保险资金运用的国际比较及对我国启示DOC.docx
《保险资金运用的国际比较及对我国启示DOC.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《保险资金运用的国际比较及对我国启示DOC.docx（25页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
保险资金运用的国际比较及对我国启示DOC
保险资金运用的国际比较
及对我国的启示
目录
摘要I
AbstractII
一、前言1
二、文献综述2
三、主要国家保险资金运用情况3
（一）美国保险资金运用3
（二）英国保险资金运用5
（三）日本保险资金运用8
（四）美、英、日三国保险资金运用比较分析10
四、我国保险资金运用10
（一）我国保险资金运用现状及特点10
（二）我国保险资金运用的监管12
（三）我国保险资金运用存在的问题12
五、国外保险资金运用对我国的启示13
（一）促进实体经济的持续增长，推进金融市场的不断完善13
（二）加快提高监管水平13
（三）把握经济形势，关注金融市场结构及变化13
（四）尝试保险资金运用新渠道14
参考文献15
附录16
附录一：
英国长期保险公司资产分布状况（1982-2002年）16
附录二：
英国一般保险公司资产分布状况（1990-2002年）17
附录三：
日本寿险业资产总额及分布状况表（1960-2010年）18
附录四：
《保险资金运用管理暂行办法》第十六条19
附录五：
外文译文两篇20
致谢32
一、前言
保险资金运用与承保业务被喻为保险业发展的“两个轮子”，对保险业的发展均具有重要的意义。
随着保险市场的发展，竞争会越来越激烈，承保利润会逐渐减少，因此保险资金投资收益对保险公司的持续经营与发展显得越来越重要。
从图1可直观的看出，我国保险公司的资金运用余额一直在稳步增加，从2004年的10778.62亿元增长到了2010年的46046.62亿元，但是投资收益率有4年都是低于4%，与发达国家保险投资收益率差距还较大。
图1.我国保险资金运用规模（2004-2010年）
2004年10月保险资金可以直接进行股票市场的投资，2006年保监会放宽对保险资金在基础设施建设中的投资比例，同时同年的10月份，保监会允许保险资金在不动产投资上的运用，我国在对保险资金投资环境的建设上开始逐步加强，这为保险资金更有效的运用提供了良好的契机。
因此，需要发现我国保险资金运用中现存的问题，抓住机会去探究更好的投资模式。
发达国家保险业的发展程度高于我国，在保险资金投资运用方面都有着各自的特点，积累了许多丰富的经验，值得我国学习与借鉴。
虽然之前也有不少研究过保险资金运用国际比较的，但是自金融危机以来的几年，国内外金融市场跌宕起伏，发生了很大的变化，以前总结的经验不一定仍然适用，我们需要随着经济环境的变化不断学习，发掘新的有价值的经验，总结出适应目前或者将来经济形势的保险资金运用模式。
本文将在分析比较美、英、日三个国家在保险资金运用方面的现状及特点的基础上，分析我国保险资金运用存在的问题，并结合我国实际情况提出改善建议。
二、文献综述
随着保险业中承保业务的竞争日趋激烈，来自承保业务的收入越来越少甚至出现亏损，各保险公司开始注重保险资金的投资运用，国内外学界也有不少关于保险资金运用的理论与实证研究。
PeterHaiss•KjellSümegi（2008）以欧洲保险市场为例，说明了保险投资的重大意义：
对经济增长的积极作用。
他指出保险公司资产和投资活动可拓宽投资领域、延长投资周期、增大市场容量、提高市场效率等。
瑞士再保险公司出版的Sigma（2010）则从限制保险公司投资的因素进行了分析，如：
流动性、货币、税收、监管、信用评级等。
同时，结合现实的情况，对“投资怎样缓解通货膨胀？
”“人口变化怎样影响保险投资？
”等热点问题进行了剖析。
国内学者对保险资金运用也进行了各方面的研究：
