融资作业.docx

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融资作业

实务操作参考答案

∙1、甲公司是一家建筑工程公司，目前需要筹借6年期瑞士法郎。

它可以发行瑞士法郎债券，利率5%，还可以8%的利率获得6年期美元资金。

乙公司是一家巧克力公司，需要6年期美元资金，它可以5%的利率筹措6年期瑞士法郎，也可以发行美元债券，利率是9%。

∙

（1）说明两家公司之间可以达成货币互换协议。

假定中介银行要求收取0.25%的费用，请设计一个货币互换协议，其中甲公司的借款成本降低0.5%。

两个公司各应在哪个市场上借款？

中介银行如何挣得0.25%的费用。

∙

（2）通过货币互换，乙公司的借款成本减少多少？

（1）中介银行安排甲公司在货币市场借入年利率为

8%的6年期美元资金，乙公司同样在货币市场借入

年利率为5%的6年期瑞士法郎。

接下来，在中介银

行的安排下两家公司进行货币互换。

 货币互换后:

   甲公司每年节约成本=5%-5%=0

   乙公司每年节约成本=9%-8%=1%

  同时中介银行收取0.25%的费用，故：

   两公司六年实际节约总成本=6×1%-0.25%=5.75%

   每年实际节约成本=5.75%÷6=0.958%

 由于其中甲公司的借款成本降低0.5%，故：

   甲公司实际贷款利率=（5%-0.5%）=4.5%

   乙公司实际贷款利率=9%-（0.958%-0.5%）=8.542%

利息支付:

甲公司：

每年支付中介银行年利率为4.5%的法郎利 

       息，收取年利率为8%的美元利息;

乙公司：

每年支付中介银行年利率8.542%的美元利       

       息，收取年利率为5%的瑞士法郎利息。

中介银行利益：

   [（4.5%-5%）+（8.542%-8%）]×6=0.25%

 即：

银行从乙公司收取3.25%的费用，弥补甲公

   司-3%的费用,实际收取0.25%的费用。

（2）通过货币互换,乙公司借款成本每年减少0.458%（0.958-0.5%）。

货币互换程序如下图所示：

货币互换协议图（参考）

甲公司

乙公司

中介银行

期初互换等值货币

6年后换回等值货币

借8%美元资金

借5%瑞士法郎

收0.25%

以4.5%付sfr利息

以5%付sfr利息

以8%付$利息

以8.542%付$利息

sfr

$

向本国贷款机构

3、丙公司是一家英国计算机软件公司，它可以按LIBOR+0.5%的浮动利率或者9.75%的固定利率发行欧洲债券，期限6年。

同时美国一家丁公司需要6年期的资金，它可以从银行以LIBOR+0.125%的浮动利率获得6年期贷款，也可以以8.625%的固定利率发行6年期的欧洲债券。

（1）说明丙公司和丁公司可能达成一个利率互换协议。

（2）丙公司应该在哪个市场筹措资金？

（3）丁公司应该在哪个市场筹措资金？

（4）丁公司请求花旗银行作为该互换交易的中介，因为它担心丙公司的未来不稳定。

银行要求收取0.125%的费用。

请设计一个利率互换协议，其中丙公司节省0.125%的资金成本，银行收到0.125%的费用，其余部分归丁公司。

解析;

（1）根据利率信息，两家存在差异，丁公司信用等级高于丙公司，故利率低；因此两家公司存在比较优势，通过花旗银行达成利率互换协议：

丁公司发行固定利率8.625%债券与丙公司发行的浮动利率LIBOR+0.5%债券进行互换

（2）丙公司在美国市场发行8.625%欧洲债券

（3）丙公司在英国市场发行浮动利率LIBOR+0.5%欧洲债券

利率互换协议图（参考）

丙公司

丁公司

花旗银行

发行LIBOR+0.5%

欧洲债券

发行8.625%

欧洲债券

以9.12%利息

以9%利息

以LIBOR利息

以LIBOR利息

利率互换

一次收取0.125%

分析：

（1）丙公司实际支付利率=LIBOR+0.5%+8.625%-LIBOR=9.125%

     比不互换节约成本=9.75%-9.125%=0.625%

自己分配节约=0.125%，实际支付银行利率为9.125%；银行收取0.125%支付丁公司9%；剩余部分归丁公司0.375%

（2）丁公司实际支付利率=8.625%-9%+LIBOR=LIBOR-0.375%

∙    比不互换节约成本=LIBOR+0.125%-（LIBOR-0.375%）=0.5%

巩固练习题

1、一家英国跨国公司，其在美国的子公司准备在纽约州信贷市场上借入2400万美元，期限为3年，利息每半年支付一次，借款年利率为5%，而该公司的英镑借款利率为3%；一家美国跨国公司在英国的子公司准备借入2000万英镑信贷资金，期限也是3年，利息每半年支付一次，其借款年利率为6%，而该公司的美元借款利率为4%。

目前即期汇率为1英镑=1.2美元，一家中介银行愿意提供货币互换安排，并按互换金额的0.05%获得受益。

请回答并计算下列问题：

（1）中介银行将如何安排两家公司的借款？

（2）若中介银行安排两家公司均分节约成本，各自的利息按什么利率支付？

（3）为两家公司设计一个货币互换协议图。

巩固练习题（续）

2、甲公司是一家AAA级家用电器公司，准备筹措6000万美元信贷资金，由于在信贷市场连续美元借款，因此其固定贷款利率要高于其他企业为8%，其浮动利率贷款为LIBOR+6.25%。

乙公司是一家BBB级纺织品公司，也准备筹措6000万美元的借款，由于资质问题和市场对固定利率的不敏感性，其借款固定利率为7%，浮动利率LIBOR+12.5%。

       甲公司在浮动利率上有优势，但它希望得到固定利率贷款；乙公司在固定利率上有优势，但希望得到浮动利率贷款，一家商业银行愿意提供互换安排业务。

请思考并分析下列问题：

（1）假定互换银行要求有2%的利息收益，甲公司也要求节约2%的成本利率，请为两家公司设计一个互换协议（图）

（2）假定银行要求按互换金额的0.05%获得收益，乙公司要求节约3%的成本利率，该互换是否能够达成协议？

设计互换协议图。