分配给投资者。

要求：

（1）计算2013年流动资产增加额；

流动资产增长率为20%；2012年末的流动资产＝1000＋3000＋6000＝10000（万元）

2013年流动资产增加额＝10000×20%＝2000（万元）

（2）计算2013年流动负债增加额；

流动负债增长率为20%；2012年末的流动负债＝1000＋2000＝3000（万元）

2013年流动负债增加额＝3000×20%＝600（万元）

（3）计算2013年公司需增加的营运资金；

2013年增加的营运资金＝流动资产增加额－流动负债增加额＝2000－600＝1400（万元）

（4）计算2013年的留存收益和需要对外筹集的资金量；

2013年的销售收入＝20000×（1＋20%）＝24000（万元）

2013年的净利润＝24000×10%＝2400（万元）

2013年的留存收益＝2400×（1－60%）＝960（万元）

2013年需要对外筹集的资金量＝1400－960＋320＝760（万元）

三、资金习性预测法

高低点法：

b=（最高收入期的资金占用量-最低收入期的资金占用量）/（最高销售收入-最低销售收入）a=最高（低）收入期的资金占用量-b×最高（低）销售收入

四、资本成本计算

总公式：

1.银行借款资本成本

一般模式：

折现模式：

根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率

2.公司债券资本成本

一般模式：

折现模式：

根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率

3.融资租赁资本成本

（1）残值归出租人：

设备价值＝年租金×年金现值系数+残值现值

（2）残值归承租人：

设备价值＝年租金×年金现值系数

4.普通股资本成本

⑴股利增长模型法

假设：

某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为P0，则普通股资本成本为：

⑵资本资产定价模型法Ks＝Rf+β（Rm－Rf）

5.留存收益资本成本﹙参照普通股成本公式，但不考虑筹资费用﹚

6.平均资本成本

【计算题】某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。

有关资料如下：

（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%。

（2）按溢价发行债券，债券面值总额14万元，溢价发行价格总额为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。

（3）发行普通股40万元，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。

（4）其余所需资金通过留存收益取得。

要求：

（1）用一般模式计算银行借款资本成本和债券资本成本；

银行借款资本成本＝7%×（1－25%）/（1－2%）＝5.36%

债券资本成本＝[14×9%×（1－25%）]/[15×（1－3%）]＝6.49%

（2）计算普通股资本成本和留存收益资本成本；

普通股资本成本＝[1.2/10×（1－6%）]＋8%＝20.77%

留存收益资本成本＝1.2/10＋8%＝20%

（3）如果不考虑筹资费用，计算该企业平均资本成本。

【综合题】根据甲、乙、丙三个企业的相关资料，分别对三个企业进行计算分析，资料如下：

（1）甲企业2008～2012年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

单位：

万元

年度

销售收入

现金占用

2008

9750

700

2009

9000

750

2010

10750

875

2011

11500

813

2012

10250

1125

（2）乙企业2012年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：

单位：

万元

资产

金额

负债和所有者权益

金额

现金

1125

应付账款

375

应收账款

1125

其他应付款

800

存货

2250

短期借款

1575

固定资产

3000

应付债券

2000

实收资本

2000

留存收益

750

资产合计

7500

负债和所有者权益合计

7500

该企业2013年的相关预测数据为：

销售收入10000万元，新增留存收益62.5万元；不变现金总额625万元，每元销售收入占用变动现金0.06元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：

项目

年度不变资金（万元）

每元销售收入所需变动资金（元）

应收账款

425

0.18

存货

1250

0.25

固定资产

3000

0

应付账款

125

0.06

其他应付款

250

0.13

（3）丙企业2012年度的普通股和长期债券资金分别为12500万元和5000万元，资本成本分别为15%和9%。

本年度拟增加资金1250万元，现有两种方案：

方案1：

保持原有资本结构，预计普通股资本成本为16%，债券资金成本仍为9%；

方案2：

发行长期债券1250万元，年利率为9.05%，筹资费用率为3%；预计债券发行后企业的股票价格为每股22.5元，每股股利3.38元，股利增长率为3%。

适用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）根据甲企业相关资料，运用高低点法测算下列指标：

①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。

2011年销售收入最高，2009年的销售收入最低，因此判定高点是2011年，低点是2009年。

①每元销售收入占用现金b=（813-750）/（11500-9000）=0.0252（元）

②根据低点公式，销售收入占用不变现金总额a=750-0.0252×9000=523.2（万元）

或根据高点公式，销售收入占用不变现金总额a=813-0.0252×11500=523.2（万元）

（2）根据乙企业的相关资料完成下列任务：

①按步骤建立总资金需求模型；②测算2013年资金需求总量；③测算2013年外部筹资量。

①建立总资金需求模型：

a=625+425+1250+3000-125-250=4925（万元）b=0.06+0.18+0.25-0.06-0.13=0.3（元）

总资金需求模型为：

y=4925+0.3x

②2013年资金需求总量=4925+0.3×10000=7925（万元）

③2013年需要新增资金=7925-（7500-375-800）=1600（万元）

2013年外部筹资量=1600-62.5=1537.5（万元）

（3）根据丙企业的相关资料完成下列任务（计算债务个别资本成本采用一般模式）：

①计算采用方案1时，丙企业平均资本成本；②计算采用方案2时，丙企业的平均资本成本；

③利用平均资本成本比较法判断丙公司应采用哪一方案？

①方案1：

原有资本结构