张金林（2004）在对美国、欧洲、日本的保险资金运营概况和营运模式比较分析的基础上，结合我国当时的宏观经济环境与金融政策法规，提出了保险资金营运是保险产品和保险制度创新的基础，而保险的不断创新是实现保险业可持续发展的基本路径。
孟昭亿（2005）详尽地对美、英、德、法、意、日、韩以及中国台湾的保险资金运用的渠道与方式和特色与启示进行了描述与比较，并从根本上对导致这些国家保险资金运用资产结构差异的各国金融市场结构差异也进行了分析，在最后重点提出了国际比较对中国保险业在资产负债管理以及资金运用风险控制方面提出了建议。
近年来，不少学者在世界经济金融环境风云变幻的情况下，根据国内外金融形势和政策法规的变化，在保险资金运用方面及时做出了有针对性地探讨与研究。
韩亮（2009）探索了保险巨头AIG在2008年金融危机中失败的原因，重点指出是由于过度涉足资本市场，导致现金流枯竭，这为我们在积极研究保险资金运用的渠道与投资模型时做了很好的警醒与提示。
王永兵、张嘉斐（2011）分析了后危机时代中国保险业的发展情况，以中国平安保险为例说明了保险资金运用的现状与局限性，有针对性地提出了在后危机时代完善保险业资金运用的对策。
还有一些将重点放在投资渠道上的研究。
2009年10月1日，新《保险法》开始施行，2010年9月，保监会又出台了《保险资金投资不动产暂行办法》和《保险资金投资股权暂行办法》，分别规定了保险资金进入不动产领域的投资规则和保险资金投资未上市企业股权的规则，钱胡风（2010）针对新拓宽的保险资金的运用渠道，对保险资金投资进行了深入思考。
吴威（2011）结合中国的社会热点问题，分析了保险资金的特点，给出了险资投资保障性住房的模式，并阐述了保险资金投资保障性住房的风险管理要点。
综上可以看出，国内外都已认识到保险资金运用对国家资本市场发展以及保险公司自身的积极作用与重要意义。
文献中有对保险资金运用作较为全面分析比较的，有结合全球金融形势与中国实际政策提出投资建议的，也有侧重于投资渠道探究的。
总体说来，对保险资金运用的研究日趋成熟，但是在投资模型，具体资金运用规模等数理上的研究仍然较少。
三、主要国家保险资金运用情况
随着我国的保险业迅速发展，保险资金逐渐积累，保险资金运用与承保业务是保险公司的两大支柱，但我国在保险投资上的发展仍然十分不完善。
在实践中，各国的投资策略与投资技术各有不同，通过分析比较发达国家运用保险资金的特点，我们既可借鉴成功经验又能吸取失败教训，为我国保险资金运用提供有益的启示。
以下将以美国、英国、日本为代表从保险资金运用基本情况、投资监管及相关规定、资金运用特点这几方面进行分析比较。
（一）美国保险资金运用
1、美国保险资金运用基本情况
（1）美国寿险公司资金运用
从1990年开始，除2008年外，美国寿险公司资产稳步增长，2006年达到48230亿美元，与1990年相比增长243%，1990年到2006年16年间的平均增长率为8%。
a.投资渠道
从投资渠道来看，美国保险资金主要投资于债券、股票、抵押贷款、保单贷款和不动产，投资方式多样化，各种投资工具加以组合，很好地分散了风险。
b.投资结构
从图2中可直观地看出，1990年到2009年，政府和公司债券在资产中所占比例最高，20年一直保持在50%以上。
在1990-1993年中，投资比例占第二的是抵押贷款，第三是股票，但是接下来的几年，抵押贷款所占比例逐年下降，股票则呈上升趋势，并最终超过抵押贷款，稳居第二。
图2.美国寿险公司资产分布状况（1990-2009）
c.投资收益
总资产净收益率较为稳定，从2003年开始一直稳定在5%左右，详见下表：
表1.美国寿险公司总资产收益率（2003-20009）
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
总资产收益率
5.03%
4.80%
4.90%
5.35%
5.71%
5.70%
