造纸行业调研投资展望分析报告.docx

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造纸行业调研投资展望分析报告

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正文目录

一、行业概述：

16年激情四射，17年柔情似水4

1.1供给收缩，需求端旺季效应叠加产业链补库存4

1.2成本端：

煤炭和废纸目前价格稳定，纸浆17年前高后低7

1.3铜版纸：

产能集中度高，17年有望延续温和涨价态势9

1.4白卡纸：

谨慎看好，产能集中度高，关注新投放产能对5-7月淡季价格走势影响11

1.5箱板瓦楞：

龙头检修保价，年后淡季不淡超预期，集中度有望持续提升12

1.6文化纸：

集中度有待提升，有望享受涨价扩散效应15

1.7溶解浆：

吨毛利高，下游需求增速快，进口替代尚有空间16

二、投资建议：

把握春季躁动行情，三条主线推荐标的18

三、造纸产业链调研概述20

3.1太阳纸业：

溶解浆和铜版纸盈利强，新增项目持续落地提供内生持续增长动力20

3.2齐峰新材：

提价对冲钛白粉涨价，自备电厂和新产能投放提供增量22

3.3博汇纸业：

行业集中度高，年后旺季企业库存低24

图目录

图1：

纸企ROE在2010年见顶后数年持续下滑4

图2：

“十二五”期间（2011-2015）共淘汰造纸行业落后产能3260万吨5

图3：

2015年各纸种生产量和消费量5

图4：

煤炭价格目前维持稳定7

图5：

美废价格走势8

图6：

国废价格走势8

图7：

国际纸浆价格走势9

图8：

国内纸浆价格走势9

图9：

铜版纸：

集中度高，有望继续温和上涨10

图10：

我国铜版纸具有成本优势11

图11：

2016年铜版纸出口同比增长22%11

图12：

白卡纸：

集中度高，累积涨幅接近50%12

图13：

包装用纸将维持3%左右的稳定增速13

图14：

箱板纸价格走势14

图15：

瓦楞纸价格走势14

图16：

包装用纸行业集中度持续提升15

图17：

双胶纸16年12月后补涨16

图18：

双胶纸需求增长乏力16

图19：

粘胶纤维价格持续上涨17

图20：

2017年溶解浆价格持续强劲18

图21：

造纸板块春季躁动行情具有超额收益18

图22：

造纸指数相对沪深300月度超额收益19

一、行业概述：

16年激情四射，17年柔情似水

1.1供给收缩，需求端旺季效应叠加产业链补库存

供给：

主动收缩+被动淘汰，叠加事件催化，大企业产能协同性好

主动收缩：

龙头企业主动减少投资，小型企业缺乏经济效益主动退出。

近几年造纸利润收窄，企业ROE从10年见顶后持续下滑，直到15年行业筑底弱复苏后逐渐好转，龙头企业倾向于减少投资和资金占用，调低纸机车速，纸种结构持续优化。

部分小型纸企因接单能力不足、环保成本具有规模效应、小规模纸厂电和蒸汽外购成本高等因素主动退出。

图1：

纸企ROE在2010年见顶后数年持续下滑

被动淘汰：

自然出清+政策加码，落后产能加速淘汰。

“十二五”以来为了减少环境指标不达标造纸企业造成的污染，全国不断淘汰落后产能，效果初显，据统计，“十二五”期间（2011-2015年）我国合计淘汰的造纸落后产能达到3260万吨，相对于2015年全国纸及纸板10710万吨产量，淘汰的产能约占30.4%。

目前造纸行业的企业单位数有6839家，CR10约占30%左右，前100位的纸企产能占全国总产能的60%左右。

政策加码为产能收缩助力，14-16年东莞年产20万吨以下生产线全部淘汰，淘汰落后产能530万吨；浙江富阳通过淘汰落后产能和中型产能合并，合计减少纸企100余家。

图2：

“十二五”期间（2011-2015）共淘汰造纸行业落后产能3260万吨

图3：

2015年各纸种生产量和消费量

G20/雾霾/环保督导等事件催化区域性产能抑制。

G20期间华东纸企停产减排，订单由江浙向山东和广东转移；16年以来华北雾霾严重导致河北等地区纸企大面积停产；自2016年10月21日起，环保部组织10个督察组对天津、河北、山西、山东、河南、湖北、湖南、广东等20个省（市、区）落实环境执法监管重点工作情况进行督察，造纸行业亦为重点考察行业之一。

