磷化工行业分析报告.docx

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磷化工行业分析报告

磷化工行业分析报告

目录

一、磷矿石：

价格继续看涨3

1、全球磷矿资源分布高度集中3

2、美国、中国等主要磷矿生产国限制磷矿出口4

3、中国磷矿资源“丰而不富”5

4、行业整合政策有利于产业集中度提升7

5、国内外磷矿石价格悬殊8

二、磷肥：

产能过剩倒逼一体化发展模式9

1、磷肥为磷矿下游最主要用途9

2、产能过剩局面长期不改10

3、产业向资源地靠拢一体化更具竞争优势10

三、磷化工：

看好精细化磷产品市场前景12

1、黄磷：

矿电磷一体化成本占优12

2、高端化、精细化、专用化是磷化工发展方向14

（1）电子级磷酸15

（2）磷系阻燃剂17

四、重点上市公司简况18

1、兴发集团（600141）：

上控资源下拓产品向产业链两端延伸18

2、云天化（600096）：

集团磷矿资源丰富整体上市值得期待20

五、风险因素20

一、磷矿石：

价格继续看涨

1、全球磷矿资源分布高度集中

据2010年USGS统计结果显示，全球磷矿石的经济储量为650亿吨，主要分布在摩洛哥和西撒哈拉、中国、美国、俄罗斯、北非和中东等国家，上述国家及地区累计储量接近全球储量的90%。

其中，摩洛哥拥有500亿吨的储量位居第一，占全球储量的77%，资源分布高度集中。

目前全球产磷国有40个左右，2010年全球磷矿石产量为1.76亿吨，其中，中国、美国、摩洛哥和西撒哈拉、俄罗斯是主要的磷矿生产国家，产量累计1.27亿吨，占全球总产量的72.21%，产量分布也较为集中。

如果按照目前的资源消耗速度，美国、俄罗斯和中国现有资源能够利用年数有限，后期发展潜力不大。

20年之后，摩洛哥或将成为世界上最大的供应国，而当前摩洛哥磷资源主要由国有企业OCP垄断经营，是否会呈现出寡头垄断的局面尚不可知，但是可以预见的是资源分布的高度集中必然会对产品价格形成向上的支撑作用。

2、美国、中国等主要磷矿生产国限制磷矿出口

美国曾经是世界上最大的磷矿出口国，出口最高峰时的量在1400万吨以上，开采量也在1981年高峰时达到5400万吨/年。

80年代以后美国为保护本国磷矿资源，开始限制本国资源的开采和出口，加大进口力度。

我国政府从03年取消了磷矿石出口退税优惠，07年6月1日至12月31日，将磷矿石出口暂定税率由10%上调到20%；08年5月20日至12月31日，对磷矿石、黄磷和磷肥征收100%的特别关税；09年7月1日起，国家取消磷矿石特别出口关税，仅征收35%的出口暂定关税；09年1月1日起，商务部对磷矿石出口实行出口配额许可证管理，2009年、2010年、2011年磷矿石出口配额均为150万吨，2012年出口配额减少到120万吨。

3、中国磷矿资源“丰而不富”

世界磷矿的总体品位在5～40%（P2O5）之间，大部分国家的磷矿石品位都在30%（P2O5），俄罗斯的科拉磷矿（Kola）、摩洛哥的布克拉磷矿、美国的佛罗里达以及非洲的一些国家都是富矿汇集的地区，有的矿石品位达到39%（P2O5），一般都在30%以上。

中国磷矿资源储量丰富，但高品位磷矿储量低。

截止2007年，我国磷矿已查明资源储量矿石量176.3亿吨，仅次于摩洛

哥和西撒哈拉，位居第二。

目前我国磷矿经济储量达37亿吨，但整体品位仅为17%，可采储量的平均品位也仅有23%，远低于30%的全球平均水平，是世界上矿石品位最低的国家之一。

国内磷矿石资源主要分布于云南、贵州、湖北、四川、湖南五省，上述地区磷矿石资源储量为134.4亿吨，占全国76.7%。

目前国内磷矿生产企业主要集中在除湖南省外的其他四省，2010年滇、黔、鄂、川四地产量占全国98.3%。

矿石品位上，湖北省的平均品位最高，达到22.34%。

由于我国磷矿80%为沉积岩，70%为中低品位的胶磷矿，地下开采约占总量的60%，矿物颗粒细、嵌布紧密，有害杂质多，

开采难度大，加上技术落后，所以“采富弃贫”现象非常严重。

目前国内平均回采率（回采率＝实际采出的储量/工业储量）在60%左右，其中国内小型开采企业的回采率仅为30%，大型开采企业为81.9%，均明显低于美国、北非等产磷国95－98%的开采水平。

