白糖交易指南.docx

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白糖交易指南

白糖交易指南

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由本站收集整理　　日期：

2006-1-5 11:

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前言

经中国证监会批准，白糖期货在2006年1月6日上市。

　　白糖是国际上成熟的期货品种，目前美国、英国、法国、日本、巴西、印度等国家开展了食糖期货及期权交易。

其中在国际期货市场上影响较大的食糖期货合约是：

美国纽约期货交易所（NYBOT）的11号原糖期货合约、英国伦敦国际金融期货与期权交易所（LIEFE）的5号白砂糖期货合约。

就NYBOT来说，食糖品种的重要性、成熟度、市场规模和受投资者的欢迎程度确立了在各交易品种中的领先地位，其成交量占NYBOT八种商品期货成交量的三分之一以上。

我国是世界上主要的食糖生产国和消费国之一，产销量稳居世界第三位，对国际市场供求和国内农业生产具有举足轻重的影响。

目前，广西、云南两省区食糖调出量占全国总量的80%以上。

位于柳州的广西食糖批发市场和昆明商品中心批发市场是国内食糖的主要交易基地。

　　开展白糖期货交易，有利于健全我国白糖市场体系，完善白糖价格形成机制，为涉糖企业提供规避市场风险的平台，有利于完善国家对食糖市场的宏观调控，稳定供求关系。

食糖的基本知识

1、生产过程

工厂利用甘蔗、甜菜榨取糖汁，经过沸腾浓缩，中心分离形成糖结晶，这种结晶称为原糖，呈浅棕色。

原糖经过提炼后，成为日常消费的成品糖（如白砂糖、绵白糖等）。

国际上大多数发达国家制糖是采用“原糖—精糖”二步法的制糖方法，即“田间糖厂（产出半成品原糖）+精炼糖厂（产出精制糖）”生产方式，先是生产原糖，然后再回溶生产精炼糖的方式。

大部分糖厂生产原糖，然后供给精炼糖厂进行精炼，作为饮食用糖供应市场。

我国糖厂全部采用一步法生产，即糖厂通过甘蔗榨汁、沸腾浓缩、中心分离、提炼等工艺一次性直接生产出日常消费的白糖。

2、食糖的种类

食糖的种类很多，根据加工环节不同、加工工艺不同、深加工程度不同、专用性不同，食糖可以分为原糖、白砂糖、绵白糖、冰糖、方糖、赤砂糖、土红糖等。

白砂糖、绵白糖俗称白糖。

食品、饮料工业和民用消费量最大的白砂糖，按照GB317-1998生产的一级及以上等级的白砂糖占我国食糖生产总量的90%以上。

根据制糖工艺的不同，白砂糖可分为硫化糖和碳化糖。

碳化糖保质期较长，质量较好。

生产成本和市场价格相对较高。

目前我国绝大部分糖厂生产的是硫化糖。

根据制糖原料不同，白砂糖又分甘蔗糖和甜菜糖，其中我国以甘蔗为原料生产的白砂糖占主导地位。

3、食糖榨季

我国食糖的生产销售年度从每年的10月1日到翌年的9月31日。

甘蔗糖榨季从每年的11月开始，次年的4月结束；甜菜糖榨季从每年的10月开始到次年的2月结束。

我国食糖主产区中海南和广东湛江开榨较早，云南开榨较晚。

4、白砂糖保存

白砂糖存放时间受气候条件、加工质量、保管条件等多种因素影响。

加工质量好、气候条件好、保管条件好的情况下，白糖可存放2-3年；而在加工质量差、气候条件差、保管条件差的情况下，只能保存半年左右。

由于白砂糖是工业产品，随着加工技术条件的改善和质量意识的提高，目前我国白砂糖的出厂质量大都能达到国际（GB317-1998）一级标准。

但是，受加工工艺的影响，在相同的储存条件下不同工厂生产的一级白砂糖保质期的差别较大。

白砂糖保管不善或保存时间过长容易出现如下问题：

一是受潮、溶化、流浆、结块；二是色值变化、颜色变黄；三是污染，理化指标及卫生指标超标。

我国食糖的生产状况

1、产区、产量分布

我国18个省区产糖，沿边境地区分布，南方是甘蔗糖，北方为甜菜糖。

甘蔗糖占全国白糖产量的80%以上，近三年达到90%以上，2003/04榨季，全国食糖总产量1002万吨，甘蔗糖产量944万吨，占94.1%，甜菜糖产量59万吨，占5.9%；2004/05榨季全国食糖总产量917.4万吨，其中甘蔗糖产量857.10万吨，占93.4%，甜菜糖产量60.3万吨，占6.6%。

