300亿信用证套现赌局 另类融资线路图.docx

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300亿信用证套现赌局另类融资线路图

300亿信用证套现赌局另类融资线路图

徐峰是国内某大型PTA生产企业的高管，经历了行业的诸多变迁。

作为石油的下游产品，PTA的价格本来应该随着油价突破120美元大关而水涨船高。

但让他意想不到的是，屏幕上绿色的原油价格线步步攀升，红色的国内PTA价格则一路下行。

　　浙江绍兴，寻找银行贷款之外资金来源几乎成为每个企业主的当务之急，一场“粮票换大米”的行动正在悄然进行，诸多化纤企业陷入以PTA进口信用证套现的融资赌局。

　　两个分列上下游的行业命运就此绑在了一起。

记者调查发现，一条融资套现链条不断重复完成：

这些企业大量进口PTA，在银行开出90天的信用证，然后以大幅低于进口价格将PTA在国内市场迅速出手，以套现补充自己的流动资金。

随之，被抛售的PTA造成国内现货市场价格暴跌，国内刚刚起步的PTA产业，一年时间，已被逼至悬崖边缘。

　　但赌局里没有赢家。

　　1.另类融资线路图　　在化纤企业最为集中的浙江绍兴、萧山等地，对如何利用信用证套取资金，企业皆三缄其口。

记者多方调查，一条隐秘的资金供给链才逐渐显现出来。

　　正常情况下，信用证作为一种支付工具，其融资作用并不太被看中。

比如，企业从国外进口PTA产品，然后向银行申请一个90天的远期信用证。

这样银行就代企业承诺到期将货款支付给国外买方。

而国内进口企业，则在90天之内将货款付给银行。

　　不过，随着宏观调控来临，银行信贷大幅收紧，90天的还款期限则被赋予了许多功能和想象。

　　一位知情人士向记者说明了企业的套现手法：

“比如有一家化纤企业，可能它只需要5万吨PTA，但它进口了10万吨，并开了一个90天的信用证，交取10%—20%的保证金，然后这家企业将超出实际用量的5万吨PTA，在国内市场上迅速卖掉。

因为货款3个月之后才给银行，这样这家企业就相当于做了一笔3个月的短期贷款。

”　　4月份PTA进口价格约为990美元每吨，套取现金过程中需支付约15%的保证金，关税、增值税以及其它费用合计为2862元/吨。

PTA在国内市场上销售，现货价格为7900元/吨，这样操作1吨PTA，可净套现金5038元。

按到货10天时间计算，套现企业可使用这部分资金两个半月。

　　以全国目前PTA的库存数量计算，套现出来的数字则颇为惊人。

4月底国内PTA库存在116万吨左右，扣除正常库存60万吨，不正常库存达56万吨，大约可套现28亿元。

　　“这是静态套现规模，由于套现行为连续不断，实际套现规模是该数值的几倍甚至几十倍。

”上述人士表示。

　　这位业内人士的估计，照目前速度，一年PTA套现出来的资金，将达到300亿元。

　　2.为什么是PTA?

