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股指年金

工行“大智若愚”保障型股指年金

产品设计说明书

目录

一．产品名称及释义2

二．产品创新背景3

（一）市场分析3

（二）目标市场定位3

（三）需求场景4

三．产品现状和存在的问题4

（一）当前产品现状和问题4

（二）新产品与已有产品关系5

四．产品必要性6

五．产品构思及方案设计7

（一）产品定义7

（二）产品设计思路7

（三）产品附加功能10

六．可行性分析10

（一）制度和政策可行性10

（二）技术可行性11

七．效益分析11

八．风险分析11

工行“大智若愚”保障型股指年金

一．产品名称及释义

工行“大智若愚”保障型股指年金采用指数化的被动型投资方式，通过投资于指数基金或者指数化配置投资组合，追踪特定的股指而获得收益。

指数化往往被人称作“懒人”的投资方式，但是由于其具有低成本、精准化、高收益等特点，表面看似“愚笨”，实则蕴含“大智慧”，特别适合于大型养老金的运作模式。

将指数基金与养老计划创造性地结合，即产生了股指年金。

工行“大智若愚”保障型股指年金是一种类似养老金的投资工具。

客户为养老计划采用期缴或趸缴的方式向银行存入资金，银行将吸纳的资金投资于指数基金，或以指数为核心进行投资组合的配置。

客户在股市高涨的时候获得收益，在股价下跌时获得保障。

同时该产品提供死亡保险。

投资到期时可转为年金，并提供多种养老金给付方式。

二．产品创新背景

（一）市场分析

中国正在加速进入老龄化社会，公众的养老需求不断加强。

各企业和个人逐步建立起长期的养老储蓄计划，养老保险市场发展迅速。

受通货膨胀的影响，如何使养老保险金在提供养老保障的同时在长期内保值增值成为人们日益关注的问题。

资本市场提供多种投资理财工具，将养老储蓄进行资本化运作为解决上述问题提供了思路。

根据养老保险金的特点，投资理财工具需要具备以下几个特点：

1.是一种长期投资工具，能提供稳定的收益

2.能够进行有效的风险控制

3.养老保险金金额巨大，需要进行严格的管理费用和交易成本控制

目前国内市场上可供选择的长期投资理财工具并不多，同时多种养老保险产品在风险控制和成本管理上并不具有优势。

指数投资是一种新型的投资方法，具有低成本、精准化、高收益的特点，在有效投资组合管理中作用显著。

指数基金产品发展迅速且前景广阔，将养老基金与指数基金相结合，进行资本的指数化运作，为养老金的长期保值增值提供了全新的解决方案。

工行“大智若愚”保障型股指年金即是基于这样的思路设计的一款理财产品。

（二）目标市场定位

工行“大智若愚”保障型股指年金产品主要服务于国内的养老保险市场。

它的受众较广，包括有持续稳定收入，风险承受力不高，对资本市场缺乏专业知识但希望通过资本市场获利的个人以及希望以较低的成本管理资产并稳定获利的团体。

（三）需求场景

场景一：

个人客户A年龄32，有稳定的中等水平收入，希望在未来几年内通过持续性储蓄为自己建立退休后的养老基金。

由于担心当前和预期的通货膨胀不能保证退休后资金的购买力，A希望能够储蓄的资金能够有一个好的收益率，但同时不能有太大的投资风险。

在选择养老保险产品时，市场上分红型养老保险种类繁多，且各个公司经营状况情况不一，产品分红水平不确定，A希望尽可能随时了解自己资产的收益情况，但很难做到；而新近推出的变额年金产品的费用较高，初始投资额度大，并不适合他的收入状况。