我国作为世界第三大糖料生产国，南方甘蔗已经形成了比较集中的优势产区。

在2003/2004榨季，全国甘蔗种植面积发展到1760万亩，产糖943.6万吨。

其中广西植蔗面积1026万亩，产糖量588万吨，产糖量占全国总产糖量的58.5%；云南植蔗面积390万亩，产糖量195万吨，产糖量占全国总产糖量的19.4%；广东植蔗面积190万亩，产糖量98.5万吨，产糖量占全国总产糖量的9.8%；海南植蔗面积95万亩，产糖量40.5万吨，产糖量占全国总产糖量的4.0%。

以上四省区植蔗面积、蔗糖产量分别占全国植蔗总产量的96.7%和97.7%。

我国白砂糖产地主要集中在：

广西、云南、广东、海南、黑龙江、新疆、内蒙古等省和自治区，其中95%集中在广西、云南、广东、海南、新疆五个优势省区。

2、生产的周期性

纵观我国食糖的生产历史，大致以6年为一个生产周期，基本上是3年连续增产，接下来是3年连续减产。

如：

1990年-1995年，1996年-2001年，已是连续二个周期；也许下个周期是从2002年到2007年。

导致这种周期的原因有：

第一，糖料种植具有自然的周期性生长规律，如甘蔗种植一次，宿根可以生长3年，同时，农作物的生产有自然的大年、小年之分。

第二，糖料的生产和加工时间比较长，糖料作物的生产一年一季，食糖的生产也是如此，一旦糖料大幅度减产或增产，如果没有外在的人为调控措施，只能是减产时短缺待价而沽，增产时过剩低价倾销。

第三，周期性出现的自然灾害也导致糖料生产的强周期性。

第四，食糖价格波动的周期性与食糖的生产的周期性相互影响。

3、食糖生产成本

当前决定我国制糖企业生产价格的因素主要有：

糖料收购价格；食糖加工成本；各种费用（如财务费用、仓储费、销售费用等）；各种税（增值税、环保税）。

四项之和通称为企业成本价格或生产成本，为企业保底价，也是企业盈亏平衡点价格。

我国糖料收购价格偏高，直接导致食糖生产成本高。

目前，糖料方面的成本占食糖加工成本的70%以上，近年来甘蔗收购价格高达200元/吨以上，每吨甜菜的农业成本为160-180元，近年也有大幅度提高。

与国际水平相比，存在严重的生产成本高和产业水平不高的问题。

我国食糖市场概况

由于东南沿海地区产业结构升级和农业结构调整，我国甘蔗生产逐渐向西转移，区域布局得到优化。

2004年全国有359家糖厂，制糖能力1100多万吨，其中甘蔗糖厂340家，制糖能力近1000万吨，主要分布在广西、云南、广东、海南等省区。

1、消费情况

我国是世界第四大食糖消费国，03、04年食糖消费量分别为1030万吨和1140万吨，人均年消费食糖量约8.4公斤，是世界人均食糖消费最少的国家之一，远低于全世界人均年消费食糖23.65公斤的水平。