4.60%
（2）美国非寿险公司资金运用
a.投资渠道
因为非寿险公司经营的保单一般不具有储蓄性，因而与寿险公司相比，没有保单贷款这一项，其他的投资渠道大致相同。
b.投资结构
在资产结构方面，2005年美国非寿险公司投资债券占总资产的比例为61.49%，投资股票比例为16.33%，与同年寿险公司的投资结构相比，非寿险公司更多的投资于债券，这与其对资金的风险承受能力有很大关系。
2、美国保险资金运用监管
美国对保险业是实行由各州自行监管，由美国保险监督官协（TheNationalAssociationofInsuranceCommissioners，NAIC）负责推荐各种示范法律和进行技术性指导的体制，这可看成是联邦政府与州政府的双重监管，但是州政府的监管相对独立，所以两者之间并不是从属的关系。
我们以纽约州在保险投资方面的规定为例来分析，其监管法律包含在《纽约州统一法律》第28章“保险法”中。
在这些条款中对寿险及非寿险公司所能投资的渠道以及投资限额都做出了详细而明确的规定。
例如，对寿险公司有如下规定：
对普通机构的各类投资总额上限是10%，对单项房地产和同一公司股票的上限均为2%，但房地产的总额上限是25%，股票是20%，对债券投资总额只要没有违约就没有上限，但优先股总额上限是2%。
除了这些具体的规定外，对保险公司的资金运用主要是进行偿付能力的监管，这也是美国在监管方面一个重要的转变。
3、美国保险资金运用特点及形成原因
（1）投资渠道广泛，以债券投资为主
美国保险资产主要投资于政府和企业债券、股票、抵押贷款、不动产和保单质押贷款。
美国保险投资是以债券为主导，一方面这是由于美国资本市场的结构所决定，其证券市场以债券为主，因而资金更多的投资于政府和企业债券；另一方面，美国法律法规在保险投资股票的管制一直较为严格，一定程度上限制了在这方面的发展。
（2）监管严格，重点放在偿付能力监管
美国各州都设有保险监管部门，相关法律法规对保险投资的种类和比例，资产所在的地域以及资产与负债的匹配当面都有明确的规定。
美国的保险监管除了在投资领域和投资比例等具体内容上的限制外,还重点对偿付能力进行监管，要求保险公司以偿付能力为重要目标来经营业务和运用资金。
（二）英国保险资金运用
1、英国保险资金运用基本情况
英国国家统计局公布的数据中，将英国保险公司分为长期保险公司和一般保险公司。
长期保险公司的业务主要是寿险和养老险等长期保险，一般保险公司主要从事财产保险等非寿险业务。
（1）英国长期保险公司资金运用
英国长期保险公司的资产由1995年的4996亿英镑到2004年的9940亿英镑，增长了一倍多，且在这10年中均在稳步增长。
a.投资渠道
英国保险资金的投资渠道十分广泛，既包括金融资产也包括实物资产，既投资于资本市场又活跃于货币市场，既有本国政府和公司债券也有外国政府及外国公司的债券。
b.投资结构
由英国长期保险公司资产分布状况表（1990-2002年）（见附录一）可以看出，英国保险投资有如下特点：
第一，普通股是英国保险投资的主要工具，虽然2000年以来的股市下跌使得股票所占比例有所下降，但仍然是保险资金运用中最主要的投资渠道；
第二，其他公司证券已经取代政府债券成为了第二大类投资资产；
第三，单位信托产品在1982年的占比不足3%，之后开始稳步上升，最高达到10.09%，之后虽然有所下降，但一直维持在7%-8%；
第四，现金和其他短期资产占比呈上升趋势，这是保险公司对投资所需的流动性和安全性的认识加深以及客观要求所决定的；
第五，贷款所占的比例很小，只有1%左右，固定资产投资虽然在90年代开始减少，但仍然维持在5%-7%，高于贷款的比例。
这与美国在贷款和不动产上的运用正好相反，美国保险资金投资于不动产的比例为1%左右，投资于抵押贷款的为6%-8%。
c.投资收益
图3.英国长期保险公司投资收入变动图（1992-2003年）