场景二：

团体客户B拥有大型养老基金，需要能提供稳定收益的投资渠道，并且避免过高的费用从而保障资金的回报率。

同时团体客户B需要能随时准确获知资产收益状况，确保资金安全。

当前市场上的养老保险产品并不能完全符合上述要求。

三．产品现状和存在的问题

（一）当前产品现状和问题

目前市场上存在多种养老保险产品，大致可分为以下三类：

1.普通年金

普通年金在退休前的积累期内，保险费以较低的固定利率进行积累。

退休后，向年金受领人定期支付有保证的，数额固定的收入。

普通年金投资受限，收益率较低，缺乏抵抗通货膨胀的能力。

2.保险公司推出的万能险，分红险和投连险

新会计准则规定万能险和投连险的并非所有收入都可计入保费收入，致使万能险和投连险市场份额大幅萎缩。

同时投连险在经历了2008年以来资本市场的低迷后暴露出风险控制方面的严重问题后，也在市场中失去了吸引力。

目前分红险在投资类保险领域一家独大，保险产品的“同质化”现象突出。

分红险产品结构上存在着诸多缺陷：

首先，分红险的保险资金主要投资于存款、债券等中低风险产品，股票类占比较少，因此受资本市场影响并不大，与此相适应，其收益也不会太高；其次，受监管部门要求，分红险产品不得披露历史分红数据，分红水平主要取决于保险公司的实际经营成果，因而作为一种投资工具，透明度太低成为分红险的一大弊病；，再者，目前当红的期交型分红险产品有着不低的初始费用，往往必须六至七年后退保才存在完全收回本金的可能。

3.新近推出的变额年金

变额年金从产品形态上讲可以说是有最低收益保证的投连险。

变额年金保险利益与投资账户的单位投资价值相关联。

目前国内市场上存在的变额年金产品只有两款：

金盛人寿推出的采取内部组合对冲模式来规避下行风险的“保得盈”变额年金保险和中美联泰大都会人寿推出的采用固定乘数平衡管理模式来规避下行风险的“步步稳赢”变额年金保险。

作为一种主动型投资管理方式，变额年金产品采用的技术复杂，需要进行较高的个人证券研究投入，基金经理积极进行交易也会产生很高的管理费用和交易成本，高成本、高费用对投资特别是长期投资有着破坏性影响；风险控制方面，目前国内只有两种方式：

内部组合配置对冲和固定乘数平衡模式（CPPI），尤其是对于CPPI模式，国外几只基金在同一账户下运作，而国内投资渠道有限，难以做到有效的风险控制，因而对产品运营公司的资本金要求很高；当前变额年金缴费只能采用趸缴方式，初始投资额度较大，初始费用较高，产品定位于高收入人群，受众不广泛。

（二）新产品与已有产品关系

工行“大智若愚”保障型股指年金是基于上述保险产品结构模式设计的一款新型养老保险产品，它同样提供保底收益、到期分红、死亡保险以及年金转化功能，而核心区别在于资本运作技术的不同。

工行“大智若愚”保障型股指年金以指数为基础进行投资组合管理，简要来说即是根据指数中股票的权重进行资产配置以追踪指数的变化，同时进行风险因素分析和控制使追踪误差最小化来获得收益。