集中度高的纸种避免恶性竞争的协同性更好，纸价涨幅明显高于其他纸种。

典型纸种包括铜版纸、白卡纸、箱板瓦楞纸，其中箱板瓦楞纸玖龙、理文、山鹰等龙头企业春节期间对纸机大规模检修，对保价起到一定积极作用。

需求：

3-5月旺季效应，叠加经销商和印刷厂补库存

春节后3-5月为造纸传统旺季，消耗库存速度快。

多数纸种3-5月为旺季，5月逐渐转淡持续到7月，9月开始持续到年底为旺季。

目前处于传统旺季，根据调研结果节后到纸厂拉货车队明显增多，纸厂供货基本满足客户的部分需求。

表1：

3-5月为造纸传统旺季

涨价预期下，经销商和印刷厂积极补库存。

10年之后因造纸产能过剩，经销商和印刷厂基本零库存，目前在涨价预期下，虽纸厂库存普遍仍处于低位，但下游补库存态度积极，目前印刷厂库存10天左右，经销商库存20-30天，我们预计伴随正常春季下游补库存周期，下游库存水平尚有一定提升空间。

表2：

造纸产业链库存情况

1.2成本端：

煤炭和废纸目前价格稳定，纸浆17年前高后低

煤炭：

16年快速上涨后目前价格稳定。

受供给侧改革影响，煤炭价格16年呈现快速上升趋势，目前煤炭价格维持稳定，动力煤价格维持440-590元/吨。

调研纸企认为煤炭价格经过快速上升后有望维持相对稳定，对应目前纸企自发电成本0.3-0.4元/度，相对山东地区电网电价0.71-0.75元/度仍有成本优势。

图4：

煤炭价格目前维持稳定

废纸：

进入传统淡季，前期小幅回调，目前维持稳定。

16年以来，美废受周期旺季和美国造纸结构变化影响率先提价，其中OCC#11从16年初175美元/吨持续上涨至目前243美元/吨；受美废带动，国废亦经历快速上涨，吉安集团废黄板纸采购价从16年初1200元/吨上涨至最高点2017年1月中旬2050元/吨。

目前美废价格相对稳定，国废废黄板纸小幅回调至1740元/吨，年后废纸进入传统淡季，预计价格继续上涨趋势较小。

图5：

美废价格走势

图6：

国废价格走势

纸浆：

2016年11月后较快上涨，17年预计前高后低，供给增加决定浆价缺乏长期上涨逻辑。

2016年纸浆经历上半年持续下跌和低位徘徊后，11月开始较快上涨，其中进口阔叶浆从最低480-490美元/吨涨到目前550-570美元/吨，主要原因为：

人民币贬值外盘领涨；印尼APP金光200万吨阔叶浆新增产能只投放100万吨且主要自用，对应市场未新增投放；市场此前预期今年木浆新增产能较多，纸厂备货少，年末现货市场原料补库增加。

2017年预计木浆价格仍有20美元左右上涨幅度，但下半年巴西鹦鹉200万吨阔叶浆和欧洲芬堡70万吨针叶浆产能将释放，将对浆价形成冲击，我们预计2017年纸浆价格将呈现前高后低趋势，而根据全球纸浆新建项目情况，纸浆缺乏长期上涨的逻辑支撑。

图7：

国际纸浆价格走势

图8：

国内纸浆价格走势

1.3铜版纸：

产能集中度高，17年有望延续温和涨价态势

铜版纸集中度高，目前吨净利150-200元，有望维持16年7月开始的温和涨价态势。

铜版纸行业产能700多万吨，15年产量680万吨，消费量596万吨，整体产销弱平衡。

铜版纸产能集中度高（APP为300多万吨，太阳纸业90万吨，晨鸣纸业130万吨，华泰股份60万吨，王子集团20-30万吨），根据卓创资讯数据CR4=82%，目前产品排产到2月底，价格5500-5800元/吨，部分产品6000元以上，对应吨净利150-200元，价格有望维持在合理价值6000元/吨以上。