　　PTA化学名为精对苯二甲酸，主要用于生产聚酯。

而聚酯纤维是合成纤维最主要的品种，在合成纤维总产量中占将近80％的比例，而在整个纺织业原料中，化纤占65%的份额。

　　由于其自身的多重“优势”，PTA成为信用证套现最理想的工具。

　　PTA规格比较单一，国内外的产品标准基本一样，工艺相差不大。

而重量规格也很标准，一包一吨，对于用来套现的产品，PTA非常适合。

　　此外，生产PTA的装置技术上稳定，也不容易出现质量纠纷。

“因为PTA是标准产品，放一年也不坏，质量很稳定。

”这位业内人士说，固体、无毒，亦成为其备受信用证套现者青睐的原因。

　　除此之外，乙二醇也常作套现之用，但相比之下，因为其是液体，不易运输，而成为PTA之后的次选。

　　“绍兴做化纤聚酯的大的企业，都在用PTA套现。

”绍兴市行业主管部门一位工作人员向记者表示。

　　而能够参与到这场“游戏”中来的，亦需是行业内的大型企业。

只有大型企业，才有可能获取银行的大额信用证授信，需要交纳的保证金比例也更低。

　　知情人士表示，对于这种信用证融资，银行并非不知情，但国际信用证属于贸易授信，为银行的表外业务，风险相对较少，其本身并没有违规之处。

　　另一方面，银行向企业收取保证金、开户费，并赚取美元兑换的差价，在此间获利颇丰，所以银行几无限制之意，而且鼓励向优质企业开展国际信用证业务。

　　浙江省某大型进出口公司的负责人表示，最近几年，银行开国际信用证的条件放得很宽，给企业的额度也很大，“1000万美元的额度，我们单位一个公章就行了。

”　　他告诉记者，化纤产能为50万吨的企业，大约需要86%的PTA，也就是43万吨。

一年进口的PTA却达100万吨，不是套现是什么？

　　3.PTA产业之殇　　化纤行业进行PTA套现的自救之举，犹如“蝴蝶翅膀”正传导至国内PTA产业。

　　徐峰说，目前国内PTA的现货价，已在套现压力下异常扭曲，“全世界任何一家生产商按照这个成本，都生产不出产品来”。

　　因为急于将提单出手套现，进行PTA信用证融资的企业，往往选择在第一时间将PTA卖掉，导致PTA现货价格暴跌。

　　进入2008年，这一价格倒挂趋势愈加明显。

国内PTA现货价从3月下旬的8100元/吨左右下跌到4月下旬的7650元/吨。

而同期PTA生产成本则从8450元/吨上涨到8550元/吨，倒挂差价从350元/吨上升到900元/吨，使国内PTA生产企业现金流大量流失，经营每况愈下，行业已处于生死存亡边缘。