指数化是一种被动的投资组合管理方式，它依据的是市场有效性原理，在实践中证实它在下几个方面具有明显的优势：

1.低成本与主动管理相比，被动管理的管理费用很低，可以是单个的基点或者更低。

指数基金交易成本也很低，这源于低成交量和交叉交易。

对长期投资者来说，尤其是养老保险基金，紧密追踪某个指数，同时将费用和交易成本最小化是个审慎的管理巨额资金的方法。

2.高度透明、精准化指数方法向投资者提供一个非常清楚、可预言的证券持有、风险预测等感觉，需要的话，计划投资者能够以天为基础浏览一下他们所持有的投资产品。

对分析师来说，指数化可以让计算长期的收益率成为可能别且可以比较不同时间点上的市场水平，帮助他们洞察证券和资产类别。

3.对总的投资组合实行风险控制养老保险基金关注的是符合养老保险义务的风险。

查看总投资组合和资产类别之内的风险控制是极其重要的。

指数化提供资产核心来密切追踪特定的目标市场，从而协助控制风险。

4.出众的业绩根据市场有效性原理，密切追踪指数变化的工行“大智若愚”保障型股指年金能够获得很好的业绩。

根据国外经验，当将全部的主动证券基金经理业绩同一个普通的指数业绩进行检测对比，基准评级接近（但总是高于）主动证券基金经理业绩的中值水平。

5.适合范围更广工行“大智若愚”保障型股指年金允许期缴或趸缴缴费方式，初始资金要求不高，运作上更加灵活，因而受众更加广泛。

四．产品必要性

从客户和市场角度来看，工行“大智若愚”保障型股指年金运作的低成本化提高了资产回报率，扩大了目标客户范围，能够引起更大的市场需求。

工行“大智若愚”保障型股指年金采用指数化的投资管理方式减少了管理费用和交易成本，提高了养老金市场的有效性，因而更加适合大型养老基金的管理。

从银行角度看，工行“大智若愚”保障型股指年金为客户提供了一种新型的低成本高收益养老储蓄模式，能够有效地吸引资金入驻，扩大客户群体。

从银行业的角度来看，养老保险市场涉及到包括银行、保险等行业的竞争。

保险行业以其精算能力为优势，能够进行技术复杂的保单设计。

工行“大智若愚”保障型股指年金采用指数化方式运营资本，屏蔽了主动型管理中复杂技术的运用，以较低的管理费用和交易成本使银行业更有效地参与到养老保险市场的竞争中。

同时，由于以指数为核心的投资组合管理技术发展迅速，在开发完美投资手段中作用显著。

银行业以运营工行“大智若愚”保障型股指年金作为指数型投资技术的实践，能够有效地提高银行业的资产管理能力，并以此技术进行更多银行产品的创新，提高银行业在资本市场的竞争力。

五．产品构思及方案设计

（一）产品定义

产品名称：

工行“大智若愚”保障型股指年金

目标客户：

有持续稳定收入，风险承受力不高，对资本市场缺乏专业知识但希望通过资本市场获利的个人以及希望资产稳定获利的团体。

主要用途：

类似养老金的投资工具。

客户在股市高涨的时候获得收益，在股价下跌时获得保障。

资金积累期间投资人死亡获得死亡保险赔付。

投资到期时可转为年金，并提供多种养老金给付方式。

为顾客提供一种新型长期理财、养老保险工具。

新产品所解决的问题：

1.当前国内市场上没有适合投资者的长期股权投资方式，工行“大智若愚”保障型股指年金则为客户提供一种长期获利渠道，抵抗通货膨胀。

2.针对当前市场上养老保险产品透明度低，风险高，费用高等问题，工行“大智若愚”保障型股指年金通过以指数为核心配置资产并对总的投资组合实行风险控制的方法，提供解决方案。

