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我国商业银行跨国并购实证

我国商业银行跨国并购实证研究

【摘要】随着经济全球化进程的加快,我国商业银行通过并购途径已融入了全球金融市场。

银行并购效率实证研究的方法主要有财务比率比较法和前沿分析法。

通过运用数据包络分析（dea）方法,对中国银行和中信银行并购个案事件效率进行了实证分析。

结果表明在每次并购事件发生后,这两家银行的效率都会先出现一个恶化的调整阶段,并在经历了一段时间整合后又迅速恢复了相对有效率的状态,说明这两家银行的并购都是有效率的。

【关键词】银行并购；数据包络分析法；效率1.我国商业银行跨国并购历程及现状在全球金融一体化的趋势下，我国银行业对外开放，在实施“引进来”战略的同时，受国际银行业并购浪潮的影响我国银行业也实施“走出去”战略，通过跨国并购以整合金融产业结构，深化金融体制改革，提升我国银行业国际竞争力。

与国际银行业并购相比，我国商业银行并购起步较晚，到20世纪90年代中后期才有真正意义上的并购行为。

此时的并购行为都是由政府主导的，目的是为了抵御非银行金融机构或银行的市场退出所带来的风险。

比如说，1996年广东发展银行并购中银信托投资公司。

中银信托投资公司是1988年成立的一家非银行业金融机构，1995年6月这家公司出现了严重的资不抵债情况，并且停业三个月。

一年后中国人民银行公布由广东发展银行接管中银信托投资公司的全部债权债务，并特批广发行5个新建分行的指标来增强消化中银信托投资公司的能力，最终化解了中银信事件的负面影响。

同样，1997年中国建设银行接管中国农业发展信托投资公司，1998年中国工商银行并购海南发展银行，都是政府主导的，以化解危机为目的的。

随着我国商业银行的不断改革与发展，从1999年开始，我国商业银行并购逐步由政府主导向市场主导转变。

如表3-4所示，这些商业银行成功并购的经验，为我国商业银行的快速发展摸索出一条新道路，也为商业银行通过并购寻求发展提供了参考。

表3-41999-2005市场主导我国商业银行并购事件时间被并购方并购方1999中国投资银行中国光大银行2001义乌市城市信用社福建兴业银行2001浙江、江苏四家城市信用社上海浦东发展银行2003盘锦市商业银行招商银行2004佛山市商业银行福建兴业银行2004泉州市商业银行招商银行2005芜湖等5家城市商业银行和六安等4家城市信用社合肥市商业银行（合并后更名“徽商银行”）资料来源：

《中国金融年鉴》资料整理2006年建设银行首先开辟了我国银行业跨国并购的先河，以97.1亿港元即12.5亿美元收购美国银行亚洲股份有限公司100%的股权。

这次并购是我国银行业当时规模最大的跨国并购，预示着建设银行零售业和海外业务的全面推行。

2006年中国银行对新加坡飞机租赁公司100%已发行股本的收购，是我国商业银行首次跨国并购非银行资产。

2007年中国工商银行创造了我国银行业跨国并购历史上单笔交易额最大的记录，以366.7亿南非特收购了南非标准银行20%的股份成其最大股东。

同样2007年民生银行以25亿人民币的价格收购美国联合银行控股公司9.9%的股份，我国商业银行首次以并购的方式进入美国市场。

2.并购效率研究方法及实证研究2.1银行并购效率主要有三种，分别是：

事件研究法、业绩比较法和边界效率法。

事件研究法（eventstudy）又称超常收益法。

这种方法首先要发布并购公告，然后对比发布公告前后并购双方股东实际收益与假定没有并购公告影响的该段时间的股东正常收益，得出超常收益，从而衡量并购公告对并购双方市场价值的影响。