主要消费区分布在华东、京津、华中、华南和东北地区，其中华东和京津地区的消费量最大。

在2005年消费总量中，工业约占69%，民用消费约占31%，工业消费包括食品工业、饮料、制药等，食糖是其重要的原料。

我国一般将食糖作为健康甜味剂应用，替代品较少，占总消费的比重很小。

所以当产量比较小的波动后，会给价格带来比较大的波动。

2、进出口情况

我国食糖一直靠进口来弥补缺口，是世界食糖进口大国。

1993年前对进口的依赖很高，1993年之后，我国食糖产量迅速提高，不再依赖进口，还连年剩余。

1999年，南方主要产糖区受灾导致之后的几年主要以国储糖出库补足供需缺口，2003年，我国食糖生产量和消费量双双突破1000万吨大关，其中食糖生产1063万吨，消费1030万吨，结转库存33.5万吨，2004年产量达到1002万吨，消费预计1140万吨，缺口140万吨，全年进口达到100万吨，2005年进口食糖89.42万吨。

1995年以来我国食糖进出口情况

年度

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

进口

290.7

125.5

78.32

50.75

41.67

64.07

119.87

118.31

77.51

105.78

89.42

出口

90.5

66.48

37.86

43.58

36.74

41.48

19.56

32.58

10.32

4.17

15.80

净进口

200.2

59.02

40.76

7.17

4.93

22.59

100.31

85.72

67.19

89.69

73.62

进口原糖的价格换算：

原糖到岸价（税前）=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

原糖到岸价（税后）=税前到岸价+关税+增值税

白糖成本价=税后原糖到岸价+加工费+损耗

3、价格走势

我国糖价经历了四次比较大的上涨，出现了四个历史高价，即1995年3月份的4800元/吨的历史最高价，2001年4月份的4350元/吨，2004年10月份的3300元/吨和2005年12月份的4200元/吨。

五次严重供过于求、糖价暴跌，历史最低价是1995年的1500元/吨。

影响价格波动的主要原因：

一是食糖产销不稳定；二是由于糖料生产的生产周期和产业链较长，造成生产与市场脱节；三是国际市场的变化以及进口和走私对国内市场的影响。

世界食糖市场情况

1、生产状况

全球每年甘蔗产量约10.6亿吨，平均亩产4.5吨，含糖量14%-15%，亩产糖0.6吨，每年食糖产量1.21-1.40亿吨，消费量约1.24亿吨，国际贸易量约3700万吨，供求的变化都集中在3700万吨的世界食糖贸易量上。

世界上产糖国家和地区有107个，其中产糖在50万吨以上的国家和地区有31个。

食糖产量排名前十位的国家包括巴西、印度、欧盟、中国、美国、澳大利亚、墨西哥、泰国、菲律宾、古巴、南非，这些国家的食糖产量占全球总产量的70%以上。

世界最大的白砂糖厂是苏丹的克那那糖业综合公司，榨蔗能力为36000吨/日，世界最大的原糖厂是巴西的巴拉糖厂，榨蔗能力为32000吨/日，世界最大的精炼糖厂是美国的克罗格炼糖厂，生产能力为3600吨/日。

2、世界食糖进出口状况

食糖的国际贸易以原糖为主。

进入世界贸易的食糖相当于世界总产量的1/4，约为3700万吨，其中约1/3受政府双边协议支配，其余2/3是自由贸易，占世界总产量的17%。

世界食糖主要出口国为：

巴西、欧盟、澳大利亚、泰国、古巴，占世界食糖出口量的65%。

主要进口国为：

俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本、韩国、埃及、伊朗、马来西亚、加拿大，占进口总量40%，出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响较大。

主要出口国及消费国的情况、产糖国的自然灾害、国际石油价格、美元变化、全球经济增长情况、进口国政策变化以及投资基金的涌入都是干扰国际食糖价格的主要因素。

3、主要食糖期货市场

（1）NYBOT是世界最大的食糖期货市场，按其食糖期货期权合约的总成交量算，位于世界十大农产品期货期权市场之列。

以NYBOT为代表的美国食糖市场期货市场同现货市场有效接轨，其形成的食糖期货价格已成为世界食糖市场价格的“风向标”。

纽约期货交易所11号原糖期货合约

交易时间

9：

00-12：

00（纽约时间）

合约单位

112，000磅约50.8公吨

报价单位

美分/磅

交易代码

SR

合约交割月份

3、5、7、10（8个合约可供同时交易）

最小变动价位

0.01美分/磅（11.2美元/合约）

交割品级

平均旋光度为96的原蔗糖

交割地点

阿根廷、澳大利亚、巴巴多斯、伯里兹、巴西、哥伦比亚、马斯达黎加、多米尼加、萨尔兰多、厄瓜多尔、斐济岛、法国的安的列斯群岛、危地马拉、洪都拉斯、印度、牙买加、马拉维、毛里求斯、墨西哥、尼加拉瓜、秘鲁、菲律宾、南非、斯威士兰、台湾、泰国、特立尼达岛、美国和津巴布韦的所有甘蔗产区的港口或海关港口