而这种采富弃贫的开采模式，也造成了我国磷矿资源急速消耗。

一方面随着富矿资源的急剧耗减，中低品位开采逐渐成为了趋势。

但是由于增加了选矿环节，使得磷矿石采选成本相应增加。

另一方面回采率低下，意味着开采同样数量的磷资源，我们需要比国际矿企开采更多数量的磷矿，成本也将增加。

4、行业整合政策有利于产业集中度提升

近年来，由于磷资源的战略重要性逐渐被认识，我国政府开始着手整合磷矿资源。

国家层面上，2011年8月中国化学矿业协会公布《化工矿业“十二五”发展规划》。

《规划》将磷矿资源地位提高到空前水平，要求未来五年建立磷矿产地资源储备机制，提高磷矿开采准入门槛，压缩中小企业磷矿企业数量，减少磷矿资源的浪费现象。

据石化协会统计数据显示，国内磷矿企业数量呈现明显下降趋势，但单产产量在总量增加以及矿企数量减少的情况下呈快速上涨的势头。

地方层面上特别是湖北省，近年来密集出台相关的政策，今年7月份提出从2011年起，除省级地质勘查基金项目外，暂停省级磷矿规划区内所有矿种探矿权、采矿权的审批；并逐步重组和关闭生产能力在15万吨/年以下的磷矿企业，使磷矿资源进一步向优势企业和大型重点磷化工企业集中。

据石化协会数据显示，虽然在政策引导下，湖北地区行业集中度已经有了明显的提升，企业单产产量由2009年的21.40万吨提升到2011年1－11月份的48.8万吨，但是仍然低于云、贵、川的107.1万吨、101.8万吨以及61.0万吨的单厂水平，并且也低于68.0万吨全国平均水平。

并且，湖北省企业数量众多，存在进一步整合的动力。

5、国内外磷矿石价格悬殊

与国外相比，国内磷矿石价格长期处于价格洼地。

虽然湖北地区30%品位的磷矿船板价格在2011年已涨到550－580元/吨的历史高位，但较印度同品位磷矿210美元/吨左右（CFR）的价格仍相差甚远。

造成国内外磷矿石价格悬殊的主要原因是，一方面国外磷矿石生产供应高度集中。

例如，摩洛哥磷矿石资源开采主要由其国有企业OCP垄断经营，现有磷矿产能3000万吨，未来5年内预计将新增2000万吨，主要用于自身磷铵生产所用，因此虽然摩洛哥未来增量明显，但是鉴于其垄断经营以及自用自销，所以不会对市场价格形成拖累；美国国内经营磷矿石生产企业已减少至6家，其中Mosaic控制了50%的生产能力；约旦国内磷矿石生产则主要由其国有企业JordanPhosphateMines所控制。