通过英国长期保险公司投资收入变动图，可看出其投资收益的波动较大，绩效最高时在1999年时达到1326.99亿英镑，绩效差时在2002年损失558.74亿英镑，主要是由于证券买卖的亏损造成的。
（2）英国一般保险公司资金运用
a.投资渠道
一般保险公司与长期保险公司基本相同，主要投资工具都是政府债券、公司债券、普通股、固定资产、抵押贷款、现金和其他短期资产等。
b.投资结构
在资产结构上，由英国一般保险公司资产分布状况（1990-2002年）（见附录）可看出，在以下几方面，一般保险公司与长期保险公司有着显著的差异：
第一，一般保险公司的投资较为分散，到2002年没有哪一种资产所占的比例超过20%；
第二，政府债券是一般保险公司的主要投资工具，固定资产投资下降明显，到2002年只占到总资产的1.33%，而现金和其他短期资产投资占比大，一直稳定在10%以上。
以上特点及变化除受宏观环境的影响外，更重要的是由保险公司经营的业务特点所决定的，长期保险公司的资金具有长期性，可以较多的投资于投资周期长的固定资产。
而一般保险公司经营的财产保险周期短，波动大，更看重流动性和稳定性，因此稳定性相对较好的政府债券以及流动性相对较好的现金和短期资产成为首选投资工具。
c.投资收益
一般保险公司投资收入的最高点与最低点差距也较大，1998年高达89.35亿英镑，2002年则落到3.31亿英镑。
但与长期保险公司相比，一般保险公司的投资收入相对稳定，处于低谷时只是收益减少，并未出现过亏损。
2、英国保险资金运用监管
英国保险业由英国金融服务监管局（FinancialServicesAuthority，FSA）进行监管，在保险方面FSA推出的主要法规有2001年6月的《过渡期保险业法规汇编2001》、2004年11月的《金融业法规综合汇编》和2006年的《保险业法规汇编》。
英国监管机构实行严格的偿付能力监控，明确规定了保险公司所要提取的风险准备金和法定保证金。
但是由于英国的发展较为健全，行业自律性较高，因此对公司在资金运用上的投资领域和比例没有做过多限制性的规定，投资环境较为自由。
3、英国保险资金运用特点及形成原因
（1）英国保险投资具有风险偏好性
政府证券和公司证券是英国保险公司的主要投资工具，政府债券风险小、收益低，但是公司证券特别是股票波动性大、风险高，而英国长期保险公司倾向于选择股票，最高时达到过总资产的51.3%。
这与英国发展健全的股票市场以及宽松的监管环境有很大关系，但我们从波动的投资收益也确实看到了投资股票的风险性。
（2）英国对保险投资监管较为宽松
英国相关的保险法规没有对保险公司的投资范围和投资比例做出过多限制，而是以偿付能力监管为核心，因而保险公司在资金运用上有较大的自由。
这样的监管模式与英国本身的金融市场及保险业的发展程度密不可分。
英国的保险行业发展较为健全，在职业道德上有高度的自律性，在操作技术上能够根据市场变化及时调整投资策略，在资本实力上也有能力为自己的投资行为负责。
（三）日本保险资金运用
1、日本保险资金运用基本情况
日本保险投资的低位与英美相比更加突出，这是因为日本保险公司，而其中主要是寿险公司资本实力雄厚，在本国金融市场上与国内银行的实力不相上下，其资金运用对本国经济发展有着重要影响。
因为寿险公司占投资中占主要位置，因此接下来主要分析日本寿险公司的资金运用。
（1）日本寿险公司资金运用
日本寿险业相比英美两国起步稍晚，但是发展迅速，现市场规模位居世界第二，占世界份额26.4%。
a.投资渠道
日本寿险业投资的领域同样十分多元化，涉及到了政府和公司债券、股票、外国债券及股票、不动产、贷款、通知贷款等。
b.投资结构
日本寿险业资产总额及分布状况表（见附录三）概括反映了日本寿险业20世纪60、70、80、90年代以及本世纪初的资产总额及分布状况。
在过去50年中，日本寿险业的投资结构发生了较大的变化。
20世纪60年代开始，随着日本经济的崛起，大量资金投资于实体经济，向中小企业的贷款大量增加1960年就已高达61.57%，在之后的70-80年代也保持在60%左右。
