机构投资者对真实活动盈余管理的影响.docx

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机构投资者对真实活动盈余管理的影响

机构投资者对真实活动盈余管理的影响

摘要:

在我国当前的资本市场中，随着机构投资者的队伍不断壮大，持股比例的不断提高，机构投资者越来越成为一支不可忽视的力量。

而盈余管理问题一直是学术界与实务界关注的焦点，近来一系列财务丑闻都给投资者和整个证券市场造成了严重的危害。

将此二者结合，探究机构投资者在盈余管理问题上所起的作用就有了十分重要的现实意义。

基于此，本文在对国内外相关文献进行回顾、梳理和述评的基础上，结合我国当前发展现状，站在真实活动盈余管理的角度，选取2012-2014年沪深两市A股上市公司作为样本，并按持股比例和独立性对机构投资者做了区分，通过实证分析，研究了机构投资者对真实活动盈余管理的影响。

最终发现：

机构投资者整体持股比例与上市公司真实活动盈余管理水平呈显著负相关，独立型机构投资者比非独立型机构投资者对真实活动盈余管理具有更强的抑制性作用。

基于该结论，本文分别从机构投资者和公司治理角度对改善上市公司盈余管理问题提出了建议。

关键词：

机构投资者公司治理真实活动盈余管理

Theimpactofinstitutionalinvestorsonrealactivityearningsmanagement

Abstract:

InChina'scurrentcapitalmarket,withthegrowingranksofinstitutionalinvestors,theincreasingproportionofownership,institutionalinvestorsincreasinglybecomeaforcethatcannotbeignored.Andearningsmanagementhasalwaysbeenthefocusofacademicandpracticalcircles.Aseriesoffinancialscandalshavecausedseriousharmtoinvestorsandthewholesecuritiesmarket.Combiningthosetwo,andstudyingtheroleofinstitutionalinvestorsintheissueofearningsmanagementhasaveryimportantpracticalsignificance.Basedonthis,thispaperstartsfromtheconceptofinstitutionalinvestorsandearningsmanagementdefinition,combinedwithChina'scurrentdevelopmentsituation,reviews,cards,andanalysestherelatedliteraturesbothathomeandabroad.Fromtherealearningsmanagementpointofview,thispaperselectsthelistedcorporationsfrom2012to2014inA-sharemainboardstockmarketsofShanghaiandShenzhenassamples,andmakesadistinctiontoinstitutionalinvestorsaccordingtotheproportionofownershipandindependence,andassesstheimpactofinstitutionalinvestorsontherealactivityearningsmanagementthroughempiricalanalysis.Finallyfound:

theoverallshareholdingratioofinstitutionalinvestorsissignificantlynegativelycorrelatedwiththeleveloftherealactivityearningsmanagementofthelistedcorporations,andindependentinstitutionalinvestorshaveastrongerinhibitoryeffectonrealactivityearningsmanagementthannon-independentinstitutionalinvestors.Basedontheconclusion,thispaperputsforwardsuggestionsonimprovingtheearningsmanagementoflistedcorporationsfromtheperspectiveofbothinstitutionalinvestorsandcorporategovernance.

Keywords:

institutionalinvestorscorporategovernancerealactivityearningsmanagement

一、绪论

（一）研究背景

20世纪80年代以来，许多发达国家的资本市场因机构投资者的大批出现和迅速成长而改变，尤其是各类基金发展快速，这成为全球金融体系近30年来最大的变化之一。

虽然在作为新兴经济体的我国，机构投资者产生的时间要晚于西方发达国家，但随着我国证券市场的逐步兴起与蓬勃发展，各类机构投资者也如雨后春笋般不断涌现，不但数量不断增加，种类也向着多元化方向发展，已经初步形成了以证券投资基金、QFII、券商、社保基金、保险公司、信托公司为主体的格局。

根据发达国家的发展经验，机构投资者的崛起会对一个国家产生重大而深远的影响，不论是从宏观角度的促进经济效率提高、资本市场稳定，还是到微观角度的公司治理，机构投资者俨然成为金融领域里一支不容忽视的强大力量。

而对比发达国家机构投资者的发展水平和影响力，尤其是其在上市公司中持股比例的不断增加而产生的对上市公司治理的强大影响力，我国的机构投资者还有很大的发展空间，一面是现有的机构投资者扩大自己本身的影响力，另一方面则是新兴机构投资者的不断出现，我国的机构投资者在资本市场中扮演的角色也将越来越重要。

而在我国证券市场快速发展并走向规范化的大趋势下，由于法律法规的不健全、不完善，信息不对称现象仍旧客观存在，再加上会计准则本身具有的灵活性以及对会计信息披露的监管不足，都给盈余管理的运用提供了可乘之机。