另一方面当前国内磷矿石很少出口，多加工成磷酸、磷肥等非初级产品实现外销，此类下游产品价格与国外价格基本趋同。

鉴于磷矿石的资源稀缺性以及国内的供应集中度逐步提升，未来磷矿石价格仍将上涨。

二、磷肥：

产能过剩倒逼一体化发展模式

1、磷肥为磷矿下游最主要用途

目前世界磷矿资源开采量的67%用于磷肥的生产，8%用于生产饲料添加剂，8%应用于食品和洗涤剂领域，其余用于化工、轻工、国防等。

国内磷矿石的下游消费构成中，71%用于生产磷肥，13%用于生产黄磷，6%为饲料添加剂，1.3%出口，剩下的占8.7%。

以下游需求来看，无论是国外还是国内，磷肥均是磷矿石下游最主要的用途。

2、产能过剩局面长期不改

近年以来，我国磷肥行业发展迅速。

截止到2010年底，国内已形成的磷复肥生产能力约2000万吨/年（折含P2O5100%），国内表观消费量为1475万吨，产能过剩500多万吨。

其中主要品种磷酸一铵、磷酸二铵产能分别为1400万吨、1500万吨，较国内正常年份600－700万吨、550－650万吨的需求相比，产能过剩比例均超100%。

但一些地方仍在大规模建设新项目，据协会统计，2011年仅磷酸二铵在建产能470万吨，而国内磷肥消费量增长缓慢，平衡供给作物养分及测土配方施肥的推广将抑制基础性肥料使用量的大幅提升，总量控制成为必然趋势。

3、产业向资源地靠拢一体化更具竞争优势

由于国内现有产能以及在建项目，已经完全能够满足国内市场2015年以前的农业需求，因此在2011年公布的《磷铵生产准入条件《征求意见稿》和《磷复肥行业“十二五”发展思路》均提出了：

3年内原则上不再新建或改扩建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷酸二铵装置（按照区域规划搬迁项目除外），引

导基础性高浓度磷复肥继续向磷、硫资源产地集中，并在氟资源利用、磷石膏处理和能耗、环保等方面制定了相关要求。

受益于上述政策的颁布，国内“基础肥料向资源产地转移”的产业布局目标更加明确。

2011年1－11月磷复肥产量位列全国前四的湖北、云南、贵州、四川四个磷资源产地，累计产量占总产量的73.2%，较2007年提升了近20个百分点，上述四省中以湖北地区发展速度最快。

很显然，在磷矿石价格存在涨价空间，磷肥价格具有隐形的天花板以及磷肥市场未来竞争加剧的情况下，磷肥企业若能获取上游资源，将在成本方面具有竞争优势。

以磷酸二铵为例，生产1吨磷酸二铵需要消耗磷矿石1.74万吨（30%品位），磷矿石外购价格在500－550元/吨，与自产的成本价相差在200－300元/吨左右，此则意味着一体化生产比外购磷矿石成本至少要节省300元/吨，利润空间可观。

三、磷化工：

看好精细化磷产品市场前景

1、黄磷：

矿电磷一体化成本占优

磷化工分成湿法精致路线和热法磷酸路线。

湿法路线是将磷矿石和磷酸生产得到出粗磷酸，再将磷酸精致净化（一般采用有机溶剂萃取）得到高纯磷酸，然后进行下游深加工；热法路线是将磷矿石还原成黄磷，再进一步加工为各类产品。

