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2008年8月

BROOKHUNT

镍金属服务

•中国最庞大的下载资料库下载本月初五月以来的价格下跌趋势继续,确实我们碰上了月中（8月15日）出现的低点$7.91/磅（$17,443/吨–现货价）.这是自2006年四月11日低点$7.88/磅（$17,373/吨）以来镍的最低点;有趣的是，10天后，我们这段较长的熊市中首次看到镍价又触及$20,000/吨,我们此后一直很好回头看这一价位.

不幸的是，事实上镍接着很快地越过了$20,000/吨关口，这也是本月的头一次，现货价逼近$21,100/吨（$9.57/磅）,这不应该被解释成基本又回来了，或基本面已经神奇地改善了。

•是什么激发了镍价在8月19日至21日发生急速的反应，是来自Xstrata镍业公司传出的消息，公司关闭了Falcondo镍铁厂四个月，该厂位于多米尼加共和国,市场将因此减少11-12，000吨镍.这是今年首家因成本和价格压力关闭的西方镍厂,但是我们怀疑它会是最后一家

•我们对目前不锈熔炼产量和中国生产企业的镍消费的评估进一步向下修正了2007,2008和进入2009年的消费量.因此，中国不锈钢（镍）需求去年减少了14，000吨至298，000吨，继对奥氏，铁盐不锈熔炼产量进行调整之后,今年的预测同样下降31，000吨至314，000吨，因为总体熔炼产量的下降（受到不良的市场增长的影响），铁盐产率略有提升.

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•然而，近期出现疏散一些预期九月不锈钢（和镍）定单将回升的看法.从LME镍价在本月底有所回升来看，美国和欧洲的不锈钢配销商当中仍然感到较为紧张，他们合金附加费短命的下降和持平的基础价格已经结束.如市更多的市场人士发现他们成了大量的买入者-即使他们只是补充库存–接着镍价会倾向于在未来的季度里在提高的均价$19,500-21,000/吨之间震荡（$8.85-9.50/磅）,对此我们相信价格不会向下接近$15,000/吨（$6.80/磅）方向下跌.

全球镍的关键预测:

市场评论

就价格方向而言,八月实际上是七月份的一个写照.本月初价格继续下降趋势，这是五月份以来所展开的,确实我们在八月5日看到了价格触及了月内的低点$7.91/磅（$17,443/吨–现货）.这是2006年4月11日低点$7.88/磅（$17,373/吨0以来镍的最低价;有趣的是，仅10天后价格触及了$20,000/吨，在这次较长的上涨中也是首次,此后我们很少再回头看这个价格.对看涨者来说不幸的是,事实上镍接着在21日再次越过了$20,000/吨关口，收盘时现货价接近$21,100/吨（$9.57/磅）,这不应该解释为基金大量涌入市场的信号，或者说基本成已经发生的神奇的改善.

LME镍库存和价格中国最庞大的下载资料库下载

激发镍市场在八月19日至21日做出急切反应的消息是Xstrata镍业公司关闭了位于多米尼加共同国的Falcondo镍铁厂四个月–有效地使其在今年余下的时间里脱离生产，市场因此将少掉约11-12，000吨镍.最近市场已经经历的是需求方面的疲软,一段时间来这家产商的期关闭已经在预期之中（见我们六月份的报告）–显然被看到了（或希望）是几家类似的厂会为提振价格中国最庞大的下载资料库下载关闭的首先一家.

不幸的是，虽然存在历史上的肯定，一些铁镍生产商会继而仿效,他们这样做但没有公开,所以，在这个“消息推动”的世界，任何“市场能量”已经失去.至今，这同样情况没有改变,任何所表达的评论回到了优先所要关注的需求表现差和不锈钢价格大多数消费地区下降上面.事实上成了“老”消息.新闻应该关注的相反应该是Xstrata宣布的消息背后的暗示:

也就是，如果公司第二季度就正视了镍的均价为$25,675/t（$11.65/磅），此后在价格持续地跌至$19,500/吨（$8.85/磅）之下后决定关闭该厂,我们能期望经过四个月的停产后，Falcondo会恢复生产吗?

现在，我们将Falcondo保留在我们2009年的预测中，因为Xstrata公司的改善经济效益计划在这段时间里经济效益应会改善.但是越来越多的理由表明，我们应该对此进行审视。

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八月镍价继续下降趋势–但首次徘徊于$20,000/吨附近…

..继Xstrata关闭矿后没有其它的出来仿效…

..但是关注到未来的过剩，结构性的变化必须到来

还包括未来其它的西方传统生产设施.我们应该指出的是Falcondo受到了镍价下跌的打击，至少对其产品的现货需求可能下降,从其100%地依赖于不锈钢熔炼;同样，公司还需承受历史性的高油价–其100%地依赖于原油，因为其能源输入是一个Xstrata打算在今年年底致力的对象,所以其成本结构可能会得到足够的改善使期恢复生产.然而，我们对2009年过剩的增加预测达60，000吨以上,此后的2010和2011年过剩甚至更严重,对我们来说意味着一些事情会具有结构性，如果镍生产商的长期存在在价格低于$8.85/磅水平时没有消失,对此我们预期将从明年第二季度后期开始出现.虽然我们看到一些中国镍铁行业和其不锈钢熔炼客户之间的整合,本月我们看到ValeInco或多或少地已经证实其Vermelho工程正在开始恢复建设.但正好其它的大规模工程，如OncaPuma和Goro正在建设，这对市场今后三年注入了过剩的预期,现在这些工程不会被取消.