而盈余管理的普遍运用会产生严重的经济后果。

经过粉饰的盈余信息虽然在短期内能为公司树立收益增长稳定、发展良好的形象，增强投资人信心、稳定股价等“短线效应”，但从长远来看，这违背了会计信息质量的要求，所反映的企业财务状况、经营成果失去了公允性、真实性、可靠性，对投资者而言具有欺骗性，使财务信息失去了决策价值，损害了各利益相关者的利益，最终不利于资源的优化配置以及证券市场的优化发展，对于公司本身的长远发展也有不利影响。

更进一步细分，盈余管理可以分为应计项目盈余管理和真实活动盈余管理，相比之下，后者更具灵活性和隐蔽性，越来越受上市公司的青睐，学者们也逐渐把研究重点转向了真实活动盈余管理。

随着我国的机构投资者的快速向前发展和机构投资参与公司治理的法律法规、相关实践不断完善，机构投资者逐渐开始在公司治理中发挥作用，机构投资者出于自身利益，并且相对于中小投资者，在行业特长和信息搜集等方面具有优势，有动机和能力监督和制约上市公司大股东和管理层。

而盈余管理尤其是真实活动盈余管理作为现代证券市场和公司治理中的重要问题之一，其与机构投资者的关系已成为一个重要的研究课题。

本文正是在这样的背景下，在现有文献的基础上，对机构投资者对真实活动盈余管理的影响问题进行研究。

（二）研究意义

不管是财务信息造假还是盈余管理，都根源于委托代理问题导致的信息不对称与契约不完全，很难找到一种机制来完全规避，从美国的安然，到中国的银广厦、2015年的皖江物流都是很好的例子。

在我国当前的经济环境下，市场不成熟、制度不完善，更使得盈余管理的使用随处可见。

而在发达国家的发展经验中，机构投资者确实在稳定资本市场、参与公司治理方面有着积极的作用，作为资本市场起步较晚、机构投资者在近几年才较快发展但发展水平还是相对较低的我国，在市场发展中观测机构投资者的作用，具有重要意义。

研究机构投资者对真实活动盈余管理的影响的意义，一方面是讨论在我国当前的市场环境下机构投资者在盈余管理问题上是否能够发挥积极影响，能在多大程度上发挥影响，为机构投资者参与上市公司治理、抑制盈余管理运作行为提供一些不同视角；另一方面则是为完善公司治理结构和相关法律规范，对会计准则的制定等问题提供一些依据。

（三）研究的内容及方法

1、研究的主要内容

在综述国内外研究者关于机构投资者和真实活动盈余管理尤其是二者关系的相关理论和研究成果的基础上，结合我国目前发展的现状，选取A股上市公司相关数据与机构投资者的相关数据，构建模型，通过实证研究分析二者关系，并基于研究结论提出建议。

全文分为以下五个部分：

第一章：

绪论。

首先阐述了本文的研究背景、研究意义，然后介绍了研究的主要内容和研究方法，最后提出了本文的创新点。

第二章：

文献综述。

从机构投资者和盈余管理的概念界定出发，并从二者关系的角度对国内外相关文献做了梳理和回顾，并进行评析综述。

第三章：

研究设计。

在以前学者们模型和理论的基础上，筛选研究样本和数据，提出研究假设和构建模型，并根据假设和模型对相关变量进行了设计。

第四章：

实证分析。

利用统计软件对数据进行处理，通过描述性统计分析、相关性分析和多元线性回归分析得出实证检验结果。

第五章：

研究结论与建议。

在上述实证分析的基础上得出研究结论，并结合我国实际背景和相关理论，从机构投资者和公司治理两个角度提出了建议，最后说明了本文研究的不足之处并提出展望。

2、研究方法

在研究方法上，本文采用规范研究和实证研究相结合的研究方法。

在规范研究方面，从机构投资者和盈余管理的概念界定出发，梳理和回顾了国内外相关理论和研究成果，为机构投资者对真实活动盈余管理影响的实证研究奠定基础；在实证研究方面，从同花顺iFinD数据库筛选上市公司和机构投资者数据，构建模型，利用统计分析软件EVIEWS和SPSS进行实证分析。

（四）本文创新点

本文主要有以下两个创新点：

第一，丰富了机构投资者在公司治理中作用的研究。

目前国内外关于机构投资者对应计项目盈余管理的研究成果研究颇为丰富了，但随着管理层越来越多地开始采用真实活动盈余管理的手段进行盈余操纵，对于后者的研究具有很重要的现实意义，而目前关于机构投资者对真实活动盈余管理的影响的研究相对较少。

第二，对机构投资者进行了更进一步的细分，由于机构投资者之间存在异质性，不同类型和不同持股目的的投资者对参与公司治理的积极性不同，所产生的效应也不同，本文针对独立性对机构投资者进行分类，研究独立型机构投资者在抑制真实活动盈余管理中是否起到比非独立型机构投资者更积极性作用。

二、文献综述

（一）相关概念界定

1、机构投资者

由于各个国家宏观经济环境、资本市场成熟程度不同，机构投资者在不同国家所经营的业务范围也不同，再加上机构投资者自身的投资风格、风险偏好、经营理念迥异，所以，虽然机构投资者在资本市场上是一个常用的名词，但对这一名词理论