随着金融市场的发展，证券投资收益逐步提高，保险资金开始转向购买政府债券、公司债券及股票，特别是政府债券由1999年占总资产的15.66上升到2010年的41.29%，而与此同时，贷款所占比例明显下降。
投资股票的比例虽有升有降，但总体上呈减少趋势，不动产的投资也是在1990年以来所占比例一直在下降。
另一个值得关注是外国有价证券在日本寿险投资中占有较为重要的地位，从数据显示来看，仅次于政府债券。
这是受日本泡沫经济后国内长期处于低利率状态，日本公司纷纷到海外寻求投资机会的影响。
c.投资收益
受日本宏观经济环境的影响，日本寿险公司的投资收益在1999年以来表现平平，一直维持在0.3%-2.5%之间。
有些年份，保险资金运用在股票投资上出现了较大损失，特别是在2002年股票投资收益率为-9.58%，使得日本七大人寿保险公司的经营业绩进一步恶化。
2、日本保险资金运用监管
政府对保险资金运用的监管比较严格，规定了保险资金运用的方式，并规定股票投资不得超过总资产的30%，保险公司购买同一公司的债券和股票不得超过总资产的10%。
另一与英美两国监管的不同之处是，日本的监管模式带有较浓厚的行政色彩。
1996年之前，日本大藏省对金融界实施独特的政府“护送船队方式”的政策保护，在这一政策下，日本寿险公司等机构投资者经常从大藏省得到诱导式的行政指导。
20世纪90年代以后，为了摆脱泡沫经济带来的消极影响，日本政府进行了一系列金融改革。
1998年6月日本成立金融监督厅，下设保险监管科，接管过去大藏省对保险业的监管工作。
同时，日本开始对保险公司实行以偿付能力为中心的监管，完善了信息公开制度。
3、日本保险资金运用特点及形成原因
（1）将政府债券作为主要投资工具，积极投资国外债券
由于日本国内的利率长期走低，日本寿险业大幅减少了对贷款的投资，同时由于在股票市场上遭受了严重的损失，对股票投资的信心大大降低。
日本寿险公司一直在增持收益稳定风险小的政府债券，并且积极在海外市场上寻求投资机会。
（2）能够根据国内外经济形势的变化适时调整投资策略
日本保险投资具有明显的阶段性，能够根据经济的发展，在不同阶段运用不同的投资策略，积极寻求投资机会：
在发展初期，多投资于实体经济，此时贷款所占比例最大；金融产品快速发展时，将债券作为主要投资工具；当国内经济不景气时，积极投资海外资本市场。
（四）美、英、日三国保险资金运用比较分析
1、这三个国家在运用保险资金时各有特点，但是共同的特点是投资方式灵活，投资渠道广泛。
从三个国家的资产分布可看出，投资领域涉及的范围既包括：
政府和企业债券、股票、抵押贷款、保单贷款、不动产、外国有价证券等。
有金融资产也有实物资产，有资本市场金融工具也有货币市场金融工具，有本国政府和公司债券也有外国政府及外国公司的债券。
2、各国保险投资的结构分布与各国金融市场的结构密不可分。
美国的债券市场很发达，是美国储蓄资金转化为投资的重要渠道，所以美国寿险公司以债券投资特别是公司债券为主。
而英国相对于美国，债券市场不够发达，但是股票市场发展健全，且监管上又较为宽松，因而较多投资于股票。
日本是以间接融资为主体的，虽然近些年来，投资政府债券的比例逐步上升，但是相比于英美两国，贷款比例是在这三个国家中最高的。
而且受国内金融环境萧条的影响，日本保险公司的海外投资也较大。
3、监管以偿付能力为核心，有逐步放松监管趋势。
就全球范围来看，美、英、日三国的保险业的发展应该是一直走在世界前面的，监管体系较其他国家也较为健全。
纵观各国的保险监管，英国的保险监管最为宽松，对投资上的渠道与比例没有进行严格详细的直接规定，但是牢牢抓住了偿付能力这一重要目标。
美国的保险监督则是经历了一个从严到宽的过程，已经从较为严格的限制转向了对偿付能力的监管。
日本则是在20世纪90年代后期经历了泡沫经济后，开始大力改革金融制度，在监管方面也开始效仿美国的偿付能力监管。
