期货投资分析要点.docx

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期货投资分析要点

第一章期货投资分析概述

知识点1、老式意义上投资：

将货币转化为资本过程

1）直接投资（货币、实物）

2）间接投资（证券形式）

知识点2、投资泛指社会经济主体将一定资金或者资源投入某项事业，以获得将来收益行为

知识点3、投资活动核心

1）评估、拟定资产价值

2）管理资产将来收益与风险

知识点4、投资类型（按照投资对象划分）

1）金融市场投资（股票、债券、黄金、外汇）——期货投资属于金融市场投资

2）产权市场投资（无形资产、公司产权、房地产）

3）收藏品市场投资（古玩、艺术品）

知识点5、投资活动普通特性：

时间性、预期性、收益不拟定性（风险性）

知识点6、期货交易符合投资普通概念、具备投资活动普通特性，同步具备金融属性和投资属性

知识点7、期货投资特殊性：

期货价格特殊性、期货交易特殊性

知识点8、期货价格特殊性

1）特定性：

不同交易所、不同期货合约在不同步点上形成期货价格不同

2）远期性：

期货价格是根据将来信息或者后市预期达到虚拟远期价格

3）预期性：

反映了市场人士在当前时点对将来价格一种心理预期

4）波动敏感性：

期货价格相对现货价格而言，对消息刺激反映限度更敏感、波动幅度更大

知识点9、期货交易特殊性

1）行情描述：

双向竞价交易，行情报价还涉及持仓量、开平仓标记、持仓量增减

2）高利润、高风险、高门槛

3）卖空机制和双向交易

4）T+0交易制度

5）到期交割

6）零和博弈：

期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏；如果考虑交易费用，事实上是一种负和交易

知识点10、期货市场价格发现原理（期现套利、远近期合约套利理论基本）：

期货交易者在当前现货价格水平上，通过对远期持有成本和将来价格影响因素分析判断，在市场套利机制作用下发现一种远期评价关系

知识点11、期货投资分析对象是期货合约价格，相对于证券投资分析具备更大不拟定性

知识点12、期货投资分析内容：

涉及期货合约相对现货价值绝对价格分析、期货合约之间相对价格分析

1）现货原生产品及有关产品

2）衍生出期货合约与原生产品之间价格评价关系

3）期货合约之间比价关系

知识点13、期货市场交易者分类

1）套期保值交易者

2）价差交易者

3）套利交易者

知识点14、期货投资分析是期货市场中不同参加者共同依赖交易前提和交易根据

知识点15、期货投资分析不但涉及对行情进行预测分析，还涉及交易方略分析

知识点16、从长期效果看，交易方略比预测更重要

知识点17、期货投资分析目是通过行情预测及交易方略分析，追求风险最小化或者利润最大化投资效果

知识点18、期货定价理论以基本资产价格作为起点，并且建立在一系统假设条件之上

知识点19、远期和期货合商定价办法分类（法玛和费来砌）

1）持有成本假说：

以为现货价格和期货价格差（即持有成本）由三某些构成：

融资利息、仓储费用和收益——是最基本商品期货定价理论

2）风险溢价假说：

期货价格等于现货价格预期值加上风险溢价

知识点20、远期合约和期货合约重要区别在于远期合约盈亏在交割时进行结算，而期货合约盈亏则每日结算

知识点21、远期合约理论价格是建立在套利模型基本上，同步她也就是无套利均衡价格

知识点22、合约到期前，利率变化对远期合约及期货合约价格影响在理论上来讲会产生差别

1）如果标资产价格与利率高度正有关，期货合约理论价格略高与远期合约理论价格

2）如果标资产价格与利率高度负有关，期货合约理论价格略低与远期合约理论价格

知识点23、远期合约与期货合约之间理论价格只有当合约期限很长时，两者之间才会浮现较大差别，仅有几种月话，大多数状况下是小到可以忽视不计

知识点24、远期合约标资产普通可以分为两类：

投资性资产、消费性资产。

知识点25、不支付收益投资性资产远期合约价格（不付红利股票和贴现债券）P9

知识点26、支付已知钞票收益投资性资产远期合约价格（支付已知红利股票和支付息票债券）P10

知识点27、支付已知收益率投资性资产远期合约价格P10

知识点28、商品分为：

1）投资品（黄金和白银）——持有期间会产生一定存储成本；2）消费品（石油）——持有期间不但会有存储成本还会有便利收益率P11、12

知识点29、投资性商品资产期货价格（存储成本U为负值）P11

知识点30、消费性商品资产期货价格（便利收益率y）:

商品短缺，y大，反之，小P12

知识点31、资产期货价格

1）不支付红利股票P12

2）股指指数P12

3）货币P12

4）投资性商品P12

5）消费性商品P13

知识点32、期货投资分析办法分为基本面分析和技术面分析（按分析内容划分）

知识点33、基本面分析基本原则：

供求关系决定价格

知识点34、基本面分析隐含前提是：

当前期货定价不一定合理。

基本面分析逻辑：

如果价格和供求关系相适应，则不存在买卖机会

知识点35、基本面分析数据来自期货市场之外现货市场和宏观环境

知识点36、基本面分析缺陷

1）影响因素诸多，很难面面俱到

2）数据记录和整顿难免延时滞后或者误差失真

3）需要有科学记录和解决办法

4）有些因素无法量化，甚至无法预料

知识点37、基本面分析长处：

着眼于行情大势，不被寻常小波动困惑，具备结论明确、可靠性较高和指引性较强

知识点38、基本面分析使用者：

现货商、大机构

知识点39、技术面分析认同并强化“供求关系决定价格”

知识点40、技术面分析隐含前提：

当前期货定价是合理。

技术面分析逻辑：

历史会重演”

知识点41、技术面分析数据来自期货市场

知识点42、技术面分析缺陷

1）不具备严格科学性特性，带有明显经验性和一定主观色彩

2）解决后原始信息有所损失

3）技术指标滞后

4）有时会浮现技术陷阱

5）大多数人用同一办法时，有效性也会打折扣

6）理论和工具较多，找到适合自己有一定难度

知识点43、技术面分析长处

1）没有收集资料之苦

2）有一定前瞻性，可以顺应趋势操作

3）经验办法有一定运用价值

4）根据浮现频率和走势概率，可以预测后市发展

知识点44、技术面分析使用者：

使用者诸多

知识点45、期货投资办法论必要建立在系统观之上，涉及对市场结识、投资分析办法可靠性、投资方略完整性。

知识点46、期货投资分析办法与否有效前提是期货价格与否可以预测

知识点47、分析价格普通从分析影响价格信息因素开始，信息是价格分析和预测基本

知识点48、交易者所依赖信息分类及有效市场假说三种形式

1）第一种层次为市场信息，即市场数据——弱式有效市场——技术分析无效

2）第二个层次为公共信息，是指市场数据及公开非市场数据——半强式有效市场——技术面与基本面都无效

3）第三个层次为所有信息，公共信息加内幕信息——强式有效市场——技术面、基本面、内幕无效

知识点49、有效市场假说：

指市场价格可以充分地并且迅捷地反映所有关于信息市场状况。

凭借公开信息来获取超额收益率努力是不会产生效果

知识点50、远期合约理论价格推导假设条件

1）无交易费用

2）所有交易净利润使用同一税率

3）市场参加者可以以相似无风险利率借入和贷出资金

4）市场参加者可以对资产进行做空

5）当套利机会浮现时，市场参加者将参加套利活动

6）除非特别阐明，所使用利率均为以持续复利来计算

知识点51、有效市场前提条件

1）投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目的

2）任何与期货投资有关信息都以随机方式进入市场

3）投资者对新信息反映和调节可迅速完毕

知识点52、行为金融学观点

1）决策者偏好是多样、可变，她们偏好经常在决策过程中才形成

2）决策者是应变性，她们依照决策性质和决策环境不同选取决策程序或技术

3）决策者追求满意方案而不一定是最优方案

知识点53、学术派以为期货每个价位，都是独立浮现个体，与过去并无任何关联，而随后变动是无法预测。

第二章宏观经济分析

知识点1、宏观经济分析两层含义

1）运用经济学理论对宏观经济运营状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判

2）分析经济运营、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格详细影响

知识点2、期货投资分析中宏观分析，目是对期货价格变化趋势进行判断，更侧重于第二层内容

知识点3、期货分析人员基本规定：

掌握重要经济理论及分析框架，并能结合期货市场详细运用

知识点4、宏观经济分析重要性

1）符合对经济现象进行分析普通规律规定

2）有助于把握期货市场总体变动趋势

3）便于理解不同经济背景下相似市场或相似经济背景下不同期货市场体现差别

4）有助于把握宏观经济政策对期货市场影响方向与限度

知识点5、影响期货价格各种因素分类

1）宏观经济运营状况决定期货价格重要趋势，即价格变动大方向

2）详细品种供应、需求因素决定期货价格次要趋势，即价格波动幅度

3）周边市场、突发事件等影响期货价格短暂趋势

知识点6、宏观经济分析办法

1）总量分析法：

对影响宏观经济运营总量指标因素及变动规律进行分析，以及对各总量指标间互有关系进行分析，进而阐明整体经济状况及变动趋势

A）总量:

是反映整个社会经济活动状况经济变量，涉及两个方面：

个量总和、平均量或比例量

B）总量分析考察总量指标在时间维度上变化规律（动态分析），也考察同一时间跨度内各总量指标间互有关系（静态分析）

2）构造分析法：

对经济系统中各构成某些及其对比关系变动规律分析。

对一定期间内经济系统中各构成某些变动规律分析（静态分析），对不同步期内经济构造变动进行分析（动态分析）

3）对比分析法：

对不同经济体经济总量或者经济系统内部构成之间相似和差别进行对比分析，是总量分析法和构造分析法综合运用

知识点7、宏观经济分析框架

1）商品期货分析框架：

经济周期、供需、货币、绝对价格（通货膨胀和通货紧缩）、相对价格（汇率）、利率、经济政策等

2）金融期货品种分析框架：

以宏观经济学理论模型为基本，加以综合及拓展

知识点8、经济指标定义及分类：

反映一定社会经济现象数量方面名称及其数值

1）经济总体指标：

重要反映经济总体运营状况——GDP、工业增长值、失业率、价格指数、国际收支

2）需求类指标：

反映投资和消费状况——全社会固定资产投资、新屋开工和营建允许、社会消费品零售总额、零售销售

3）货币类指标：

和货币政策关于指标——货币供应量、基准利率、存款准备金率

4）财政类指标：

和财政政策关于指标——财政收入、财政支出、赤字或盈余

5）其她指标：

经济领先指标及市场运营指标——领先指标（ISM采购经理人指数、中华人民共和国制造业采购经理人指数、OECD综合领先指标）、美元指数、商品价格指数

知识点9、国内生产总值（GDP）

1）三种体现形态：

价值形态、收入形态、产品形态

2）三种计算办法：

生产法、收入法、支出法（GDP=C+I+G+X）

3）数据更新时间

A中华人民共和国季度GDP初步核算数据在季后15天左右发布，初步核算数据在季后45天左右发布。

B年度GDP初步核算数据在年后20天发布

C独立于季度核算年度核算初步核算数据在年后9个月发布，最后核算数据在年后17个月发布

D美国GDP数据由美国商务部经济分析局发布，季度数据初值分别在1、4、7、11月发布

知识点10、工业增长值：

各部门增长值之和为国内生产总值

1）两种计算办法：

生产法、收入法（要素分派法）

2）国内记录工业涉及：

采掘业，制造业，电力、煤气及水生产和供应业三某些

3）美国记录是工业生产指数数据，由美联储普通在每月15日左右发布

4）重要性

A该指标直接反映工业部门景气状况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断重要根据

B该指标与实际GDP计算密切有关，可以辅助判断整体经济状况

C该数据还可以作为制造业就业、平均小时收入及个人收入等经济数据先行指标

知识点11、失业率

1）失业人口占劳动人口比例。

2）劳动人口指年龄在16岁以上具备劳动能力人全体。

3）失业率可以预测经济衰退，无法预测复苏

4）美国劳工部每月第一种星期五发布“非农就业”数据

知识点12、价格指数：

衡量任何一种时期与基期相比，物价总水平相对变化指标。

消费者价格指数CPI（国内称为居民消费价格指数）

生产者价格指数PPI（国内成为工业品出厂指数）

美国劳工部发布价格指数中尚有核心CPI和核心PPI（两者剔除食品和能源），低于2%属于安全区