3.工行“大智若愚”保障型股指年金是养老金与指数投资技术相结合的产品，为大型养老金的管理提供了可供参考的模式。

（二）产品设计思路

客户业务办理方式：

1.客户在银行开设养老储蓄账户

2.个人客户采用定期或趸缴方式向账户中存入资金；团体客户一次性向账户注入资金，均免收初始费用

3.最短投资期限为5年

4.允许客户在投资期间内随时退保或直接领取部分资金，但是要收取罚金。

费用为：

第1-3年：

1.5%，1.0%，1.0%。

退保利益=个人账户价值–退保费用。

5.账户价值计算方法：

·最低价值保障：

趸缴保费的90%每年会有3%的保底收益率

·参与率：

客户以85%的参与率参与测算期内股票指数上涨分红

·最高利率上限：

无利率上限

·指数化方法：

超额利息以股指的当年变化额为基础计入年金，每年重新设定指数价值的起点。

客户的累积账户价值=当前账户价值或最低价值的最高者

6.投资到期后可转换为年金，年金领取方式为：

一次性领取；5年期；10年期；20年期中的一种

7.客户在投资期间死亡，指定受益人领取身故保险金：

·意外死亡：

2倍当前账户价值

·非意外死亡：

当前账户价值

图示：

二．注入资金：

个人——期缴/趸缴

团体——趸缴

如：

个人客户A趸缴保费10万

一．开设养老储蓄账户

三．客户A账户价值累计：

（1）若第一年股指上涨10%，A账户价值

10万*（1+10%*85%）=10.85万

（2）第二年股指上涨15%，A账户价值为

10.85万*（1+7%*85%）=11.50万

（3）第三年股指下跌13%，由于

11.50*（1-13%）=10.005万

<10*（1+3%）=10.3万，

账户价值为10.3万

……以此类推

四．到期转为年金，提供多种支取方式

五．身故保险金：

意外死亡：

2倍当前账户价值

非意外死亡：

当前账户价值

六．退保：

按比例收取少量罚金

银行运营该业务的主要步骤：

1.为客户开立养老储蓄账户

2.将吸纳的客户资金进行指数化运营，可采用以下两种方案：

方案一：

选择合适的股指基金产品（如博时裕富指数基金），基金定投。

其中所选股指基金所依据的指数应该具有以下特点：

（1）完整性；

（2）可投资性；

（3）明确的、已发布的规则和开放的管理机构；

（4）准确完整的数据；

（5）投资者易于接受；

（6）能得到交叉机会、衍生产品和其他可交易产品；

（7）相对较低的成交额和相关交易费用。

方案二：

银行以某个股票指数为基准自行配置资产追踪指数变化，并对总的投资组合进行风险控制。

可选择的投资组合管理方法：

（1）完全复制方法——实现在一个投资组合中所持各种股票的权重等同与其在各自指数中的权重，以此尽量缩小投资组合与指数间的差别的目标；

（2）分层抽样法——将指数按不同的风险因素进行分组，在此基础上抽样选择投资组合；（3）抽样优化法——使用计算机模型衡量好集中风险要素的历史相互关系，并收集各种因

素的组合是如何影响证券波动的，以此来创建跟踪指数的投资组合。

（4）混合方法——上述方法的综合运用。

（方案的选择依据银行所处环境，技术实力以及发展战略进行取舍）

3.同时指定风险控制方案，进行有效的风险和成本管理

4.定期进行信息披露，为客户提供多样化服务

（三）产品附加功能

银行根据投资人的缴费情况和当前账户价值，提供以该产品为抵押物的贷款服务

六．可行性分析

（一）制度和政策可行性

团体客户的养老金投资受到一定程度的政策限制，如考虑到风险的原因，企业年金基金财产的投资受到《企业年金基金管理方法试行办法》的限制：

投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。

其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。

针对以上规定，可采取的应对方案有二：

（一）将企业年金基金分散化运作，同时投资于股指基金和指数债券等工具，使得投资股指基金比例控制在规定范围之内，同时又能够保证收益；

（二）由于股指期货可以为资本市场提供避险工具，帮助投资人健全运作机制，为企业年金基金运作提供一个更优的环境，因而为了控制风险，可以将一部分基金投资于股指期货。

个人客户的投资属于商业养老保险范畴，并不受到政策上的特殊限制。

（二）技术可行性

工行“大智若愚”保障型股指年金的采用的核心技术是指数投资技术。

指数投资技术是一种被动化的投资方式，技术操作并不复杂。

同时，采用指数投资技术的指数基金在中国市场上蓬勃发展，到目前为止，国内已有21种股票指数，以及以此为基准的多种股指基金。

许多指数基金如博时裕富、华安上证180指数基金、长城久泰中信标普300指数基金等发展迅速，技术和运营模式日益成熟。

银行投资于这些股指基金或这借鉴其技术和运营模式进行投资组合管理，具有很强的可行性。

七．效益分析

股指基金是当前市场上一种创新型的养老保险产品，受众广泛，能够为银行吸引大量的忠实客户和养老储蓄资金。

同时它也可作为一种长期理财产品，丰富客户投资渠道，提高银行在投资理财业务上的竞争力。

国内人口养老需求巨大，养老市场发展迅速，该产品必将成为银行业全面进军养老市场的一个重要工具。

再者，以指数为基础的策略有灵活性、透明性、风险控制、风险管理等特点，它将继续在每个养老保险计划结构中发挥至关重要的作用。

随着越来越多的投资者了解指数化在投资组合管理中的作用，掌握和实施指数投资技术，并将它应用于其他产品的设计将会大大提高银行的综合竞争力。

八．风险分析

工行“大智若愚”保障型股指年金的风险在于以下两个方面：

技术方面：

具体体现在投资所跟踪指数的重新调整和重新平衡，以及由此导致的跟踪误差。

因为跟踪误差容易导致管理成本的上升，需要对总的投资组合进行有效的风险控制。

宏观经济政策：

国内投资受宏观经济政策和国际形势的影响较大。

中国股市长期来看发展迅速，以深成指为例，股指从1991年的1000点升到了2007年12月14号的16153点。

凡是在深圳股票市场的投资者，在1991年投入1000元，在2007年将有16153元的投资收益。

每年的复利投资收益率是17.8%。

2008年金融危机引起股市大跌，但随着中国经济的强劲复苏，资本市场也走出低迷局面。

近期来看，股市低迷、熊气漫漫，外有美债、欧债危机及外围股市不好的波及，亦有国内经济增速下滑、通胀高企的内因，会产生短期账面损失。

但是由于工行“大智若愚”保障型股指年金是一种长期投资工具，短期账面损失对长期收益率的影响不大，重点防范的应是部分投资者的退保风险。