铜版纸自2016年7月开始温和上涨，2017年有望维持温和上涨态势，2月20日多家纸企发函对铜版纸拟提涨300元/吨。

图9：

铜版纸：

集中度高，有望继续温和上涨

16年新产能退出，无新产能投放计划，行业集中度有望持续提升。

16年江苏紫兴和韩国大宇铜版纸产能退出中国市场，其中紫兴一条20万吨生产高克重铜版纸或双胶纸的特种纸生产线被太阳纸业以5800万元竞购。

17-18年目前各大纸企无铜版纸新增产能释放或投资计划，利好行业集中度持续提升。

铜版纸判定美国反倾销违反世贸规则，加之国内铜版纸成本优势，出口有望同比提升。

2016年10月，世贸组织（WTO）公布其争端解决机构的专家组审查报告，支持中国主要诉讼请求，裁定美国13项反倾销措施违反世贸规则，其中就包括造纸行业的铜版纸，虽然目前美国并未严格执行世贸组织裁定结果，但根据最新铜版纸出口数据和我国碳酸钙材料充足成本具有明显优势看，出口有望同比提升，缓解国内铜版纸过剩情况。

图10：

我国铜版纸具有成本优势

图11：

2016年铜版纸出口同比增长22%

1.4白卡纸：

谨慎看好，产能集中度高，关注新投放产能对5-7月淡季价格走势影响

白卡纸产能1012万吨，CR4约72%,过剩约20%。

白卡纸产量900万吨，需求800多万吨，产能主要分布情况为APP宁波235wt+金桂120wt、太阳纸业140wt、晨鸣纸业200wt、博汇纸业150wt、森博52wt、斯道拉恩索一期45wt（二期规划浆产能，三期规划白卡30万吨）、河南新亚20wt、新浩10wt。

价格累积涨幅接近50%，企业库存10天左右。

白卡纸价格从15年10月的4100元/吨上涨至目前6100元/吨，对应税前吨净利400-500元，税后吨净利300元以上。

烟卡实行长协价涨幅相对较小，16年提价200元/吨至7100-7200元/吨，对应税前吨净利600-700元。

目前纸企库存扣除已被预订产品，库存在10天左右，年后目前尚未提价，但5月前仍为销售旺季，目前产业对白卡纸价仍有提价预期。

主流企业开工率90%以上。

图12：

白卡纸：

集中度高，累积涨幅接近50%

新产能投放短期因旺季和下游补库存未形成冲击，5月进入淡季后可能对价格产生影响。

16年10月湛江晨鸣120万吨白卡纸/液态包装纸产能投产，目前每月产量7-8万吨；16年5-6月广西斯道拉恩索投产45万吨高端食品级白卡纸；博汇纸业公告计划18-19年新增投产75万吨白卡纸。

短期因晨鸣湛江产能在10月旺季投产和下游补库存消化新增产能，对价格未形成明显冲击，但目前白卡纸市场需求增长5%左右（社会卡增速比烟卡高，高端白卡纸需求500万吨）且产能过剩，5月进入淡季后下游补库存减少带来的“需求”收缩可能会影响整个白卡纸价格体系维持在比较合理的水平。

1.5箱板瓦楞：

龙头检修保价，年后淡季不淡超预期，集中度有望持续提升

箱板瓦楞纸2016年产量4673.1万吨。

根据卓创资讯数据，2016年箱板纸预计产能3302.8万吨，产量2507.6万吨；瓦楞纸产能2852.2万吨，产量2165.6万吨。

基于社会消费升级转型和电子商务及冷链产业发展带来的行业增量，我们认为未来箱板瓦楞纸需求仍将维持3%左右的稳定增长空间。

图13：

包装用纸将维持3%左右的稳定增速

龙头企业春节积极检修保价，节后受环保督查影响淡季不淡。

据统计，4日起，玖龙、理文、山鹰、金洲、明星等纸厂共计29台纸机将开始停机检修，最长停产30天，中大型纸企调整检修时间对控量保价起到一定积极作用。

目前箱板纸出厂价4600-4800元/吨，瓦楞纸4200元/吨，毛利率约30%，吨净利达到500-600元/吨；同时，2-3月环保督察组将在长三角视察，预计山鹰纸业等华东地区箱板瓦楞纸有望继续提价200元/吨，传统淡季价格不跌反涨超市场预期。