四、我国保险资金运用
（一）我国保险资金运用现状及特点
近几年来，我国保险业发展迅速，保险公司可运用的资金一直在增长，这对保险公司有效运用资金形成了巨大压力。
1、投资渠道
近几年我国的保险资金投资的领域主要为银行存款、国债、金融债券、基金等,与西方发达国家相比投资渠道显得十分狭窄,但是我国在拓宽保险资金的运用渠道上正在做出积极的努力。
2009年10月1日，开始施行的新《保险法》增加了“投资股票、证券投资基金份额等有价证券”、“投资不动产”的规定，删除了“保险公司的资金不得用于设立证券经营机构，不得用于设立保险业以外的企业”的条文。
在2010年又相继出台《保险资金运用管理暂行办法》《保险资金投资不动产暂行办法》和《保险资金投资股权暂行办法》。
这些法律法规的推出与完善都给我国保险资金运用带来了新的契机与挑战。
2、投资结构
由图4可看出，虽然金融债券和企业债券所占比例在逐步增加，但是保险资金大部分都是银行存款的形式存在，没有得到有效利用，因为现金和银行存款的流动性和安全性虽好,但是盈利性相比其他投资工具却差很多,特别是在利率下调时更会遭受损失。
图4.我国保险资金运用分布状况（2004-2010年）
3、投资收益
将我国与美国的保险投资收益进行比较（表2），可发现我国的投资收益率普遍偏低，而且投资收益率十分不稳定，绩效差时低至1.91%，绩效好时高达12.17%。
表2.我国保险投资收益率（2003-2009年）
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
中国
2.68%
2.90%
3.60%
5.80%
12.17%
1.91%
6.41%
美国（寿险）
5.03%
4.80%
4.90%
5.35%
5.71%
5.70%
4.60%
这反映了我国保险投资没有较好地进行投资组合以分散风险，过大的波动对本来宗旨就是追求保障与稳定的保险行业发展十分不利。
所以我国保险资金投资收益的特点是回报率普遍不好且稳定性差。
（二）我国保险资金运用的监管
我国的保险资金运用监管大致可以分为四个阶段。
分别为：
无监管阶段（1980-1987），监管过松阶段（1987-1995），监管逐步规范阶段（1995-2002），监管体系逐步形成阶段（2002至今）。
新《保险法》第106条规定资金运用必须遵循稳健和安全的原则，并列出了保险资金可投资的具体领域，同时《保险资金运用管理暂行办法》第十六条对保险资金运用于各领域的比例作了具体要求（详见附录四）。
近几年，保监会一直在强调以偿付能力监管为目标，这也是国际上保险资金运用监管的发展趋势。
目前，我国已初步建立起以风险为基础的动态偿付能力测试和监管机制，对保险公司偿付能力进行综合评价和监督检查。
（三）我国保险资金运用存在的问题
我国保险资金运用存在的问题可以从保险监管部门、我国金融市场、以及保险公司本身三方面进行分析。
1、我国金融市场发展不够完善
从本文之前部分对国外保险资金投资运用的分析可知，一国保险投资的结构及绩效与一国金融市场的结构及发展程度有很大关系。
第一，我国资本市场发展不完善，可以利用的投资工具相对较少，产品创新能力低。
第二，虽然我国出台了一系列法律法规放宽了投资渠道，例如：
允许投资股票，但是股票市场发展尚不成熟，纵使监管已经放松，保险公司也会因为风险大而不敢进入。
2、保险资金监管落后
我国保险资金监管的制度建设落后于保险业的飞速发展。
首先，监管部门没有协调好安全性与收益性之间的关系，监管过于保守，使得收益率偏低，不利于保险公司的持续经营与发展。
再者，监管过于笼统，寿险与财险的资金来源以及业务性质有所不同对投资工具的稳定性及流动性也有不同要求，但是我国法律法规并没有对寿险和财险的资金运用进行分别规定。
最后，随着保险公司可用资金规模的不断扩大，我国也出台了一系列拓宽渠道的政策，但是仍然不足以缓解资金运用的压力
升级会员 