　　PTA的上游是石油，石油价格一路上涨，但PTA的国内市场价格却在下跌。

国内PTA生产企业的利润，正是为“剪刀差”所吞噬。

　　“对于这些套现的企业，他们正饮鸩止渴。

他们这样死不要紧，把整个国内PTA产业也给拖死了。

”徐峰说。

　　2004年之前，国内的PTA大都依赖进口，后为国家产业政策所鼓励，2005-2007年国内产能增长比较快。

目前国内的产能是1270万吨，占到了亚洲的40%左右，国际市场的三分之一。

　　国内PTA的市场需求，大约在1400亿元左右，与铜相差无几。

　　而另一方面，PTA产业属于资本密集型，一条60万吨的生产线，投资在20亿元左右。

且大多按照3∶7或4∶6的比例，由企业向银行贷款筹集资金。

　　因为国内产能建设较晚，再加上国内的生产厂商向国外的三、四家企业引进成熟技术，所以其生产设备几乎是目前世界上最先进的，其质量与国外并无差别。

　　国产PTA价格最高的时候，每吨售价超过11000元人民币。

徐峰表示，他们2005年一条60万吨产能的装置，能创造1亿多的利润，2006年也有几千万。

在此之前，历史上PTA的生产企业，还没有亏损过。

　　但从2007年下半年开始，PTA“黄金时代”戛然而止，信贷紧缩令企业资金链紧张，信用证套现致使国内现货激增，全行业的亏损开始了。

　　徐峰向记者表示，他们公司目前只敢开到三分之二的负荷，“因为开工越多亏损越多。

”但一旦停止运转，银行等债权方就会随之而来。

而另一家浙江PTA厂商，则停产2个月以待时机。

目前国内几乎所有的大设置都在减停产，平均负荷只有70%，为历史最低。

　　徐峰说，这与许多企业当初的调查预计相差甚远，他们当初建设神产线时，中国PTA对外依存度在60%以上，而需求以每年20%以上的速度增长，可谓前景光明。

　　国内目前PTA生产厂商包括厦门翔鹭、华联三鑫、洛阳石化、宁波逸盛等，中石化系统的扬子石化、仪征石化、通辽石化等，亦有涉猎。

　　公开资料显示，BP化工控股公司和珠海富华集团股份有限公司的合资公司——珠海碧辟化工有限公司已经投产90万吨的生产能力。

BP欲将其打造成全球最大PTA基地，随着扩建工程的完成，目前在中国其生产能力已达到150万吨，占国内总产能的一成以上。

　　PTA产业现状难掩外资巨头的雄心，让更多国内企业相信这是一场“阴谋”。

　　这一说法的逻辑是，外资巨头甘愿在中国同国内企业一起蒙受巨亏，而一旦国内企业无法维持，他们出面收拾残局，垄断市场，将价格提高。

　　“阴谋”的流言如瘟疫一般在PTA行业蔓延，但徐峰说，“阴谋”不是流言。

　　徐峰说他们因为亏损严重，不得不寻找战略投资者，但与一家跨国公司接触后，他发现不出让控股权甚至无法谈判，而这家跨国公司的砝码是，如果不出让控股权，“就等你们倒闭了再来收购”。

徐峰说，除了愤怒就是无奈，谈判只能中止。

　　4.饮鸩止渴　　但这种信用证套现对于参与者来说，是一场危险且昂贵的赌局。

融资成本很高，加上保证金，往往可以达到20%。

这一数字，与江浙一带的民间信贷利率相仿，“但套得光明正大”。

　　知情人士以2008年4月份为例，向记者计算其套现成本。

　　按4月合同后期，部分供应商开证价990美元/吨计算，加上6.5%关税、17%增值税，为1233.59美元/吨。

按汇率4月25日人民银行外汇中间价6.9949计算，折为人民币成本价为8629元/吨。

再加上国内开证费、码头装卸费、管理费、国内陆路运输费、仓储费等120元，总成本为8749元/吨。

　　假定进口货物到货时间为10天，5月5日中国化纤信息网网站PTA现货价格为7900元/吨，亏损额达729元/吨，亏损比例高达8.45%。

　　记者了解到，因为化纤企业聚集，绍兴、萧山、宁波等地成为PTA套现的集散地。

2006年底的数据显示，绍兴市的化纤聚合能力占到全省的50%，全国的20%。

　　绍兴海关数据显示，2007年通过绍兴海关进口的PTA，超过16.5亿美元，比2006年同期增长16.3%。

　　知情人士表示，“全国进口PTA的前10大企业中，有6家都是绍兴的。

”但与之相反，受信贷紧缩以及人民币升值、纺织品出口遇阻等影响，大量绍兴化纤企业生产线只开到了三分之二的生产能力。

　　“利用PTA信用证融资，以前就有倾向，但从去年下半年，特别是8月份以后，套现的速度和频率都呈加快的趋势。

”绍兴当地知情人士告诉记者。

　　作为民营经济最早的发轫地之一，绍兴当地企业往往以集团的形式出现，旗下地产、化工、纺织等企业盘根错节，且相互担保。

　　“有的企业做化纤，只是为了给地产项目寻找融资平台。

”上述人士告诉记者。

因为化纤行业投资较大，所需资金动辄过亿元，但技术门槛不高，所以一旦运行起来，把规模做大，在相对宽松的信贷环境下，就可以作为抵押向银行贷款，从而为地产项目“输血”。