交割方式

实物交割

最后交易日

交割月前一个月的最后交易日

通知日

最后交易日后的第一个交易日

（2）伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的白砂糖期货合约的推出使得英国作为世界白砂糖贸易定价中心的地位再次确定。

伦敦国际金融期货期权交易所5号白砂糖期货合约

交易时间

9：

45-18：

20（伦敦时间）

合约单位

50吨

报价单位

美元和美分/吨（离岸价）

交易代码

W

合约交割月份

3、5、8、10、12（8个合约可供同时交易）

最小变动价位

10美分/吨（5美元/合约）

交割品级

使用在当前交割期内任何产地的甜菜或甘蔗生产的白砂糖或精炼糖。

干燥松散、颗粒均匀，旋光度不低于99.8，水分不超过0.06%，色值不超过45ICUMSA单位

交割地点

下列港口FOB（离岸价）加理舱价（美元/吨）阿姆斯特丹、安特卫普、曼谷、毕尔巴鄂、不来梅港、布韦那文图拉、布宜诺斯艾利斯、加的斯、加来、代而弗兹尔、敦克尔克、德班、埃姆斯哈文、弗拉辛、格但斯克、格丁尼亚、希洪、广州、汉堡、黄浦、英比特巴、伊明汉、仁川、伊塔加、杰贝阿里、林查班、勒阿弗尔、雷克斯索斯、里斯本、马塞约、马塞、马坦萨斯、纳塔尔等港口

港口之间的运费差价由理事会决定和公布，适用于除欧洲之外的其他所有港口。

交割方式

实物交割

交割期限

交割月及交割月下一个月的任何一个交易日

通知日

交割月第一天之前倒数第15个日历日

最后交易日

交割月第一天之前倒数第16个日历日

票据交换

由伦敦结算所负责合同结算

白糖期货合约及说明

1、郑州商品交易所白糖期货合约

交易品种

白砂糖

交易单位

10吨/手

报价单位

元/吨

最小变动价位

1元/吨

每日价格最大波动限制

不超过上一交易日结算价±4%

合约交割月份

1、3、5、7、9、11月

交易时间

每周一至周五上午9：

00-11：

30

（法定节假日除外）下午1：

30-3：

00

最后交易日

合约交割月份的第10个交易日

交割日期

合约交割月份的第12个交易日

交割品级

标准品：

一级白糖（符合《郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准》（Q/ZSJ002-2005））；替代品及升贴水：

见《郑州商品交易所白糖交割细则》

交割地点

交易所指定仓库

最低交易保证金

合约价值的6%

交割方式

实物交割

交易代码

SR

上市交易所

郑州商品交易所

2、白糖期货风险控制

（1）分级收取交易保证金。

合约最低交易保证金为6%（在上市初期为7%）

一般月份

双边持仓量（N万手）

N≤40

40

50

N<60

交易保证金比例

6%

9%

12%

15%

交割月前一个月份

上旬

中旬

下旬

交割月

交易保证金比例

8%

15%

20%

30%

（2）涨跌停板的三个规定。

一是涨跌停板为上一个交易日结算价的4%。

二是当出现第一个涨跌停板时，价幅扩大至6%，保证金提高至9%；若出现第二个涨跌停板时，下一交易日价幅维持6%，保证金维持9%。

三是若连续三个交易日出现同方向涨跌停板，交易所可以休市一天，有权对部分或全部会员暂停出金。

也可根据市场情况选择强制减仓或其它措施化解风险。

3、交割规定

（1）标准交割品：

一级白糖（符合《郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准》（Q/ZSJ002-2005））；替代品及升贴水：