图14：

箱板纸价格走势

图15：

瓦楞纸价格走势

18年后部分新产能落地，龙头集中度有望持续提升。

包装用纸作为纸种里占比最大的品类，2015年包装工业用纸产量5870万吨，同比增长2.4%。

行业出清给龙头企业拓展市场份额提供机遇，箱板瓦楞原纸行业前三大玖龙、理文、山鹰（13年之前按照和吉安合并口径计算）市场占有率2015年达到35.4%。

伴随市场份额的提升，行业内龙头公司拥有更多议价权和资源整合能力。

同时，玖龙、山鹰（定增募投项目）、太阳纸业、华泰股份等企业均公布产能扩建计划，预计18年后陆续落地，目前统计总量为350万吨，我们觉得对于包装纸体量大而言对行业供需关系的影响并不大，小厂淘汰背景下龙头集中度将持续提升。

图16：

包装用纸行业集中度持续提升

表3：

国内箱板瓦楞纸龙头企业新建产能计划

1.6文化纸：

集中度有待提升，有望享受涨价扩散效应

文化纸约1000多万吨，集中度有待提升。

目前全国文化纸产能约1000多万吨，其中双胶纸2016年产能928万吨，产量803.7万吨，CR4=35%，集中度有待提升。

龙头企业中，太阳纸业非涂布文化纸产能100万吨、晨鸣纸业双胶纸产能118万吨、华泰股份文化纸产能55-60万吨、博汇纸业文化纸产能15万吨。

文化纸整体涨幅较低，16年12月后补涨400-500元/吨，后续有补涨可能。

双胶纸目前出厂价在5800-6200元/吨，16年整体涨幅较小，12月后才开始补涨400-500元/吨，在木浆、运输成本等成本上升背景下，17年有补涨可能，2月20日部分企业对双胶纸等文化纸中发函提价350-500元/吨，但因行业格局和需求乏力，我们认为落实难度加大，整体幅度受限，行业还需经历铜版纸、白卡纸的发展路径，未来行业集中度提升是大趋势。

图17：

双胶纸16年12月后补涨

图18：

双胶纸需求增长乏力

1.7溶解浆：

吨毛利高，下游需求增速快，进口替代尚有空间

国内溶解浆总需求400万吨，国内产能100万吨，单吨毛利1500元。

国内产能包括太阳50万吨、骏泰30万吨、青山10万吨、华泰10万吨。

溶解浆2016年涨势迅猛，最高达到8800元/吨，目前出厂价8100-8200元/吨，企业零库存，吨毛利1500元。

根据产业调研数据，目前进口溶解浆价格和国内持平，且以国内价格为主要基准。

下游粘胶需求释放，2017年价格有望持续坚挺。

溶解浆从三方面受益：

下游粘胶纤维需求增长伴随提价；粘胶纤维使用领域更为广泛，从内衣内裤袜子等拓展至面料，下游用量增长；替代棉短绒的粘胶纤维用量增长。

据产业统计，2017-2018年预计有100万吨粘胶新增产能，对应110万吨溶解浆需求。

新增供给方面，太阳纸业老挝30万吨溶解浆项目预计2018年二季度投产，因使用自有木片成本更低；同时日照亚太森博180万吨化学浆试转产120万吨溶解浆中，一期20万吨项目正在进行，新增溶解浆产能主要供应自有粘胶产能使用。

因此，溶解浆进口替代和国内新增需求双重利好，2017年价格有望持续坚挺。

图19：

粘胶纤维价格持续上涨

图20：

2017年溶解浆价格持续强劲

二、投资建议：

把握春季躁动行情，三条主线推荐标的

短期供需关系支撑造纸景气度维持向上，龙头2017年业绩增长确定，建议把握补库存带来的春季躁动行情。

通过选取每年1-4月造纸指数和沪深300指数表现，每年超额收益为正，印证春季经销商和下游印刷厂补库存带动春季躁动行情，值得投资者把握。

同时，2017年纸价虽单边向上趋势不在，但仍处于相对高位，因此我们认为龙头企业业绩高速增长确定，行业景气度依旧维持向上。

图21：

造纸板块春季躁动行情具有超额收益

图22：

造纸指数相对沪深300月度超额收益

需求方面：

节后进入传统旺季，经销商和下游印刷厂补库存积极，从此前的随需随购转为准备10-30天库存应对开年后的需求增长和涨价；

供给方面：

环保供给侧改革持续压缩中小企业生存空间，多年的行业苦日子使大型纸企在行业产能释放平缓期和环保督导等预期下，形成合力进行产能管理和发货控制；

成本端：

煤炭和废纸维持稳定，人民币贬值、16年全球浆产能新增低预期和纸企采购原材料局面加之智利大火预期驱动浆价有所上涨，17年下半年新增产能释放后将缓解，预计木浆价格17年前高后低；