GDP平减指数：

表达现期生产成本与基期生产成本之比=名义GDP/真实GDP

CPI与PPI差值理解为工业公司整体潜在利润空间

PPI与原材料、燃料、动力购进价格差理解为工业生产链上游公司潜在利润空间

这两组差值变化状况，可以用以评判生产成本由上游向制造业及终端消费传导状况

知识点13、国际收支：

经常项目（商品、劳务、收益、经常转移）、资本项目（金融资产）、平衡项目（错误与漏掉、官方储备）

知识点14、进口和出口是国际收支中最重要某些

进口量保持高增长则意味着对经济体之外需求增长，如果进口产品中基本原材料占比重高，并且在国际市场中份额较大，则会推升国际市场大宗商品价格

如果不但进口增长，出口也保持高增长，出口量持续高于进口量，意味着经济总量扩张，总需求也会相应增长

在贸易收支始终保持顺差，即进出口状况下，本国货币趋于升值

美国商务部在每月第二周发布贸易数据

中华人民共和国海关普通在每月10日发布上午进出口状况初步数据，详细数据在下旬发布

知识点15、全社会固定资产投资

按照管理渠道分为基本建设、更新改造、房地产开发投资、其她固定资产投资四个某些

投资对于经济周期起着至关重要作用

可以直接扩大或者减少对于基本金属等工业原材料需求，从而影响期货价格

通过乘数效应影响总需求、经济景气限度及证券市场，而总需求变化又会对利率水平产生影响。

知识点16、新屋开工和营建允许

美国商务部普查局每月16日-19日发布有关数据

知识点17、社会消费品零售总额

按照销售对象分为：

居间消费零售额和对社会集团消费品零售额

社会消费品零售量指数=社会消费品零售总额指数/商品零售价格指数

知识点18、零售销售（不涉及服务项目支出）

美国商务部每月12日左右发布上个月记录数据，一种月后在发布修正数据

一国零售销售提高，代表改过消费支出增长，经济状况转好，利率也许会被调高，对该国货币有利

如果零售销售下降，代表景气趋缓或不佳，利率也许调降，对该国货币偏向利空

知识点19、货币供应量

M0：

流通中钞票

M1：

M0+活期存款（活期存款涉及公司事业单位活期存款、农村存款、机关团队部队存款）

M2：

M1+准货币（准货币指公司单位定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄存款、其她存款）

当钞票货币供应量增长时，存款货币量和货币总额将相继发生变动，在货币供求失衡状况下，信贷总额趋于增长、市场利率趋势下降、而价格水平趋势上涨

知识点20、基准利率

市场经济国家普通以中央银行再贴现率为基准利率

中华人民共和国利率政策中，1年期存贷款利率具备基准利率作用，其她存贷款利率在此基本上通过复利计算拟定。

伦敦铜业拆借利率已成为全球贷款方及债券发行人普遍参照利率，是当前国际间最重要和最惯用市场利率基准

美国联邦基准利率（美国同业拆借市场利率）最重要是指隔夜拆借率

在经济持续繁华增长时期，资金供不应求，利率上涨

当经济萧条市场疲软时，利率会随资金需求减少而下降

知识点21、存款准备金率

在国内，人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核，存入人民银行准备金存款不得低于上旬末普通存款余额8%