目前国外普遍采用湿法路线，国内因湿法磷酸的提纯工艺达不到纯度要求，所以目前主要以热法路线为主，约占90%。

国内热法路线的主要原料分别是磷矿石和电，黄磷为中间体。

由于矿石成分不同，磷矿石含量高的矿相对电耗较低，而硅石消耗则可能较高。

实际生产过程中，生产1吨黄磷需要消耗磷矿石8－10吨、焦炭1.3－2.3吨、硅石1.5－3.0吨、电13000－16000千瓦时。

选取28%品位磷矿石作为标准，单产黄磷需耗用磷矿石10吨、电14500千瓦时、焦炭1.6吨、硅石2.3吨。

以此计算，磷矿石成本约占成本30%，电成本约占47%，两者

合计占黄磷成本77%，是黄磷生产成本的两大主要组成部分。

因此，拥有磷矿石和自备电厂的企业在竞争中将具有得天独厚的优势。

目前，国内黄磷生产多在水电资源和磷矿资源相对集中的中西部地区――云、贵、川、鄂建厂。

截止2011年底，上述四省产能总计为218.9万吨，占总产能的90%以上；产量共计为59.3万吨，占总产量的98%，比重有所提高。

经过十多年的产业转移，国内黄磷产能大部分聚集在磷矿资源及水电资源地区，未来将不存在向资源地转移的产能增长空间。

值得注意的一点是，受宏观经济、西南地区干旱致使电力供应紧张及原材料成本上升等因素影响，去年黄磷行业整体开工率仅为30%左右，产能过剩压力依然巨大。

近年来，黄磷行业的过度发展已使我

国本来已经相当紧张的能源、资源形式更加严峻，为此国家出台了一系列的法规、产业政策及标准。

我们认为，在政策引导和市场机制作用下，产能有望向一体化、规模化企业流入，而地方龙头企业或将在产能集中过程中获益。

2、高端化、精细化、专用化是磷化工发展方向

2010年，国内磷化工生产企业有500多家（不含磷、复肥），生产100多种产品，总产能大于1600万吨/年，年产量预计超过1000万吨。

主要基础产品产能：

黄磷240万吨左右；三聚磷酸钠200万吨；饲料磷酸盐420万吨。

我国现已发展成为世界第一磷化工产品生产大国，但产能和产量增长主要集中在基础和通用产品上，高端、精细、专用产品发展不足，仍依赖进口。

未来提高产品附加值，大力发展精细化磷化工将成为发展的必然方向。

（1）电子级磷酸

高端电子级产品的开发与运用主要集中在两个方面：

一是锂电池材料－六氟磷酸锂、双三氟甲磺酰亚胺锂（C2F6LiNO4S2）电解液，以及磷酸锰锂、磷酸钴锂、磷酸铁锂等正级材料。

在世界范围内，六氟磷酸锂是目前商业化锂离子电池最常用的电解质。

目前六氟磷酸锂的市场容量并不大，全球2010年销量在4000吨左右，收入在10－15亿元，但应该看到的是，电动车的推广将带来爆发式增长。

按照每辆电动车需要40kg电解液，每吨电解质可生产10吨电解液计算，100万辆电动车需要4000吨的六氟磷酸，这意味着100万辆的电动车就将促使六氟磷酸锂的需求量翻一番。

根据IIT报告显示，2010－2013年为锂电池电动汽车的快速成长期，并于2013年达到226辆，对六氟磷酸锂需求将达到9040吨。

而到2012年全球六氟磷酸锂的产能只能达到5330吨的供应水平，供需出现较大缺口。

并且六氟磷酸锂的技术门槛较高，未来产品价格呈上涨趋势，或将带动电子级磷酸的发展。

二是用于液晶显示器和芯片清洗的超高纯电子级磷酸。

电子级磷酸的市场需求与IC芯片产业以及LCD产业发展紧密相关，随着半导体芯片制造业和液晶显示器制造业向中国转移，特别是中国台湾、日本和韩国等企业将在中国大陆投巨资建设液晶显示器生产厂和晶圆代工厂，以满足电视、电脑和移动通讯领域对液晶显示器的需求，中国电子级磷酸的用量将会有大幅增长，这为中国电子级磷酸提供极大的发展空间。

2010年我国对电子级磷酸需求量在10多万吨，年均增长率在10%以上，主要依赖进口。

（2）磷系阻燃剂

阻燃剂是一种用于改善可燃易燃材料燃烧性能的特殊化工助剂，主要应用在塑料（65－70%）、橡胶（20%）、纺织品（5%）、涂料（3%）、纸张及木材（2%）以及电子/电气、运输、建材、家具、合成纤维等领域。

2008年全球阻燃剂总用量约195万吨，销售额约41亿美元，2005－2008年的年均增长率在4.1%。

目前市场上的阻燃剂以无机氢氧化铝、溴系阻燃剂和磷系阻燃剂作为市场的主体。

伴随着各国政府对阻燃剂环保和安全方面的规定日趋严格，全球阻燃剂市场将继续向非卤代阻燃剂转移，由磷系阻燃剂、氮基阻燃剂等低毒、低挥发、不易迁移的磷酸酯类进行替代。

在四大阻燃剂市场中，用量增长最快的是亚洲其他国家和地区，由2005年的26.9万吨增长到2008年49.6万吨，增加的品种主要是溴系阻燃剂和氯系阻燃剂，年均增长率为13%。