我们判断17年纸价相对于16年四季度箱板瓦楞纸和白卡纸等纸种快速上涨的态势，将呈现向涨幅低的纸种扩散和温和提价趋势，由兼具需求增长和供给收缩逻辑的箱板瓦楞纸，到集中度较高的白卡纸和铜版纸，后续有望向文化纸乃至特种纸扩散，近期铜版纸持续提价和双胶纸提涨500元/吨印证我们观点，但同时我们认为伴随库存水平持续提升，涨价落实幅度可能受限。

溶解浆因粘胶联动和新增需求，吨利有望持续提升。

核心风险提示：

积极跟踪5月进入淡季后纸价边际变化；纸厂+经销商+印刷厂的库存水平；涨价传导至消费终端带来CPI上升可能引起流动性收缩。

从三条主线推荐标的：

首推兼具内生增长和涨价弹性的晨鸣纸业（预计17和18年净利25亿和30亿，对应17-18年A股9.9倍和8.3倍，同时建议买入晨鸣B和H股）、太阳纸业（17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利有望持续提升；18年20万吨特种纸/老挝30万吨溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利润分别为15亿元和18亿元，考虑增发17-18年PE为14.7倍和12.2倍）、山鹰纸业（环保督查促成淡季不淡，箱板瓦楞纸月底有望继续提价，中长期看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。

公司350wt箱板瓦楞产能和10亿m包装产能盈利提升，自备电厂投入使用和18年120万吨募投产能提供增量，外延可期。

16-18年预计净利CAGR为78%，业绩高增长可期，对应17-18年PE为18.8倍和14.1倍）。

小市值、涨价后业绩弹性大的华泰股份（17年造纸和溶解浆开始盈利，60万吨铜版纸、50万吨瓦楞纸、10万吨溶解浆盈利提升，折旧17和18年每年减少约1亿元）、景兴纸业（120万吨箱板纸产能，2016年底行业景气度明显回升；推出限制性股票激励计划，体现管理层信心；股权投资莎普爱思提供安全垫，可在未来几年择机贡献业绩）、岳阳林纸。

逢低布局主业盈利恢复和转型预期兼具、具有一定成长股属性的齐峰新材（大股东定增底价9.12元/股，17年自备电厂和5万吨可印刷装饰原纸投产，18年起定增募投项目持续落地）。

三、造纸产业链调研概述

3.1太阳纸业：

溶解浆和铜版纸盈利强，新增项目持续落地提供内生持续增长动力

各纸种概述：

产能：

溶解浆50wt，化机浆70wt，纸300万吨，控股股东旗下拥有白卡产能140万吨。

铜版纸：

目前行业总体开工率9成以上，总产能700多万吨，产量600多万吨，产销弱平衡，预计没有新增产能，当前铜版纸价格5800-5900元/吨左右，高档铜版纸6000元/吨左右，预计对应净利150-200元/吨。

根据目前市场的预期，预计国内市场铜版纸的市场价格可能会达到6000元/吨左右，对应净利5%-8%合理，目前仍低于5%，未来1-2年内景气度持续看好。

公司方面，按照惯例铜版纸在春节没有停机，铜版纸在16年紧跟市场节奏，产品价格涨幅较大，预计17年将继续延续涨价的势头。

国内原主要的铜版纸供应商包括江苏紫兴和韩国大宇等的退出利好中国铜版纸市场。

白卡纸：

资产在公司控股股东旗下，2016年总体盈利情况相比2015年度改善明显，目前白卡纸的市场景气度维持较高水平。

根据我们的了解，太阳纸业控股股东的白卡纸业务将在具有持续盈利的情况下，才会考虑注入上市公司。

16年盈利改善，2016年该板块业务盈利接近3亿元，而2015年同期则亏损3.6亿元。

公司控股股东的烟卡业务定位高端市场，占据国内烟卡、食品卡等高端市场的较大份额，另外控股股东的白卡纸业务在国际烟包等高端包装市场也已经占据一定市场份额。

未涂布文化纸：

国内产量1000万吨左右。

环保趋严，行业集中度持续提升。

文化用纸在国内的需求较为刚性，随着原材料价格上涨，将会促使文化纸价格的上涨。

生活用纸：

16年预计不会盈利。

2016年度，公司确立了快消品领域产品的市场定位暨产品高端化、差异化，并对产品的营销策略等方面进行了调整，目前公司已经分别组建了全新的生活用纸和纸尿裤销售团队，将以上海为营销中心向外拓展。