这种方法的前提是资本市场是有效率的，股票市场能够准确的反应并购所产生的良好预期。

业绩比较法又称财务指标法。

主要是通过财务比率指标对银行并购前后业绩进行纵向比较和对发生并购和与未并购银行间进行横向比较，来考察并购是否对银行业绩产生影响。

财务比率指标一般包括：

资产利润率，资产收益率等。

边界效率法（efficiencyfrontierapproach）是目前研究银行并购被广泛应用的研究方法，他克服了用简单财务指标进行比较的缺陷。

这种研究方法又分为参数方法和非参数方法，其中参数方法包括：

随机边界法（sfa）、厚前沿法（taf）和自由分布法（dfa），应用最广泛的是随机边界法（sfa）；非参数法包括：

数据包络分析法（dea）和自由处置法（fdh），最为常用的是数据包络分析法（dea）。

表3-52006-2009我国商业银行跨国并购事件并购时间被并购方并购方并购规模2006.12美国银行（亚洲）股份有限公司中国建设银行100%股份（97.1亿港币）2006.12新加坡飞机租赁公司中国银行100%股份（9.65亿美元）2006.12印尼哈林姆银行中国工商银行90%股份2007.07英国巴莱克银行国家开发银行3.1%股份（22亿欧元）2007.08澳门诚兴银行中国工商银行79.93%股份（46.83亿澳门元）2007.10美国联合银行控股公司民生银行9.9%股份（25亿人民币）2007.11南非标准银行中国工商银行20%股份（366.7亿南非特）2007.12东亚银行中银香港4.94%股份（39.5亿港元）2008.06永隆银行招商银行100%股份（363亿港元）2008.09哈希尔银行中国银行20%股份（3.36亿美元）2009.05中信国家金融控股公司中信银行135.63亿港元2009.08美国aig香港子公司中国建设银行7000万美元资料来源：

各上市银行公告2.2本文选取中国银行和中信银行，用这两家银行2005-2010年6年12笔样本数据进行dea分析，这两家银行均为上市银行，因此数据来源主要是各银行年报以及金融统计年鉴。

所用软件为deap2.1。

2.2.1中国银行股份有限公司中国银行1912年2月，经孙中山先生批准正式成立。

新中国成立后，中国银行长期作为国家外汇专业银行，成为我国对外开放的重要窗口和对外筹资的主要渠道。

2003年，中国银行启动股份制改造。

2004年8月中国银行股份有限公司挂牌成立。

2006年6、7月先后在香港联交所和上海证券交易所挂牌上市，成为国内首家在国内外资本市场是发行上市的商业银行。

截至2010年末，中国银行资产总额104598.65亿元，实现净利润1096.91亿元，比上年增长28.52%，其中归属于母公司所有者的净利润达到1044.18亿元，较上年增长29.2%。

总资产净回报率（roa）1.14%，净资产收益率（roe）18.87%，分别比上年提高0.05和2.39个百分点。

1929年中国银行在伦敦设立中国金融业第一家海外分行，此后在世界个大金融中心相继开设分支机构，目前在中国内地、港澳台及31个国际和地区为客户提供全面的金融服务。

中国银行积极推进海外人民币业务，澳门分行、曼谷分行、巴西中行等海外机构成功办理当地跨境贸易首笔人民币结算业务。

2009年集团新设海外机构10家（香港地区除外），其中，中国银行（巴西）有限公司开业标志着中国银行完成了在世界五大洲设立营业性分支机构的布局，填补了南美洲无中资金融机构的空白。

2009年全年，海外地区存款新增501.44亿元，贷款新增586.95亿元，同比分别增长36.8%和27.21%，实现净利润43.53亿元，同比增长105.83%。

下面根据表4-1中的数据对中国银行的并购效率进行实证研究。

表4-1中国银行实证数据单位：

百万人民币年份项目产出项投入项营业收入净利润营业支出利息支出20102768171096911346541155332009232198853491216401000982008228288650731421351138072007180669620179246210912620061460744805880120939632005122554317927019766940数据来源：

中国银行2005-2010年年报中国银行综合技术效率纯技术效率规模效率20100.9700.9940.97720091.0001.0001.00020080.9341.0000.93420070.9561.0000.95620061.0001.0001.00020051.0001.0001.000从表4-1中可以看出，中国银行的效率值从2007年开始出现下降，在08年达到最低点，但最低值也在0.9以上，09年出现了好转达到1，但10年又稍微有所降低。

笔者认为出现这样情况的原因主要是中国银行在06年底发生了并购活动使得07年的效率有所下降，在07年还没完全将06年的并购消化好的情况下，紧接着08年又发生一起并购活动，使得效率值在08年达到最低值。

经过一年的整合中国银行的效率在09年达到最佳水平，但是这种最佳水平还没有完全稳定，10年效率值又有所降低，因此中国银行还应继续关注并购后产生的一些有滞后性的问题，使效率能够长期稳定的达到最佳水平。

另外，与工商银行一样，中国银行的无效率也基本上是由规模无效率造成的。

2.2.2中信银行股份有限公司中信银行原名中信实业银行，成立于1987年，是中国最早参与国内外金融市场融资的商业银行。

2005年8月更名为“中信银行”。

2006年12月，正式成立中信银行股份有限公司，中国中信集团和中信国际金融控股有限公司是股东，同时与欧洲领先的西班牙对外银行（bbva）建立了优势互补战略合作关系。