近年来，亚洲市场的增长很大部分来自于中国的贡献，目前中国阻燃剂全年的用量大约在18－22万吨，过去5年中用量年均增长率达15%左右，但中国阻燃剂市场最大的问题是阻燃剂产品结构很不合理，溴系阻燃剂的占比超过了50%，加上三氧化二锑，占比达到73%。

在阻燃剂无卤化呼声日益高涨的今天，国内阻燃剂产品结构迫切需要调整，从而为磷系、磷－氮系及其他无卤阻燃剂的发展提供良好机遇。

四、重点上市公司简况

1、兴发集团（600141）：

上控资源下拓产品向产业链两端延伸

公司是国内规模最大磷化工生产企业之一。

目前公司主要产能包括：

265万吨/年磷矿石、10万吨/年黄磷、20万吨/年三聚磷酸钠、6万吨/年六偏磷酸钠、1万吨/年次磷酸钠、5万吨/年双甘膦、4万吨/年草甘磷水剂、1万吨/年亚磷酸二甲酯、1万吨/年五硫化二磷、1万吨/年酸式焦式磷酸钠等。

通过并购获得的子公司葛洲坝扬州、葛洲坝宜昌分别拥有4万吨/年食品级磷酸、5千吨/年磷酸产能。

资源储量和产能有望翻番。

目前公司拥有采矿权的磷矿石储量为1.6亿吨，年产能为265万吨。

未来两年公司的磷矿增量主要来自于两个方面：

（1）大股东宜昌兴发托管的湖北磷化集团拥有6026万吨磷矿储量，设计产能为205万吨。

大股东承诺待磷化集团重组完成，将其注入到上市公司；

（2）公司拥有树崆坪后坪矿段和瓦屋矿段的探矿权，这两个矿区的初勘储量合计约1.5亿吨（后坪矿段预测磷矿资源量1.04亿吨，瓦屋矿段的预测资源量4600万吨），而且随着树崆坪后坪矿段勘察面积由原先的20.71平方公里扩大到41.59平方公里，面积增加一倍，其磷矿储量有望继续增长。

另外，公司子公司树崆坪矿业正在着建120万吨选矿项目，投产后，公司高位磷矿石产量也将有所增加。

一体化+精细化提升公司核心竞争力。

目前公司已形成了“磷矿－电厂－磷化工”完整的产业链，并且以丰富的磷矿资源为依托，不断向下游延伸。

目前公司磷矿石和水电的自给率分别为100%和45%，可以有效控制成本。

另外，公司产品结构调整稳步推进，食品级磷酸盐复配，万吨电子级磷酸，都将为公司带来丰厚的利润。

还有年产60万吨磷酸一铵项目对于扩大生产规模和增厚利润也有积极影响。

2、云天化（600096）：

集团磷矿资源丰富整体上市值得期待

公司以化为主，相关多元。

目前公司拥有化肥、有机化工、玻璃纤维和商贸物流四大产业集群。

现有产能情况如下：

50万吨/年合成氨、76万吨/年气头尿素、11万吨/年硝铵、1万吨/年季戊四醇、0.65万吨/年甲酸钠、9万吨/年聚甲醛、6万吨/年甲醇、18万吨/年甲醛、50万吨/年玻璃纤维、0.2万吨/年浸润剂、55万吨/年复混肥等。

此外，新建内蒙金新化工煤头尿素专案，拥有50万吨/年合成氨、80万吨/年煤头尿素，计划在今年上半年投产。

集团磷矿资源丰富，存在资产注入预期。

公司控股股东云天化集团是中国最大的磷矿生产企业，拥有5－6亿吨的磷矿资源储量，年磷矿开采量在1028万吨/年，磷肥产能600万吨/年（亚洲第一、世界第二）。

公司曾于2008年公布了整体上市方案，但因种种原因而暂时搁置，预计未来两年公司有可能会重启整体上市。

如果成功整体上市，上市公司将拥有丰富的磷矿资源，前景看好。

五、风险因素

磷矿石价格如果大幅回落将会对磷化工企业的业绩形成较大的负面影响；二元肥出口实行淡旺季关税政策，磷酸一铵作为二元肥的主要原料之一出口或将受到影响；经济复苏低于预期。