我们预期供应方面近期不会采取其它的行动，因为总是抱有一线希望，九月份不锈钢（和镍）定单会回升足以避免做出这样严峻的决定.从最近LME镍价稍有上涨来看,美国和欧洲的不锈钢配销商们会感到非常紧缩,至少他们短期内出现的合金附加费下降和基准价持平已经到了尽头.如果市场更全面的探测出他们已经成了大量的购买者-即使这仅是补充库存–接着镍价将倾向于在未中国最庞大的下载资料库下载来的一个季度里在较高的均价$19,500-21,000/吨（$8.85-9.50/磅）之间波动，对此我们相信价格不至于会向接近$15,000/吨（$6.80/磅）的方向下滑.

对于美国和欧洲这可能是真实的，但我们一直说，亚洲市场至少落后一个季度.但是同样在此也有乐观的理凡.一个熔炼车间正在降低产量，已经取消了这个月的现货销售定单，迫使配销商降低其库存水平，使他们回到市场,所以有一些原则回到市场的证据。

我们预期到10月底，配销商会买更多的原材料，并付出更高.

全球季度供应/需求平衡-（千吨）

近期,镍价反转将使不锈钢买入者对其欧洲和美国的蒲坯产品库存感到成倍的紧张…中国最庞大的下载资料库下载

..即使亚洲市场没有处在同样的状态

我们的看法总体上取决于来自现货方面的强劲最后季度能成为现实,我们需要来自不锈钢买入者那里下个月的更多证据.Xstrata公司的Falcondo关闭,处于其它供应方面今年广泛存在问题的顶端（见图表）,现在将我们第四季度的预测放在稍有缺口.这种“损失的产量”问题现在同样重新激发了来自一些融资领域为指导的兴趣,这是我们一段时间来所没有看到的,因为我们看到了空头回补和新的多头部位在镍市场出现.目前和正在盛行的天气相关的事件在加勒比海出现，使亮点出现在供应方面,由于热带风暴引起的强降雨出现在古巴中上飓风Gustav出现在八月的最后一周里.

随着Falcondo停产，镍盘供应在欧洲已经由于今夏初NiWest出乎预期的关闭而削减,我们预期会看到一些欧洲地区类似金属升水的走强，因为我们已经到了九月了.传说中的证据已经表明了欧洲镍盘升水在我们发表本文前上升,所以我们感到意外，如果月中电解镍的升水下降至更低的区间（从$150/吨至$80/吨）。

抑制任何升水在目前的明显上升,虽然LME库存在月内上升了2500吨至46，900吨,其中总大部份的库存是39，000吨的全镍盘存放在Rotterdam和两个英国的仓库里.

展望2008年以后的事情使我们对生产商方面做出一些不安的结论.如下面的图表所显示的,行业应该为自身准备一个季度一个季度过去后过剩的增长,因此对价格产生下跌的压力.在过去的两年里，市场一直没有出现问题因为镍的地位,表面上是一个小的领域，一些并不是小的领域,奥氏不锈钢的应用已经失去.LME报价在$20,000-$54,000/吨阶段一些用户离开了–全球不锈钢基础上可能高达15-20，这将是标准含镍量达8%的不锈钢或是转向了铁盐或者转向了双者之间,或者最好的交换成了含镍量为1-4%的材料.确实这些“损失”中的一些已经被低价“收复”,低含镍的不锈钢产品在中国市场发展着,但这仍然总体上是国内事务的“垂直的整合”.同时任何西方的用户已经厌恶8%含镍量的标准不锈钢,使西方的镍生产商将遇到除了总体上的过剩之外的更多障碍要克服.

全球季度平衡和价格

基本面上，我们预期一个强劲的最后季茺–同时带有重新出现的基金兴趣

现货升水应会在进入九月后走强…

..但是随着我们进入2009,我们只看到的是过剩–生产商方面的许多会出现亏损

镍的现货价和三个月期差价（$/t）

技术分析–三个月期价格，强弱对比指数和成交量

镍从其七月末的基础位18000美元/吨向上移动，八月21日曾收于高点$21,495/吨。

价格此后回到了$20,030/吨，此后向下至$19,925/吨所需填补的缺口.向上的移动可能在六月高点$24,000/吨受到抑制，预期的阻力在$22,000.

下跌的方向上，强劲的支撑预期会出现在最近的低点$18,000/吨，在此位之下是长期支撑$14,000/吨.

2003至2005年前阻力应会成为支撑位于$16,500/吨附近.