　　而这些企业最初利用PTA信用证套现，在股市、楼市高涨之时，亦有“赚一把快钱”之意。

　　但现在化纤企业用PTA套现，则仅仅是为其生产经营提供流动资金了。

随着银行日渐收紧信贷政策，企业的此番做法，更多的是出于生存的本能。

　　“现在从银行很难贷到款，而我们的利润空间又下降得厉害。

”绍兴一家化纤生产企业的总经理助理向记者表示。

　　而另一方面，因为生产周期等原因，化纤产品的回款周期长，所以缺乏流动资金成为这些企业面临的共同问题。

　　“大的化纤企业，产品更换得比较慢，只能靠做数量，但目前这种状况下，做常规产品肯定是亏的。

”绍兴市纺织工程学会秘书长张云龙告诉记者。

　　纺织行业寒冬来临的一个例证，就是绍兴轻纺城摊位租金锐减一半，“10万块钱的摊位，现在五六万就能拿下来。

”　　在大的产业环境不改变的情况下，用PTA信用证套现，只能是借新债还旧债，而随着“雪球”的越滚越大，企业往往就会陷入欲罢不能的境地，一旦停止了套现，资金链就会出现断裂之虞。

　　绍兴中发实业即为前车之鉴。

在接连上马化纤厂和薄膜厂之后，终于不堪重负。

当地政府组织对其6亿元债务实施重组，最终为浙江展望所收购。

而据知情人士说，“信用证套现”是压垮中发实业的稻草之一。

　　往往此番情况下，买单者还是银行，而出面收拾残局的，则是地方政府。

记者了解，中发一案最终当地政府将其工业用地变为住宅用地，并将5年税收全部返还，才与相关债权银行达成协议。

　　而另一方面，江浙企业之间互相担保，往往令一家事发而波及一片。

但对于这些套现企业来说，他们面临的只是先死还是后死的问题。

　　中发实业仅仅小角色，在套现大潮真正来临之前被清理出场了。

“比中发套得多的有的是，越是大企业越参与套现，小的化纤厂根本不进口PTA了，都找他们去买。

”知情人士透露。

　　5.PTA的明天　　在产品质量差别不大的情况下，PTA形成了一个奇怪的价格倒挂体系，一些PTA行业怪现象也随之而来。

　　一是国货复进口。

PTA厂商将产品出口到国外，然后再进口回来。

知情人士说，单据在香港转一圈再回来，货没有动还是在保税区的仓库里。

这样下来，虽然还要交6.5%的关税，但比在国内出售产品，每吨要多卖130元。

　　二是PTA厂商在国内市场上买现货，然后发货给签有长期订单的客户。

但随着国内现货价格下降严重，要求长期订单客户严格遵守当初的合同，却颇有难度。

　　套现融资只是杯水车薪，而PTA企业屡试破解之术，但都碰壁而归。

　　徐峰说，他们也想过用反倾销手段自救，但未必成立，“因为国外企业出口价格并不低，只是国内卖低了。

”　　亦有人建议，国内PTA厂商应联合起来，减少产量。

但他们发现这条路也走不通，产量联盟将受制反垄断法，同时生产企业也难以维持下去。

　　融资性进口PTA，一方面规避了国家宏观调控，套取银行信用，不计成本盲目进口，极易引发金融风险；另一方面融资性进口完全不顾国内市场承受能力，将国内PTA行业滑向生死存亡的边缘。

　　问题必须得到解决，记者获悉，国家发改委、浙江省银监局近期开始着手调查信用证套现问题。

　　一位业内人士说，监管部门应加强远期信用证押汇监控，对利用信用证套取银行信用的违规方式进行处罚。

　　信用证套现风险正逐渐累积，如果银行一旦发现进口企业的自有资金降低到一定水平，从而收紧信用证，问题马上就会暴露出来，“但对于银行来说，早买单比迟买单要好。

”　　其次，他认为可推广国内信用证结算方式，对国内信用证与国际信用证给予同等待遇，采取条件相同的审批标准。

相比之下，国内信用证的审核，要严格得多。

　　这位人士还表示，还可以对开国际信用证的进口企业增加保证金。

“现在保证金的比例一般是15%，如果上升到35%，甚至更高，套现的空间就会很小。

”　　另外，控制远期信用证期限，使套现的资金有效使用期限减少，及适度提高进口关税，以抑制以套现为目的的不正常进口，也为多人所建议。

　　不过，结局如何，不得而知。