公司非常重视快消品领域的产品的发展，该板块业务由公司经营层核心领导直接负责，有效推动业务的开展。

生活用纸业务目前产能为12万吨，公司的产能规划为50万吨。

纸尿裤方面，公司Suyappy（舒芽奇）品牌纸尿裤的市场拓展事宜进展顺利，前期进行的体验和试销工作已经基本完成；公司研发团队和日本合作方研发团队正在结合市场需求，积极研发更适合中国宝宝的产品，逐步拓展线上、线下两个渠道进行产品销售，目标是让Suyappy产品真正的能够引领市场潮流，帮助市场销售额快速提升。

公司与复星集团的合作将为公司在快消品领域的业务开拓提供更多的通路和渠道，将为公司生活用纸及纸尿裤等产品的迅速推广起到积极的推动作用。

公司子公司投资养老基金是考虑为后续成人纸尿裤的渠道和营销打下基础，同时享受投资分红。

包装纸：

根据太阳纸业的发展规划，公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目。

本项目投产后可以形成80万吨高档牛皮箱板纸的产能。

届时，公司将拥有160万吨的牛皮箱板纸生产能力，产品将辐射鲁、豫、冀周边地区及华东部分地区。

公司周围地区有较大的市场需求和空间，保障了产品的销售顺畅。

公司目前的牛皮箱板纸生产基地在满足本地需求后将依托靠近京杭大运河的物流优势，使公司的牛皮箱板纸等产品销售到经济发达的长三角地区，提升公司产品的市场竞争力。

溶解浆：

国内溶解浆目前总需求400万吨左右，国内产能100万吨左右。

目前，国内溶解浆的市场价格在8000元/吨左右。

一般情况下，溶解浆的价格是黏胶短纤拉动，大致呈现出1:

2的比例关系。

根据目前市场的发展趋势和下游产品的供需情况，2017年度，溶解浆预计将保持自2016年下半年以来较高的景气度。

据我们了解，今明两年预计将有约100万吨黏胶产能陆续释放出来，对应需要110万吨左右溶解浆。

同时，2017年国内产能除亚太森博有可能投产20～30万吨产能外，其他企业新增溶解浆产能不大，供需依然维持紧平衡。

太阳纸业老挝项目30万吨化学浆项目预计投产时间在2018年二季度，我们了解到该项目也可以生产溶解浆等产品，公司在溶解浆生产技术和工艺方面优势非常明显，加之老挝的原料成本优势及当地税收优惠等因素，太阳纸业在老挝生产溶解浆极具成本优势。

库存：

目前，公司主要产品包括溶解浆、铜版纸、未涂布文化用纸、箱板纸产等的库存目前均基本处于历史低位。

控股股东的白卡纸方面的库存也处于历史低位。

成本涨价：

纸浆：

公司生产所需商品木浆的外购量较大，2017年拟外购阔叶和针叶化学木浆合计将会超过100万吨，公司另外拥有近70万吨化机浆的生产能力。

现在阔叶浆市场价格约在550-570美金/吨。

主要因为新增产能未能按照预期全部投产。

17年巴西约200万吨阔叶浆、欧洲约70万吨针叶浆将会投产，供给量充足，因此没有持续涨价基础。

公司使用浆周期约为3个月，汇率波动造成的影响远低于原材料价格波动的影响。

废纸：

春节后价格预计有所回落。

排污许可证：

重结果不重项目，在强调项目环评验收达标的基础上，更加强调生产过程中持续的监督，24小时监控，数据直接传到环保部门，中小企业复产困难。

3.2齐峰新材：

提价对冲钛白粉涨价，自备电厂和新产能投放提供增量

涨价：

钛白粉16年从1月的9000元/吨涨到12月的1.5-1.6万元/吨，公司年初钛白粉三个月库存，后面随行就市采购，目前判断17年钛白粉还要涨一次。

装饰原纸一吨用300公斤钛白粉和700公斤木浆，吨纸钛白粉成本涨2100元/吨，产品价格11-12月针对可印刷原纸两次各涨价800落地1000元/吨，1月针对可印刷和素色原纸再落地1000元/吨，基本对冲钛白粉涨价，初五上班后最新价格已经落实。

目前可印刷原纸售价含税10000元/吨，素色原纸11000元/吨，壁纸原纸价格11000元/吨。