（1）色值小于等于170IU，其他指标符合《所标》的二级白糖，可以在本制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）的9月和该制糖年度结束后的当年11月合约替代交割，贴水标准为50元/吨；

（2）符合《所标》的一级和二级（色值小于等于170IU）进口白糖（含进口原糖加工而成的白糖）可以交割。

某一制糖年度生产的白糖，只能交割到该制糖年度结束后的当年11月份，且从当年8月份开始逐月增加贴水，贴水标准为每月10元/吨，交割时随货款一并结算。

（2）交割方式：

一是集中交割，采用三日交割法。

第一日为配对日：

最后交易日闭市后，对未平仓合约按数量取整、最少配对数原则予以配对；第二日为通知日：

即最后交易日后的第一个交易日，买卖双方确认《交割通知单》；第三日为交割日：

最后交易日后的第二个交易日上午9时之前，买方应当将尚欠货款划入交易所帐户，卖方应当将《标准仓单持有凭证》交到交易所。

（3）期货与现货价差计算

期货价格-仓单成本价=预期利润

仓单成本价=采购价+成本（交易手续费+交割手续费+运输成本+入库费用+仓储费+检验费+资金占用利息+增值税）

白糖期货的套期保值

1、套期保值概念

白糖期货套期保值是指以规避白糖现货价格风险为目的的期货交易行为，套期保值操作是生产经营者通过期货市场规避风险的主要方式。

它是在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。

白糖期货市场的基本经济功能之一，就是为白糖现货企业提供价格风险管理的市场机制，而要达到这种目的的最常用手段就是套期保值交易。

套期保值的主要目的就是要把白糖生产经营者的价格风险转移给期货投机者。

2、套期保值的类型

按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值

（1）卖出套期保值

是套期保值者首先卖出期货合约即卖空，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。

通常为食糖生产等经营者所采用。

例1：

假定2004年10月9日，某制糖企业库存有白糖，担心价格下跌。

如果在现货市场卖出，一下子也卖不完，况且，价格天天下跌，在买涨不买跌的心理作用下，也很难找到合适的买家。

这时可以考虑通过期货市场对这批货物进行卖期保值。

当时的现货价格为2780元/吨，SR503期货价格为2760元/吨，在10月9日卖出3月份期货合约，价格为2760元/吨，到了12月8日，期货价格跌到2630元/吨，立即买进“平仓”，这样，高价卖出低价买进就赚了130元/吨，此时现货价格已跌到2680元/吨，1吨少卖100元。

但是，由于做期货赚了130元，不仅回避了风险还提高了卖价。

（2）买入套期保值

是套期保值首先买进期货合约，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。

通常为食糖经营者和终端用户所采用。

例：

2004年12月1日广西南宁白糖价格为2690元/吨，某食糖购销企业与用糖企业按照当天价格签订了购销合同，需要在2个月后交运2万吨白糖，经过市场调研，该企业预期新榨季会减产，看好后市。

为了避免损失，该企业决定在期货市场进行买期保值操作。

假如当时近月合约RS503价格为2710元/吨，该企业集团在白糖期货市场买入期货合约2000手（2万吨）。

春节过后，食糖价格果然启动，2月28日现货价格为3100元/吨，RS503合约期货价格为3210元/吨，该企业集团按照这一价格对所持有的2000张合约平仓。

结果，期货赚500元/吨，扣除现货亏损的410元/吨，盈利90元/吨。

3、注意事项

（1）应坚持的原则：

①做到专人负责，管理层对操作者监督防范；②只进行与自身生产经营密切相关的品种，了解该品种的标准化的规定；③将防范现货经营风险作为套期保值的目的；④在操作中充分考虑到生产成本、销售成本与交易成本。

对未来利润额度作好核算。

（2）重视交易所的规则：

①交割月前一个月上旬保证金开始提高，如果不希望交割，应及早平仓；②在交割月。

一般的持仓只有500手，如超过此限，需提出申请，否则平仓；③对套保数量的申请最迟时间为交割月前二个月最后一个交易日。