世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金

知识点22、财政收入

来源：

各项税收、公共收费、国有资产收益

知识点23、财政支出：

可以分为两个某些：

经常性支出（寻常性支出、公共消费产品购买、经常性转移）——扩大消费需求（个人消费需求、公共物品消费需求）

资本性支出（基本设施上投资、环境改进方面投资、政府储备物资头埋）——扩大投资需求

知识点23、ISM采购经理人指数由5个扩散指数加权而成

各指数权重为：

新订单30%、生产25%、就业20%、供应商配送15%、存货10%

常以50%作为经济强弱分界点

超过50%时，制造业和整个经济都在扩张

50%~43%之间，生产活动收缩，但经济总体仍在增长

持续低于43%时，生产和经济也许都在衰退

其中就业指数常被用来预测失业率及非农业就业人口体现

美国非官方机构供应管理协会在每月第一种工作日发布上个月分采购经理人指数数据

知识点24、中华人民共和国制造业采购经理人指数（开始发布）

由国家记录局和中华人民共和国物流与采购联合会每月第一种工作日发布

知识点25、OECD综合领先指标

经济合伙与发展组织每月第一周星期五发布数据，报告两个月前活动

知识点26、美元指数

1985年11月20日——纽约棉花交易所（NYCE）——美元指数期货

1998年，合并成纽约期货交易所（NYBOT）

，合并入洲际交易所（ICE）

美元指数最早由美联储指定并发布

市场上所说美元指数普通是指ICE美元指数期货，或者依照ICE指数规则计算美元指数现货，和美联储发布各种美元有效汇率有所不同

美元指数由欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎6种货币构成

美元指数基期是1973年3月，基数为100

知识点27、商品价格指数

路透商品研究局指数（RJ/CRB，简称CRB指数）最早追溯到1957年

1986年，该指数期货和期权合约在纽约期货交易所交易

6月20日近来一次修订，同年7月12日期货合约正式开始交易

CRB与CCI（1995年设立“持续商品指数”）期货合约均在洲际交易所（ICE）交易

RJ/CRB指数涉及19个商品期货品种，并分为四组及四个权证级别，除Ⅰ组中原油在指数中权重高达23%之外，其她每组中各期货品种所占权重相似。

CRB指数涵盖商品都是原材料性质大宗物资商品，其价格来自期货市场，其及时性无与伦比，不但可以较好反映出生产者物价指数和消费者物价指数变化，甚至比两者批示作用更为超前和敏感。

其她知名商品指数：

标普高盛商品指数（S&PGSCI）创立1991年，只资金跟踪量最大商品指数

知识点28、一国经济目的重要涉及：

经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。

知识点29、经济周期及对期货市场影响

期货市场基本面分析核心：

精确判断宏观经济所处阶段

经济周期四个阶段：

繁华、衰退、萧条、复苏

经济运营周期是决定期货价格变动趋势最重要因素

复苏阶段：

商品库存减少，价格缓慢回升，远期利率有下降趋势，利率期货价格开始上升；股指期货上升

繁华阶段：

商品库存下降，期货价格上升；利率水平较低、债券价格上升，利率期货价格上涨，股票价格上升，股指期货价格上涨；黄金投资机会成本：

名义利率扣除通货膨胀得到实际利率；实际利率处在较高水平，黄金期货价格下降。

繁华后期，公司库存商品大幅增长，股票价格下降，股指期货和商品期货价格有下跌趋势，利率逐渐回升，利率期货下跌，黄金期货价格开始上涨

衰退阶段：

商品库存增长、商品期货价格下跌；债券价格下跌，利率期货价格下跌，股票价格下跌，股指期货下跌，黄金期货价格上涨

萧条阶段：

商品期货处在较低水平，股价下跌，股指期货低迷，央行调降利率，债券收益率下降，利率期货上涨，随着物件水平回落，黄金期货价格将大幅回落

知识点30、通货膨胀与通货紧缩

充分就业实现后，货币数量直接决定物价；未充分就业状况下，货币供应增长会被产量扩大所吸取，物价可保持不变。

西方经济学家把通货膨胀定义为：

物价总水平持续上升，客观上用消费者价格指数作为判断通货膨胀指标。

通货紧缩，普通物价水平持续下跌

通货膨胀类型（按物价上涨幅度和趋势）温和通货膨胀（2%-3%）和恶性通货膨胀（年物价上涨率15%以上，飞速加快，个别时期超过100%）

按照形成因素分类：

需求拉动型、成本推动型、供求混合推动型、惯性通货膨胀等

通货紧缩可以分为（限度不同）轻度（通货膨胀率下降，由正转负）、中度（通货膨胀率负增长超过一年且未浮现转机）、严重（中度通货紧缩持续时间达到2年左右，或者物价降幅达到2位数）