2007年4月27日，中信银行同时在上海证券交易所和香港联合交易所同步上市。

截至2010年总资产首次突破两万亿，达到20813.14亿元，归属于股东的净利润首次突破200亿，达215.09亿元人民币，比上年增长50.2%。

2009年5月8日，中信银行以135.63亿港元收购中信国际金融控股有限公司70.32%的股权。

中信国金是一家投资控股公司，横跨多个金融服务领域，资产规模在1500亿港元左右。

中信国金持有中信嘉华银行的全部股份、中信国际资产管理有限公司40%的权益和中信资本控股有限公司50%的权益。

此次收购中信银行通过香港中信嘉华，走向海外，是推动国际化发展的重要步骤。

中信高层对此次收购的评价是“在一个合适的时机，以一个合适的价格，对一个合适的对象进行的收购”，同时，高盛、摩根史坦利、德意志银行等等机构的分析师均给予了积极评价。

下面根据表4-2中的数据对中信银行的并购效率进行实证研究。

表4-2中信银行实证数据单位：

百万人民币年份项目产出项投入项营业收入净利润营业支出利息支出20105576521779277962432520094080114560216792014720084015513320225402277620072783882901473515324200617830372611041130172005135403149809822511数据来源：

中信银行2005-2010年年报中信银行综合技术效率纯技术效率规模效率20100.9341.0000.93420090.9411.0000.94120080.9311.0000.93120070.9251.0000.92520060.8861.0000.88620050.7071.0000.707从表4-2中可以看出，中信银行的效率明显不如上面三家银行。

效率值没有达到过1，但是从07年到09年呈现稳步上升趋势。

中信银行2009年5月并购了中信国家金融控股公司，这起并购活动在09年末并为完成整合，整合延续到2010年使得2010年的效率较2009年相比有所下降。

另外从表中也可以很明显的看出中信银行6年间的纯技术效率均达到最佳水平，无效率均是由规模无效率造成的。

因此规模效率问题是一个非常值得关注的问题。

3.政策建议在经济全球化的条件下，我国商业银行的海外并购已经取得了一定的成效，但是同汇丰、花旗等国际大银行的并购相比，我国银行的并购规模小，发展缓慢，基本属于简单外延扩大式初级阶段的并购。

我国银行业应当充分借鉴国际银行业的经验和教训，同时结合自身特点，制定具体的对策措施，实现高效并购。

3.1要制定切实可行的并购策略银行并购其最直接的动机是提高银行效率。

银行应通过制定合理的并购策略，提高银行的并购效率。

首先，要选择合理的目标银行。

通过这两家银行的并购案例可以看出，目标银行大多来自东南亚地区。

在东南亚地区的并购,主要是发展业务，适当拓展传统的市场，由于当地华人华侨和中国地缘政治的影响，对并购有一定的促进作用，将是未来国内银行并购发展的重点地区。

其次，对并购类型的选择要灵活。

我国商业银行海外并购多是行业内的横向并购，行业间的混合并购较少。

而我国银行进行海外并购，反映了银行扩大规模和开展多元化混业经营的迫切需求，所以行业间的混合并购是必不可少的。

3.2要高度重视银行并购后的整合管理通过这两家银行的并购案例可以看出，在每次并购事件发生后，银行的效率都会在先出现一个恶化的调整阶段，并在经历了一段时间的调整后又迅速恢复了相对有效率的状态，可见并购后的整合是非常重要的，是并购成功与否的关键。

收购银行和目标银行作为两个不同的企业，在管理模式、人力资源、企业文化等诸多方面都有明显的不同。

所以并购后的整合包括以下几个方面：

（1）管理模式的整合。

国内银行和海外银行的管理模式不同，所以并购后银行需改变原有的管理模式，重新明确管理职能，构筑理想的组织模式，使重新构造后的银行系统运行顺畅。

（2）人力资源的整合。

经验丰富的管理人员和工作人员是并购企业实施并购后的重要收益。

银行应通过一系列有效的管理措施，减缓并购对员工造成的心理压力，消除不信任感，调动他们的工作积极性、主动性和创造性。

（3）企业文化的整合。

银行并购及其整合中的大量冲突常常就源于文化的异质性，特别是海外并购会体现在国别、民族和地域的差异上。

因此，并购后的文化整合就是要以原有的优势企业文化为基础,通过两种异质文化之间的相互接触、交流、吸收、渗透及对其过程的管理，从而建立一种更具生命力和市场竞争力的新的银行企业文化体系。

参考文献：

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中国人民大学出版社,2001.[8]谢元态,黄海林,吴志远.我国商业银行运行效率的dea实证分[j].中央财经大学学报,2007,10.作者简介：

宫雪（1985—），女，黑龙江人，桂林理工大学产业经济学专业硕士研究生，研究方向：

金融与投资。

谢磊，男，湖南人，博士，桂林理工大学教授，硕士生导师，研究方向：

金融与投资。