知识点31、通货膨胀对于经济增长影响

普通以为，温和通货膨胀可以增进经济增长、增进期货价格上涨，本币升值，利率水平保持一定水平。

高通货膨胀对经济增长产生悲观作用，黄金和铜等具备保值作用商品期货价格会走高，而与实体经济紧密联系股指期货价格会下跌。

知识点32、通货紧缩对于经济增长影响

经济发展处在正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难；当经济处在衰退时，通货紧缩会增长经济复苏困难。

如果价格水平下降是由生产力全面进步所产生，这对于经济发展是一件好事；

生产力提高所产生通货紧缩是短期，并且下跌幅度大多可以容忍

特定状况下，通货紧缩会加速经济衰退。

知识点33、物价水平对商品期货市场影响

物价水平会直接对商品期货价格产生影响，或者通过现货市场简介影响期货，重要反映在资产构造调节和总需求影响。

普通而言，温和通货膨胀促使价格上涨，通货紧缩促使价格下跌。

现货市场供求变化会传导到期货市场。

在物价上涨初期，金价上涨；在高通货膨胀时期，物价大幅上涨，黄金价格大幅上涨

知识点34、物价水平对金融期货市场影响

物价水平对于金融期货影响除体当前总需求变化和资产构造调节外，还体当前对利率、汇率等经济指标直接影响上

利率期货上，通货膨胀普通会随着实际利率水平下跌，利率期货价格上涨；政府采用货币政策收紧银根，拉动利率上涨，利率期货价格下跌

外汇期货上，通货膨胀使得商品价格上涨，该国本币贬值，外汇期货价格下跌；政府收紧银根拉高利率时，本币有升值压力，外汇期货价格也许会上升

股指期货上，温和通货膨胀使得股价走高；过高通货膨胀使得股票价格下跌，从通缩到进入温和通胀之前，CPI数据起起落落，股指也涨涨跌跌。

知识点35、汇率变化对商品期货市场影响

影响汇率重要因素：

经济增长率差别、国际收支状况、通货膨胀率、利率差别、预期因素、中央银行干预、宏观经济政策差别。

美元汇率变化影响

币值变化直接影响期货价格或比价关系

变化供求关系进而影响商品价格

知识点36、美元汇率变化影响

美元贬值，以美元标价商品期货价格上涨，而相对而言日元欧元升值，以日元和欧元标价商品期货价格涨势受到抑制。

普通而言，美元和商品价格呈负有关性

美元汇率变化对不同商品价格影响有较大差别：

贵金属、工业品期货价格有关性较高（金融属性较强）；农产品期货价格有关性较弱（金融属性较弱）

美元走势和商品价格并不完全负有关：

阶段性也会浮现齐涨（全球经济、美国经济与其她发达经济提比较状况，商品基本面状况三者均较好状况）共跌（三者均较差）

资深基本面因素占主导时，美元因素只能预期叠加，方向一致时会助涨助跌，方向不同步，美元因素也许会被淡化。

知识点37、币值变化直接影响期货价格或比价关系

本币升值，商品价格相对国际市场下跌，或者比值减少，在普涨状况下，涨幅不大于国际市场涨幅。

知识点38、变化供求关系进而影响商品价格

本币贬值，国内商品相对比较便宜，提高国内商品需求，扩大出口需求，增进现货及期货价格上涨；

本币升值，减少出口，增长进口，国内商品价格面临下跌压力

知识点39、汇率变动对金融期货市场影响

在外汇期货市场上，实行浮动汇率制度，贸易顺差，本币面临升值，外汇期货价格上扬；贸易逆差时候，外汇期货浮现下跌态势。

在利率期货市场上，实行固定汇率制度，国际收支盈余，本币有升值压力，利率下跌，利率期货价格上涨，国际收支赤字时，相反。

浮动汇率时，本币升值，扩大对债券需求，推高利